换电站建设将提速，设备商有望率先受益！

长江证券指出，换电模式相较充电模式具备更高补能效率，性价比与效率优势叠加政策、市场驱动，换电模式引多元化厂商入局，随着运营商推出大规模换电站建设计划，设备商有望先受益。

1）政策、市场、技术三重驱动，换电摸式引发高关注

政策支持：2020年4月，四部门发文，提出换电模式车辆不受新能源补贴退坡影响；2021年11月，中国汽车行业换电领域的首个基础通用国家标准出台，补贴与标准双重政策支持换电模式发展。

市场缺口：充电桩增长速度不及新能源汽车保有量增速，车桩比持续保持5：1以上，充电需求供给不匹配，催生对换电模式的市场需求。

技术优势：换电模式相较充电模式具备更高补能效率；BaaS模式下能够改善消费者对购置成本、残值及电池技术进步的体验。

换电模式对于电池维护、电网设施等也有好处。三重驱动下，换电模式或将成为热点。

2）产业链初步打通，设备厂商有望优先受益于扩产

产业链上游包括动力电池企业、设备生产商与电动汽车厂商。

中游为换电运营商：

①动力电池企业，以宁德时代为代表，依靠高市场份额，有望从电池角度推动标准化

②电动汽车厂商，以蔚来、北汽为代表，蔚来推出BaaS模式，降低购车门槛，性价比优势凸显

③能源国企，包括中石化、国家电网。其中中国石化依托3万座加油站网点实现油电功能站的快速复制，国家电网采用集中充电配送模式，减小单换电站投资规模

④专业运营商，以奥动新能源、伯坦科技为代表，较早切入行业实现卡位，模式初步得到验证。

下游为各类ToB与ToC的新能源汽车使用者与动力电池回收和梯次利用企业。

宁德时代实现了换电产业链条自上至下打通，有利于在产业链中游及下游继续延续上游高市占率。换电运营商纷纷公布大规模的换电站建设计划，上游设备企业有望首先从中受益。经测算，换电站需求在在2025/2030年有望分别达到3.3/6.6万座，市场空间分别约为为668/1195亿元。

3）换电模式仍具痛点，标准化、长循环为破局之策

从结构上来看，换电站占地面积大、对土建依赖度高、模块化程度低、可扩展性差；从运营上来看，新能源车型众多，标准化程度低。

换电相较于充电资产更重，需要依托更强的规模效应，提高补能频次，以实现盈亏平衡。测算来看，充电桩在日充电频次3.5次左右即达到盈亏平衡点，而换电站需要日换电25次左右才能盈利打平。

提高补能频次的路径一是单一车企新能源车保有量增大，二是电池包设计的标准化，三是改进动力电池锁止方式，因此标准化是破局之策。

BaaS模式对电池循环寿命敏感，长循环电池技术是提供商业模式的基础。

预计未来几年，换电站建设将提速，换电设备将优先受益。

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