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十大券商策略观点汇总
王德伦策略与投资
/ 2023-02-26 21:16 发布1►十大券商策略观点
十家券商普遍认为，近期市场震荡波动，行业轮动速度较快，但消费和地产数据明显改善，经济基本面复苏趋势明确，A股下行风险有限。随着业绩披露和重要会议召开，市场有望出现新的主线。
兴业证券
极致轮动的背后兼论主线何时回归？近期市场两大特征：行业极致轮动与景气投资失效。近期市场震荡波动，行业、风格快速轮动演绎至历史极端水平。与极致的行业、风格轮动相对应的，则是“景气投资”的失效、以及景气预期的有效性大幅增强。我们倾向于认为，市场在经历了岁末年初的景气失效后，二季度随着财报业绩披露，叠加3、4月份两会及会议后国内政策逐渐明朗、经济复苏前景更加清晰，市场有望重新回到景气驱动、基本面审美模式之中。
财通证券
布局“两会”行情。市场主线从开工复苏走向“两会行情”，上证50+科创50攻守兼备。节后复工前低后高、加速回暖已超21年，当下复苏预期的交易已完成，TMT的主题投资在大幅上涨后暂歇，市场缺少主线、轮动加剧，而参考历史，两会前市场往往震荡，直至两会后新主线出现、再回归活跃，今年两会关注点在于两方面：一是经济工作的安排，指引全年地产政策预期，两会后指数和地产银行的上行大多意味着当年经济企稳；二是主题交易的涌现，2011年至今两会后的1个月都是躁动的主题行情。因此站在当前时点，上证50+科创50的组合在接下来兼具攻守属性。具体而言，顺周期方面，PPI上行和制造业宽信用是最为明确的两条宏观线索，前者从概率和受益维度关注医药和钢铁，后者关注制造业中的“卖铲人”。成长主题方面，科创链条的国企改革兼具价值和成长，重视六大战略新兴产业国企重估。
申万宏源证券
行情有阻力，没有重大下行风险。短期行情遇到三方面阻力：(1) 国际关系敏感窗口到来。(2) 信贷和房地产政策收紧担忧。(3) 美联储紧缩加码预期居高不下。这些因素构成短期行情的阻力，但不构成重大下行风险。经济复苏预期提前发酵判断的基础：政策刺激不是必要条件，疫后经济内生动力恢复才是核心。二手房市场活跃度提升，反映居民信心恢复节奏较快。中国处于疫后复苏验证的“甜蜜期”，我们对验证期的态度，应该是期待，而非恐惧。
广发证券
破晓迎春，优选△g。本轮中国经济复苏和海外经济浅衰退美债利率下行，短期呈现“中美共振不弱”格局，维持A股“修复市”判断。本轮“市场底”非系统性“估值底”，板块赔率分化。当前“强预期”阶段△g继续占优；待强弱现实验证或估值失衡，H2风格向g切换。当前港股赔率空间已经凸显，胜率改善，国内复苏渐入佳境。港股投资“三支箭”，成长占优。国内经济仍处于“强预期”阶段，需静待“四月决断”。
民生证券
继续防御。中美欧均出现了“弱复苏”的向上修复，但面对供给问题的停滞和更低的库存水平，只有物价上行是确定性的事件。本周，大多数海外重要股指录得跌幅，市场的交易开始如钟摆般回归到“通胀回归-美联储鹰派-压制长久期资产”这种路径之下。通胀中枢上移的确认时点越来越近。中美欧的“弱复苏”，就是全球重返“滞胀”之路。
安信证券
困局，何以破？当前市场核心矛盾还在“强预期+弱现实”，依然对应核心资产投资和产业主题投资。在强预期和弱现实背后的投资理念：好价格是压倒性占优于好景气和好公司的，好价格往往是转瞬即逝的，低位股的迭起依然是轮动的主旋律。在此，我们对市场的评估维持此前判断：“山腰处歇脚”+“低位股迭起”。A股“躁动”指数还不能明确当前“冬日里的小阳春”已经结束，短期市场走势和结构表现主要由资金交易及主体决定，量化私募的交易活跃一定程度上混淆了基于宏观策略视角下的观察，但可以明确的是人民币汇率向均衡水平（6.6-6.7）的回摆是A股市场再次走强的重要条件，同时短期需要确认公募申赎比回升的过程，市场在此之前处于“山腰处歇脚”。
德邦证券
3月，应对倒春寒。随着疫情对经济冲击消退，结合普林格高频指标看复苏正在途中。美国通胀风再起，美股估值端仍然棘手，港股明显承压，A股受牵连，但影响料不及此前，叠加情绪指标高位，第一波预期修复行情歇脚，酝酿第二波。拜登访问基辅，冲突白热化；美国通胀韧性足，加息预期再起。普林格周期复苏阶段，权益、中游制造、小盘、成长占优，继续看好大科技，风格以中证1000、增强、专精特新为矛。
海通证券
关注积极的信号。①最近市场偏弱，但需重视一些积极信号。基本面上，地产销售、消费、出行高频数据逐渐回暖。②资金面上，春节后外资流入明显放缓，但融资余额已经明显上升，近期公募密集发行，内资正在接力。③参考历史，牛市第一波上涨未完，短期行业或均衡。全年成长更强，如数字经济代表的TMT、新能源结构性亮点。消费领域重视供给收缩明显的子行业。 天风证券
汇率再次逼近7，如何看待股票和汇率的关系？1. 海外加息预期大幅上修，美元走强。当前市场对流动性的变化更加敏感，加息预期大幅上修的过程，都对应着美元指数走强、权益资产承压。2. 汇率贬值对A股市场的冲击具有结构性。核心资产短期走势与汇率有一定镜像关系，但有自身产业周期的板块与汇率关系不大。3.震荡市中，“无人问津”时可多一些“逆向思维”。 东北证券
春季行情尾声，继续震荡。基本面与海外流动性边际变化是影响3月市场的核心因素。春节后开复工率持续回升，中观行业景气回升差异较大。海外通胀超预期，流动性外紧内松不变。3月政策预期前低后高，地缘风险仍有扰动。 2►十大券商策略——行业配置
十家券商在配置上较为均衡，普遍看好地产链、周期板块以及计算机、传媒等成长板块。
兴业证券
配置建议：短期寻找低位补涨机会，中期回归景气、兼顾估值弹性，关注“强者恒强”与困境反转两个方向。结合业绩改善幅度、预期兑现程度和拥挤度三大维度，我们选取同时满足【23年预期环比22年预期业绩增速变化大于零】、【区间涨跌幅排名小于业绩预期改善排名】、【拥挤度低于100%】三大条件的细分行业，并结合自上而下的基本面判断。筛选出医药（创新药）、消费（航空运输、商贸零售、免税、酒店餐饮、影视院线）、成长（智能机床、智能驾驶、航空发动机）、周期（橡胶、火电、公路与铁路）和金融地产（房地产）等业绩改善空间大、股价尚未充分price in 业绩预期、且拥挤度相对较低，有望实现低位补涨的细分方向。综合景气与估值弹性，困境反转中，建议关注当前景气仍处于低位、但今年有望困境反转，且估值、持仓均处于中低位的高弹性方向：信创、创新药、半导体、消费电子、5G；另一方面，在“强者恒强”、景气延续中，对于当前景气已处于高位、且已体现在高仓位中的板块，重点掘金增速能够持续向上、估值合理的细分行业，把握高增长细分方向、以及个股α机会：风电、光伏、储能、军工、汽车零部件。战略性看多2023年中国复苏+人民币升值的全年宏观主线驱动下，“大炼化”、有色金属、造纸等周期板块机遇。 财通证券
科创方向央企重估主题投资：国企改革，关注6大战略产业。专业化重组将成为2023年国企改革主线，央企重组行情在历史上看都有不错的超额收益。从战略性新兴产业出发，关注6大方向重要产业链 “链长”上市平台。1）新兴信息产业；2）高端装备制造业；3）新材料；4）新能源；5）新能源汽车；6）生物产业。 申万宏源证券
继续看好价值和周期赢在当下，聚焦行业格局优化的方向，推荐地产链(家用电器、消费建材、房地产)和内需周期(煤炭、铜、铝)。全年来看，困境反转的计算机(信创、AI)、传媒(互联网、游戏)和医药生物(创新药、医疗耗材、中药)全年可能反复有机会。 广发证券
行业配置：从低估值△g到低估的高g，主题投资政策主线“中特估值”。 （1）“强预期”阶段继续配置低估值高△g：地产链中的消费建材、家具；复工复产需求抬升的自动化设备、工程机械、重卡；疫后消费修复链中的生物制品、创新药、中药及休闲食品，科技链条的半导体设计、信创、AIGC、游戏、广告和影视院线；（2）“四月决断”后，观察估值比价，探索从高△g向低估的高g的切换：新能源车链的电池、轻量化及汽车电子，储能链上的储能电池、控温设备，以及景气韧性的通信设备；（3）“中特估值”政策主线：受益央国企改革及产业转型的航空航天、信创、运营商、绿电。 民生证券
仍然以积极的防御应对未来的波动。短期看，市场中阻力最小的方向是围绕中国生产修复和经济复苏的领域：煤炭、房地产、保险、钢铁和化工；第二，关注通胀的反弹力量正在凝聚：油运、油；盈利稳定、高股息和有新的增长逻辑的电力运营、建筑，以及更多重资产领域的国企。成长领域，可以关注盈利相对独立的国防军工、数据中心。值得一提的是，有色金属年内新买点最近将出现于海外“最强紧缩”预期之时。 安信证券
短期超配行业：地产（链）；以计算机（信创、人工智能）、传媒、半导体为代表的数字经济；消费（食饮、智能家居、医美、消费建材）；储能、汽车零部件、有色（铜、金）。主题投资：关注中国特色估值体系下的国企央企。 德邦证券
行业配置建议：普林格周期复苏阶段，权益、中游制造占优，寻底反攻，以超跌+政策受益+景气向上的大科技为抓手。重点关注：1、机械设备：通用设备、自动化设备，2、电子：消费电子、光学光电子、半导体，3、电力设备：电机、风电设备、电池，4、计算机：软件开发、IT服务、计算机设备，5、国防军工：航空装备、航海装备，6、传媒：游戏、数字媒体。 海通证券
全年成长空间更大，成长板块中重视数字经济。首先在政策上，以数字经济为代表的现代化产业正是扩内需与供给侧结构性改革结合，具备供给创造需求的特质，已成为重塑经济增长的重要抓手，政府对相关领域的投入或将不断加大。其次在技术上，人工智能等技术落地行业，正加速数字经济发展，海内外科技巨头均在积极布局ChatGPT；根据36Kr，ChatGPT有望在智能客服、虚拟人、游戏等领域得到更大落地应用。此外，关注新能源的结构性机会。我们认为23年可关注板块中景气度有望维持高位的细分领域，如储能、新能源车智能化等。全年维度关注消费复苏。业绩修复预期下，当前估值相对合理、机构配置上升空间大的啤酒、酒店、黄金珠宝行业或相对较优。 天风证券
下一阶段可逐步转向基本面，布局“四月决断”。（1）一季度：主题策略。流动性好、数据真空期，主题策略相对有效。主题配置方向主要有：政策催化的板块如信创、农业等，事件催化的板块如军工电子、人工智能、数字经济等。3月之后可开始布局基本面，或阶段性配置一些低估值、高股息的方向，如红利指数、公用事业等，等待基本面信息更明朗之后再切换。（2）二三季度：基本面策略。业绩披露较密集、生产和消费等高频数据可跟踪，基本面投资相对有效。配置方向：一是经济复苏验证主线，关注估值未过度透支的方向：消费类比如美容护理、医疗服务、餐饮旅游、药店等，生产类比如建筑建材、家居、化工、机床设备等；二是景气维持较高或可能底部反转的成长板块，比如军工电子、大储、光伏辅材、人工智能、半导体设计、创新药及产业链等。（3）四季度：低估值策略。年底政策多，做多政策驱动板块或估值切换板块的策略相对有效，特别是11月之后。此时可关注政策催化的方向比如大安全、人工智能，或者做低估值高股息的估值切换，如红利指数、公用事业、食饮、家电等。 东北证券
3月行业配置聚焦基本面、流动性和政策变化带来的机会。（1）基本面变化上，经济修复带来新能源、周期相关行业景气上行；流动性上，内松外紧，核心资产受压，中小盘成长占优；政策上，“”指向的扩大内需和国家安全相关的消费、TMT、国改等方向值得关注。（3）具体行业配置上：其一，基本面边际改善的化工、有色、机械、煤炭、新能源、军工、高端白酒等；其二，政策导向的国企改革、建筑建材等；其三，流动性宽松受益的计算机（国产化、人工智能）、传媒等。
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