醋酸一个月大涨42%，需求复苏推动下有望继续走高，当前拥有较高产能的企业盈利弹性大！

醋酸一个月大涨42%，需求复苏推动下有望继续走高，当前拥有较高产能的企业盈利弹性大！

截1止5月30日，醋酸价格为5350元/吨，环比上月上张42%，自2022年底部价格上张55%。醋酸价差为3812.75元/吨，环比上月上张72.52%，自2022年底部上涨120.58%。

国信证券认为，短期供给受限推升价格，后续来看，下游产业链加速复工复产，供需格局修复推动醋酸价格上涨并维持。

1）国内检修季叠加海外产能停产，醋酸供给趋紧推动价格持续上涨

4月开始，醋酸企业开启集中检修，5月25日以来，新增南京塞拉尼斯(120万吨)、山东充矿(100万吨)、陕西延长(40万吨)等多套装置停车检修，行业开工率进一步回落。醋酸行业库存自4月以来持续下降，截止5月27日为12.45万吨，环比4月高点下滑54.22%。4月中下旬以来，醋酸企业逐渐检修，行业供给收缩，库存压力缓解后醋酸价格持续上涨。

国信证券认为，醋酸集中检修持续，预计6月中下旬全部检修完成，短期行业开工率维持低位，行业去库持续，供给端短期对醋酸价格有较强支撑。

受原料供应中断影响，美国塞拉尼斯和英力士宣布醋酸装置因不可抗力停车，利德安巴塞尔德州醋酸装置由于一氧化碳供应系统机械故障停车，醋酸产业链受影响供应量下降。美国受影响产能合计超过200万吨。海外产能受限部分导致了国内醋酸出口量的增加，国际油气价格易涨难跌的背景下，预计对今年醋酸出口存在较强支撑。

2）下游PTA行业扩产，醋酸需求增长集中

“十四五”期间行业龙头仍有大量规划产能，预计2025年PTA行业产能将接近1亿吨。按照1吨PTA消耗0.04吨醋酸计算，新增近3000万吨PTA产能将拉动醋酸需求120万吨。

2季度受新冠疫情影响，聚酯产业链开工率下滑，行业利润亏损加剧。近期随着疫情复工复产的推动，下游坯布和涤纶长丝开工率回升，PTA行业单吨利润从亏损超过500元/吨修复至亏损00元/吨左右，预计随着企业生产和居民消费的复苏，PTA行业开工率将回升至合理水平，推动对醋酸的需求提升。

短期来看，醋酸国内需求修复，海外需求支撑，国内供给收缩，行业供需整体趋紧，支撑醋酸价格上涨，短期醋酸价格有一定涨价动力。国内检修季过后，醋酸价格主要来源于国内新投产PTA产能的原料需求和海外醋酸需求，仍需关注海外停产装置复工情况。

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近期眼科近视防控板块为何强势？下一个医药细分会是谁？

近期眼科近视防控板块为何强势？下一个医药细分会是谁？

近期，眼科近视防控板块近期表现强势，兴齐眼药、爱博医疗、欧普康视等个股涨幅领先，大幅跑赢申万医药生物指数，相对收益显著。

中泰证券点评：

1）近视防控板块强势反弹背后的逻辑是什么？

①疫情复苏：市场焦点从疫情复苏预期切换至验证阶段，青少年近视防控需求刚性，需求递延叠加暑期旺季，基本面环比向上确定性较高。

②超跌反弹：爱尔眼科、爱博医疗、欧普康视等个股自2021年中的高点跌幅均在70%左右，深度调整之后估值均已进入合理配置区间。

③赛道高景气：近视防控是眼科最具潜力的细分赛道，目前行业整体处于快速增长通道，随着明月镜片、何氏眼科等新股相继上市，相关标的开始形成一定的板块效应。

2）本次反弹是否可持续？

本次眼科近视防控板块的特续反弹具备三大基础：

①Q2-Q3业绩具备相对优势：眼科近视防控板块Q2-Q3业绩拐点向上趋势较为明确，眼科诊疗具备消费+刚需双重属性，部分需求前期受疫情影响延缓，疫情缓和后需求爆发力度大，叠加3传统暑期旺季，将会进一步强化复苏逻辑的兑现。

②重磅产品持续放量：角膜塑形镜、低浓度阿托品、二代离焦镜等都具备成为重磅大单品的潜力，当前渗透率低，多家企业预计近期临床有所进展，有望对板块形成正向催化。

③需求高企、行业高景气：当前国家对青少年近视防控的战略高度不断提升，2020年教育部的调研结果显示，疫情封闭+线上学习也会进一步加剧近视高发(2020年中小学生的近视率上升约11.7%)，近视防控产业链市场空间广阔，长期逻辑支撑性强。

3）药店、眼科、血制品之后，下一个会是谁？

关注底部反转+估值修复的细分领域。

4月下旬以来，虽然医药板块整体表现平淡，但药店、眼科、血制品等细分领域均走出了一定的独立行情，共同点可总结为：底部反转+估值修复。药店、眼科、血制品板块都经历了一年左右或以上的深度调整，前期压制股价的悲观预期均已充分反应，随着板块相关个股业绩向上拐点出现，板块整体迎来反弹。

中泰证券认为，医疗服务和二类苗板块同样具备这样的特质，后续值得重点关注，重点关注医疗服务龙头爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗、锦欣生殖等；二类疫苗龙头企业智飞生物、万泰生物、康泰生物、康华生物等。

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进一步促进光伏电池降本增效，激光在光伏中有哪些运用？

进一步促进光伏电池降本增效，激光在光伏中有哪些运用？

广发证券研报指出，激光技术优势明显，下游应用场景广泛，主要包括激光切割、焊接、钻孔、打标等。当前光伏行业主旋律为降本增效，激光加工契合光伏行业发展需求。激光不仅能提高生产质量，带来光伏电池转换效率的一定提升，还能减少人工成本、节约生产空间、优化生产布局，促进规模化生产下成本降低。

1）专用激光加工技术在PERC时代充分应用，新技术路径有望延续

PERC仍为行业绝对主力。在PERC时代，激光开槽设备居核心地位，主要新增沉积背面钝化层、开槽形成背面接触两项，此外还可叠加SE掺杂等多项技术。

TOPCon产线可基于PERC产线改建，硼糁杂为TOPCon重要工艺，激光掺杂法维持最优解决方案。IBC转换效率领跑N型新技术，激光开槽替代传统光刻掩膜法，助力电池降本增效。

HJT生产工艺大幅简化，激光设备仍有一席之地，激光LIA技术助力HJT转换效率提升。

2）通用激光加工技术，进一步促进光伏电池降本增效

N型电池目前仍面临成本高、技术不完全成熟等问题，激光设备及技术创新协助降本空间广阔。

激光转印在降低银浆耗量，提高转换效率角度优势显著，有望成为下一代主流技术及激光设备。

无损激光划裂技术则适配高效组件技术，具备截断面干净、不存在损伤点、加工产生的硅粉尘数量少、抗弯强度保持不变等特点，解决常规激光划裂造成的电池片损伤问题，能将切片前后电池性能损失降到最小，助推组件输出功率提升。

3）光伏激光设备行业空间测算

结合激光转印与其他激光设备应用，预估光伏激光设备合计规模在2025年保守/乐观情形下有望达到44.2/70.9亿元，21-25年CAGR分别达到31.3%/47.7%。

2025年，保守和乐观情形下，激光设备占总设备投入的比例分别达到9.6%/15.4%，较2021年的占比7.2%明显提升，激光设备在光伏电池片生产领域功能和重要性不断提高，光伏激光设备单GW价值量的提升、以及各项技术使用渗透率提高。

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华东复工复产加快，哪些标的在华东区域收入占比更高、弹性更大？

华东复工复产加快，哪些标的在华东区域收入占比更高、弹性更大？

5月29日上海指出“6月1日起取消企业复工复产审批制度”、“支持各行业领域复工复产复市，稳步提高企业达产率”，同时在扩投资方面全力推动在建项目复工复产和新项目开工建设，支持扩大企业债券申报和发行规模，将新型基础设施等纳入地方政府专项债券支持范围，进一步发挥基础设施REITS作用，充分引导和激发社会投资。

随着华东地区工作重心从疫情防控转向复工复产，建筑施工及上游材料产业链经营将步入正轨，长江证券梳理了受益程度相对较大的企业。

①按照企业收入地区分布，梳理了43家2021年华东地区收入占比相对较高的企业：华东地区收入占比均在25%以上，最高占比达到97%。这其中，也包括了部分中长期成长潜力较大、短期经营亦具备弹性的企业：苏文电能、鸿路钢构、精工钢抱、华设集团、深圳瑞捷。

②按照华东地区收入占比超过50%，且PE(ttm)估值分位在30%以内进行筛选，共12家企业满足相应条件：按华东收入占比从高到低依次为腾达建设、富煌钢构、隧道股份、山东路桥、罗曼股份、宁波建工、同济科技、龙元建设、汉嘉设计、海波重科、华建集团；此外，对上海本地企业上海建工虽未拆分各地区收入占比，不过考虑到公司业务主要集中在上海及华东周边地区，且PE估值处于历史12.1%分位，也应满足上述条件。

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重大水利工程或是今年基建稳增长的重要方向，龙头在手订单高于业绩，中报业绩预计将继续加速提升！

重大水利工程或是今年基建稳增长的重要方向，龙头在手订单高于业绩，中报业绩预计将继续加速提升！

国泰居安研报中认为，重大水利工程是今年基建稳增长的重要方向。今年可能再开工一批已纳入规划、条件成熟的项目。今年14月水利投资明显加速，高于整体基建投资，中报业绩有望继续加速提升。

1）从高层会议来看，重大水利工程或是今年基建稳增长的重要方向。

5月23日召开国常会再次提出，新开工一批水利特别是大型引水灌溉、交通、老旧小区改造、地下综合管廊等项目，引导银行提供规模性长期贷款。5月10日，水利部部署推动2022年重大水利工程开工建设工作，加快推进重大水利工程开工建设，确保2022年新开工30项以上。

国泰居安认为，重大水利工程是今年基建稳增长的重要方向。今年可能再开工一批已纳入规划、条件成熟的项目，包括南水北调后续工程等重大引调水、骨干防洪减灾、病险水库除险加固、灌区建设和改造等工程。3月17日，广西平陆运河项目也正式立项（全长约140公里，项目静态总投资约680亿元)，并且目前已经开始招标。

2）今年1-4月水利投资明显加速，高于整体基建投资。

2022年1-4月，水利管理业投资同比增长12.0%（高于基础设施投资同比增速6.5%）。截至4月底，各地已完成水利建设投资1958亿元，较去年同期增加45.5%，有力发挥了水利稳投资、稳增长的重要作用。今年，全国将完成水利建设投资8000亿元以上

4月8日，国新办举行2022年水利工程建设情况吹风会表示，水利部将会同有关部门和地方，加快实施在建水利工程，对符合经济社会发展需要、前期技术论证基本成熟、省际间没有重大分歧、地方推动项目建设意愿较为强烈的重大水利项目，加快审查审批，推动工程尽早开工建设。

3）基建央国企龙头在手订单高于业绩，预示着中报业绩将继续加速提升。

①中国电建Q1收入增6%利润增5%(2021Q1-3单季度为43%/-4%/-7%)，在手订单3.3倍增32%(新签4月增121%/3月13%)。中国中铁Q1收入增13%利润增17%，在手订单4.4倍增29%。中国铁建Q1收入增13%利润增12%，在手订单4.3倍增14%。

②中国建筑Q1利润增18%好于上年的14%和Q4的-2%，在手订单3.4倍增17%（新签4月增22%/3月16%)。中国交建Q1利润增18%好于上年的11%和Q4的-50%，在手订单4.6倍增7%。华设集团增Q1利润增18%好于上年的6%，新签订单Q1增36%好于上年的4%。

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优质新能源资产注入大势所趋，哪些优质省属新能源平台成长确定性更高？

优质新能源资产注入大势所趋，哪些优质省属新能源平台成长确定性更高？

安信证券指出，国企改革三年行动进入收官年，对于新能源发电公司来说，集团优质资源注入是大势所趋，其中尤其是优质省属新能源平台成长确定性更高。

1）国企改革三年行动进入收官年，优质新能源资产注入大势所趋

《国企改革三年行动方案(2020-2022年)》于2020年6月发布，2022年是国企改革冲刺阶段的收官年。国企改革三年行动方案要求在国有资本布局优化方面要积极推进兼并重组和战略性组合。

2022年5月，国资委在“深化国有控股上市公司改革争做国企改革三年行动表率专题推进会”提出要继续加大优质资产注入上市公司力度。在双碳背景下，新能源发电行业进入高速发展期，资本是最重要的助推剂。

对于新能源发电上市公司的发展来看，除了依靠自身的造血能力和二级市场再融资获得项目投资的资本金之外，风电光伏项目在集团层面培育后注入上市公司也是一种重要的成长路径。国企改革叠加行业高景气度，优质新能源资产注入大势所趋。

2）掘金省属新能源发电平台，优质省属新能源平台成长确定性高

从资源获取能力、融资能力与投资运营能力来看，央企和地方国企是新能源发电行业的主力军。

各省电力投资一般依托省国资委下属的省能源（投资）集团或省投资集团进行，而集团旗下一般来说仅有一个新能源发电平台，集团和上市公司之间也大都存在避免同业竞争的承诺。

相比之下，央企的电力发展平台体系更为复杂，旗下通常有多个上市公司。

因此，省属国企相较于央企的一大优势是平台的唯一性，优质省属新能源平台将集全省之力打造，可通过内生增长和集团培育双轮驱动，成长确定性高。

3）全面梳理，掘金省属新能源发电平台

安信证券通过集团体内电力资产情况及资产注入预期：上市公司、集团及所在省份新能源“十四五”规划；所在省份风光资源禀赋以及公司集团在建或筹建装机容量等几个维度综合分析各省级能源平台的成长潜力，筛选出几家核心公司。

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高电压等级放量+竞争格局优，国内海缆收入确认节奏加快，22年业绩有望超预期！

高电压等级放量+竞争格局优，国内海缆收入确认节奏加快，22年业绩有望超预期！

天风电新看好海缆主要是站在两年维度，高电压等级放量+竞争格局优。近期有两点是非常超预期的：

①国内海缆收入确认节奏加快，22年业绩有望超预期。

②海外市场尤其是欧洲，海风规划规模扩大，有望成为国内头部海缆厂商的业绩补充。

“国内+海外”两条腿走路，使得其增长韧性更强。

1）国内市场从中标到确认收入节奏加快，22年业绩有望超预期

一般海缆从中标到确认收入周期为一年左右，而今年以来海风项目整体建设节奏加快，部分周期缩短至一年以内。从海缆厂商收入端来看，22年预计确认的收入不仅包含21年开工22年并网的项目，还包含了部分22年开工且年内并网的项目，22年海缆厂商业绩超预期的可能性较大。

2）展望后三年海外市场将增厚头部海缆厂商业绩

从海外海风市场来看，尤其是欧洲市场，出于①气候行动目标，②降低对俄罗斯天然气进口依赖的考量，海上风电建设的紧迫性提升，规划规模扩大。其中，欧盟四国（德国、比利时、荷兰、丹麦)2022-2050年规划海上风电新增装机量284GW，年均新增近10GW(20-21年年均新增装机不足1GW)，英国2022-2030年预计海风新增装机量27GW，年均新增装机3GW(20-21年年均新增装机1.4GW)。

欧洲本土化海缆厂商扩产较慢，而目前国内头部厂商已有欧洲海缆运行业绩，有望扩大其在欧洲的市场份额。考虑到欧洲海风项目建设周期一般需要3-5年，国内头部海缆厂商目前在手及后续中标的海外订单预计在24-25年体现在收入端，以维持其盈利的可特续性。

综合国内市场及海外市场来看，海缆厂商尤其是头部企业能够凭借其技术储备及海外业绩优势，实现“国内+海外”并进，增长韧性更强。天风证券看好东方电缆、中天科技及亨通光电。

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光伏需求持续增长，2022年纯碱供需缺口仍存高景气有望保持！

光伏需求持续增长，2022年纯碱供需缺口仍存高景气有望保持！

国海证券研报系统的梳理了纯碱行业的供需情况。其指出在供给及需求端双重作用下，2022年纯碱供需缺口将持续存在，全年开工率预计达到96%，纯碱价格有望保持在较高的水平。

2022年初以来，纯碱价格开始反弹。截至5月19日，重质纯碱、轻质纯碱价格分别为3000、2750元/吨。随着疫情得到控制，行业库存加速去化，纯碱市场价格有望继续反弹。产业链龙头公司利润弹性客观。

1）纯碱供给端

2021年底连云港130万吨产能退出对纯碱市场供给端造成很大冲击。

2022年有效新增产能仅有安徽中盐红四方20万吨以及江苏德邦化工60万吨产能，且受疫情影响大概率年底才能投产，全年有效产能预计为3161万吨。2023年上半年远兴能源340万吨产能陆续投产将缓解供给端紧张形势。

2）纯碱需求端

预计2022年纯碱表观消费量同比增长3.5%，2023年-2025年同比增长分别为3.4%、4.2%、4.8%。

①平板玻璃

平板玻璃75%左右的需求来自于建筑行业，与地产竣工息息相关。在全国疫情多点爆发情况下，各地平地产行业开工情况受到影响，各地积极出台相关政策促进房地产行业发展。预计平板玻璃对应纯碱需求2022-2023年增速为0%，2024年-2025年增速为2%。

②光伏玻璃

在光伏发电成本持续下降和全球绿色能源复苏等有利因素的推动下，未来几年全球光伏新增装机仍将快速增长。据中国光伏行业协会预测，乐观情况下2025年全球光伏年新增装机将达到330GW。对中国光伏行业协会预测数据取中值作为新增光伏装机预测值，即2022-2025新增光伏装机分别为217.5GW、247.5GW、272.5GW、300Gw,对应纯碱需求增速分别为314、362、403、447万吨。

③碳酸锂

随着新能源汽车渗透率提高，碳酸锂需求将迎来快速增长。据高工锂电，未来四年国内锂电池出货量复合增长率超过43%。预计2022-2025年碳酸锂对应纯碱需求分别为67、97、141、204万吨.

④其他轻质纯碱

轻质纯碱下游多集中在日用品领域，随着疫情管控放松以及需求恢复，预计2022-2025年其他轻质纯碱需求以1.5%的增速缓慢增长。

综合来看，预计2022年，纯碱需缺口将持续存在，全年开工率预计达到96%，纯碱价格有望保持在较高的水平。直到2023年远兴能源340万吨纯碱投产后，供需矛盾得以缓解，全年开工率预计为87%。

供需紧张格局下，纯碱价格有望维持高位。2022年初以来，纯碱行业以消化前期库存为主，价格开始反弹。截至5月19日，重质纯碱、轻质纯碱价格分别为3000、2750元/吨。随着疫情得到控制，行业库存加速去化，纯碱市场价格有望继续反弹。

四家龙头企业的利润弹性预测数据如下：

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川西锂矿拍卖逾20亿元，高溢价凸显当前锂资源争夺的激烈程度，刺激板块反弹！

川西锂矿拍卖逾20亿元，高溢价凸显当前锂资源争夺的激烈程度，刺激板块反弹！

5月21日，在京东拍卖平台举行的成都兴能新材料股份有限公司持有的雅江县斯诺威矿业发展有限公司54.2857%的股权拍卖以20.0亿元价格成交。东北证券认为，斯诺威矿业股权拍卖高溢价成交凸显了当前锂行业的高景气度和锂资源争夺的激烈程度。锂矿成为制约锂供应增长的核心环节，矿价的持续走高对锂价形成支撑，锂价有望在年中止跌反弹。

1）斯诺威矿业拍卖尘埃落地，成交价逾20亿元。

①斯诺威核心资产为德址弄巴锂矿，资源量约72.5万吨LCE。斯诺威矿业拥有德址弄巴锂矿探矿权，矿区内保有资源储量2492.4万吨，氧化锂资源量2932万吨@1.18%（折72.5万吨LCE)。

②德址弄巴锂矿目前尚未取得采矿权且未进行建设。由于历史原因，德址弄巴锂矿一直未办理采矿权，因此也未进行开发建设。但项目曾于2015、2017年先后进行了两次环评公示。据2017年公示，项目规划采选规模5000t/d(约2万吨LCE/年)，总投资4.9亿元。

③此次拍卖对应的矿权实际收购价超7000元/吨CE。以拍卖价20亿元计算，此次交易单吨LCE收购价约5080元。但考虑到交易佣金6000万元及54.3%股权所对应的债务8.7亿元，实际拍卖成本达29.3亿元，若按此成本计算，单吨LCE收购价约7443元，显著高于行业内其他锂矿单吨LCE收购价—22年5月国轩收购宜丰锂矿约1024元、赣锋收购松树岗坦铌矿约719元；22年3月国城集团收购党坝锂矿约996元；21年5月盛新收购木绒锂矿约524元。

2）高溢价凸显当前锂资源争夺的激烈程度。

斯诺威矿业的高溢价成交显示出在锂价处于历史高位的背景下，锂资源争夺空前激烈。海外矿业开发环境日趋复杂和疫情等因素的影响下，中国本土锂资源的价值凸显，相关资产的收并购价格不断提升。锂资源项目争夺加剧体现了产业界对锂需求前景的长期看好。

3）长期锂价中枢或超20万/吨，上中下游争夺锂资源彰显其稀缺性。

未来随着这些高成本的资源放量，成本曲线右侧将大幅抬升。长期来看，20-25万元或是新的锂价中枢，行业安全边际将显著增厚。

高价背景下产业链对锂资源的争夺不弱反强，如赣锋、盛新等上游企业不断加码锂资源布局以提升原料自给率；特斯拉、LG.宁德等中下游企业不仅直接与上游矿企直接签订供应协议，还合作建设相关锂资源项目。背后蕴含的是产业对锂资源短缺常态化的判断。更进一步来看，锂资源或是决定行业最终格局的关键因素。

在此背景下，一旦行业出现短缺，锂价或像石油价格一般呈指数型增长。向下安全边际增厚+向上弹性充分打开，锂作为新时代“白色石油料将迎来重大价值重估。

附上四川锂矿梳理：

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电力IT未来5年都将是高景气，下半年招投标有望加速！

电力IT未来5年都将是高景气，下半年招投标有望加速！

天风证券认为，新型电力系统建设背景下，国网南网规划高预算投入，数字化项目推进加速，有望催化业内公司业绩加速。

1）政策高度显著提升，新型电力系统引领碳达峰建设

2021年3月15日，财经委员会第九次会议首次提出新型电力系统的概念，提出深化电力体制改革，构建以新能源为主体的新型电力系统的发展要求。2021年10月，国W院印发《2030年碳排放达峰行动方案》，聚焦2030年前碳达峰目标，对推进碳达峰工作作出了总体部署。

随着新型电力系统的推进，整县分布式光伏规模化开发、推动分布式能源、微电网、多能互补、能源管理、虚拟电厂建设，推进源网荷储一体化发展等相关政策陆续出台。

2）国网南网“十四五”规划高预算投入，聚焦配电等更贴近用户侧的领域

国家电网公布计划十四五期间投入3500亿美元（约合2.23万亿元），南方电网《南方电网“十四五”电网发展规划》提出，“十四五”期间，南方电网电网建设将规划投资约6700亿元(较南网“十三五”计划投资额增加33%)，“十四五”期间全国电网总投资额将超过2.9万亿元，较十三五期间的2.57万亿元、“十二五”期间的2万亿元显著提升。

配电等环节预算高占比，南网“十四五”期间，配电网的规划投资达到3200亿元，约占总投资额近一半，可见电网加速对贴近用户侧的领域投入，我们认为社会面多场景的电力应用有望加速形成。

3）国网南网数字化项目推进加速，有望催化业内公司业绩加速

2022年5月19日，国家电网新型电力系统科技攻关行动计划2022专项重大科技项目责任状签订视频会议召开，全力攻关新型电力系统核心技术，推动能源清洁低碳转型，积极服务“六稳”“六保”大局，以实际行动迎接党的二十大胜利召开；会议确定了十大重点科技项目，安排研发投资2亿元，通过签订责任状部署实施。

同年5月，南方电网发布2022年第一批数字化平台建设公开招标项目（信息化类），合计招标20个数字化项目，招标预算达9亿元，其中电网管理平台（资产域V2.0)建设项目、电网管理平台（计财域V2.0-财务共享、集团司库等）建设项目、数字化技术平台(南网智瞰V3.0)建设项目金额分别达到29299.2、7900.52、6361.64万元。

电力IT龙头公司朗新科技2021年及2022Q1收入增速分别达到36.98%、39.87%，南网科技2021年及2022Q1收入增速分别达到24.28%、67.70%，行业处于高景气状态，随着国网和南网招标推进，业内公司业绩有望加速。

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稳增长叠加光伏发力带动需求复苏，纯碱行业内多数企业基本处于满负荷生产状态！

稳增长叠加光伏发力带动需求复苏，纯碱行业内多数企业基本处于满负荷生产状态！

4月份国内轻质纯碱均价2543元/吨，5月初上张至2757元/吨。库存方面，截至5月19日，国内纯碱行业库存71.0万吨，相比年初的177.0万吨减少40%。

中信证券认为，年内纯碱供需有望维持偏紧状态。需求方面，地产边际放松，浮法玻璃需求逐步释放，叠加光伏玻璃发力，看好纯碱需求复苏。供给方面，开工率已处于高位，年内行业产能相对刚性。出口方面，海外化工品价格上张形成价差，纯碱出口量超预期。看好年内纯碱价格上涨，龙头企业业绩弹性更高。

1）4月份纯碱价格高位维持，行业库存持续回落

根据中国氯碱网数据，4月份国内轻质纯碱均价2543元/吨，环比持平，5月初上张至2757元/吨；重质纯碱均价2643元/吨，环比持平，5月初价格上张至2793元/吨。

春节后随着贸易商、下游工厂补库需求增加，纯碱行业库存持续下降。根据卓创资讯统计，截至5月19日，国内纯碱行业库存71.0万吨，相比年初的177.0万吨减少40%。

2）稳增长叠加光伏发力，看好国内纯碱需求增长

根据百川盈孚统计，2021年国内纯碱消费量约2600万吨，其中47%为平板玻璃，17%为日用玻璃，8%为光伏玻璃，28%为其他化工领域，地产相关仍为主要应用场景。

中信证券认为，2022年，在稳增长的宏观政策导向下，房地产管控边际放松可期，有望带动平板玻璃需求增长；我国一季度光伏新增装机13.2GW，预计全年可达75-80GW，光伏装机量增加以及光伏玻璃生产线陆续点火投产，也有望为纯碱带来需求增量。

3）海外化工品价格上涨，价差刺激下纯碱出口超预期

欧洲地区纯碱工艺主要为氨碱法，受到俄乌冲突影响，天然气价格高企，抬高原料合成复及燃料动力价格，成本曲线上移，与国内纯碱形成价差，刺激国内纯碱出口量提升。

据海关总署数据，3月份纯碱出口量为14.4万吨，同比+70%，预计在欧洲高能源价格的背景下，纯碱出口量相较往年有较大提升，超出预期。

4）行业开工率维持高位，供给短期相对刚性

根据卓创资讯统计，国内纯碱行业4月份平均开工率达到85%以上。若剔除正常检修对名义开工率的影响，行业内多数企业基本处于满负荷生产状态。

行业内主要扩增产能计划投产时间集中在2022年底至2023年，因此预计2022年内行业产能规模相对稳定，叠加开工率进一步上行空间有限，判断今年纯碱供给将处于相对刚性状态。

目前国内需求尚处于淡季，且局部疫情因素导致部分需求释放受限，随着疫情影响逐步消除叠加旺季到来，需求端边际向好预期增强，因此看好年内纯碱价格上涨弹性。

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“十四五”电网投资规模显著提升，配网投资占比有望超60%，梳理出4条主线！

“十四五”电网投资规模显著提升，配网投资占比有望超60%，梳理出4条主线！

民生证券指出，十四五”期间，电网投资规模将显著提升，其中配网智能化、数字化改造是重点环节。

1）“十四五”期间电网投资规模将进一步提升

①国家电网：“十四五”年均投资规模将维持在5000亿元以上。

新能源发电量占比提升、用电负荷结构变化等因素导致电网结构复杂性大幅提高，电网加速升级改造的需求显著提升。2022年1月13日，国家电网年度工作会议中指出，2022年电网计划投资将达5012亿元，为国家电网年度电网投资计划首次突破5000亿元，创历史新高，同比增长8.84%

②南方电网：规划6700亿元，较“十三五”增加51%。

南网发布《“十四五”电网发展规划》，投资规模同比大幅增长。“十四五”期间，南网将规划投资约6700亿元，以加快数字电网建设和现代化电网进程，推动以新能源为主体的新型电力系统构建。从投资额来看，“十四五”期间，南网的电网建设规划投资约6700亿元，较“十三五”增加51%；年均投资额为1340亿元，较投资额最高年度的2019年同比增加27%。

2）配网侧改造成为本轮电网投资重点环节

清洁能源占比&电气化率大幅提升等对电网的响应处理能力提出更高的要求，能源电力配置方式将由“部分感知、单向控制、计划为主”，转变为“高度感知、双向互动、智能高效”，但我国配电网目前在故障识别隔离、数据采集、自动化、智能化水平等方面仍存在较大提升空间。

以南方电网为例，南方电网将配电网建设列入“十四五”工作重点，规划投资达到3200亿元，配网端投资占比约为48%。此外，南网规划进一步加快电网数字化转型步伐，加强智能输电、配电、用电建设，推动建设多能互补的智慧能源建设，强化电网的数字化、智能化建设。

提升配网、农网供电水平，增强电网服务清洁能源成未来趋势，“十四五”投资规划中配网侧投资占比明显提升，配网侧投资占比有望达到60%以上。

3）配网建设中的四大主线

①环节一：配电自动化主站、一二次融合设备等需求显著提升。

配电主站为自动化核心二次设备，覆盖率提升有望协助新型电力系统实现源网荷储多要素精准、全自动化控制：一二次融合可解决现有配网一二次设备分开所产生的多重问题，提高配网侧的反应速度、诊断准确率及智能化水平。配网侧一次设备格局二次设备市场份额较为集中，对标国电南瑞、四方股份、许继电气、思源电气，建议关注国网信通、宏力达、杭州柯林、亿嘉和等。

②环节二：智能电表有望进入新一轮换表周期，台区智能化改造需求高涨。

智能电表属于强制检定类产品，预计国内2022年将迎来换表高峰，进入智能电表新一轮换表周期：现有台区存在较多痛点，“十四五”期间，台区智能融合终端覆盖率，有望快速提升。配网侧智能电表、台区智能终端相关公司业绩弹性充足，对标炬华科技、威胜信息，建议关注东方电子等。

③环节三：微网市场未来空间广阔，具备一体化供应能力的优质企业有望受益。

微电网有助于实现对分布式电源的高效消纳，并提升用户侧收益，行业空间广阔，微网现有商业模式以EPC+运营为主，具备EPCO一体化供应能力的公司优势明显，对标苏文电能，建议关注金智科技、南网能源、涪陵电力、泽宇智能等。

④环节四：低压电器面临增量需求，行业格局有望进一步优化。

低压电器有望受益于新型电力系统带动的增量需求，叠加行业目前国产化率较低，内资优质厂商成长空间充足，对标良信股份、正泰电器等。

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LME铝库存跌至历史新低，铝价料震荡走高。

LME铝库存跌至历史新低，铝价料震荡走高。

1）外围新催化

印尼投资部长兼投资统筹机构主任日前称，政府今年将禁止铝士矿和锡出口。此外上期所表示完成氧化铝期货上市准备工作。

首创证券表示，LME铝库存跌至历史新低，铝价料震荡走高。

行情方面，板块内丽岛新材、闽发铝业、和胜股份等多股涨停。

2）长期硬短缺

①全球制造业景气度从2021年初开始下行，今年一季度美国为代表的经济环比负增长，国内受疫情管控政策影响，致使铝价短期承压。电解铝需求阶段性大幅恶化。美联储货币政策紧缩，抑制经济发展。

②海外受能源价格上涨和电解铝高耗能影响，电解铝产量不增反降。2000年至今，仅非洲州产量从118万吨增长至159万吨；亚洲（除中国外）产量从222万吨增长至450万吨，其余地区产量均呈下降态势。外强内弱背景下，进口窗口关闭，出口通道打开，未来或以铝材出口为载体，形成中国铝锭供应全球的发展格局。国内现有电解铝合规能4300万吨，已逼近4500万吨产能上限，未来产能增量有限。

③交通、包装、耐用消费品等领域则需求多点开花。尤其受益于新能源汽车和车身轻量化趋势显著，交通运输用铝持续上升，成为铝需求增长的主导。稳增长背景下，新能源基建也有望发力，光伏：电网的建设或推动电子、电力行业用铝占比较大提升。预计2022年国内电解铝需求4150万吨，同比增长3.5%。

3）相关上市公司：神火股份、云铝股份、南山铝业、中国铝业

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化工行业高景气下半年有望持续，竞争格局进入新阶段

化工行业高景气下半年有望持续，竞争格局进入新阶段

东兴证券研报指出，我国化工行业高景气下半年有望持续。

进入2022年，俄乌冲突以及国内疫情反复之下，化工产品的国内需求和出口需求均受到不利影响，但在高成本和供给刚性的支撑下，中国化工产品价格指数目前仍处在较高的水平。综合对价格、需求、供给及库存因素的讨论，东兴证券认为，随着国内外疫情的不利影响得到有效控制，行业需求和库存的短期压力均有望得到缓解，叠加行业供给持续刚性，目前国内化工行业的景气度在下半年有望持续。

但在短期内，当前化工产品价格高位、终端需求虽整体复苏但短期有所疲软的情况下，上游资源品及农化产品受益通胀价格高位，但偏中游的化工品价格向下游传导面临挑战。对于偏中游的化工品，目前周期性投资难度加大，其行业竞争格局更为值得关注，部分产品的行业竞争格局将进入新阶段。

因此，可重点关注以下三大投资方向：

1）受益于通胀的上游资源品和农化产品。今年以来，受疫情及通胀影响，全球范围内的上游资源品价格与粮食价格上行，带动农化产品价格大幅上涨。下半年上游资源品及农化产品的价格有望维持在目前的高位区间。因此，关注上述受益于通胀的油气煤等上游资源品和农化产品的投资机会，包括具备油气资源的公司、化肥公司（氮磷钾单质肥及复合肥）、农药公司。

2）关注资本开支扩张和研发驱动成长的龙头企业。经历供给侧改革之后，国内化工行业的集中度已经有了较大的提升。未来，受到环保、安全、能耗等政策限制，化工行业资本开支向龙头集聚，投资方向主要是聚焦原有产品产能扩张、围绕产业链向下游高附加值产品延伸、或通过研发驱动向更多高壁垒的精细化学品和新材料领域拓展，一批优质的国内龙头公司市场份额有望继续增加。

3）高端应用激活市场，高端材料的国产替代持续推进。5G、新型显示、生物医疗、自动控制等终端应用逐步进入规模化发展，催生了各类配套材料的发展机遇。我国在本土企业的不断发展与追赶中，将持续推进高端材料的国产替代。

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电子行业底部掘金，关注高景气度和下游增量蓝海两大主线！

电子行业底部掘金，关注高景气度和下游增量蓝海两大主线！

中信证券认为，当前电子板块估值处于历史绝对底部，并指出两大投资主线。

1）上游半导体看景气度，“重资产”看本土化，“轻资产”看前三名。

“重资产”看设备制造本土化，“轻资产”关注客户结构好、全球竞争力强的设计企业。

半导体子板块四个核心问题：

①行业景气度能否持续？能持续！全球半导体销售额成长，行业呈现结构性景气特点：从普遍缺货到“长短料”。

②设备/制造子行业为何值得重点推荐？设备交期紧张+国产化景气：晶圆厂产能利用率高企，产品组合升级和涨价带动ASP增加。

③设计公司投资思路有哪些变化？从去年关注缺货涨价受益到今年关注行业前三客户优质。

④功率半导体景气度与供需分析？行业景气度仍然乐观，细分赛道增速分化，关注IGBT及SiC/GaN赛道。

2）下游终端角度看行业蓝海增量市场

蓝海市场看重点（汽车、AIOT),存量市场找增量（手机）。

①汽车：电动化及智能化，汽车芯片变化和机遇有哪些？a、域控制器变革；b、MCU国产化替代；c、汽车存储；d、CIS增量；e、功率半导体。

从苹果到特斯拉，是否能成为电子产业链新蓝海？汽车电子化中的增量机会。

②AIOT：耳机之后，AIOT谁接棒？智能手表，智能家居。

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汽车零部件的三年底，原材料价格上涨对零部件影响多大？

汽车零部件的三年底，原材料价格上涨对零部件影响多大？

华创证券最近整理了汽车零部件过去三年材料成本占比与毛利率等指标间的关系，得到一些有意思的结论。

1）材料价格上涨对汽车零部件毛利率、净利率影响小于市场原预期。

本轮汽车主要原材料价格最大涨幅30%-60%，汽车零部件季度毛利率最大降幅为5-6PP，净利率3-6PP。

2021年度材料价格涨幅20%-40%，汽车零部件毛利率降幅2-3PP，净利率降幅0.3-1.0PP。规上汽车制造业毛利率最大降幅约2PP。

此前我们相关报告也有论述，要考虑上下游对价格压力的共摊，和制造业公司在其它方面的降本增效对冲。

2）不同材料的零部件公司受影响程度差异较大，其中橡胶类公司影响幅度最高，铝、冷轧板（钢）、铜次之，聚氯乙烯影响相对较小。

按原材料每涨价10%，计算相应零部件公司毛利率变化情况（以所涨价原材料为主要原材料的零部件公司），橡胶类零部件公司毛利率平均下降3.6PP，铝零部件公司下降1.4PP、钢材零部件公司下降1.2PP，铜零部件公司下降0.8PP、聚氯乙烯PVC类公司下降0.1PP。

3）2020年以来汽车零部件毛利率下降主要由材料涨价带来，隐含盈利能力回升的空间弹性较大。

2020年以来汽车零部件毛利率持续走低，按季度看最大降幅5-7PP，担心是板块随产业成熟、销量平稳后的系统性下降，后来发现担忧多余，因为这个降幅，其中有2-3PP是运费从销售费用改列至营业成本的影响，剩下基本都是材料价格的影响，无论整体法还是中值法，原材料/营收占比均有上升，从2019到2021分别上升了4.6PP、4.8PP，原材料/成本在整体法中也有相应上升、中值法则大致持平，而生产性折摊、生产薪酬占比的变化则不大。

这个角度反过来看，则是体现了潜在的较大恢复空间和弹性，无论零部件持续向下游转移压力，还是原材料价格最终回落。

看三年时间尺度，大概率当前既是行业销量底，也是板块盈利能力底，这也导致了当前汽车零部件板块PE处于历史中枢，而PB位于历史底部的局面。

4）相关上市公司：

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国资委推进优质资产入市，军工上市央企资产质量将得到有效提升！

国资委推进优质资产入市，军工上市央企资产质量将得到有效提升！

5月18日，国资委在深化国有控股上市公司改革争做国企改革三年行动表率专题推进会上表示，要继续加大优质资产注入上市公司力度，集团公司要系统梳理未上市和已上市资源，结合实际逐步将现有未上市的优质资产有计划地注入上市公司，必要的也可单独上市。要稳妥探索符合条件的多板块上市公司分拆上市，支持有利于理顺业务架构、突出主业优势、优化产业布局、促进价值实现的子企业分拆上市。要盘活或退出低效无效上市平台。

天风证券认为，当前国企改革进入深水区，2022年是三年国企改革行动的收官之年，国有企业将继续在加强优质资产对接资本市场、盘活有潜力发展资产、退出低效无效上市平台以及统筹优化上市平台布局方面持续发力。

1）继续加大优质资产注入上市公司力度，军工上市央企资产质量将有效提升

整体看，我国军工集团的资产证券率较低，因为大部分院所类资产涉及国家战略安 全以及核心机密，难以实现资产证券化。而在十大军工集团中，航天科技、航天 科工、中电科集团的资产证券化率较低。但是，板块内具备较强军民两用性、市 场化程度较高、涉密程度较低的企业类资产存在上市的可行性。国资委提出“继续加大优质资产注入上市公司力度”，将进一步改善军工上市央企资产质量，提升公司盈利能力。

2）国有资产整合和股权激励或是主要改革方案

①国有资产整合：今年全国两会期间航空工业董事长提交关于建立军工央企资产调整平台的提案，呼吁从行业管理、政策机制上着手解决军工资产市场、能力和资产流动性等问题，让军工央企释放更多存量资产的市场价值，优化资产结构。

4月29日，主机龙头平台中航沈飞公告拟收购吉航维修公司并增资，完成制造-维修全寿命周期保障体系平台搭建。4月21日，航空工业机载：加快推进专业化整合，向系统供应商转型升级。

②股权激励：2020年5月30日，国资委发布了《企业控股上市公司实施股权激励工作指引》，为央企控股的上市公司进行股权激励提供了具体的实施细则，2019年与2020年共有9家军工央企开展股权激励工作，超过前6年之和，进行以股权激励为主的长效激励措施推进或成为军工央企改革的趋势。

经统计，在实施股权激励超过36个月后，有93.33%的公司股价上涨，涨幅超过50%的公司占66.67%。股权激励作为一种长期激励机制，对军工企业的业绩和股价具有明显的提升效果。

3）行业景气度高，利润加速提升，现金流明显改善。有望受益于国企改革的标的：中航沈飞、中航电子、中航高科、航天电器、中航机电、中航重机、中航西飞、电科系等。

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各方加速参与高阶自动驾驶竞争，准L3级自动驾驶今年下半年起将大规模落地！

各方加速参与高阶自动驾驶竞争，准L3级自动驾驶今年下半年起将大规模落地！

国泰君安研报指出，2022年下半年到2023年将是准L3级别自动驾驶功能大规模落地的时段，行业加速发展，关注相关机会。

1）造车新势力蔚小理高歌猛进，率先发力高速及城区自动领航。

以“蔚小理”为代表的的头部造车新势力的自动驾驶能力处于第一梯队，目前已经或马上将要实现泊车、高速和城区三大场景的准L3级别自动驾驶技术。

为满足高阶自动驾驶功能的需求，三家都追求高硬件能力预埋，在感知系统上都采取了激光雷达+毫米波雷达+摄像头等多传感器冗余感知的“强感知”路线，并升级为英伟达Orin芯片平台。

同时蔚小理都已经开始打造全栈自研的能力，在短中期硬件能力趋同的情况下，独立的软件算法能力或者软硬一体能力会是未来竞争的核心壁垒。

2）传统整车厂商强化与科技大厂的合作，加速参与高阶自动驾驶竞争。

多数传统整车厂商已经具备L1至L2级别的安全和行车能力，但随着汽车智能化的快速推进，为了在2025年前做好高阶自动驾驶功能的验证迭代，各厂商都迫切需要落地准L3级别的高阶自动驾驶功能。

因而除去长城等少数厂商能够坚持软件自研以外，多数厂商选择与可以提供完整的高阶自动驾驶解决方案的华为、阿里、百度等科技大厂达成战略合作关系，来迅速提高其自动驾驶能力。

3）2022年下半年到2023年将是准L3级别自动驾驶功能大规模落地的时段。

从各大整车厂商的新车规划或者OTA升级规划来看，2022年下半年到2023年各厂商都将争取落地高速领航、城区领航等准L3级别的行车功能，其中城区场景的领航辅助功能是难点，部分已经提前实现落地的头部厂商则将努力实现高速、城区及泊车全场景融合的准L3级别自动驾驶。

高算力且更开放的英伟达Orin芯片及华为MDC算力平台成为新旗舰车型的主流选择，高通骁龙8155则成为旗舰车型智能座舱的“标配”；在感知系统方面，绝大部分厂商都选择增加1-3颗激光雷达以及更多地摄像头来提高对外界复杂环境的感知能力，同时通过高精地图、V2X车路协同等手段提高感知效率。

从2022年下半年开始，一批高算力、高感知能力、具备更高阶自动驾驶能力的智能汽车车型将集中问世。

4）相关上市公司：

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疫情常态化管控下，“数字哨兵”需求加速释放，核心场景的市场空间有望超200亿元！

疫情常态化管控下“数字哨兵”需求加速释放，核心场景的市场空间有望超200亿元！  

5月16日，上海市召开新冠肺炎疫情防控新闻发布会，6月起将全面恢复全市正常生产生活秩序。中银证券认为，随着复商复市的分步推进，“数字哨兵”需求加速释放，疫情常态化管理下“数字哨兵”有望成为保障社会经济活动恢复的基本配置。

1）上海疫情得到有效控制，分阶段推进复商复市。

5月16日，上海市召开新冠肺炎疫情防控新闻发布会，将下一步防控工作分为三个阶段。

5月16日至5月21日持续减少封控区、管控区人数，防范区有序放开、有限流动、有效管控，全市保持低水平社会活动。5月22日至5月31日向常态化防控转换，不断缩小封控区和管控区范围直至解封。6月1日至6月中下旬在严格防范疫情反弹、风险可控的前提下，全面恢复全市正常生产生活秩序。

2）疫情常态化管控下“数字哨兵”需求加速释放，“数字哨兵”核心场景市场整体有望超200亿元。

“数字哨兵”是一种具有快速核验健康码、身份证、核酸检测信息等功能的硬件，其响应时间快，适合部署在人流密集，通行效率要求高的场所。随着上海企业复工复产稳步推进，“数字哨兵”（健康核验一体机）需求提升。

上海市副市长陈通在15日的新闻发布会上要求商贸企业在恢复经营前，要全面实施场所码或“数字哨兵”。目前“数字哨兵”的铺设正加速进行。普陀区全区已布设“数字哨兵”近8万处。家乐福上海所有门店已全部铺设数字哨兵和场所码，除商贸企业外，政府部门、金融机构也在进行“数字哨兵”的测试及招投标工作。

目前全国前百强商超共有门店3万家以上，医疗机构102.8万个，立杆式“数字哨兵”单价为0.8-1.3万元左右，按照每个场景配备1-2个“数字哨兵”的标准，仅医疗和商超市场空间就可达百亿元以上。写字楼、园区等人流量较大的场景通常配备闸机式“数字哨兵”，每台单价大约在3-4.5万元左右。目前全国工业园区超22000个，大型写字楼1900座以上，以平均每个场景3台闸机测算，则对应市场空间达21亿元以上。若“数字哨兵”在全国广泛铺开，其核心场景的市场空间有望超200亿元。

3）重点厂商有望受益，政务、商超场景先行部署。

随着复商复市的逐步推进，“数字哨兵”相关厂商有望迎来利好。

汇纳科技是客流分析龙头企业，公司早在2020年初疫情爆发时，就迅速推出卡口人体测温系统。由前代测温系统发展而来的“数字哨兵”已在上海100多个党群服务中心完成部署，并于近期在大润发、世纪百联等超市和淮海中路百盛购物中心、上生新所等商业体安装上线。美亚柏科控股子公司美亚中敏发布防疫核验电子哨兵系列产品。万达信息市民云“数字哨兵”在政务办事机构、医疗机构、文化体育场所、街道社区等不同场景均有覆盖。其他参与公司包括海康威视、捷顺科技、狄耐克等。

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