中科软这个股票，一直估值不高，保险软件龙头，中报业绩增长28.7%，全年1.3-1.4元的话，目前股价32元，估值25左右，作为小盘、中科系、软件股，最近的调整基本到位，后市看好。

【天风计算机缪欣君团队】利润弹性超预期，看好保险GPT和行业长期拐点

 1、公司利润弹性超预期，净利润同比提升28.7%。公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入26.31亿元，同比增长2.67%；实现归母净利润2.09亿元，同比增长28.7%；扣非归母净利润2.04亿元，同比增长29.39%.公司2023年Q2单季度实现营收13.55亿元，同比增长2.92%；对应归母净利润1.86亿元，同比增长19.86%；扣非归母净利润1.87亿元，同比增长22.68%。

 2、金融IT需求韧性凸显，出海进展亮眼。根据下游业务看，金融IT（包括保险与非保险金融）、教科文领域、出海三块业务保持增长，分别实现收入17.23亿元（保险IT15.11亿元）、4.56亿元与1.06亿元，对应增速5.54%（其中保险IT 3.25%）、21.67%、134.44%。金融IT收入增长体现行业需求韧性，而海外业务收入高增，我们认为是去年底签订的孟加拉项目逐步交付以及新订单持续拓展的结果。

 3、“相似复用”开发理念推动利润增厚，实现毛利率同比提升1.52pct。公司作为行业头部ISV，在各类系统尤其保险领域IT系统开发经验丰富，持续推动系统开发的相似复用以提升开发效率从而增厚利润。23年H1公司主营业务毛利率提升1.52pct达33.33%，推动净利率提升1.61pct达7.96%。我们认为目前时点公司仍然在净利率上行通道当中，相似复用理念有望持续助力公司利润提升。

 4、看长期，公司保险GPT研发进展顺利，GPT和行业长期拐点有望推动公司实现长坡厚雪式发展。公司持续加深行业应用垂直领域AIGC平台建设，通过迁移AI通用大平台能力打造垂直领域AIGC平台（MaaS平台），在开发端和应用端持续实现AI赋能。同时考虑今年下游保费收入增速乐观，明年对应IT投入有望进一步修复，看好公司持续实现长坡厚雪式发展。