各位投资者朋友，大家好，我是忠言

今天是5月18日，星期日

今天忠言周评跟大家讨论的话题是：

冲3400点为何又无功而返？高盛预测沪深300有18%涨幅目标可信吗？周末证监会重组新规能否激活市场？

第一个话题：冲3400点为何又无功而返？

在三月份的时候曾经有过一次冲3400点的行情，现在五月中旬又来了一次。这一次是在缓和、达成重要共识取得实质性进展的情况下面，全球股市都大涨下，A股在本周也有了一次向上冲锋的行情。

那么为什么又无功而返呢？我认为主要是以下几个原因。

第一个原因，冲锋的动力是公募基金。为了适应证监会的新规，也就是今后的基金管理费和经理的薪酬必须跟业绩挂钩。而业绩主要是以沪深300指数为参照系，这样几百上千家公募基金就开始调仓换股。

在以往公募基金持有银行股比例只占仓位的3%左右情况下，大幅增持银行股、权重股、沪深300指数样本股和510300ETF。这样就造成了指数大幅的上涨，比如510300ETF周三涨到了4.066元，四大银行股也创新高，上海银行、浦发银行等地方商业银行也连创历史新高。

大盘指数冲高到3417点，收在3403点，两个多月来首次重返34000点，可以说是权重股拉升的指数冲锋，事后看往往都不可靠。

第二个原因是缺乏成交量的支持。因为公募基金这一次只是调仓换股，配置大盘股，而不是炒作大盘股。一旦停止配置，这么大的权重，盘子是守不住的。比如银行股市值已经超过了十万亿，获利回吐的压力就比较大。

而看下市场的成交量，周三冲3400点也只有1.35万亿，周四1.19万亿，周五1.12万亿，成交量不足以撑起90多万亿市值的大盘。

第三个原因，存量资金的腾挪拆东墙补西墙，中小市值高成长的科技股成了抛售对象，这样反过来又压抑了人气，无法形成合力。哪怕一些高科技股已经跌到了十几二十多倍市盈率，因为资金的失血，所以还在跌。所以三千四百点就守不住了。

第四个原因，就是进入了今年市场的头部区域的密集成交区。二月中旬到三月中旬，大盘曾在3350-3450一线，盘整了一个多月，堆积了大量的筹码。当时日均成交量是1.8、1.9、2万亿，所以很多套牢盘都在这个上方。

在3400点上方还曾经有过五天收盘，最高一次收盘是3429点，也没有过3430点。这这一次又火速打到了3417点，成交量跟不上了。

而当时三二三月份，是由DeepSeek人工智能带领着高科技冲锋，容易凝聚人气。这一次高科技股偃旗息鼓，主要靠拉权重股。这种效果在市场从来就不可持久。

我们看最近五周的成交量都是1.1-1.2万亿左右，没有增加，没有人气，所以离重要会议提出的要持续稳定激活资本市场还差的很远。

这是冲3400点再度无功而返的四个主要原因。

第二个话题：高盛预测沪深300还能涨18%，可信吗？

5月15日，高盛发布报告称，将MSCI中国指数和沪深300指数的12个月目标分别上调至84点和4600点（有18%的潜在上涨空间），维持对中国股票的超配评级，并建议聚焦多条主线以捕捉主题性超额收益。

在A股历史上面，我们经常看到一致性的舆论，预测往往出错。比如前几年券商一哥高叫茅台能涨到3000元，结果要斩。我们也看到过高盛大摩这些外资投行，曾高调的预测指数能涨到多少点，但似乎从来没实现过。

今年以来，大摩高盛多次预测沪深300能涨到4700点，后来说4400点，后来又说4100点。现在沪深300指数到了3800，最近他们又高调了，说还可以涨18%。

涨18%的话就是到4600点左右，有800点上涨空间，那太诱人了。如果沪深300涨18%，那大盘也涨18%的话，要套4300多点。可能吗？

我们刘继鹏教授指望了五六年的4000点合理价位都没看到，不要说4000点，3800也没看到。去年10月的井喷也只到了3674点。

那么外资投行判断300指数能涨18%的理由是什么？

他的理由一个是A股的估值低，比如沪深300只有12.3倍市盈率，上证指数只有14.5倍，深成指只有25.12倍市盈率。而美股道指27.6倍，纳指37.4倍，标普25.3倍。所以我们A股的沪深300指数还不及标普的一半。所以他从估值角度预测能涨18%。

再一个参照系是按美股的涨幅，美国股市确实是能涨。从2008年的6400多点已经涨到了45000多点，确实涨的厉害。哪怕美国经济不好，打关税仗，今年以来股市大幅下挫，但是现在都收复失地了。单本周道琼斯指数就涨了7%，我看了很感慨，我们A股一个月都涨不到7%，一年涨7%都很困难。

所以外资投行以这个标准来看A股，但是他忽视了一点，就美股里面有养老金保险资金、共同基金、跨国公司，还有富豪们，他们把主要的资金都投入到股市，所以资金非常充沛，另外还有全球的资金追捧。

而A股主要是靠国内市场的资金，外资至今只有3万亿的市值，加上我们的国家队3.04万亿，社保基金1.16万亿，公募基金7.45万亿，保险资金6.57万亿，总共加起来也就是18万亿左右，而90多万亿市值靠散户靠个人投资者怎么行呢？

所以吴晓求最近组织编写了十卷本的中国资本市场的报告，他认为A股市场真的要崛起的话，必须是财政资金、政府资金、大机构资金大量介入，而不能靠散户资金。

所以高盛预测的18%空间，我认为不可信。因为历史上他们经常有叫更高的目标，以吸引国内资金去追涨，然后他获利了结。或者他们出于解套的目的，也会造舆论。

相反国内的机构现在已经不太敢预测指数了，因为每年年底十大券商、券商报告预测指数能涨多少，没有一次是准的，所以到现在就不敢预测了。

所以中国股市最大的问题就是不确定性，指数更难预测。

因此，高盛的预测只能参考不可相信。我更相信的是，根据目前国内股市的资金面，目前A股的90万亿市值，他只能够缓慢的阶。

比如说我们收复了3342点关税风暴失地，接下去要收复去年底3350点的失地，然后慢慢的去收复3350-3380点，需经过较长时间的盘整，充分换手以后才能够站到3400点上方去。

如果急于冲锋，想拉大盘指数，必然适得其反。

按照高盛的18%涨幅的预测，现在的93万亿的市值，就要达到110万亿的市值，增量资金哪里来？我感到市值增加一两万亿都是非常困难的。

比如我们上一周是在3342点，本周收到3367点，涨了25点，这就是当前A股市场高速扩容下供求关系的现状，这就是有了类平准基金之后，我们的A股也只能够是走碎步走慢步，慢慢上移。

所以投资者需要耐心，切不可冒进。

第三个话题：周末证监会的重组新规能否激活市场？

今年二三月份是靠高科技人工智能来引领行情的，五月份又靠银行股、权重股、沪深300短暂的拉升行情，那么我认为这个都难以持久。

A股持久的上涨，需要结构的轮动和板块的轮涨，也就是市场要有全面的财富效应。现在的问题就是缺乏全面的财富效应。所以外围的资金虽然非常充沛，买理财产品33万亿，就是不进股市。银行资金150万亿，也是不进来。

如果能像道指标普那样连涨八天，那么我们A股也会有源源不断的资金进来。现在我们只要涨二三十点，第二天第三天必下跌。因为没有新的资金进来，所以重要会议提出的要活跃资本市场，我认为关键是要有财富效应。

而要有财富效应，市场历来要有重大的题材。我回想2010年到3014年，那是零八年金融危机熊市开始后的几年，市场一直有行情，靠什么带动的？就是资产重组。

当时所谓的司令、军长、上海本地股、自贸区概念等，硬是把大盘从2400百点拉到了3000多点。然后2014-2015年再进一步的通过改革，通过发展高科技，然后有了2015年的5178点大牛市。所以还是要靠重组、靠改革，这个力量才是持久的力量。

自从2015年股灾以后，后面两任证监会主席都制定了史上最严的资产重组新规，导致资产重组、购并重组、国资改革等就变成了小打小闹。

本周末证监会修订了上市公司并购重组的规定，里面总的一个基调是松绑再松绑，而且有很多第一次。在这里就是我的认识和体会解读一下：

第一就是资产重组，它是通过打造上市公司第二增长曲线，提升上市公司质量，加快产业转型升级，改善资本市场结构，吸引新的投资者进场，产生财富效应，激活资本市场的活力和魅力，它是具有重要意义的。

我认为这一步是必然要到的，因为只有资产重组，才会吸引新人进来，因为会有财富效应。因为购并重组会让乌鸦变凤凰，能涨几倍十几倍的黑马出现。有财富效应，新资金就会进来。

第二，新规突破了长期以来跨界购并重组的，也就是借壳上市的严厉限制规定。

所以这次就规定收购兼并重组，借壳上市的标的只能是新质生产力。特别是硬科技，这样乌鸦变凤凰才是可信的，可成长的，可持续的，才会使资产重组成为最具魅力、最具爆发力的题材。

第三点，简化重大资产重组的程序，就符合简易重组程序的上市公司，不需要经过两大交易所的并购重组委的审议，也无需经过证监会发审委的审核。只需上报证监会，五个工作日必须给予允许注册或是不允许注册。因为现在是注册制，不是批准。

允许注册后，这个重组就ok通过了。这样跟以往的重组上报要几个月，然后重组委审议，审议完还要来几次修改。上上下下环节太多，从证监会到交易所，到各个部门过手了以后，时间太长，还容易出现内幕交易。

第四点，提高收购方和被兼并方股东的积极性，被兼并方的重要股东或一致行动人，他的持股解禁期只需要六个月。收购方还是要十八个月的。这样时间都比原来锁定期大大的缩短

第五点，建立重组股份对价分期支付的机制。比如说他要通过定向增发来收购资产需要五十亿，但是他可以分批实施，比如分四年实施，这样就减轻了市场的资金抽血的压力，这也是一个创新。

第六点，鼓励私募基金参与上市公司的并购重组。这以前从来没有的，都认为私募基金参与就是内幕交易。还鼓励一大批还没有上市的高科技创投公司参与购并重组，这样就增加了购并重组的资金来源。

所以我认为这六点新规，是史上最宽松的诟病重组新规。证监会就开始放松管制，要激活市场。

所以我认为，在这样六条新规下面，资产重组国资改革的春天即将到来。

同时，周末还有国务院国资委也召开了会议，强调国资改革三年行动方案今年是收官年。也就是说现在还有半年时间，必须完成。

所以我相信，接下去我们A股市场将会迎来资产重组、国资改革的实质性高潮。一大批周期型行业、经营困难的行业，包括一些房地产行业，如果在地方政府的主导下，如果经过市场化的运作，吸引各方进行购并重组的话，然后转型为新质生产力，不仅市场的活力增加起来了，赚钱效应出来了。

而且上市公司改变了面貌，提升了质量，业绩都将提高。第二增长曲线有时候比上市公司内在的成长性更吸引人。因为他是出人意料，是有意外的惊喜，而且还有一倍或几倍的股价上涨，充分激发市场的想象。

所以我想我们A股里面的大批低价股，包括上海国资股里面很多低价股，都可能有不同程度的购并重组。我想这就是很好的机会。

所以下一周，我估计国资改革股，尤其是上海的收购兼并重组股、借壳上市股，还有高科技、高成长股、消费股等将会活跃起来。

大盘呢我认为去年底的收盘指数3350点台阶，将会形成有力的支撑。缓慢的阶，争取在3350-3380点再能够盘上一周，我感到市场紧绷的心就可以松下来。因为证监会周末给我们提出了一个莫大的题材。