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天风Morning Call·晨会集萃·20220418
机构研报精选 / 2022-04-18 08:29 发布
《金工|量化择时周报：反弹窗口仍未关闭》 择时体系信号显示，均线距离为-9.07%，均线距离的绝对值突破3%的阈值，市场继续处于下行趋势，市场进入下行趋势格局，在我们的体系下，核心驱动变量为赚钱效应的度量。当前赚钱效应为-5.11%，长期下行趋势格局仍未变化。 短期而言，目前成交仍未明显放大，上证3200点短期支撑明显；伴随降准和经济数据的落地短期进入风险事件真空期，叠加市场的连续调整，短期仍有超跌反弹的可能性。长周期的行业配置上，根据分析师盈利预测展望2022年行业景气度的情况，利润增速靠前的行业为新能源动力系统以及旅游和农业和稀有金属；中周期天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示，4月模型结论显示利率处于我们定义的下行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注消费和科技。 因此，综合时间窗口，重点配置新能源动力系统，农业和旅游以及稀有金属，以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位维持40%。 摘自《量化择时周报：反弹窗口仍未关闭》 
《电新|独立储能商业模式+表前市场需求探讨：政策驱动经济性&需求，看好国内表前市场投资机会》 22年以来，受碳酸锂涨价影响，市场担心储能系统的成本上涨会削弱储能（尤其是装机容量更大、经济性相对更弱的国内表前市场）的经济性，最终削弱行业装机量需求；但另一方面，我们发现国内多省（市）加速出台对储能行业的刺激政策，给国内表前市场带来了需求支撑。本篇报告将基于当前时点的政策变化，探讨1）国内电网侧独立储能的商业模式及经济性；2）国内发电侧储能的需求变化；并结合海外表前市场需求，挖掘全球表前市场爆发背景下的投资机会。 建议关注相关产业链：电池：看好电芯性能、循环寿命、电池组一致性更强，市占率更高的电池企业【宁德时代】、【亿纬锂能】；建议关注业务覆盖国内表前&海外表后市场，受益下游需求高景气的【鹏辉能源】；建议关注从Wh级别至MWh级别实现全覆盖的储能电池弹性标的【派能科技】，储能变流器：看好受益大型储能（表前+工商业）高增速的【阳光电源】。 建议关注温控：发电侧储能大容量、电网侧储能高功率趋势下，建议关注先发优势+非标性优势明显的【英维克】，建议关注有望凭借温度高精度控制能力，打开市场份额的【同飞股份】。独立储能运营商：建议关注1）在建300MW/600MWh独立储能项目的【万里扬】；2）重点开拓新能源发电+共享储能商业模式，储备项目包括如东100MW/200MWh集中式共享储能项目+安徽400MW/800MWh集中式共享储能项目的【林洋能源】。 摘自《独立储能商业模式+表前市场需求探讨：政策驱动经济性&需求，看好国内表前市场投资机会》 
《能源开采|中国神华（601088）公司深度：中国神华深度：黑金航母，扬帆起航》 中国神华简介：国内煤炭龙头企业，拥有煤炭上下游完整产业链，上游是煤炭，中游是运输，下游是发电和煤化工。外购减少降本增效，利润增长空间可期：2022-2024年外购量可能下降到1.1亿吨，从而通过降本增效的方式提升煤炭分部综合毛利率。按照经营模型分析，2022-2024年，通过降低外购煤、减少低利率板块业务，煤炭业务板块综合毛利率可能为35%、35%、34.8%，较2021年毛利率27.6%大幅提升。 利润增厚提高ROE、分红收益率：由于煤炭和发电板块较成熟，资本开支的减少能为分红带来更多利润留存。按照我们的盈利预测与90%的预测股利支付比例，预计2022/2023/2024年分红金额有望达到578亿/662亿/706亿，对应分红收益率9.6%/11%/11.8%。我们预计未来在煤炭供需紧张的格局下，企业ROE有一定概率会在2022年达到19.07%，在2023年可能达到21%以上。 我们预计煤炭分部收入2022-2024年同比增长5.8%、11.2%、6.2%，2022-2024年公司整体收入规模同比增长5%、10.59%、6%；基于经营模型分析，预计公司2022-2024年归母净利润分别为642亿、736亿、784亿，EPS分别为3.23、3.7、3.95元，同比增长27.6%、14.7%、6.5%。综合PE和DDM模型估值法，给予公司目标价42.38元，维持“买入”评级。风险提示：经济增长不及预期；房建恢复不及预期；建设产能投放超预期。 摘自《中国神华（601088）公司深度：中国神华深度：黑金航母，扬帆起航》 
《固收|哪些行业的产业债可以关注？信用债市场周报（2022-04-17）》 受“稳增长”诉求下的宽信用叠加行业景气度上行、煤企持续保债券刚兑提振市场信心等因素影响，2022年以来，产业类主体的债市发行及融资水平整体改善，各行业信用利差收窄，市场情绪缓和。展望2022年二季度，大逻辑上来说，“稳增长”诉求下宽信用徐图展开，新旧动能转换，城投债、地产债融资环境整体趋紧，我们预计未来产业债供给或受政策呵护而进一步增长。 未来产业债投资风险与机会并存，机会在于改善的行业景气度、相对宽松的信用环境下，优质主体的票息收益上。风险在于产业内分层加剧，民企及弱资质主体再融资环境不畅，投资者进一步向优质龙头产业主体拥挤，信用资质下沉仍有风险。对于弱资质产业主体及民企，仍需保持谨慎，关注其在行业景气度回升的周期内能否改善基本面，有效降杠杆。 一级市场：发行量较上周上升，发行利率整体下行，部分上行，从发行利率来看，交易商协会公布的发行指导利率整体下行、部分上行，各等级变动幅度-8-2BP。二级市场：成交量上升，收益率较上周整体下行，部分上行，银行间和交易所信用债合计成交6149.73亿元，总成交量相比前期上升。国债现券收益率整体上行，部分下行，国开债现券收益率整体下行，部分上行；信用债收益率整体下行，部分上行；信用利差整体缩小，部分扩大；各类信用等级利差整体缩小，部分扩大。 摘自《哪些行业的产业债可以关注？信用债市场周报（2022-04-17）》 
《传媒互联网|周观点：版号如期重启释放改善信号，元宇宙波动不改长期逻辑，短期关注后疫情修复》 上周传媒板块指数下跌6.46%，上证综指下跌1.25%，深证成指下跌2.60%，创业板指下跌4.26%。板块涨幅前三：壹网壹创（+4.57%）、东方财富（+3.10%）、宋城演艺（+1.55%）；板块跌幅前三：三人行（-26.05%）、视觉中国（-21%）、蓝色光标（-20.1%）。上周纳斯达克中国科技股指数下跌2.10%，恒生中国企业指数下跌1.40%。 周度观点：我们前期周报强调版号复发可期，4月11日国家新闻出版署官网正式公开最新一批游戏版号，共发放45个游戏版号，符合我们前期提示。游戏版号重启呼应3月金融委会议，释放政策边际改善信号，强化市场积极预期；短期直接利好对于拿到版号的游戏公司项目上线，虽对于版号发放在短期有所博弈，带来发放后A股游戏股波动，但中期更有助于恢复行业信心及稳定的增长预期，而长线来看，游戏作为元宇宙高相关性产业，VR、AR等对于产业再塑造具备想象空间。建议关注中概股【腾讯、网易、哔哩哔哩、心动公司】，A股【三七互娱、完美世界、吉比特、世纪华通、富春股份、姚记科技】等。 元宇宙板块上周有所调整，4月13日中国互联网金融协会、中国银行协会、中国证券业协会发布关于NFT相关金融风险倡议，坚决遏制NFT金融化证券化倾向。监管风向带来数字藏品相关标的波动，我们认为监管并非否定区块链技术价值，而是引导良性发展，建议继续关注具体进展。同时，我们仍然认为元宇宙是长期重要主线，虽中间会产生波动，但不改看好逻辑。此外，上海新增病例曲线有所平缓，建议关注后疫情相关的电影板块修复，包括【光线、万达、猫眼】等。 摘自《周观点：版号如期重启释放改善信号，元宇宙波动不改长期逻辑，短期关注后疫情修复》 
《电子|周观点：22Q2需求结构分化，汽车&服务器高成长机会渐现》 本周申万半导体行业指数下跌4.07%，同期创业板指数下跌4.26%，上证综指下跌1.25%，深证综指下跌2.60%，中小板指下跌3.34%，万得全A下跌2.46%。半导体行业指数跑输部分主要指数。半导体细分板块中，半导体材料板块本周下跌0.8%，分立器件板块本周下跌1.0%，半导体设备板块本周下跌0.9%，半导体制造板块本周上涨0.7%，IC设计板块本周上涨0.2%，封测板块本周上涨1.8%，其他板块本周下跌2.2%。 展望二季度受外部环境影响或加大需求结构性分化。存储芯片服务器端需求持续旺盛，消费端价格或将持续下跌。网络通信芯片WIFI6/6E渗透率进一步提高，高速以太网芯片需求强劲。功率器件供不应求延续看好新能源汽车不断放量为功率器件市场带来的强劲成长动力。电源管理芯片：电源管理芯片供给仍然紧张，其中汽车相关应用最为紧俏。MCU高低端市场出现分化，汽车/工业等应用仍维持紧缺态势。 建议关注：1）半导体设计：斯达半导/扬杰科技/东微半导/宏微科技/新洁能/晶晨股份/瑞芯微/中颖电子/澜起科技/兆易创新/圣邦股份/思瑞浦/纳芯微/韦尔股份/艾为电子/富瀚微/恒玄科技/乐鑫科技/全志科技/卓胜微/晶丰明源/声光电科/紫光国微/复旦微电/芯中科/海光信息；2）IDM:士兰微/时代电气/闻泰科技/华润微/三安光电；3）晶圆代工：中芯国际/华虹半导体；4）半导体设备材料：北方华创/有研新材/华峰测控/沪硅产业/雅克科技/上海新阳/中微公司/精测电子/长川科技/江化微/鼎龙股份。 摘自《周观点：22Q2需求结构分化，汽车&服务器高成长机会渐现》 《电子&化工|鼎龙股份（300054）：业绩高增长，进入泛半导体材料成长收获期》 事件：（1）鼎龙股份发布 2021 年年度报告：2021 年公司实现营收 23.56亿元，yoy+29.67%；归母净利润 2.14 亿元，yoy+233.60%。（2）公司发布2022年Q1业绩预告：22Q1公司预计实现营收5.6-5.8亿元，yoy+7.70%-11.55%；归母净利润6500万元-7500万元，yoy+73.16%-99.80%。 2021年，公司受打印耗材+光电半导体材料双轮驱动，业绩持续增长，成功实现扭亏为盈。公司作为CMP抛光垫唯一国产供应商，国内市场优势地位确立。新产品的研发进一步丰富了公司半导体材料产品线，扩大了公司在高端半导体材料国产化路线上的优势。我们看好未来光电半导体材料成为公司主要增长动力源，带动公司成长为高端材料平台化企业。 2021营收持续增长，成功扭亏为盈；22Q1利润高增，进入成长收获期，CMP抛光垫：国内市场优势地位显著，业绩持续高速增长，CMP抛光液、清洗液及PI 浆料客户端反馈良好，即将有序放量，打印复印耗材营收同比提升，期待各类产品新增长点出现，我们看好未来光电半导体材料成为公司主要增长动力源，带动公司成长为高端材料平台化企业。考虑行业波动影响，我们调整对鼎龙股份的盈利预测：2022-2023年营收为30.91/38.96亿元（原值33.0/42.5亿元），22-23年净利润为3.74/5.69亿元（原值4.5/6.4亿元），维持“买入”评级。 摘自《鼎龙股份（300054）：业绩高增长，进入泛半导体材料成长收获期》 
《计算机|盈建科（300935）首次覆盖：稀缺“硬核”BIM公司，长期成长空间广阔》 专注建筑设计软件，汇聚科研专家打造专业团队，公司的主营业务为建筑结构设计和BIM相关软件产品的开发、销售及相关技术服务，专注于建筑设计领域，推出了YJK建筑结构设计软件系统、BIM数据协同及BIM生态产品、桥梁设计软件等一系列自主核心产品。公司多位高管出身科研院所，科研技术背景突出，均是领域专家。在会计、管理等不同领域，公司也汇聚行业专家。技术背景打底，复合多领域人才，确保了公司未来良好的研发与管理。 公司计划打造BIM整体生态，长期成长空间广阔，公司目前战略是计划从目前的主耕民用结构设计软件向工业领域拓展，然后进一步开发新结构、新领域产品，最后构建基于YJK-BIM的软件产品生态。若产品线成功拓展，公司成长空间将极为广阔。 我们预计盈建科2023年的营业收入可达3.84亿元。公司作为纯产品化的“硬核”软件公司，收入快速增长下以PS估值合理。根据Wind，海外建筑设计软件公司BentleyPS约为12X。由于目前公司仍处于较高增速阶段，我们给予盈建科15XPS，则2023年合理估值为53亿元左右。风险提示：建筑信息化推进效果不及预期；宏观经济波动对公司主营业务的影响；研发进度不及预期；测算具有一定主观性，仅供参考。 摘自《盈建科（300935）首次覆盖：稀缺“硬核”BIM公司，长期成长空间广阔》 《计算机|中望软件（688083）：客观原因致使业绩承压，高投入为长期向上打开空间》 公司发布2022年一季报。2022年1至3月份，公司实现营业收入8,626.24万元，较上年同期增长1.24%；归属于上市公司股东的净利润-1,971.42 万元，较上年同期下降 440.78%；扣非归母净利润为-3,686.26万元，同比下降1206.30%。 一季度业绩承压主要受疫情等客观原因影响，公司长期逻辑不变，受宏观经济周期性波动及新冠疫情反复等外部因素的影响，公司2022年第一季度业绩整体增长较为平缓。我们认为，公司作为通用的CAD平台型公司，受下游制造业等行业景气度影响较大，目前制造业原材料采购成本等压力呈现上升趋势，对公司收入增长产生客观压力；国内疫情反复，也对公司教育业务推进和验收造成阻碍；同时，海外市场也受到外部风险增加、俄乌冲突加剧、外汇汇率的影响。 公司处于快速成长拓展期，现阶段费用投入较大，为长期增长做好支撑，海外本地化服务能力加强，“悟空平台”首个BIM合作项目落地民建领域，公司在CAD底层引擎自主可控且有技术优势，目前估值已处于较低位置。我们预计营业收入2021-2023年实现6.16/8.44/11.47亿元变为2022-2024年实现8.41/11.36/15.22亿元，净利润21-23年实现1.80/2.53/3.45亿元变为22-24年实现2.34/3.19/4.24亿元，维持“买入”评级。 摘自《中望软件（688083）：客观原因致使业绩承压，高投入为长期向上打开空间》 《计算机|周观点：金融IT数据研究系列之三：服务器芯片》 “21年底的计算机，正如18年底的半导体”，“金融IT，全年投资胜负手”。天风计算机团队开年旗帜鲜明看多计算机。围绕计算机和金融IT，年初以来我们做了四个方面的工作：1、深度化研究：前瞻发布85页深度，12篇报告更新逻辑；2、体系化研究：累计组织十一场金融IT系列电话会议交流；3、产业链研究：百位CIO调研其中包括金融行业深度调研；4、数据化研究：金融IT产业数据库，系列正在进行中。 受到外部局势影响，近期板块出现调整，但我们却更为乐观！以金融IT为例，当下我们对Q1整体展望乐观，同时三点逻辑不可忽视：1、当下低估值；2、业绩高弹性；3、产业强趋势，我们特推出金融IT数据研究系列，深挖产业动向。 国产芯片格局集中，海光与鲲鹏占据市场约94%的份额。根据20年至今公开招标情况统计，国产芯片中，海光、鲲鹏芯片中标量占比分别为52%、42%，二者合超90%的中标量占比验证国产芯片行业竞争格局已经形成，海光与鲲鹏两大厂商优势明显。看好金融信创下的海光与鲲鹏产业链，建议关注中科曙光、神州数码、拓息、浪潮信息、卓易信息。 摘自《周观点：金融IT数据研究系列之三：服务器芯片》 《计算机|长亮科技（300348）：业绩符合预期，海外业务高歌猛进》 报告期内，公司2021年实现营业收入15.72亿元，同比增长1.37%；归属于上市公司股东的净利润1.26亿元，同比下降46.73%。业绩符合预期，大行投入和一次性因素影响短期报表，公司利润在此前业绩预告区间1亿~1.4亿中值，符合预期。大行投入以及一次性因素如汇兑损益等影响了当期利润。公司收入基本持平，考虑存货大增，我们预计主要与大行客户的项目确认有关。 受益金融信创订单快速增长，期待成果22年体现在报表，公司21年业务实则稳健，根据公司数字金融业务订单增速17%，大数据订单增速超过26%。参考公告，公司22年有望逐步适应与大行的合作模式，项目确认和毛利率有望恢复，我们期待成果22年体现在报表。海外业务高歌猛进，产品迭代下长期商业模式有望变化，公司21年海外合同增速超过95%，收入增速达65%，中标率在25%以上。考虑订单增速，22年高增有望持续。公司同时表示，“在东南亚市场进行深耕并深化丰富我们的产品条线，在数字化战略的引领下开拓新的商业模式。”考虑海外客户对SaaS模式的接受度，产品迭代下长期商业模式有望变化。 考虑短期确认节奏影响，我们下调盈利预测，将公司22/23年营收由26.77/35.34亿元下调为22.32/28.57亿元，预测24年营收为38.57亿元；22/23年归属母公司净利润由3.51/4.57亿元下调为2.45/3.17亿元，预测24年净利润为4.46亿元，对应当前市值P/E为33.03/25.44/18.11X。考虑到海外及大行业务顺利拓展，我们维持买入评级。 摘自《长亮科技（300348）：业绩符合预期，海外业务高歌猛进》 
《通信|周观点：一季度新建5G基站超8万个，“东数西算”持续推进》 本周行业重要趋势：发改委：一季度新建5G基站超8万个，“东数西算”持续推进，4月15日，国家发展改革委召开新闻发布会，介绍积极扩大有效投资有关情况。国家发改委高技术司副司长、一级巡视员孙伟在发布会上介绍新基建、“东数西算”等热度议题。新基建方面：今年一季度国内新建5G基站8.1万个，总规模超过150.6万个；千兆网络端口新增54.9万个，总量达到841万个，具备了覆盖3亿家庭的能力。 “东数西算”方面：今年以来，全国10个国家数据中心集群中，新开工项目25个，数据中心规模达54万标准机架，算力超过每秒1350亿亿次浮点运算，约为2700万台个人计算机的算力，带动各方面投资超过1900亿元。其中，西部地区投资比去年同期增长6倍，投资总体呈现出由东向西转移的良好趋势。 本周投资观点：短期关注一季报高增&低估值&政策受益（数字经济、东数西算等）标的。展望全年，重点围绕高景气赛道以及低位/低估值+反转逻辑标的。重点关注：通信+储能/新能源、物联网/车联网、云计算等细分领域。中长期看，持续关注业绩确定性较强的高景气细分赛道。关注：光纤光缆/海缆、千兆宽带、物联网/智能汽车、军工通信、视频会议、IDC、运营商等。 摘自《周观点：一季度新建5G基站超8万个，“东数西算”持续推进》 《电新|蔚蓝锂芯（002245）首次覆盖：聚焦工具电池赛道，看产品高端化+下游延展》 锂电赛道具有强延展性，电动工具之外，电踏车、吸尘器、便携式储能等应用场景不断出现，行业空间打开。与此同时，电动工具电池的产品正在向大容量、高倍率迭代，国内龙头企业有望迎来加速替代。工具锂电化率提升，电池行业延展性强，电动工具全2020年无绳化率接近50%，而新增市场户外动力设备（多数为园林工具）无绳化为锂电需求带来增量，无绳化率不到20%，从产品延展来看，小圆柱电池可延展至吸尘器、电踏车、便携式储能等赛道。 我们预计2025年小型动力电池将达到82亿颗（电动工具50亿颗+吸尘器12.5亿颗+电踏车18亿颗），5年CAGR约21%。蔚蓝锂芯：专注于工具电池赛道，聚焦高端化产品，公司在2016年5月收购天鹏电源，聚焦消费类小动力电池领域，电动工具电池全球市占率从2017年6.5%提升至2020年8.8%，跻身国内一线。 蔚蓝短期看产能扩张、产品结构升级，长期看下游延展。预计21-23年末产能达到4、12.5、18亿颗，21-23年锂电池产量分别为3.9、7、12亿颗。产品结构方面，2.5ah产品、21700电池占比提升，单颗盈利能力有望提升。与同类锂电企业相比，亿纬锂能、鹏辉能源、欣旺达2022年PE分别为30、31、22x，考虑2022-2024年蔚蓝锂芯归母净利10.5、16、19.3亿元，年均复合增速36%，以及同类型公司估值水平，给予2022年PE30x，对应股价30.4元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：海外疫情加重、电池价格上涨不及预期、大容量电池国产替代不及预期、电动工具销量下滑、行业竞争加剧、商誉减值。 摘自《蔚蓝锂芯（002245）首次覆盖：聚焦工具电池赛道，看产品高端化+下游延展》 
《汽车|拓普集团（601689）：业绩增速亮眼，定位Tier0.5打开公司成长空间》 公司发布2021年年报：实现营收114.6亿元，同比增长76.0%；归母净利润为10.2亿元，同比增长61.9%，营收增速表现亮眼，业务板块齐头并进。原材料及运费价格上涨，短期挤压公司盈利能力，规模效应叠加降本增效，公司毛利率有望提升。 定位Tier0.5，公司中长期成长空间打开。公司通过构建新型Tier0.5级业务模式，提升单车配套金额；并持续完善现有产品线，不断研发新产品以扩充产品线。2021年公司开发了空气悬架系统项目，单车配套5000-10000元，市场空间较大；此外公司还完成了转屏驱动器、电调管柱等新产品的开发，将逐步推向市场；公司铝副车架已获得理想汽车订单，热泵总成获得一汽相关车型订单，公司电调管柱和IBS项目推进顺利。 公司凭借优秀的产品性价比及商务拓展能力，先后深度绑定通用、特斯拉等优质客户；与美国的创新车企Rivian、Lucid等展开全面合作，与国内的华为、小米、理想合作进展迅速。目前公司正向多元Tier0.5供应商发展。考虑短期原材料等成本的上升以及公司高速扩张带来的资本开支，将22年、23年归母净利润由16.7、22.7亿元下调至13.5、19.0亿元；对应PE分别为41、29倍，维持“买入”评级。 摘自《拓普集团（601689）：业绩增速亮眼，定位Tier0.5打开公司成长空间》 《汽车|银轮股份（002126）：利润短期承压，新能源业务有望拉动公司持续成长》 公司发布2021年年报：实现营收78.16亿元，同比增长23.6%；归母净利润为2.2亿元，同比减少31.47%，全年收入增长稳健，利润短期承压，21年销售毛利率为20.37%，同比下降3.55pct；销售净利率为3.38%，同比下降2.41pct。此外，21年公司计提商誉减值和股份支付分别对归母净利润影响0.25、0.21亿元，最终公司实现归母净利润2.2亿元，同比减少31.47%。 21Q4收入保持增长，利润同比下滑，新能源业务有望拉动公司持续成长，降本控费有望改善公司盈利情况。（1）公司加大力度拓展新能源汽车热管理及工业换热、电力储能换热等新兴领域。 公司是国内汽车热交换器龙头企业，传统主业竞争力强；尾气处理及新能源汽车热管理等业务发展迅速，中长期成长潜力较大。预计原材料价格上涨以及重卡景气度下降今年或继续影响公司的业绩，我们下调公司2022、2023年的归母净利润预测至3.4亿元和5.0亿元（前值为5.1亿元和6.8亿元），对应PE分别为20倍和14倍。维持“买入”评级。 摘自《银轮股份（002126）：利润短期承压，新能源业务有望拉动公司持续成长》
《商社|百亚股份（003006）：投放新渠道获取流量红利，国产卫生巾品牌崛起》 公司发布2021年报。2021年收入14.63亿元，同比增长16.97%；归母净利2.28亿元，同比增长24.89%。2021年度，公司继续深耕川渝和云贵陕地区核心市场，并加大了线上投入。公司正逐步完成外围区域试点省打造和全国拓展模式推广，目前公司产品已经进入河北、山东、河南、安徽、两湖、两广等地区市场。公司顺应消费升级及消费场景的变化趋势，积极开拓电商渠道，加大线上营销资源投入，电商渠道增速36.81%。 2021年经营性活动产生的现金流1.97亿元，去年同期2.51亿元；投资性活动产生的现金流-0.58亿元，去年同期-4.77亿元。其中，2021Q1/Q2/Q3/Q4经营性活动产生的现金流+0.50亿/+0.62亿/+0.15亿/+0.71亿元，去年同期+0.86亿/+0.46亿/+0.13亿/+1.06亿元；2021Q1/Q2/Q3/Q4投资性活动产生的现金流-0.25亿/+0.28亿/-0.22亿/-0.38亿元，去年同期-0.13亿/-0.25亿/-0.28亿/-4.12亿元。 维持“买入”评级。受公司营销投放力度加大影响，我们将2022年预期净利润从2.9亿元下调到2.73亿元。综合预计公司2022/23/24年净利润2.73亿/3.34亿/4.00亿元，对应估值19/15/13xPE，维持“买入”评级。
摘自《百亚股份（003006）：投放新渠道获取流量红利，国产卫生巾品牌崛起》
《医药|济川药业（600566）：营业收入及净利润创历史新高，儿药领军者再启航》 4月16日，公司发布2021年年度报告，2021年实现营业收入76.31亿元，同比增长23.77%，实现归母净利润17.19亿元，同比增长34.60%。扣非后归母净利润15.57亿元，同比增长26.15%。核心产品销售亮眼，Q4单季度营业收入创历史新高，2021年Q4公司实现营业收入22.21亿元，同比增长20.01%，实现归母净利润4.47亿元，同比增长40.78%，Q4单季度收入创新高，小儿豉翘清热颗粒口感改善，儿科品种用药需求广阔。 公司核心品种小儿豉翘清热颗粒改进口感，2022年1月正式上市销售，对药物的气味、苦味、粘稠度、异味进行了全面优化，产品口感显著提升，有助于提供患者的依从性，龋齿儿童、肥胖儿童也可放心使用。生长激素研发进展顺利，看好长期发展前景，2021年公司研发费用5.23亿元，同比增长114.74％，公司加强BD引进力度，已向天境生物支付合计人民币2.24亿元的首付款。 我们认为公司蒲地蓝、小儿豉翘等产品销售有望好于预期，小幅上调盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为85.66、94.94、104.53亿元（22/23年前值分别为85.47、94.25亿元），归母净利润分别为20.31、22.43、24.45亿元（22/23年前值分别20.19、22.26亿元），维持“买入”评级。 摘自《济川药业（600566）：营业收入及净利润创历史新高，儿药领军者再启航》 
《家电|火星人（300894）：全年营收亮眼，龙头优势确立》 公司2021年全年实现营业收入23.19亿元，同比+43.65%；归母净利润3.76亿元，同比+36.53%；扣非归母净利润3.53亿元，同比+36.54%。其中2021Q4实现营业收入7.21亿元，同比+18.29%；归母净利润1.02亿元，同比-14.43%；扣非归母净利润1.01亿元，同比-10.23%。单四季度业绩低于市场预期。公司拟以4.05亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），共计派发红利1.22亿元（含税）。 公司全年营收高增，线上优势深化，年度利润水平基本维持稳定，Q4收入增速环比放缓，原材料、坏账计提等多重因素影响下业绩承压，龙头持续领跑，盈利修复可期。公司多年来销售增速跑赢行业，21年销售额跃居行业第一，中长期看公司已经构筑起线上线下双轮驱动的渠道模式以及厨房电器“1+N”的产品形态，集成灶处快速渗透期，产品性能优势、渠道发展红利助力增长，结构升级+智能化扩大价增空间，量价齐升逻辑清晰。 火星人主业龙头地位确立，品牌力赋能渠道增长与利润空间释放，叠加新发可转债扩充产能，中长期快速增长可期。考虑到原材料价格高涨业绩端成本压力有所显现，公司未来业绩预测有所下调，预计22-24年公司归母净利润4.76/6.33/8.16亿元（22-23年前值为5.23/6.81亿元），当前股价对应22-24年29.9X/22.4X/17.4XPE，维持“买入”评级。 摘自《火星人（300894）：全年营收亮眼，龙头优势确立》 
《轻工|周观点：推荐“2C+内销”家居龙头，本周烟草局发布电子烟监管细则》 内销家居板块：家居板块估值处于历史底部区间，伴随地产政策边际改善，具备回升空间，家居为地产后周期细分领域最具潜力赛道，龙头市占率仍有较大提升空间。当前为家居板块估值、业绩双底部，持续看好“内需+2C”为主的家居龙头！根据近期产业链草根调研反馈，根据近期产业链草根调研反馈，Q1家居企业接单依旧稳健。家居龙头供应链优势强，产品整合能力凸显，终端客单价明显提升。推荐【欧派家居】【索菲亚】【志邦家居】，软体板块【喜临门】【顾家家居】。 家居出口板块：疫情后需求整体或趋于平稳，细分品类出现结构性分化。出口板块受海运、原材料、汇率影响短期依旧承压，长期看好供给端集中度提升、龙头竞争优势进一步加强。 建议关注出口占比高的家居龙头【敏华控股】、【顾家家居】，细分赛道龙头【共创草坪】，单品类渗透率提升的【匠心家居】【浙江自然】、【麒盛科技】、【凯迪股份】。林业碳汇：中国有望成为全球最大的碳交易市场，林业碳汇为CCER项目中的“黄金”，林业碳汇作为“碳中和”进程中的“负碳”途径，具备碳汇量大、成本低、生态附加值高等特点，是CCER项目中的“黄金”。建议关注【岳阳林纸】。 造纸板块：成本端驱动叠加节后补库存，纸企3月温和涨价，近期受芬欧汇川工厂歇工、加拿大物流紧张影响，浆纸系原材料供应持续紧张，针叶浆及阔叶浆价格持续走高，下游晨鸣纸业、APP、太阳纸业、华泰纸业、江河纸业、岳阳林纸等多家纸厂纷纷发布3月涨价函，提涨幅度300元/吨左右，建议关注【太阳纸业】、【山鹰国际】、【博汇纸业】、【晨鸣纸业】。 摘自《周观点：推荐“2C+内销”家居龙头，本周烟草局发布电子烟监管细则》 
《金属与材料|悦安新材（688786）：产销两旺营收利润双创新高，多磨显坚劲花开更有时》 21年公司实现营收4.01亿元，yoy+56.56%；归母净利润0.89亿元，yoy +70.98%；扣非归母净利润0.78亿元，yoy+94.73%。其中，Q4季度实现营收0.98亿元，yoy+13.99％，环比-23.93％；归母净利润0.23亿元，yoy+30.10％，环比+8.46％，成功抗压原材料波动+海运成本，产品结构优化＆技改提振盈利，行业景气度和产品渗透率共振上行，双轮粉体驱动平台型发展。 外部高景气和国产替代化，拉动粉体需求释放。羰基铁粉方面，受益汽车智能化和一体成型电感渗透率提升，高附加值羰基铁软磁需求旺盛，公司已量产130/155℃汽车电子用软磁，更高规格180℃已完成预研。雾化合金粉方面，结构件环节，折叠屏铰链有望打开MIM工艺新一轮景气周期，公司产品已完成认证预计22年放量；功能件环节，消费电子需求稳定，合金软磁粉芯持续受益光储新能源景气度传导。 考虑公司新业务拓展、新产品在研、新工艺沉淀、新产能释放，盈利能力有望提振，我们上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为1.20/1.60/1.98亿元（22-23年前值为1.14/1.51亿），对应当前股价27/20/16倍，维持“买入”评级。 摘自《悦安新材（688786）：产销两旺营收利润双创新高，多磨显坚劲花开更有时》
《建筑建材|中国建筑（601668）：21FY业绩超市场预期，重视地产链核心资产价值》 公司公告21fy年报，全年收入1.89万亿，yoy+17%，较19fycagr为15%；归母净利514亿，yoy+14%，较19fycagr为+11%。超市场预期。21q4收入延续快增，工程毛利率回升，减值增加较多，地产效益承压。21fy公司建筑业务新签合同额3.11万亿，yoy+12%（较19fycagr+12%），房建新签增长有韧性，基建延续高增；21fy末公司建筑业务在手订单总额6.49万亿，为同期建筑业务收入4.2倍，订单充足。21fy公司地产销售额4,221亿，yoy-2%（较19fycagr+5%），地产销售阶段承压。22M1-2公司建筑业务新签4,458亿，yoy+7%（其中房建yoy+7%、基建yoy+5%）；地产销售313亿，yoy-40%。 资产负债率继续夯实，两金周转延续加快，收现比维持较好水平。公司为地产链核心资产，受益行业变革，维持“买入”评级。基于更谨慎地产业务预期等，小幅下调22/23年公司归母净利预测至562/636亿。我们对地产行业22年景气度触底并向上拥有更强信心，同时在地产行业加速分化背景下，公司地产业务发展前景或更优。维持公司目标价9.52元，对应公司22年PE7.1x，维持“买入”评级。
摘自《中国建筑（601668）：21FY业绩超市场预期，重视地产链核心资产价值》
《交运|行业深度：复苏前夜，布局航空正当时》 疫情决定复苏节奏，国际线2023年有望放开，航空复苏的关键在于疫情形势和防疫政策，预计国际航线2023年逐渐开始放开。航空股与本土确诊人数整体上负相关，航空客运潜在需求高增长，RPK长期增速5.3%航空客运量与GDP、居民收入密切相关。长期来看，我国GDP和居民收入增长带动航空需求增长。我国人均乘机次数显著落后于世界主要国家，客运需求增长潜力较大。 客座率提升+票价弹性高，疫后国航利润有望达百亿元。一方面，航空需求的高增长和运力的低增长将导致客座率上升，我们预测2023年三大航客座率将在85%以上。另一方面，航空公司盈利弹性大，高客座率推高票价，盈利修复速度较快。 历史行情分析：与2008-2010年极为相似。当下航空业可能处于与2008年极为相似的情况，行业处于需求复苏前夜，航空股存在历史性的左侧布局机遇。由于需求可能快速反弹，低速的运力供给难以跟上需求复苏节奏，需求和供给错配程度可能扩大，且这种情形或将维持较长时间，带动航空公司业绩大幅改善，股价有望持续修复。风险提示：经济增速大幅下滑，人民币大幅贬值，全球疫情再度爆发，燃油价格大幅上涨，测算具有一定主观性。 摘自《行业深度：复苏前夜，布局航空正当时》 
《环保公用&汽车|隆盛科技（300680）：电机铁芯需求持续旺盛，2022Q1业绩中枢同比增长38%》 公司发布2022年一季度业绩预告，预计实现归母净利润2700-3338万元，同比增长27%-57%；预计实现扣非净利润2600-3235万元，同比增长23%-53%，区域疫情不减新能源汽车行业高景气，2021Q1公司业绩延续高增，产能持续加码+粘胶专利获取授权，电机铁芯业务增长动能强劲。 2022年2月子公司隆盛新能源获得黑田精工独有的驱动电机铁芯粘胶技术专利许可，进一步提升公司在新能源汽车驱动电机铁芯领域的技术优势。公司在推进产能建设的同时，巩固技术优势，有望深度受益于中国汽车电动化浪潮，国六标准切换带动EGR需求增长，静待芯片供给恢复推动EGR放量加速，受益于国六尾气排放政策，重回重型柴油车主流技术路线，我们测算EGR市场扩容至37亿，是国六实施前市场空间的9倍以上。 受到全球芯片供给的影响，汽车行业ECU供不应求，不能完全满足市场的需求，导致部分柴油机厂国六产品仍未完全上量。公司作为EGR行业龙头，我们预期随汽车芯片短缺问题逐步缓解，公司国六EGR系统产品放量有望进一步加速。根据2021年业绩快报，我们将公司业绩预测进行调整，预计2021-2023年归母净利润分别为0.98、2.12和3.18亿元（原值为1.07、2.12、3.18亿元），对应PE为40.20、18.52和12.34倍，维持“买入”评级。
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