高频量化交易费率或升10倍

近日，“高频交易买卖费用从当前每笔0.1元提升至1元”的消息在业内传开。对此，有头部量化私募高管透露，近期监管针对高频量化交易差异化收费安排开会征求了意见，其中提及了如果被认定为高频交易，则流量费每笔委托（不含撤单）费用从0.1元升至1元，每笔撤单费为5元。

　　多位业内人士称，如果按照此内容执行，高频交易的成本极高，因此各家量化私募需确保不被认定为高频交易，即单个账户每秒申报、撤单的最高笔数不可达到300笔以上，单个账户单日申报、撤单的最高笔数也不能达到20000笔以上。

　　高频量化交易费率或大幅提升

　　近日，一份关于高频量化交易差异化收费安排的“小作文”在业内传开。

　　“小作文”显示，未达到高频交易基准的，执行原费率每笔委托（含撤单）0.1元；触发高频交易标准后的收费，以最低收费水平举例，流量费每笔委托（不含撤单）1元，每笔撤单费5元。与此同时，在一个自然年度内的任何一个月，管理人旗下任何产品被界定过一次为高频交易产品，交易所按管理人维度，提高管理人的行情使用年费，从2万—5万元涨到24万元。

　　对此，有头部量化私募高管向记者透露，近期监管确实就高频量化交易差异化收费安排征求了意见。涉及的内容主要包括“如果被认定为高频交易，则流量费每笔委托（不含撤单）费用从0.1元升至1元，每笔撤单费为5元。收费方式为：由交易所统计，月度下发券商，每个季度再由券商向客户收取”。

　　但是关于行情使用年费，监管在征求意见时并未提及。

　　多位业内人士称，如果流量费每笔委托提升至1元，高频量化交易的成本会大幅提升，因此各家量化私募需要强化相关风控参数，确保不被认定为高频交易。公开资料显示，此前监管就曾明确高频交易认定标准，即单个账户每秒申报、撤单的最高笔数达到300笔以上，单个账户单日申报、撤单的最高笔数达到20000笔以上。

　　不过也有业内人士称，当前高频量化交易差异化收费安排仍处于征求意见阶段，最终的版本尚难确定。

　　降频或是大势所趋

　　在多位业内人士看来，今年以来程序化交易监管持续完善，尤其是差异化交易收费标准的出台，有利于实现投资者对市场成本承担的公平性。未来，量化行业将步入一个更加成熟和规范的阶段，降频或是大势所趋。

　　6月7日，沪深北交易所分别发布《上海证券交易所程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》《深圳证券交易所程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》《北京证券交易所程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》，并向市场公开征求意见。

　　7月10日，中国证监会称，针对程序化交易监管将再出“组合拳”，包括划定程序化交易监控“红线”，明确高频量化交易差异化收费安排等，降低程序化交易的消极影响，切实维护市场交易公平。

　　一位私募高管称，当前市场对于高频的理解大概是年度换手率100倍以上，伴随着近些年的规模快速扩张，不少头部量化私募换手率已经降至60倍左右，但是后续高频量化交易差异化收费安排公布之后，可能头部私募也面临着降频，投资周期会进一步拉长。

　　衍复投资认为，对程序化交易实施全链条监管，将进一步引导量化机构完善内控合规体系建设，确保程序化交易系统的安全性和稳定性。在策略层面，量化机构未来将进一步降低交易频率，更多研发长线投资策略并专注于资本市场价值发现功能。上海证券报

高善文：贸易失衡的趋势性与周期性分析

　　高善文表示，从趋势性的角度分析并解决贸易失衡问题，让中国扩大消费、美国增加储蓄是基本的着眼点。从周期性的角度来讲，观察贸易失衡必须结合多个视角，要同时从供求、汇率、价格和增长的角度来看问题。

　　中国金融四十人论坛(CF40)学术委员、国投证券首席经济学家高善文：

　　二战以来建立的以规则为基础的自由贸易秩序正在遭受越来越大的挑战，维护这样的国际经济秩序对中国具有巨大的利益。

　　从趋势性的角度分析并解决贸易失衡问题，让中国扩大消费、美国增加储蓄是基本的着眼点。此次提出的一些重要举措，有助于在长期内刺激国内消费，纠正国际贸易失衡。

　　从周期性的角度来讲，观察贸易失衡必须结合多个视角，要同时从供求、汇率、价格和增长的角度来看问题。中国需要重视自身经济波动对全球的溢出效应及其可能带来的影响，趋利避害，在必要时考虑适当的贸易管理措施。

　　* 本文为作者在2024年7月22日的CF40宏观政策季度报告(2024年二季度)发布会“走出外部失衡”上所做的主题交流。文章仅代表作者个人观点，不代表CF40及作者所在机构立场。

　　维护以规则为基础的自由的 国际经济贸易体系对中国有巨大利益今年以来，中国贸易失衡的问题开始引起广泛讨论，尤其是该问题与产能过剩相关联，引起了一些国家的不安。

　　张斌博士对中国贸易失衡的历史数据进行了非常深入和完备的分析，提出了许多切中肯綮的建议。郭凯博士从全球的视角以及长期的历史演化角度，论证了严重的贸易失衡对国际经济乃至政治关系的巨大影响，并展示了二战结束以来的自由国际贸易体系与相对和平的国际环境依赖于许多协调和运作机制。其中，恰当而明智地处理严重的国际收支失衡是这些机制的重要组成部分。

　　我们不能把总体上自由的国际经济秩序视为理所当然，实际上，它正在遭受越来越大的挑战。中国作为全球第二大经济体、第一大贸易国和第一大制造业大国，维护这样的国际经济体系具有巨大的利益。这与中国改革开放初期是完全不同的。

　　郭凯特别提到，鸦片战争与严重的国际收支失衡有关，这一经济视角的论述是富于启发性的。从一些资料的记载看，当时在全球范围内，美洲的白银供应出现了重大问题，亦即出现了严重的国际流动性危机。用现在的话讲，就是出现了严重的“美元荒”。所以，在这个情况下，鸦片贸易开始繁荣起来。

　　贸易失衡的趋势性分析
　　张斌将贸易失衡分解为周期性部分与趋势性部分，就趋势性部分而言，他提出了很多优秀的分析；郭凯所展示的全球贸易平衡的变化，特别是中美之间贸易平衡的对称局面，实际上更多是对趋势性因素的描述。

　　关于贸易失衡问题，从趋势性的角度来讲，公认的原因是中国储蓄率过高、美国储蓄率过低。这是一个比较简单的归纳，贸易失衡总是可以考虑为储蓄过剩。如果检查与储蓄相关的统计数据，这一点是毫无疑问的。

　　对于当前的美国而言，特别是在疫情结束后，住户部门的储蓄率相对疫情前出现较大的下降；在中国，疫情后储蓄率在总体上出现了一定程度的上升，这种事实很可能是成立的。而在欧洲许多国家，这一变化并不很明显。因此，从储蓄来解释贸易失衡的趋势性变化，是一个十分便利的角度。在这一意义上，修正失衡最重要的办法，便是中国人要扩大消费、美国人要增加储蓄，这几乎是这几十年来宏观经济研究者标准的建议。

　　之所以提到这一建议，是为呼应此次通过的一些重要举措。例如文件关于加快农民工市民化的相关表述、关于推行由常住地登记户口提供公共服务制度的表述等。从长期来看，它们对提升中国的消费率、降低储蓄率和恢复国际收支平衡都会起到积极的影响。

　　贸易失衡的周期性分析

　　我们如何理解周期性的差异？在这一层面上，我觉得张斌关于这个问题的讨论在技术上可以进一步考虑以下几点：
　　首先，在2012年之前，总体上人民币汇率存在明显的低估，并且接近固定汇率制；而在2016年至2023年8月，人民币则进入了相对自由浮动的汇率制度。汇率制度的差异，对于周期性的贸易平衡和资本流动等的影响是不可忽略的。如此重要的制度性变化如果不加考虑，直接去估计趋势性因素和周期性因素可能是有问题的。

　　在这个基础上，特别是在汇率相对自由浮动的条件下，在观察国际收支失衡时，必须将其与汇率的变化紧密联系在一起，才能将问题分析清楚。因为存在着这样的可能，即贸易顺差的扩大可能伴随着汇率升值，也可能伴随着汇率贬值，而这两种不同的组合背后的解释体系有很大不同。

　　最近这一轮贸易顺差急剧扩大，实际上可以分解为两个阶段：一段是2018-2021年，一段是2021年至今。

　　之所以做这样的分解，是因为2018-2021年我们面临的是汇率升值伴随贸易顺差扩大的情况，其背后的因素是中国竞争力的提升。而2021年以来的贸易顺差急剧扩大伴随着汇率贬值，其背后有两个基本因素，一是房地产调整等导致的国民经济周期下行，另一因素是大量的直接投资流出。

　　大量的直接投资流出与国际地缘政治密切相关。2021年以来，ODI相对FDI这一领域流出较大，尽管有美元加息的影响，但是地缘政治也是其中很关键的因素。

　　再如，对于2015年以来这一轮贸易顺差的解释，也可以进一步推敲。在2015-2017年间，全球经济明显改善。在这个背景下，中国贸易盈余却在下降。对此，无论解释为中国经济增速的上升还是全球需求的下降，都是说不通的，因为全球需求实际上在扩张。这其中的重要原因，是政府在钢铁、煤炭、水泥、化工等领域推行了强有力的“三去一降一补”去产能政策，再叠加经济自发进行的去产能，使总体供应能力收缩。供应能力收缩便相当于需求扩张，使中国贸易盈余下降，整体价格水平和盈利水平都有所提升，总体经济增速减缓。

　　因此，观察周期性的贸易失衡，要从需求的角度，汇率的角度，同时从价格和增长结合的角度看问题。观察经济增长率、通货膨胀压力与汇率，三者结合在一起，才能清楚地分析其究竟是由资本流动驱动还是由需求波动驱动，来自于供应端还是需求端。

　　对于2005-2007年之间的那段分析，大多数流行的分析只解释了小部分的因素，而大部分的因素在流行分析中并未得到充分的考虑。例如，张斌将2004-2007年我国贸易顺差急剧扩大的原因解释为美国需求的扩张，但是对于这一论述的重要反证是，2005-2007年美国PPI整体都在下降，这与美国需求扩张的叙事是相悖的。这也进一步说明，看待周期性贸易平衡需要更加全面的视角，即把三者结合到一起。

　　制造业的三个事实
　　最后，我想承接郭凯的讨论，他的讨论很有高度和视角，有宏阔的历史眼光。中国作为全球第一的制造业大国，制造业占全球三分之一，几乎等于七大工业国的总和。中国工业产出增速维持在5%-6%，位居全球第一，而且占比还在快速上升，这是第一个事实。

　　第二个事实是，一国无论具有多高的经济管理水平，都无法避免总需求或者总供应的波动，二者不可能永远严丝合缝地对接。而供求之间的波动即会形成缺口，缺口将通过贸易盈余的变化反映出来。

　　第三个无法避免的事实是，作为如此庞大的经济体，中国的贸易盈余波动必然会对其他国家形成外溢效应，而这种外溢效应容易在其他国家导致政治上的反弹，这种反弹可能削弱对当前国际自由贸易制度的支持。而在根本上，这并不符合中国作为全球第一大贸易国的利益。

　　在这种条件下，中国可以尽量熨平总需求的波动，但是不可能将其完全消除；可以尽量使汇率波动更加自由以实现平衡，但是即便汇率自由波动，考虑资本流动等因素，贸易失衡仍然无法根除。中国可以依托国际货币基金组织等多边或双边机构，做好政策沟通和协调，也可以利用WTO的平台维护自由贸易制度，但是，要缓和国际压力，仍然要直面贸易顺差问题。

　　中国需要考虑一些临时性贸易管理措施，并配合鼓励资本跨境流动的措施，正如1980年代日美贸易摩擦所显示的那样。

　　中国自己管理贸易与进口国管理贸易的区别在于：如果由进口国管理贸易，施加进口配额或开征关税等，这些政策很难逆转。政策一旦实行，在情况变化后，将没有足够强的政治上的动力去扭转它。而如果由中国自主发起贸易管理政策，它便具有足够的弹性，如果政治压力消失，就可以随时调整政策。

　　此外，管理贸易可以通过配额来实现，如果实行进口配额的拍卖，形成的收益将由进口国政府所有；如果实行出口配额，形成的收益将归出口国所有，尽管最终的高价格都是由进口国的消费者承担的。

　　本文作者：高善文，来源：中国金融四十人论坛，原文标题：高善文：贸易失衡的趋势性与周期性分析

​医疗IT板块大涨点评

 7月23日，国家医保局印发《按病组和病种分值付费2.0版分组方案并深入推进相关工作的通知》，制定了DRG/DIP 2.0版本方案，要求24年新开展DRG/DIP付费的统筹地区直接使用2.0版本，其余地区于年底前完成分组切换工作。 

映射到医疗IT建设方面： #1）短期来看，截至23年末，全国已有70%以上的统筹地区完成医保局端的支付方式改革；医院端的推广节奏略有滞后。新分组方案需要对既有DRG/DIP院端接口进行改造，以满足新标准下的医保分组、结算、清算等工作要求。 #2）中长期来看，《通知》强调提升医保基金结算效率、允许资金预付，有助于减轻医院资金压力；支付方式改革持续推进、医保基金监管趋严，推动医院向精细化管理转型，更有动力进行HIS系统更新、电子病历升级、院内医保质控等项目的建设。

保信息化相关公司：卫宁健康、创业慧康、万达信息、久远银海等。医疗IT公司24年订单呈现回暖趋势，建议持续关注。（来自国金计算机）

国际油价大跳水，发生了什么？

周五夜盘，国际油价全线大幅下挫，发生了什么？数据显示，本周WTI原油周度下跌4.36%，收于78.6美元/桶；Brent原油周度下跌3.18%，收于82.56美元/桶；SC原油周度下跌2.73%，收于597.5元/桶。

　　国贸期货能源化工首席分析师叶海文告据记者，国际油价全线下跌主要受三方面因素影响。一是地缘风险出现改善，前期油价上涨的部分驱动主要来自地缘政治的风险溢价，随着中东不稳定局势逐步缓和，油价盘面风险溢价被挤出也在情理之中，包括近期集运指数(欧线)期货远月合约大幅下跌也反映了这一预期。后期如果加沙地带停火，伊朗支持的胡塞武装可能会减少对红海商船的袭击。二是消费旺季成色不足，三季度是原油消费旺季，海内外成品油的裂解价差却持续弱势表现，体现原油需求端的疲弱，与当前市场的预期形成较大的落差。三是美元指数大幅走强给金融市场及油价带来压力。本周美国劳动力市场和制造业数据强于预期，美元指数从阶段性底部止跌后大幅反弹，而黄金、铜、美股以及原油都出现了冲高后大幅下跌的走势。

　　徽商期货原油研究员黄琛告诉记者，本周大宗商品除“特朗普交易”之外，“降息交易”也在叠加共振。

　　所谓“特朗普交易”，就是投资者押注特朗普胜选美国总统，据此预判后市走势而采取的交易行动。目前市场投资者的共识是，特朗普第二任期会进一步放松市场监管且加强贸易保护主义。

　　海关总署发布数据显示，中国6月原油进口4645.3万吨，环比下降1.09%，同比下降10.77%；今年1—6月我国原油进口累计同比下跌2.3%。统计局数据显示，国内6月规上工业原油加工量5832万吨，同比下降3.7%，降幅比5月扩大1.9个百分点；1—6月规上工业原油加工量36009万吨，同比下降0.4%。

　　“从国内进口数据和加工量来看，需求仍未得到有效恢复，这也是原油价格下跌的因素之一。”光大期货原油研究员杜冰沁说。

　　当前，美联储降息预期继续升温，对原油价格产生了哪些影响？

　　“美联储降息预期提前对原油来说是利多，降息预期后移对原油是利空。”黄琛说。

　　叶海文告诉记者，复盘美联储以往降息周期下原油的表现情况，在历次降息周期中，国际油价呈现出偏空的表现。美联储降息一般分为两种类型，“预防式降息”和“纾困式降息”。当美国实体经济与金融市场遭遇重大挫折时，美联储紧急降息以促进经济复苏、维护金融稳定，即“纾困式降息”。当美国经济尚未衰退但走弱信号增多时，美联储可能选择适当降息以防经济过快降温，即“预防式降息”。原油以及大宗商品的表现主要取决于供需，需求直接跟经济发展相关，美联储进行降息，不管是何种原因，在降息周期的前期对油价的影响都是偏利空。

　　据悉，6月以来，沙特原油出口持续下滑，目前降幅在100万桶/日左右，支撑了OPEC+减产率的提升；同时方面计划在今明两年暖季进一步削减原油产量，以补偿超过OPEC+配额。近几周全球原油库存在供应减少和需求旺季的支撑之下持续去化，本周EIA和API美国商业原油库存继续超预期下降，连续三周大幅去库。海外交通需求旺季仍在逐步兑现中，而当前国内炼厂开工依然处于低位。数据显示，截至7月17日，山东地炼常减压开工率为53.03%，预计7月整体反弹幅度有限。下半年仍需关注国内原油进口需求的恢复情况。

　　黄琛告诉记者，当前供需格局已小幅改善。供应方面，伊拉克石油部声明称，伊拉克将在7月和未来几个月坚持400万桶/日的产量配额水平，将补偿性减产延长至2025年9月底。能源部副部长Pavel Sorokin致信亚历山大·诺瓦克，提议将汽油出口尽量延长到9月和10月，以确保燃料供应稳定并保障联邦预算。库存方面，EIA数据显示，上周美国原油库存减少487万桶，SPR库存增加65万桶，汽油库存增加332.8万桶，馏分油库存增加345.4万桶，原油及汽油均延续了旺季去库的基调。

　　叶海文则认为，当前原油供需仍维持偏紧格局，但是四季度后有逐步走向宽松的倾向。从7月份三大月报的供需数据来看，IEA和EIA对需求仍显悲观，IEA将今明两年全球石油需求预期分别调低10万桶/日、20万桶/日， EIA将今明两年需求预期分别下调7万桶/日、上调17万桶/日，OPEC继续维持需求预期，在三大机构中对需求增量最为乐观。供给方面，IEA与EIA均预期四季度OPEC+产量环比增长，但环比增量预计仅为10万桶/日、16万桶/日，但对明年OPEC+产量增长预期分别为30万桶/日、74万桶/日。三季度是原油消费旺季，当前市场资金仍有预期支撑，但是随着后期消费旺季过去，同时OPEC+在四季度将逐步放松220万桶的自愿性减产，国际原油的供需格局将逐步走向宽松。

　　对原油的后市，叶海文认为，随着四季度OPEC+减产政策的逐步退出，叠加当前消费旺季支撑力度不足以及中东地缘局势降温，后期国际油价重心或将进一步下移。下周仍需关注美国6月份物价指数以及宏观经济数据的公布，同时也需关注OPEC+产量政策的变动，以及美国特殊储备原油的收储情况。

　　黄琛认为，本周 “特朗普交易”正在扰动美国市场，目前市场交易的利空因素不支持空头继续押注。特朗普真正需要等到2025年1月份，目前交易页岩油供应大幅提高的预期太早了。以色列和谈即使达成，空头可能也只会当做利空兑现，不会持续押注。毕竟目前原油基本面是非常健康的，原油库存处在持续下行的趋势当中。长周期来看，供需结构确实不容乐观，在OPEC已经明确知道2025年页岩油将大幅增产的前提下，大概率不会改变既定的增产路线，从今年10月份开始，OPEC的原油将逐步增产。

　　“宏观方面，美联储降息驱动进一步增强，当前市场关注的焦点是海外旺季需求逐渐兑现的程度，短期油价仍以震荡偏强思路对待。当前内外盘价差维持低位，关注后期的反弹机会。”杜冰沁说。

　 .期.货.日.报

​金银重挫，伦铜创2022年以来最差单周，本周主要金属全线大跌

投资者担忧需求端、全球顶级矿商增产、资金撤离风险资产、美元走强，令主要金属全线下挫。周五纽约期金下跌2.2%、期银跌超2.7%，本周LME期铜累计下跌超5.7%、伦铝大跌5.2%、伦锌大跌近5.7%、伦锡跌超7.8%。铁矿石延续跌势，跌向每吨100美元大关。

　　主要金属全线下挫！

　　周五，纽约期金下跌2.2%，期银跌超2.7%。LME期铜本周累计下跌超5.7%，创下2022年以来最大单周跌幅。其它多个重要金属本周也出现了累计超过5%的跌幅：伦铝一周大跌5.2%，伦锌一周大跌近5.7%，伦锡一周跌超7.8%。铁矿石价格延续跌势，跌向每吨100美元大关。

　　周五，由于投资者担忧对金属的需求疲软、全球顶级矿业公司产量增加、资金撤离风险资产、再叠加美元走强，主要金属全线下挫，多种金属本周的跌幅进一步扩大：
　　现货黄金下跌1.81%，报2400.83美元/盎司，北京时间21:21曾跌至2393.96美元，本周累计下跌0.44%，本周曾涨至2483.73美元、创下历史新高。COMEX黄金期货跌2.20%，报2450.40美元/盎司。

　　现货白银跌2.02%，报29.2230美元/盎司，本周累计下跌4.89%。COMEX白银期货跌2.75%，报29.830美元/盎司。

　　LME期铜收跌76美元，报9310美元/吨，为连续第五天下跌，本周累计下跌5.74%。

　　LME期铝收跌34美元，跌幅1.42%，报2352美元/吨，本周累计下跌约5.20%。

　　LME期锌收跌32美元，跌幅1.14%，报2776美元/吨，本周累计下跌5.67%。

　　LME期铅收跌29美元，跌幅1.34%，报2128美元/吨，本周累计下跌3.71%。

　　LME期镍收跌167美元，跌幅1.01%，报16256美元/吨，本周累计下跌3.56%。

　　LME期锡收跌554美元，跌幅1.75%，报31050美元/吨，延续7月18日跌4.08%的表现，本周累计下跌7.85%。

　　新加坡铁矿石小幅下跌至每吨104.52美元，本周下跌3%。

　　今年5月，在全球供应担忧、逼空行情和清洁能源转型需求的推动下，期铜价格创下历史新高。然而当前铜价已从5月的高点大幅回落，跌去约16%。市场对需求端的担心，是这一波下跌的重要原因。

　

特朗普与泽连斯基通话：将结束冲突

　　据美联社20日报道，当地时间19日，美国前总统特朗普和和总统泽连斯基通话。

　　当日，特朗普在“真实社交”平台发文称本次通话“非常好”，“泽连斯基祝贺我在共和党全国代表大会上取得圆满成功，并成为共和党提名的美国总统候选人。他谴责了上周六令人发指的暗杀企图，并谈到美国人民在此时刻本着团结的精神走到了一起”。

　　特朗普表示：“感谢泽连斯基的支持，因为作为下一任美国总统，我将为世界带来和平，结束这场夺走无数生命、摧毁无数无辜家庭的冲突。双方将能够走到一起，通过谈判达成一项协议，结束暴力，为繁荣铺平道路。”

武超则谈AI: 接下来看好四大方向

（来自网络）

【国投证券银行】当前银行股观点

1、银行股资金定价权从主动基金转移至被动基金,股价对基本面的敏感性会有所淡化,基于被动型基金持仓稳定性与持续性,我们预计银行板块行情的持续性可能会超出大多数投资者的预期,行情的空间也会比市场预期得要强,行情的回撤也会弱于市场预期。

北方华创：收入规模效应持续显现，工艺覆盖度和市占率快速提升

　北方华创发布业绩预告，24H1预计收入114.1-131.4亿元，同比+35.4%-55.9%；归母净利润25.7-29.6亿元，同比+42.8%-64.5%。公司收入规模效应持续显现，IC设备工艺覆盖度和市占率均大幅提升，平台化优势不断凸显，维持“增持”投资评级。

　　 24H1收入利润同比快速增长，工艺覆盖度和市占率持续提升。24H1预计收入114.1-131.4亿元，同比+35.4%-55.9%；归母净利润25.7-29.6亿元，同比+42.8%-64.5%；扣非净利润24.4-28.1亿元，同比+51.6%-74.6%。公司持续丰富产品矩阵，IC刻蚀、薄膜沉积、清洗、炉管和快速退火等工艺装备覆盖度和市占率持续提升，收入同比稳健增长；公司规模效应逐渐显现，运营水平有效提升，净利润同比持续增长。

　　 24Q2收入利润同环比稳健增长，盈利能力环比提升明显。24Q2预计收入55.5-72.8亿元，中值同比+40.8%/环比+9.5%；归母净利润14.4-18.3亿元，中值同比+35.7%/环比+45.4%；扣非净利润13.7-17.4亿元，中值同比+44.4%/环比+44.8%；按中值计算，扣非净利率达24.2%，同比基本持平/环比+6pcts。公司按中值计算的单季扣非净利率达到历史新高，主要系收入规模效应持续显现下运营费用率降低，带来盈利能力明显改善。

　　公司平台化优势不断凸显，持续受益于头部Fab+先进封装扩产。2024年国内头部Fab产线扩产边际提速。同时国内偏先进制程产能持续开出，叠加3DNAND存储堆叠密度提升，将对设备ASP带来较多增量。考虑到北方华创在国内产线单位产能设备采购量最大，刻蚀、沉积、清洗、炉管等数十类设备工艺覆盖度和市占率均大幅提升，先进封装设备持续受益于下游扩产，平台化优势不断凸显，今年收入和签单有望同比快速增长。

　　投资建议。公司24H1收入利润同比高增长，IC设备工艺覆盖度和市占率均持续提升。公司作为国内设备平台型龙头，将持续受益于国内头部晶圆厂扩产提速和先进封装产能扩产，2024年签单和收入仍有望保持较好成长态势。我们调整公司2024/2025/2026年收入至305.7、394.2、484.6亿元，调整2024/2025/2026年归母净利润至60.0、79.8、100.6亿元，对应PE为27.7/20.8/16.5倍，维持“增持”投资评级。

　　风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，美国半导体设备出口管制加剧，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。

周三舆情热度

①半导体芯片-根据供应链访查，台积电多数客户已同意上调代工价格换取可靠的供应， 目前半导体产业链的涨价消息愈发密集，其中包括，高通、台积电、华虹等厂商，覆盖IC设计、芯片代工等环节。（同益股份、晶方科技 、 同飞股份、强力新材、深南电路 等）

②无人驾驶-百度称萝卜快跑计划2025年在武汉全面盈利 多地正加快推进；无人驾驶风口来袭 百度预计年内订单占比飙升至100%（天迈科技、凯中精密、星网宇达、中海达、 路畅科技等）

③次新-证监会：7月11日起暂停转融券业务 存量依法展期并不晚于9月30日了结。（乔锋智能、汇成真空、 利安科技、中仑新材、键邦股份等）

④食品安全-大家关注的“罐车运输食用油乱象问题”，国务院食安办已组织成立联合调查组彻查食用油罐车运输环节有关问题。（实朴检测、道道全、易瑞生物、西王食品、谱尼测试等）

⑤PCB-AI有望成为带动PCB行业成长的新动力，服务器平台升级将带动内部PCB层数、材料特性等提升，对应价值量将大幅增长;( 德福科技、骏亚科技、深南电路、世运电路、生益电子等）

⑥消费电子-苹果iPhone 16系列备货目标上调至9000万部，AI创新将推动硬件的升级以及换机周期。（ 朝阳科技、 联创电子、捷邦科技、 索菱股份 、生益电子 等）

⑦液冷-在英伟达B100时代，风冷将逐步接近极限，液冷时代拉开序幕，单GB200 NVL72机架Liquid cooling价值量达6.6万美元；马斯克已为AI数据中心导入液冷技术，人工智能大潮之下，液冷或将从“可选”到“必选”。（ 英特科技、强瑞技术、同飞股份 、 同星科技、 华铭智能等）

周二舆情热度

①半导体芯片-根据供应链访查，台积电多数客户已同意上调代工价格换取可靠的供应， 目前半导体产业链的涨价消息愈发密集，其中包括，高通、台积电、华虹等厂商，覆盖IC设计、芯片代工等环节。（晶方科技 、上海贝岭、新亚强、台基股份、 闻泰科技等）

②消费电子-苹果iPhone 16系列备货目标上调至9000万部，AI创新将推动硬件的升级以及换机周期。（  朝阳科技、 惠威科技、捷邦科技、 英力股份、 欧菲光等）

③铜链接/钌金属-：英伟达GB200量产在即，单GB200 NVL72机架共使用超5000条总长度超2英里铜缆；cable部分价值量大概9.8万美元。（ 铜缆/胜蓝股份、凯旺科技、沃尔核材、神宇股份等；钌金属/浩通科技、南矿集团、有研新材、贵研铂业、兴业银锡等）

④无人驾驶-近日，北京市经信局就《北京市自动驾驶汽车条例（征求意见稿）》对外征求意见。拟支持自动驾驶汽车用于城市公共电汽车客运、网约车、汽车租赁等城市出行服务。（万集科技、天迈科技、凯中精密、星网宇达、德赛西威等）

⑤液冷-在英伟达B100时代，风冷将逐步接近极限，液冷时代拉开序幕，单GB200 NVL72机架Liquid cooling价值量达6.6万美元；马斯克已为AI数据中心导入液冷技术，人工智能大潮之下，液冷或将从“可选”到“必选”。（ 同星科技、强瑞技术、 鸿富瀚、 立讯精密 、 中石科技等）

⑥中报业绩-7月为全年仅次于4月，受业绩影响第二大的月份，业绩线很可能成为贯穿全月的主线之一，半年报预增超预期个股受青睐；（ 凯中精密、 鲁北化工、中孚实业、兆驰股份、国药现代等）

⑦电网-2024年输变电设项目第四十一批采购总中标金额153.5亿元，产品中组合电器和变压器数量较多。（广电电气、众智科技、满坤科技、三友联众 、九洲集团等）

中国电建：抓住能源电力发展机遇，电力工程龙头业绩可期

　　全球电力工程龙头企业，打造水利水电工程全产业链

　　中国电建是我国电力工程龙头企业，具有一体化的水利水电产业链，承担国内80%以上的河流规划及大中型水电站勘测设计任务，65%以上大中型水电站建设任务，在全球中大型水利水电建设中占据逾50%的市场份额。公司筑牢传统业务基建工程优势的同时，围绕新能源电力打造第二成长曲线。我们预计2024-2026年归母净利润分别为148.9/161.7/180.2亿元，EPS分别为0.86/0.94/1.05元，当前股价对应PE分别为6.5/6.0/5.4倍。首次覆盖给予“买入”评级。

　　业绩保持稳定上行，新签订单额维持高增态势

　　上市以来公司营业收入和利润稳步增长，2023年公司营业总收入6094.08亿元，同比增长6.4%，五年CAGR为15.0%。2023年公司净利润171.85亿元，同比增长9.6%，五年CAGR为12.8%。公司年订单量持续增长，从2014年的2379.70亿元增长至2023年的11428.44亿元，2014-2023年间CAGR为19.0%。其中2023年公司新签能源电力业务合同金额6167.74亿元，占新签合同总额的53.97%，同比增长36.17%。水利和水资源与环境业务合同金额1547.99亿元，同比减少12.38%。基础设施业务合同金额3,360.25亿元，同比减少5.77%。2024年前5月新签合同额4784.74亿元，同比增长6.78%。

　　新能源运营和抽水储能有望成为业务新增点

　　公司未来的业务增长点在新能源运营和抽水储能。抽水储能方面，截至2023年底，我国抽水蓄能装机总容量5094万千瓦，如果要达到2025年抽水蓄能装机容量目标，2024-2025年需保持10.3%左右的年增速。中国电建是抽水储能领域的行业龙头，参与了国内约90%以上的抽水蓄能项目建设，2023年抽水蓄能电站新签合同额780.51亿元，同比高增220.61%。新能源投资运营方面，截至2023年底，公司控股并网装机容量2718.85万千瓦，其中：风电、太阳能发电、火电、独立储能装机同比均实现增长，总体清洁能源占比达到84.6%。

　　风险提示：电力投资与运营业务不及预期、新签订单增长不及预期、宏观经济下行风险。（开源证券）

苹果手机+AI手机概念股

立讯精密：我国最大消费电子精密制造龙头，苹果核心供应商。

蓝思科技：公司是苹果产业链上的供应商，且规模巨大。

田中精机：公司为苹果提供手机无线充电接收端线圈绕制设备和发射端线圈绕制设备。

领益智造：公司碳纤维结构件作为屏幕支撑板的关键零件，客户包括苹果。

德赛电池：苹果手机电池的主要供应商。

信维通信：公司主营射频天线，客户包括苹果、三星。

长盈精密：公司是三星S24手机金属外观件的供应商，客户包括苹果、三星、OPPO、vivo等智能终端品牌。

飞荣达：公司有部分材料供应给苹果电脑和iPad。

神宇股份：在全球消费终端信号传输用细微、极细射频同轴电缆市场占有率较高，客户包括苹果、三星。

胜宏科技：在 HPC 领域，公司实现了 AIPC 产品的批量化作业， 同步开展 AI 手机的产品认证。

华工科技：公司经营稳健，值得关注

一、业务综述及趋势

（来自网络）

【天风建材】建材大涨点评：水利基建预期升温，关注重点工程受益标的

周五西藏板块、管桩、水泥等板块个股强势上涨，其中西藏天路、韩建河山、高争民爆、三和管桩等个股涨停，我们预计主要受水利投资预期升温催化。