-
天风Morning Call·晨会集萃·20220601
机构研报精选 / 2022-06-01 08:25 发布
《传媒互联网|行业深度：疫情反复扰动线上消费，618平台活动助力回暖》 电商22Q1业绩总结：疫情反复、消费疲软、物流受限抑制线上消费，618来临或提振回暖。受疫情反弹影响，22Q1线上消费景气度维稳后缓步上行，同比增速放缓，22Q1网上商品和服务零售额同比增长6.6%（19Q1-22Q1三期CAGR19.23%，优于社零增速），线上化率维持在30%左右的较高水平（需考虑社零基数较低）。22Q1业绩电商平台龙头及产业链公司业绩延续结构性增长，平台型公司在降本增效下体现韧性。用户数方面平台仍维持一定增长，阿里、京东、拼多多活跃买家人数环比分别+2100万/+1100万/+1300万；此外，直播电商仍维持高速发展，快手MAU、DAU呈稳健增长态势，用户消费潜力充足。 “618”前瞻：直播电商开局成绩亮眼，多平台玩法倾斜助力商家疫情后恢复销售。5月20日快手率先开启“616品质购物节”，23日京东先于天猫（26日）开始“618”预售（6月1日-20日促销20天），快手616实在购物节迎开门红，5月20-5月22日品牌商家GMV同比增长592%，美妆行业5月20日当天创2021年以来电商交易总额（GMV）峰值。5月26日，在天猫“618”预售首日，李佳琦经过4个半小时直播后直播间观看人数达1.5亿（yoy+50%）。今年因疫情特殊背景，商家面临较大销售压力和诉求，商家参与度、商品参加活动数量较去年均有较大提升，各电商平台在今年618玩法上也继续聚焦规则简化，并且助力商家纾困帮扶。 我们推荐电商平台【京东（零售业务韧性增长，疫情下发挥供应链调度优势），拼多多（严控费用体现盈利，坚定投入长期成长），阿里巴巴（中国商业短期承压，战略新业务破土而发）】及直播平台【快手（商业化拓展持续推进，用户保持良好增长）】；电商产业链【星期六（遥望）（5月20日直播带货销售单日GMV破2.4亿元；新切入非标品领域拓展增量），姚记科技（游戏投放效益逐渐释放，Tiktok合作可期）等】。关注电商产业链【值得买（内容平台商业变现能力稳定，新业务贡献营收增量）】。风险提示：疫情反复、宏观经济增长不及预期；需求修复不及预期；行业监管趋严；电商市场竞争加剧；货币化率提升速度不及预期。 摘自《行业深度：疫情反复扰动线上消费，618平台活动助力回暖》 
《交运|行业深度：参考欧美，看国内航空复苏》 公商务出行恢复空间多大？美国航空公商务出行恢复程度较低，我们预计2023年可恢复到接近疫情前水平。疫情导致我国公商务旅客出行人数和人次占比均下降，疫后公商务旅客出行恢复空间较大。经测算，公商务旅客出行的复苏有望为中国民航业带来超500亿元的增量收入。由于目前票价水平远低于2019年，我们认为实际增量收入将远超500亿元。 哪类航司恢复更快，全服务or低成本？欧美低成本航司恢复更快，主要原因在于国内航线、欧洲内部航线和短途国际航线恢复程度高，以这些航线为主的低成本航司在运力扩张方面更占优势。建议短期关注中国低成本航空公司复苏进度。随着疫后复苏进程的深入，我们认为大型干线航空公司或将逐渐释放业绩弹性。 疫后飞机供给会迅速增加吗？疫情导致全球飞机停场率提高，航空公司可以灵活调增运力应对可能的需求增长。停场飞机多，在飞飞机数量仍不及疫情前水平，航空公司引进新飞机的需求较小，新飞机交付量未达到2019年水平。在飞飞机中租赁飞机占比下降，且航空公司以租赁方式引进新飞机的意愿降低。在增加运力时，航空公司的优先级为：现存自有飞机>现存租赁飞机>引进新飞机。航空公司对于新飞机引进持谨慎态度，航空业有望维持高景气度。风险提示：疫情超预期反复；航空安全事件；油价大幅上涨；跨国出行政策收紧；测算具有一定主观性。 
《环保公用|政策支持新能源发展，空间、扩张速度有望双提升》 近日，国务院办公厅转发国家发展改革委、国家能源局《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》，该《实施方案》提出了7方面21项举措。深化新能源领域“放管服”改革，新能源规模有望加速扩张，集中式和分布式并重，新能源增长空间进一步打开，《实施方案》也进一步强化了新能源发展用地用海保障，通过明确用地管理政策、规范税费征收、提高空间资源利用率、推广生态修复类新能源项目等措施，推动解决制约新能源行业发展的用地困境，新能源增长空间进一步打开。 完善相关财政金融政策，助力新能源发展。“十四五”风光等主要新能源已实现平价无补贴上网，财政政策支持的方向和模式需要与时俱进，金融支持政策力度需要加大，进一步发挥财政、金融政策的作用。基于此，《实施方案》提出三方面政策举措：优化财政资金使用、落实金融支持政策、丰富绿色金融产品和服务。 《实施方案》围绕新能源发展的难点、堵点问题，在创新开发利用模式、构建新型电力系统、深化“放管服”改革、支持引导产业健康发展、保障合理空间需求、充分发挥生态环境保护效益、完善财政金融政策等七个方面完善政策措施。未来随着政策的逐步落地，我国新能源发展空间有望进一步打开，同时，开发建设速度也有望进一步提升，并助力装机规模加速扩张。具体标的方面，建议关注电力运营商【三峡能源】【龙源电力H】【国电电力】【华能国际】【晶科科技】；电网投资相关【国网信通】【涪陵电力】；储能相关标的【文山电力】【林洋能源】。 摘自《政策支持新能源发展，空间、扩张速度有望双提升》 
近期市场的反弹源于国内外因素的好转。国内方面，基建加码、地产放松、消费刺激等稳增长政策密集落地，困扰宽信用效果的多点疫情也呈现可控苗头，国内经济预期提升，是支撑市场反弹的核心因素。同时，海外美元流动性的紧张预期出现阶段性缓解，外资恐慌情绪回落。市场在经历了超预期反弹后，政策弹性逐步走弱，成效进入观察期，数据验证或才是支撑市场进一步走高的推动力，重点关注经济高频和信贷数据。结构上，此轮反弹总体呈现超跌反弹的结构，引领反弹的板块并未体现出行业景气差异。 考虑到景气稀缺或是中报的关键词，首先看好中报兑现度高且景气持续度好的板块，比如光伏、军工、高端半导体材料领域。此外，政策照拂的基建和地产由于长逻辑瑕疵难以持续受到资金青睐，消费作为稳增长的新方向可以重点挖掘。 
《传媒互联网|快手-W（01024）22Q1点评：流量数据维持50%高增，提效控费持续减少亏损率》 广告与电商业务受宏观影响略有波动，但收入利润凸显韧性，业绩超一致预期。1Q22快手实现收入210.67亿元，同比增长23.8%，高出彭博一致预期2.3%，展望未来，我们认为随收入分成成本降低、高毛利业务占比提升，毛利率有望持续优化，受益于组织架构调整运营效率不断优化，1Q22公司提效控费能力持续超预期，有望实现年内国内业务单季度扭亏。 从流量来看：总流量同比增长+50%，普惠社区属性持续强化，体育、短剧等垂类内容表现出色。商业化：广告电商业务生态不断完善，强运营助力持续增长，Q1超越市场预期的业绩再次验证了公司组织结构调整效果以及行业竞争格局改善，流量增长及商业化生态保持健康发展。初步考虑宏观经济对广告收入影响，我们将22年收入预期从1019.9亿元下调至922.8亿元，预估2022-2024年公司收入分别为922.8/1183.5/1402.5亿元，分别同比增长13.8%/28.3%/18.5%。 考虑到公司降本增效成效显著，亏损收窄，上调22年公司盈利预期，将调整后净利润从-147.6亿元调整至-126.2亿元，预估2022-2024年亏损逐步收窄，分别为-126.2/-50.9/68.4亿元。按照P/S来看，快手当前市值对应2022-2024年P/S分别为3.1x/2.5x/2.1x，维持“买入”评级。 摘自《快手-W（01024）22Q1点评：流量数据维持50%高增，提效控费持续减少亏损率》 《传媒互联网|阿里巴巴-SW（09988）FY22Q4业绩：业绩韧性增长，降本增效助利润改善》 阿里业绩具备韧性，利润增长超预期，战略性业务发展向好，降本增效驱动长期高质量发展，中国商业受疫情反复影响承压明显，Q2末物流恢复有望带来线上消费回暖。疫情反复背景下，阿里4月整体收入出现低个位数负增长，淘系实物成交同比降幅略高于10%。 基于当前疫情的不确定性，我们认为阿里电商在全国线上零售大盘占有较大份额，将面临不确定性的挑战，随着5月物流逐渐转好，线上消费或有望回暖，云计算利润率持续提升，长期空间充足。 我们预期FY2023-FY2025收入分别为1005/1163/1372亿元，同比增长 17.9%/15.1%/18.0%；考虑到宏观经济压力以及战略性业务投资增加，我们将FY2023-FY2025 调整后归属股东净利润（Non-GAAP）由1615/1673/1794亿元调整至1391/1641/1950亿元，调整后分别同比变化-3.1%/17.9%/18.8%。2022年5月27日美股收盘价对应FY2023-FY2025年PE分别为 11.8/10.0/8.4倍，维持“买入”评级。 摘自《阿里巴巴-SW（09988）FY22Q4业绩：业绩韧性增长，降本增效助利润改善》 
《机械|电池片设备分析：技术变革带动设备更新》 电池片设备分析：技术变革带动设备更新，光伏设备行业驱动要素长期需求：政策+产业链降本→扩产→光伏装机量增加→平价时代到来；替换需求：技术迭代 or 耗材更新；光伏设备各环节设备投资额对比：硅料设备：单GW设备投资额0.3亿+；硅片设备：单GW设备投资额2亿+；电池片设备：perc单GW设备投资额1.5-2亿左右，TOPCon单GW设备投资额约2-2.5亿，HJT单GW设备投资额约4-4.5亿；组件设备：单GW设备投资额0.63亿。 锂电设备建议关注：先导智能、杭可科技、赢合科技、联赢激光、杰普特；光伏设备建议关注：迈为股份、帝尔激光、高测股份、晶盛机电、奥特维等；摩托车两轮车建议关注：春风动力。 风电&核电设备建议关注：润邦股份、恒润股份、江苏神通、华荣股份、杰瑞股份；半导体&IGBT建议关注：新莱应材、至纯科技；工控自动化受益于外资品牌供应链短缺问题，建议关注：汇川技术、禾川科技、埃斯顿、新时达、绿的谐波。
公安备案号 51010802001128号