由于平常工作比较忙，没有时间仔细和系统的去看财报，所以看到哪想到哪？就说到哪？一定会存在很多片面的，不严谨的地方，只希望能成为正确认知事物的一块砖，通过与同道的朋友慢慢的点点积累，让更加的接近真实。

一、看营收

甘李营收是按一定比例增长的（2023年2季度营收是我猜测的），而东宝的不仅增幅不大，而且其中两个月还略有下降。

这是为何？东宝宣称它们的销量逐月逐季是在增加的，

对于营收的疲软，我还没搞清楚其中的原委，难道是东宝在销售过程中也悄悄的适度的进行了降价？出现了增量不增收的情况，不知有没有清楚的朋友？

但从营收的绝对金额来看，集采后的甘李的营收和毛利与东宝都相差一大截，相差约37%。原因主要是甘李在集采中产品价格降幅过大，直接导致与东宝在营收上拉开较大的差距。在集采前的2021年，甘李的营收是36亿，东宝营收是33亿，甘李是超过东宝的。

二、看扣非利润

同样的，甘李的扣非利润也是在逐月逐季的增加，而且增幅在不断的扩大；而东宝的利润却没有显现出增长的趋势。

但另一方面，甘李利润的绝对额却比东宝小的多,每季度大约相差1亿多。为什么甘李的销售净利润率如此低呢？

从财报上分析，影响甘李销售净利率底的一个很大的因素是研发费用高。

三、看研发费用

东宝的研发费用比甘李要低的多，每季度大约少1亿元。换句话说，如果两家企业的研发费用都差不多的话，那么在2023年一季度，两家企业的利润额就相差无几了。

看两家研发费用，两家企业都有增长的趋势，但东宝确实显得有些小家子气。最近一两年东宝在研发方面采取一些举措，引进杜志强博士作为主管研发的副总，成立东宝紫星（杭州）生物医药有限公司等，效果如何？还需要时间的检验。

从上列数据对比来看，胰岛素赛道上这两家企业各有自己的优缺点。

甘李的优点为，集采后营收呈逐渐增长的趋势，研发费用投入力度大。缺点是营收绝对金额和净利润都比较少，以现有价格在营收上要追上东宝难度挺大。

东宝的优缺点正好与甘李相反。

企业的变化不是一朝一夕的事情，我相信两家企业的都很努力，我也相信两家企业大概率也会变的更加优秀，投资者唯有耐心的等待和跟踪。

最后还是说到估值。好行业、好公司，也还要有好的价格，更何况这两家公司的盈利能力目前还不是特别的强，因此更应该留够足够的安全边际。以未来三年现金流折现进行模糊的估值，东宝保守以10%的利润增长计算，2025年扣非利润为11.84亿，其内在价值为296亿，按6折作为其理想买入点，应为177.8亿，当前市值为203亿；甘李今年三四季度分别按50%的增长，后两年以30%的增长乐观的进行估算，2025年扣非利润为9.88亿，其内在价值为247亿，也按6折为148亿，是其理想的买入点，当前市值为238亿。所以，就此时的股价而言，两者之中，东宝的安全边际更高。

当然的估算肯定不准确，没必要去纠结它们的增长率和数字，这样计算只能是代表对东宝保守和对甘李乐观的一种思路，大致看清高估和低估。

近一段时间，胰岛素行业上市公司股价呈现出“甘强东弱”的局面，股市中有句俗语：“三根阳线该三观”，此时是宝库捞金还是火中取栗？我想心中一定要有一杆自己的称，各人自己去把握。不然，刀口上舔血，血没喝着，舌头流血了，轻者伤，重者残。股市不是看谁跑的快，而是要看谁活的久。来自：价投2020-10