1. 火电行业分析

火电板块自22年以来展现出较好的绝对和相对收益机会，主要驱动因素是火电容量电价政策的实施。

火电容量价值的发掘和定价是火电板块及华电国际股票的核心驱动因素。

山东省推行火电容量电价补偿，反映了新能源与火电之间的冲突和火电在电力系统中的调节价值。

国家发改委和国网研究院的调研显示，火电在电力系统中的容量价值得到了重视。

火电行业的深度报告指出，市场对火电行业的认知已充分，未来驱动因素包括长协电价和高股息资产的关注。

火电板块的强周期性特点导致其与高股息资产关注点不同，但市场对高股息资产的关注开始上升。

火电公司的业绩预告和减值风险的落地使得市场对火电板块的关注度提高。

全社会用电量数据显示，AI和电动车的普及对用电量的影响逐渐显现，增速超过预期。

煤电行业的发展分为三阶段：增溶控量、控容减量、减容减量，反映了行业的发展和转型趋势。

动力煤价格预计将逐年下降，煤电行业利润中枢上行，业绩有望继续增长。

火电板块可能进入提高分红率和股息率水平的阶段，预期股息率达到较高水平。

2. 华电国际投资价值

公司作为火电板块的代表，受益于火电容量电价政策和电力系统转型过程中的容量价值发掘。

公司的业绩预计将受益于煤电行业的业绩增长和分红率提高。

AI和电动车的普及带来的用电量需求增加，为华电国际提供了额外的增长动力。

公司在火电板块中具有投资价值，预计未来两年将持续有超额收益。

Q&A

Q：关于华电国际在长协电价和市场电价方面的担忧及预期如何？

A：投资者对长协电价的担忧主要源于2023年7月份以来的市场变化，特别是广东地区极端天气导致的快速下降。然而，进入2024年，长协电价并未如预期那样下降，反而在江苏等地有所上升，超出市场预期。此外，火电行业作为强周期性行业，受动力煤价格波动影响较大，过去几年煤价一直处于高位，导致火电企业亏损。但是，随着2024年1月份长协电价的落地，以及市场对高股息资产的关注，火电板块表现出色。同时，AI和电动车的普及对全社会用电量的影响逐渐显现，预计2024年全社会用电量将超过预期，其中AI和电动车的用电量将占到全社会用电量的2到3个百分点，对增速的贡献显著。

Q：煤电行业的发展阶段和未来趋势是怎样的？

A：煤电行业的发展分为三个阶段：增容控量、控容减量和减容减量。目前正处于增容控量的阶段，目的是增加发电机容量同时控制发电量。未来将逐步过渡到控容减量和减容减量阶段，意味着发电容量和发电量将逐渐下降。尽管节奏可能会有所调整，但整体方向是明确的。同时，煤电行业资本开支预计将下降，动力煤价格进入长期下降通道，有助于提高行业利润中枢。

Q：煤电行业的业绩预期和分红情况如何？

A：预计2024年和2025年煤电行业将继续实现业绩增长，煤价中枢预计将持续下降，有助于提高利润。此外，煤电公司开始提高分红率水平，虽然提高幅度可能不大，但对于行业来说是一个上行的历史阶段。预期2024年的股息率在3%到11%之间，为投资者提供较高回报。

Q：火电板块的投资价值和未来展望是什么？

A：火电板块在未来两年内预计利润端将继续增长，资本开支进入下行阶段，行业将提高分红率和股息率水平。2024年预期股息率大约在6%左右，显示出显著的投资吸引力。AI和电动化趋势推动终端电气化，预计将使用电量需求大幅超过市场预期，为火电板块带来超额收益，成为值得重点配置的行业。