订单，落地！

就在5月9日，平高电气中标国网2025年输变电项目， 产品包括互感器、避雷器以及组合电器等，金额达到17.51亿元。

出人意料的是，平高电气在手订单远不止如此。

根据公司公告，2025年1月至3月在国网招标中平高电气拿下21.64亿元订单，截至目前共计中标39.15亿元，占2024年总营收的31.57%，是一笔不小数目的订单。

那么，平高电气订单爆发的原因是什么呢？

平高电气业务分为四部分即：高压、配网、国际以及运维检修。进一步细分，公司核心产品为高压组合电器、高压开关以及断路器等。

营收结构上，2024年公司高压业务占总营收的比重为62.07%，配网业务占比为26.14%，是公司最核心的两大业务。

这样的营收结构决定了平高电气订单量取决于下游高压和配网需求。事实证明，公司的业务部署恰如其分。

一来，外因特高压密集建设

2024年，我国电网工程建设完成投资6083亿元，同比增长15.3%，其中直流工程投资同比增长227.5%，且以±800kv及以上高压为主。

到了2025年第一季度，国网特高压项目建设累计完成投资达到172亿元，同时2025年将开设4条特高压项目，总投资额将达8千亿元，开始进入满负荷、高强度施工状态。

不难看出，特高压开始进入密集建设阶段，而平高电气的高压产品恰好契合了特高压建设需求。财报显示，2024年公司高压业务实现营收76.98亿元，同比增长25.1%，实现毛利率25.53%，同比提高约3个百分点。

随着特高压进入密集建设，配网需求也开始爆发。简单讲，特高压电压高，不能直接接入，而配网则起到降压的作用，能将电压降至家用级别，主要依赖于变压器和开关，这正是平高电气订单爆发的原因。

二来，内因产品稀缺

和特变电工、中国西电等高压竞争对手不一样，平高电气产品更专注高压开关和组合电器这一细分领域。

目前，能做800kv以上高压开关的国内厂商只有5家，平高电器便是其中一个，物以稀为贵，市场竞争对手越少，越能拿下订单。

而在组合电器上，平高电器优势更明显。2022年到2024年底，公司交流特高压1000kv组合电器中标额居国内第一，公司在2025年国网输变电设备2批次招标中，有13.51亿元的订单来自组合电器。

值得一提的是，组合电器是特高压核心部件，以交流为例，组合电器价值量约为57%，显然平高电气产品还具备高价值量优势。

除了产品稀缺外，平高电气攻克核心技术研制出国际首台550kv大容量组合电器，填补了业内技术空白，产品首创性凸显。

一外一内因素影响下，平高电气订单迎来爆发，也让其两大核心能力发生了明显的变化：

首先，业绩增长加快

2024年公司营收达到124亿元，同比增长11.96%，净利润达到10.23亿元，同比增长25.43%。

到了2025年第一季度，公司营收同比增长22.82%，净利润同比增长55.94%，环比大增115.68%，业绩增速不断加快，这就是苦修内功的结果。

其次，盈利能力回升明显

2020年至2024年，平高电气毛利率从12.49%提高到了22.36%，已经摆脱10%左右的低毛利率境况。

净利率上，平高电气2021年净利率只有1.3%，不足特变电工的十分之一，但到了2024年平高电气净利率提高至9.02%，盈利能力逐渐回升。

往深了看，平高电气9%左右的净利率并不算足够优秀，打个比方，9%的净利率相当于你卖了100元，只净赚9元。

不过，这并不意味着平高电气出现财务问题，而是行业性质决定的。

一方面，电网设备行业需求主要来自国网和南网招标，产业链企业议价权不高，企业竞争主要依赖价格，低价策略虽能迅速打开市场，但长期会影响毛利率水平。

另一方面，行业内产品差异化不明显，单拿开关来说除了平高电气，中国西电、特变电工也有布局。

所以，既然无法改变行业性质，不如主动修炼内功，持续提高产品技术。

2024年，平高电气研发费用为5.51亿元，尽管不如特变电工、中国西电高，但是平高电气近两年研发费用率维持在4%上下，远高于特变电工1%左右的水平。

不得不提的是，研发费用和销售费用往往象征着公司对未来的投入，从费用构成上看，平高电气研发费用占比最大，而特变电工和中国西电则是管理费用占比大。

那么，平高电气高研发投入能否形成正向反馈？

这取决于公司在研项目能否精准匹配下游需求。

数据上看，2021-2025年我国大型风光基地预计将有200GW投产，需要外送电力规模为150GW，占比达75%，2026-2030年头产量将增加至255GW，外送电力达165GW，带来高压、配网需求的释放。

财报显示，2024年公司研发重点为高压开关和配电开关，二者合计投入4.19亿元，恰好契合特高压需求。

但是，从更长远的视角看，平高电气在出海上稍显不足。

当一个行业竞争较为充分时，要想继续提高市场份额很难，而出海成为不二选择，但平高电气似乎慢了一步。

2024年公司海外营收不到3亿元，占总营收的比重仅为1.69%，而中国西电海外营收达到28.25亿元，思源电气海外营收达到31.22亿元。

最后，总结一下。

2025年伊始，平高电气拿下批量大单，一方面验证了下游需求的回暖，另一方面则是自身技术主动升级的结果。

所以，只要内功足够深，花香自然引蝶来。