【天风策略丨最新观点】当前成长可能胜率赔率双高

徐彪 / 2022-03-16 21:18 发布

1、短期视角：成长赛道对美联储加息预期非常敏感

短期来说，譬如今年1月以来，美联储加息预期剧烈波动，期间，A股宁组合指数的走势，几乎与美联储加息6次以上的概率完全对应。

如下图所示，目前美联储加息6次以上概率又处于高位，再恶化的可能性比较低，未来一个阶段，对于宁组合的环境可能比较友好。

2、长期视角：成长赛道的核心决定因素还在于自身产业周期而非宏观因子

案例一：美联储6轮加息周期，成长赛道3次领涨、1次领跌、2次居中

案例二：70年代两轮大滞胀中，第一轮成长没有产业周期，业绩不占优，表现很差；第二轮成长迎来集成电路和微型计算机的产业周期，最终股价持续占优。

案例三：整个50年周期来看，美股科技行业走势基本与全球半导体销售周期同步，但与宏观因子没有稳定关系。

案例四：A股历史上两轮最大的成长风格机会，10年的中小板（IPHONE周期）和13年的创业板（移动互联周期），面临的宏观因子分别是4万亿退出、通胀超预期；钱荒、利率上行、美联储TAPER。

3、成长赛道当前基本面情况：重点看好汽车链条

备注：下图中（1）纵轴是年初以来涨跌幅；（2）横轴是22年预期增速；（3）气泡大小代表相比年初盈利预测上修幅度；（4）行业分类：天风策略行业分类（5）另外，稳增长链条，我们建议可以关注核电、5G+工业互联网、特高压、管廊、水利。

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