主持人：今天我们请来了经济学家洪灝，来和我们聊聊股市，尤其是美股和港股。

我们先说说五月份美股反弹，你还记得，4月2号特朗普宣布关税时，市场反应非常强烈，随之而来的反弹也很明显。现在这样的反弹是否代表市场的信心已经恢复了？

洪灝：信心已经恢复了，四月份基本上已经平稳了，似乎没有发生过什么，但我们看到，实际上经历了一次历史性的暴跌，当时标普指数接近4800点，恒指也到了19000点。

在那时，很多坏消息已经反映在市场价格里。而且，由于跌得很快，反而产生了交易性的反弹机会。

因此，我们仍然认为，这种反弹会继续，但这并不是一个反转的行情。不过，我觉得在这个交易窗口期，可能会持续两个星期甚至更长时间。从交易的角度来看，大家不应该太悲观。

主持人：如果几个星期后反弹之后，是不是意味着有可能再次下跌？

洪灝：这是有可能的，但我觉得在现在这个千变万化的市场中，接下来的两个星期的行情还是很有吸引力的，因为没有人知道明天会发生什么。

如果特朗普突然决定加关税，那就很难说了。到目前为止，我们觉得从技术上看，现在的反弹结构是存在的。

另外，中方也有消息宣布正在与美国进行谈判，这一消息面也在逐步改善。因此，我们相信港股在下半年应该会有个新高。

主持人：最近市场炒作的一个点是业绩，很多业绩都超出预期。但也有一些业绩表现不佳，可能没有得到很好的反响。

如果现在要在美股中短期炒作，是否应该寻找一些优质股呢？比如苹果明确表示关税会影响其未来成本，而微软的估值已经下跌到比较吸引的水平。一些分析认为，微软这样的公司可能会跑赢大盘。

洪灝：如果选择科技股，我会挑选一些软件类的股票，比如谷歌、微软、Meta等，这些都是软件和服务类的公司。

而硬件公司比如英伟达、苹果，受到贸易战的影响会非常大，尤其是在关税和运输方面。

我觉得中国的科技股，尤其是港股的科技股，反而更有吸引力。

一方面价格便宜，另一方面我们相信在中美竞争中，科技是一个非常重要的板块，因此会有更多的政策来支持此板块。

同时，消费板块也应该会看到一些利好的政策出台，无论是短期的消费刺激还是长期的社会保障改革，这些都会为消费股带来比较好的行情。

虽然全球都有一波反弹行情，但中国科技股的价值和安全边际反而更高。

主持人：换句话说，你觉得美股现在不值。

洪浩：现在的估值依然很贵，尽管跌了，但仍然很贵。

主持人：那么跌到什么程度你才觉得合理？之前，美股的优势在于美元，大家对它有信心，可能科技也遥遥领先。但现在，你看到很多事情其实都反转了，估值需要向下调整。

洪灝：我认为是的，因为之前一直在谈美国的优越性，但经过这次历史性的暴跌，大家应该重新审视中国的股票。估值相对比较便宜，而且随着关税谈判的深入，会出台更多的政策的细节。

主持人：如果美股真的要回调，回到什么程度才算合理？

洪灝：我觉得至少要跌三分之一以上，才算合理。比如说，跌到15倍左右。如果发生大衰退，今年的逻辑很简单。如果关税推高了美国的通胀，我们已经看到通胀预期升到大约7%，这是多年的最高水平，且上升得很快。

如果关税推高通胀，那么你完全不能降息，因为通胀太高了。而且美国财政方面如果今年是收缩而不是扩张的话，财政和货币同时收缩，那就是2022年的行情，就会出现股债双杀。

因为通胀太高，利率要维持在高位，所以债券表现不好。而股票，由于货币政策和财政政策同时收紧，股市表现也会很差。所以2022年科技股跌了近40%。

主持人：美联储有两个任务稳就业和控通胀，最近的数据已经显示，通胀预期很高，核心个人消费支出已经高于市场预期，达到了3.5%。2025年美国第一季度GDP也是三年来首次萎缩，环比年化缩减0.3%。消费支出增速降至两年最低，制造业也在转差，就业市场也在恶化。

洪灝：所以鲍威尔有“失业”的风险，今年如果通胀不能回落，中美双方的谈判如果不顺利，可能会产生很大的不确定性。

因此，我觉得美股的回调可能还没有结束。

主持人 ：最近美国经济前景的数据大部分已经转差。

洪灝：没错，接下来的转差速度可能会加快。

我们看到第一季度的GDP负增长是由于存货的影响。这导致了GDP下降，这是技术性的负增长。

我相信第二季度也会有类似的情况，因为二季度的关税谈判仍然存在不确定性。

二季度的一些数据比如就业、工作时长、工资增长、零售增长、PMI等会出现明显的恶化现象。

所以不排除一二季度会像2022年一样出现负增长，技术上看，就是个衰退。今年出现同样的情况，概率非常大。

主持人：谈下美元前景，四月初公布关税时，大家担心通胀会飙升，但当时利率高，大家觉得利率不会下调，美元反而下跌。后来数据出来后，大家又开始预期美联储可能会降息，美元又上涨了。

洪灝：没错，即使美联储降息，但美国利率是从很高的地方开始降。因此，中美之间的利差仍然很大，欧洲和日本方面也有类似的情况。

这给美元提供了支持，但我觉得最重要的是资金流向。

之前在风险偏好下降时，美股和美元一起下跌，现在美股和美元一起上涨并不奇怪，因为美元已经变成了一种风险资产。本文来源-投资作业本Pro