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天风MorningCall·0403 | 金工-量化择时周报/电子-ChatGPT/能源开采
机构研报精选 / 2023-04-03 08:18 发布
根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位70%。择时体系信号显示，均线距离2.29%，绝对距离小于3%，市场重回震荡格局；短期而言，宏观层面，短期进入宏观数据的真空期，有利于风险偏好的继续上行；技术面上，市场成交保持近万亿水平，仍未明显放大，显示市场仍有上行潜在动力；基本面上，4月属于业绩数据集中披露期，一季报预增的板块有望获得资金的提前布局。我们预计市场在风险偏好上行的背景下，有望使得赚钱效应指标重新转正，推动重回上行趋势。我们的行业配置模型显示，4月是高景气策略胜率最高的月份，行业配置也重点转向高景气方向。目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是交通运输、汽车零部件、新能源动力系统、专用机械、电源设备。
风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。
1、ChatGPT：突破性的对话系统预训练生成模型。GPT凭借着高算力与大数据成为了目前规模竞争下的胜者。2、云端：半导体+AI生态逐渐清晰。企业对类ChatGPT技术的追求，在服务器产业链的发展上预计将起到积极的促进作用。3、类ChatGPT对芯片的需求将量大且具有高持续性。未来随着ChatGPT的市占率及应用端的发展，我们预测它的日活量（DAU）与每人每天生成单词2023年后均会呈现阶梯式高速增长直至2030年后放缓，服务器成本也将随之继续扩张，预计2030年服务器成本高达975.1亿美元。4、终端：“ChatGPT+”加速数字经济发展。ChatGPT还能够应用在搜索引擎、泛娱乐、自媒体等其他行业上。建议关注：服务器芯片：英伟达、AMD、Intel、寒武纪、海光信息、龙芯中科等；AI服务器制造：工业富联；图像数据资源及应用：大华股份、海康威视等；先进制造及封装：台积电、中芯国际、长电科技、通富微电等；企业级存储：澜起科技、江波龙、兆易创新等。 风险提示：ChatGPT发展不及预期；国际局势震荡加重贸易成本；市场竞争加剧；本文对芯片市场空间测算是基于一定前提假设，存在假设条件不成立、市场发展不及预期等因素导致市场空间测算结果偏差。 
能源开采|油气开采——“石油人民币”时代，有哪些投资主线？ 1、石油美元环流，一直是国际金融和贸易领域的一股重要资金力量。石油人民币近期崭露头角。在中国地缘关系变化的大背景下，石油采购或逐渐渗透人民币结算，近期有几笔交易被报道。石油人民币体量到底有多大很难估计，如果按照2022年中国石油贸易总量的10%估算，约2400亿人民币/年。2、沿着石油人民币的使用方向，我们提出石化行业三大投资主线：1）投资炼厂：推荐荣盛石化，建议关注华锦股份；2）服务采购：推荐中海油服、海油工程，建议关注中油工程、博迈科等；3）展望未来，主权基金需要人民币资产，对相比国际同行严重低估的三桶油，可能是重估机会。推荐中国石化、中国海油，建议关注中国石油。 风险提示：石油人民币的推进，形成政治负反馈的风险；中东资金投资中国，实际落地标的与预期不一致的风险；油价大幅下跌，导致产油国人民币储备缩水的风险。 
非银|同花顺AI产品调研（B端）：iFind渗透率有望进一步提升，受访者对AI发展期待度较高
1、空间充足，iFind渗透率有望进一步提升：Wind仍占据主导（85.8%使用），仅少数私募及其他机构用iFind完全替代Wind。2、iFind份额提升的逻辑主要在于性价比，服务质量、差异化能力也是重要加分项。3、i问财使用率及认可度均表现较好，已在股票场景实现投资者赋能。4、同花顺AI业务期待度高，工作简化和智能投研有望成为优先落地场景。投资建议：从问卷结果所反映的B端需求来看，我们看好同花顺1）iFind业务随着产品精进、销售发力，凭借高性价比继续抢占同业份额；2）i问财等AI产品继续提升客户体验，未来通过工作简化、智能投研等方式赋能B端客户，有望进一步推动商业化落地，建议关注。
风险提示：样本结果与实际可能有偏差；行业竞争加剧风险；AI商业化落地不及预期；线下展业效率不及预期。
通信|必创科技（300667）：年报业绩符合预期，光电高端科研仪器订单大幅增长
2022年公司实现营业收入7.18亿元，同比减少15%，归母净利润397万元，同比减少95%，符合之前的预告范围。第4季度单季实现营业收入2.05亿元，同比减少30%，归母净利润为亏损1597万元，21年同期为4307万元。1、分业务看：1）光谱仪器收入4.32亿元，同比增长11%，实现平稳增长。2）智能传感收入2.04亿元，同比减少46%。2、研发投入不减，激励核心团队。2022年研发投入8303万元，同比增长12%，全部费用化，研发投入占收入比达12%。2022年公司实施了限制性股票激励计划，向卓立汉光97名在职管理团队及核心骨干员工授予了389万股限制性股票，业绩考核目标值为2022年卓立汉光净利润8100万元，2022-2023年合计1.7亿元。基于公司经营情况，小幅下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.10/1.46/1.85亿元（调整前2023-2024年为1.15/1.48亿元），对应2023-2024年市盈率为32倍、24倍，我们认为公司智能传感业务有望恢复，同时在国内光谱仪领域的竞争力较强且受益于贴息项目落地，维持“增持”评级。 风险提示：下游工业客户采购低于预期；科研客户的采购速度低于预期；竞争加剧导致毛利率下降；业务开拓或业务恢复不及预期。 电子|中微公司（688012）：22年扣非后归母净利润增速亮眼，新签订单充沛指引23年高增长动能
公司发布2022年年度报告。2022年度公司实现营业收入47.4亿元，同比增长52.5%；实现归母净利润11.7亿元，同比增长15.66%。1、多产品线平台化布局，刻蚀、薄膜设备业务不断精进驱动22年营收再创新高、利润增速亮眼。公司2012-2022十年的平均年营收增速超35%，2022年新签订单金额约63.2亿元，较2021年增加约21.9亿元，同比增加约53.0%，订单销售比达到1.33。2、刻蚀技术重要性日渐提升，5纳米及下一代更先进的生产线上均实现了多次批量销售，产品差异化配置满足客户多维需求。公司2022年共生产付运475个CCP刻蚀反应腔，同比增长59.40%。3、MOCVD第二增长曲线扬帆起航，Mini-LED显示外延片生产设备领域处于国际领先。截止2022年末，公司累计MOCVD产品出货量超过500腔，持续保持国际氮化镓基MOCVD设备市场领先地位。我们上调盈利预测，预计2023年归母净利润由14.13调整为14.44亿元，预计2024/2025年归母净利润17.5/19.74亿元，维持“买入”评级。 风险提示：新应用及新产品拓展不及预期；竞争环境恶化风险；供应商扩产不及预期。 
电新|海兴电力（603556）首次覆盖：海外电表龙头，蓄力打造电力能源整体解决方案
（1）海外市场积淀深厚：1）公司1992年成立便开始做机械仪表出海，是国内做电表出海的第一家，也是目前国内自主品牌智能电表产品出口额最大的企业；2）公司在海外国家实施本土化战略，雇佣当地员工服务当地市场，提升在海外市场的服务能力、品牌知名度和市场占有率。（2）“软硬”兼备：1）海兴制造起家，硬件实力过硬。2）在多年出海发展过程中，基于海外地广人稀，对用无线通信方式进行用电侧无线采集提出更高要求，因此海兴在软件、通信等层面加强布局，公司是首家进入Wi-SUN联盟（国际工业网络标准）董事会的中国企业，董事席位可以参与起草技术标准，相比国内友商，海兴在联盟内等级更高，有更强的话语权和影响力。预计2022-2024年公司的营业收入有望达32.27/39.95/49.98亿元，对应归母净利润有望达6.09/7.76/9.79亿元，可比公司2023年的平均估值为17.14X，我们给予公司23年17.14X估值，目标价27.2元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、海外需求不及预期、新能源业务拓展不及预期、文中测算具有一定主观性。 
家电|海信视像（600060）：业绩延续高增，全球显示龙头地位强化
1、盈利能力持续改善，22Q4业绩得见真淳。受益于面板价格低位运行和产品结构持续升级，公司盈利能力大幅改善，22年实现毛利率18.2%，同比+2.5pct，22Q4毛利率达19.4%，创近两年新高。2、费用端研发支出加大，公司22年销售/管理/研发/财务费用率分别为7.7%/1.6%/4.5%/-0.1%，分别同比+0.1/+0.2/+0.6/-0.2pct。3、综合影响下，公司22年实现归母净利润16.8亿元，同比+47.6%，归母净利率同比+1.2pct至3.7%。由于22Q4公司非经常性收益同比大幅减少，及21Q4面板价格已处下行通道，22Q4业绩增速有所收窄，我们认为未来公司财报可预见性或能进一步提升。公司在RGB三色光学引擎（激光显示）、8K芯片等方面保持动态护城河，拥有可持续的全球领先竞争优势。预计公司23-25年归母净利润20.2/23.0/25.7亿元（23-24年前值19.1/20.2亿元），对应PE12.8x/11.2x/10.1x，维持“买入”评级。 风险提示：面板价格下跌过快导致行业价格竞争加剧，影响公司利润率；新显示业务发展不及预期；海外市场需求下滑风险；汇率波动风险。 家电|九阳股份（002242）：22H2核心品类增长有所修复，毛利率水平稳步提升
公司2022年实现营业收入101.77亿元，同比-3.45%，归母净利润5.3亿元，同比-28.98%；公司利润分配预案为以股本7.63亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3元（含税）。
1、核心品类增长修复，新兴渠道加速增长。22年食品加工机/营养煲/西式电器/炊具收入同比分别为-7.5%/-3.3%/+5%/-15.6%。2、新品与降本增效带动公司毛利率提升。2022年公司毛利率为29.09%，同比+1.3pct，净利率为5.13%，同比-1.52pct。3、投资建议：我们认为23年公司将保持在收入端更加均衡发展的态势，同时补足在22年增速较缓慢的炊具、清洁电器等品类；此外，新总经理的加入或将为公司带来发展新动能。随着宏观环境逐步好转，公司未来有望走出低谷。根据公司的年报，我们适当降低了公司的收入增速和业绩，预计公司23-25年归母净利润分别为7.7/9.11/10.18亿元（23-24年前值为9.27/10.97亿元）；对应动态估值分别为17.9x/15.1x/13.5x。我们看好公司的长期发展，维持“增持”评级。风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；汇率风险；新品销售和推出不及预期等。 
1、出口低谷过去，运量增速有望回升。2023年第一季度是出口低谷，二季度开始同比和环比都有望回升。2、货量环比增长，有望消化新增运力。Q2和Q3运量比Q1增长，有望消化2023年上半年的新交付运力。根据2016-2022年季节性规律，Q3中国出口高点平均较3月增长20%，港口吞吐量增长8%，远东—欧洲航线集装箱运量增长11%，远东—北美航线集装箱运量增长28%。而我们预计2023年8月全球集装箱船运力比3月增长3.3%，增幅远低于期间运输需求的增幅，所以供需有望边际改善。3、运价上涨之后，闲置运力才将回归。2022年下半年以来运价再度大跌，闲置运力比例也再度明显上升。我们预计4月份开始运价大幅回升后，闲置运力比例才有望下降。考虑到2022年集运运价已经大幅下跌，下调2023-24年预测归母净利润至187、115亿元（原预测697、307亿元），增加2025年预测归母净利润118亿元。2022年股价已经随运价大幅下跌，二季度开始运价有望回升，维持“买入”评级。 风险提示：全球经济增速下行，全球贸易壁垒增加，班轮公司竞争加剧，燃油价格大幅上涨，公司继续大量造船。 
环保公用|周观点：公用事业里的数字化转型 1、发电：高效利用风光资源，推进电量市场交易利益最大化。2、输电：高故障概率环节，数字化助力安全高效运维。3、变电：促进技术替代改变传统模式，提升运检效率。4、配电：外部提高“源网荷储人”适应度，内部提升发展平衡性。5、用电：能源形式丰富，数字化转型构建能源智慧利用。以南网为例，目前其已打造了以数字化技术为核心驱动力的需求侧管理平台，实现数据全采集和传输，将数据信息化并进行有机互联、融合、基于电网数字孪生平台建设“现代化供电服务体系”，构建满足用户多元需求的用电用能产品体系。投资建议：数字化转型促进电力行业各环节降本增效。具体标的方面，建议关注新能源运营商【三峡能源】【金开新能】【广宇发展】【龙源电力（H）】等，新能源发电预测标的【国能日新】；电网及用电侧电力信息化标的【国网信通】【朗新科技】【远光软件】。
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