12月制造业PMI公布了，仍然处于50%荣枯线以下，表明我国制造业整体仍是收缩趋势。

PMI是环比数据，是一种扩散指数，高于50%，意味着经济进入扩张区间；反之，则是收缩区间。就我国制造业PMI来看，2023年4月以来进入收缩区间，除9月份外，其他月份均低于50%。

简单说，制造业PMI持续低于50%，就是一个月不如一个月。

制造业PMI是由5个扩散指数（分类指数）加权计算而成，分别是新订单指数，权数为30%；生产指数，权数为25%；从业人员指数，权数为20%；供应商配送时间指数，权数为15%；原材料库存指数，权数为10%。其中，供应商配送时间指数为逆指数，在合成制造业PMI指数时进行反向运算，原因在于，供应商配送时间越短，表明需求越疲弱，对运力的消耗越少，这个指数越高，经济景气度越低。

从5个细项指数看，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。供应商配送时间指数为逆指数，所以，5个细项指数中，仅生产指数处于扩张区间，其他指数释放的都是收缩的信号。

从12月数据看，订单在下降，生产在扩张。

新订单指数为48.7%，比上月下降0.7个百分点，表明制造业市场需求有所下降；生产指数为50.2%，比上月下降0.5个百分点，仍高于临界点，表明制造业生产延续扩张。

这种现象表明企业对未来预期较好，虽然没有订单，依然愿意提前生产，以备不时之需，应该与春节临近，生产企业提前备货有关。

有人可能会担心，这么搞不会增大库存压力吗？

从产成品库存指数看，2023年3月份以来持续处于收缩区间，处于去库存阶段。这表明，企业库存并没有增加。

该怎么看待我国制造业PMI的低迷呢？还是要放到全球范围内去看。

当前，全球制造业PMI均处于收缩周期，欧元区就不用说了，2022年7月份以来就一直处于收缩区间，除了个别月份外，美国制造业PMI也是持续低于荣枯线。

环球同此凉热，全球制造业周期均处于下行阶段，相比之下，我国制造业PMI的收缩程度还是好一些的。

制造业代表着供给，供给收缩的背后是供给大于需求，倒逼供给不得不收缩。

这个问题可以分两个角度，一个角度是需求太低迷，显得供给过剩；一个角度是供给扩张太快，需求跟不上。不同的角度对应不同的解题思路，前者应该刺激需求，后者应该收缩供给。

现阶段看，后者才是主要原因。新冠疫情全球大流行结束后，各国均发力制造业本地化，尤其以美国为代表，大力推进制造业回流，在财政补贴下，2021年以来制造业建造支出翻倍式增长，远超历史常态水平。

制造业产能具有全球竞争属性。既便中国有意压降产能，只要美国加大产能投入，依然会在全球范围内造成产能过剩。

在这个意义上，中国制造业PMI的问题，不仅仅是国内问题，而是全球问题在国内的映射。在全球范围内，只要有国家还在不计成本的大力扩大制造业产能，全球制造业面临的问题就很难得到根本性缓解。

在逆全球化背景下，欧美等国对国内制造业的扶持不仅基于经济目的，更基于政治目的，有了所谓的“安全”诉求加持，在未来几年内，制造业产能的全球扩张是个趋势，全球制造业的产能过剩也就难以避免。

我不扩张，别人也要扩张，别人扩张一样能够影响到我。那么，我还有必要主动克制扩张吗？

解题思路不是主动压缩，而是提升竞争力，推动制造业结构升级。我比你强，成本比你低，大家都扩张，看谁能卷死谁。

这就是解题思路，你死我活。

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本文由“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言