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天风Morning Call·晨会集萃·20220531
机构研报精选 / 2022-05-31 08:25 发布
《家电|周观点：家电618电商预售数据跟踪》
家电618电商预售数据跟踪：近年来家电企业多在5月下旬开启618大促预热，提前开启部分爆品预售为大促造势。截至5月28日，本次天猫618大促预售期已过半，预售情况可部分反映本次618大促家电品类与品牌的销售景气度，同时，京东披露了家电618预售首日战报。
5-6月国内疫情形势与物流的恢复程度将对本次618大促的销售效果带来一定影响，本周国内新冠日新增确诊数环比上周进一步下行，有助于上海等封控较严地区复工复产提速，叠加5月25日国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，各地政府同时发力经济攻坚战，有望支撑居民消费信心逐步建立。
当前情况看三条配置思路：1）大家电：本轮信用宽松+地产政策宽松有望逐步兑现在地产销售数据，而销售数据的改善有利于家电估值改善，目前看3Q21的地产销售基数低，今年1+2Q政策放了之后可能在3Q起作用；今年2Q疫情有影响（已经price in），但是部分需求可能延迟到Q3（特别是2B）；成本最近在下降。维持之前推荐的【海尔智家】、【美的集团】、【亿田智能】、【海信家电】、【老板电器】、【火星人】。2）2Q低基数+潜在疫情受益的标的，主要是厨小电，推荐【苏泊尔】、【小熊电器】、【新宝股份】等。3）中期有成长性的赛道，如扫地机、投影受消费力及2Q疫情担忧PE已回落至小家电水平，中期看赛道作为新兴品种有望成长，建议关注【科沃斯】、【石头科技】。
《环保公用|周观点：公用事业国企改革第一篇：国家电网资产证券化前景》 5月18日国资委表示，集团公司要系统梳理未上市和已上市资源，结合实际逐步将现有未上市的优质资产有计划地注入上市公司，必要的也可单独上市。本周，我们以国家电网作为切入点，系统性梳理其集团资产。国家电网：大国重器，能源革命引领者，国家电网以投资建设运营电网为核心业务，经营区域覆盖中国26个省（自治区、直辖市），供电范围占国土面积的88%，供电人口超过11亿，关系到国家能源安全和国民经济命脉。 碳中和承诺驱动风光装机快速扩张，“十四五”电网投资有望持续高位，国网新源为国网的抽水蓄能资产平台，2030年抽蓄装机容量有望翻两番。面对新能源装机高增及出力不稳，抽水蓄能具有技术成熟、反应快速灵活、单机容量大、经济性好等优点，是目前大规模调节能源首选。国家能源局规划2030年抽蓄储能投产1.2亿千瓦左右，抽水蓄能有望迎来十年黄金期。国网综能引领国网新型储能发展，2030年装机规模有望实现超30倍增长，电化学储能是除抽蓄外，占比较大、发展较成熟的技术。政策频频出台，引导新型储能产业高增，规划2025年新型储能装机量达3000万千瓦以上。 在国企改革和电力能源结构转型的背景下，南网抽蓄资产拟借助文山电力上市平台实现资产证券化。我们梳理国家电网旗下未上市的资产有电网、抽蓄和新型储能等板块。除电网（由于其社会基础性属性而需要由国家掌握绝对控制力）之外，抽蓄及新型储能资产的证券化值得期待，建议关注国家电网旗下相关上市公司平台【明星电力】【西昌电力】【涪陵电力】。 摘自《周观点：公用事业国企改革第一篇：国家电网资产证券化前景》 
《农业|粮价上涨的危与机——种植景气上升与转基因变革开启》 多国粮食政策发生转变：从比较优势贸易理论指导下的自由贸易，到当前各国重视本国粮食安全，比较优势贸易理论认为每个国家都应集中生产并出口具有比较优势的产品，进口具有比较劣势的产品，双方均可节省劳动力，获得专业化分工提高劳动生产率的好处。 建议把握粮价景气利好、政策推动变革2条主线：种子：种子板块同时受益于“粮价上涨”和“政策推动技术变革”两个逻辑，推荐标的【大北农】（转基因技术国内领先）、【隆平高科】（参股瑞丰持有多个转基因安全证书）、【登海种业】（玉米种子龙头，玉米粮价景气带动公司业绩高增长）、【荃银高科】（区域品种持续拓展，有望借力先正达弯道超车）。种植：从事种植相关的公司有望直接受益于粮价上涨，实现业绩增长，建议关注【苏垦农发】（种植龙头公司，受益于小麦等粮食价格上涨）。 我们推荐化肥：种植高景气利好农资头部公司，公司产品有望迎来量、价齐升，推荐【新洋丰】（国内磷复肥龙头）（与化工团队联合覆盖）。粮储：涵盖粮食储备和流通业务的公司有望受益于粮价上涨，建议关注【金健米业】、【京粮控股】、【深粮控股】等相关标的。农业水利：建议关注【大禹节水】（农业节水领先公司，受益于高标准农田建设政策）。风险提示：粮价上涨不及预期，政策变动风险，进口变动风险。 摘自《粮价上涨的危与机——种植景气上升与转基因变革开启》 
《传媒互联网&海外|拼多多（PDD）22Q1业绩：盈利持续兑现，价值创造可期》 电商Q1业务表现受益于单量增长、支付服务收入贡献提升，拼多多22Q1总收入为237.9亿元，同比增长7.3%，彭博一致预期为207.4亿元，实际高于彭博一致预期14.7%。营收增长主要由于营销服务收入和交易服务收入的增加，抵消了1P商品销售收入的减少，如不考虑1P商品销售的收入，拼多多22Q1收入为237.5亿元，同比增长39%。 严控营销费率下盈利能力持续展现，坚持长期发展投入。公司后续将保证营销费用的谨慎开支，盈利能力有望维持，但在农产品项目、新技术等领域的投入下，或对利润造成一定波动。 注重用户高质量发展，放眼农业科技项目长期价值，拼多多22Q1年化活跃买家数为8.82亿，我们测算环比净增1320万；MAU为7.51亿，我们测算环比净增1790万，相较21Q4用户恢复增长，高基数以及强竞争下，拼多多将重心转向提升用户质量，以消费者为导向，巩固消费者对平台的信任，提升用户的心智，挖掘用户需求。 在外部宏观环境的影响下，公司严格控制费用支出，业绩整体好于预期，具有较强的韧性，未来持续看好品牌化供应链拓展、农业科技等业务发展。我们预测公司2022E-2024E年营收1127/1362/1698亿元，同比增长20.0%/20.8%/24.7%，Non-GAAP归母净利润163/246/367亿元，同比增长18.0%/50.7%/49.3%， 对应5月27日收盘价PE分别为23.8/15.7/11倍，维持“买入”评级。 摘自《拼多多（PDD）22Q1业绩：盈利持续兑现，价值创造可期》 
《电新|石英股份（603688）首次覆盖：高纯石英砂供需偏紧，市占率有望加速提升》 高纯石英砂：石英坩埚核心材料，未来价格弹性充足，核心看供给，高纯石英砂是硅片生产耗材石英坩埚的主要原材料，供给集中度较高（21年CR3达85%），我们认为行业核心在供给，未来供应增量有望主要来自石英股份，供需有望持续偏紧，价格弹性可观。而供给端的增量主要在国内的石英股份，其他增量有限，供需紧平衡状态下，我们认为石英砂价格弹性充足：高纯石英砂仅占硅片成本的9.4%，石英砂价格上涨50%，对应单瓦硅片成本仅上升约3分，下游对石英砂涨价接受度较高，综上，我们认为，在供需格局的催化下，未来石英砂价格有望大幅上涨。 与海外厂商相比，公司成本优势可观：石英股份的原材料成本占比80%以上，制造费用占比较低，从而拉开了与海外厂商的成本差距。过去3年，尤尼明价格3-4万元/吨，而公司仅1.8-2.1万元/吨，尽管产品质量上存在差距，但公司产品综合性价比优于国外厂商。石英砂供需持续偏紧，23/24年均价有望提升至4.5/5万元/吨，22-24年归母净利润分别为5.92/12.78/18.84亿元，22-24年增速78%。给予对应22年PE 78倍，对应目标价130.5元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：石英砂矿源开发不及预期；石英坩埚产品替代风险；产能扩张不及预期；半导体产品认证不及预期；测算具有一定主观性,仅供参考。
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