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天风Morning Call·晨会集萃·20220301
机构研报精选 / 2022-03-01 08:29 发布
《计算机|金融IT再迎催化：俄罗斯部分银行被SWIFT制裁，CIPS有望加速发展》 据央视网，美国与欧盟委员会、德国、法国、英国、意大利、加拿人决定将部分俄罗斯银行排除在环球银行金融电信协会（以下简称“SWIFT”）支付系统之外，2015年以来SPFS发展迅速，但俄罗斯银行目前仍高度依赖SWIFT，SWIFT对部分俄罗斯银行的制裁事件有望推动我国的跨境支付系统CIPS加速发展。 我们认为本次SWIFT对部分俄罗斯银行的制裁有望推动人民币国际化、以及人民币跨境支付系统CIPS的长足发展。 建议关注两类机会：直接参与CIPS系统建设及跨境支付合作的相关公司，如开展CIPS签名服务器相关业务的信安世纪和尚阳科技（新三板挂牌）、CIPS与清算系统对接业务相关的宇信科技、CIPS测试业务相关的天阳科技、CIPS跨境支付服务相关的百富环球（港股上市）等；受CIPS系统建设景气催化，建议关注Q1业绩有望高增的银行IT公司，如长亮科技等。 摘自《金融IT再迎催化：俄罗斯部分银行被SWIFT制裁，CIPS有望加速发展》 
《军工|局势或使北约成员国执行2%军费/GDP比，现代化装备是采购重点》 德国拟设立额度达到2年军费的经费支持装备升级，未来军费GDP占比升至2%以上，冲突启示现代化装备、信息化指控体系的重要性，北约军费提升或加速其先进装备部署，我们认为军工板块在高景气度的背景下或将持续成为机构配置的偏好类板块（超配代表偏好为正），虽然在少数央企近期因“稳增长”和“股权激励”影响出现业绩低于预期。 板块或已通过调整也完成了该影响的消化（如中航机电、中直股份等再次回到5年历史估值底部区域<10%分位值），板块进入企稳低估值阶段（板块历史估值分位约20%）。建议关注具有以下相关个股标的：具备高持续性、高景气度，新型号超预期，处于扩张期的航空发动机产业链：中航重机、西部超导、航宇科技、航发动力、抚顺特钢、派克新材、图南股份等。 建议关注第二增长曲线出现的新军品市场个股：爱乐达、中简科技、国光电气、三角防务等；具备强估值优势的稳增长军工电子及导弹信息化类企业：紫光国微、电容器类、智明达、振华科技、佳缘科技等；核心壁垒/国企改革类主机厂企业：中航沈飞、中航西飞、中直股份、中航机电等。 摘自《局势或使北约成员国执行2%军费/GDP比，现代化装备是采购重点》 
《海外|海外周报（2022.2.21-2022.2.25）：地缘冲突左右市场情绪，低估值进一步凸显港股投资价值》 地缘风险或将对全球市场的风险偏好存在持续影响，俄乌冲突进一步扩散的实际幅度的扰动下市场或持续波动，从历史上地缘冲突事件来看，小范围的地缘冲突并不会改变中美股市中期趋势。 市场短期调整或主要来自于基本面短期走弱背景下，外围环境波动以及市场对“新一轮监管”的过度担忧所致。加之最近受地缘冲突影响，本周国际市场出现短期避险情绪，市场存在一定的超调反应，但后半周美股反弹明显，证明市场对于优质资产仍长期持乐观态度。展望2022年，我们认为政策环境更加偏向监管要求落实、鼓励创新和赋能经济，预计随着细则持续落地，边际影响有望逐步趋稳。 基本面短期受宏观环境影响，2022Q2年开始增长动能有望逐季恢复，纵向/横向比较的估值折让明显。整体来看，中国互联网科技企业风险回报比具备吸引力。建议关注：腾讯、美团、拼多多、阿里巴巴、网易、京东、快手、哔哩哔哩、京东健康、涂鸦。 摘自《海外周报（2022.2.21-2022.2.25）：地缘冲突左右市场情绪，低估值进一步凸显港股投资价值》 
《通信|拓邦股份（002139）：收入超预期，期待22年原材料等压力缓解》 公司发布业绩快报，21年实现营收78.22亿元，同比增长40.68%；归母净利润5.63亿元，同比增长5.50%；扣非净利润4.30亿元，同比增长12.22%。收入超预期，供应链动荡环境下坚定执行“保供”战略，市场份额进一步提升，大客户数量、质量双增，重点产品高速成长，短期成本、费用以及坏账计提对当期利润带来一定负面影响。 整体看22年收入有望持续快速增长，利润增速更高，公司股权激励明确22-24年收入和扣非净利润成长目标，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持收入和利润持续增长。公司未来5年有望实现30%复合增长，短期供应链扰动虽然对当期成本费用产生较大压力，但公司抓住机遇获取更多大客户，市场份额进一步提升，收入超预期，未来随着供应链回归正常、短期和一次性费用投入影响减弱，公司利润增长有望提速。 由于成本、坏账计提以及股权激励费用影响，调整公司21-23年归母净利润由6.8、8.8、11.3亿元至5.6、8.0、10.6亿元，对应22年23倍、23年17倍市盈率，重申“买入”评级。 摘自《拓邦股份（002139）：收入超预期，期待22年原材料等压力缓解》 《军工|周观点：风机大型化专题：零部件+塔筒/桩基/法兰，受益还是受损？》 核心组合：三一重工、恒立液压、先导智能、迈为股份、帝尔激光、晶盛机电、时代电气、奕瑞科技、春风动力、苏试试验、锐科激光、捷昌驱动、华测检测 重点组合：中联重科、杭可科技、柏楚电子、海目星、利元亨、星云股份、中密控股、杰瑞股份、弘亚数控、华峰测控、克来机电、伊之密、欧科亿、华锐精密 建议关注：联赢激光、海容冷链 本周专题：风机大型化在18-21年逐步演绎。以三一重能为例，其在2018年2MW为主流，风机业务中90%左右为2MW，到2019年2MW比例下降为60%左右；到2020年，2MW风机比例仅为7%。同样的趋势在金风、运达、明阳以及电气风电也有充分体现。风机大型化为风电平价的重要驱动力。 在大型化趋势之下，主机大部分零部件都有显著降本，三一重能依靠大型化，在风机降本幅度上与指导电价降幅匹配，毛利率有所提升。而其余风机公司的毛利率整体呈现下降，我们估计是风机厂商本身消化了一定的招标降价压力。 我们同时计算了大型化对于塔筒/桩基的影响。我们用了三个维度去计算，发现大型化对于塔筒/桩基的影响是偏正面的。我们用海力风电的桩基/塔筒毛利率变化作为验证手段，认为计算结果合理：桩基：单MW收入：2018-2021H1累计提升37.21%，单MW成本：累计提升31.51%；毛利率提升3个点左右；塔筒：单MW收入：2018-2021H1累计提升3.23%，单MW成本：累计降低20.03%，毛利率21个点左右。 最后：根据我们的计算，大型化对于法兰的使用量影响有限，尤其是塔筒。2018-2019年，海力风电单MW塔筒法兰用量从8.15吨下降至7.74吨，下降幅度仅为4.92%，而桩基的法兰使用量下降明显，单MW桩基法兰使用量下降了78.79%。然而，由于塔筒的法兰用量显著大幅大于桩基（至少7X），因而我们认为风机大型化对于法兰的影响有限。 摘自《周观点：风机大型化专题：零部件+塔筒/桩基/法兰，受益还是受损？》 
《环保公用|周观点：从政策面看储能发展》 近日，国家发展改革委、国家能源局印发了《“十四五”新型储能发展实施方案》，提出到2025年，新型储能由商业化初期步入规模化发展阶段、具备大规模商业化应用条件。本周我们结合相关政策对储能发展进行分析。 为什么发展储能：平衡电力供需波动；国家层面：储能政策频出台，奠定发展总基调；地方层面：配置要求、补贴政策齐提出，助力产业快发展；在碳达峰、碳中和背景下，以风电、光伏为代表的新能源发展迅速，装机规模持续攀升。国家密集出台相关储能利好政策，持续优化新能源消纳水平。未来储能规模有望快速扩张，全方位深度参与电力全产业链变革，平衡电力供需波动。 具体标的方面，储能运营标的建议关注【文山电力】【万里扬】【宝光股份】，储能EPC标的建议关注【南网科技】，储能温控标的建议关注【高澜股份】。 摘自《周观点：从政策面看储能发展》 
《商社&医药|华熙生物（688363）：21年归母净利yoy+21.13%，稳步推进“四轮驱动”坚持长期主义》 公司披露2021年业绩预告，预计21年营收49.48亿元，yoy+87.93%，归母净利7.82亿元，yoy+21.13%，略超市场预期，扣非后归母净利6.63亿元，yoy+16.74%；21Q4营业收入19.36亿元，yoy+86.77%，归母净利2.27亿元，yoy+9.01%，扣非后归母净利2.17亿元，yoy+11.44%，2021年归母净利率预计约为15.81%，若加回股权激励费用归母净利率18.14%。 2021年为天津工厂第一年投产并开始折旧，公司高度重视长期增长所必需的基础能力建设，包括研发投入、建设工厂前瞻布局产能、优化组织架构、打造工业4.0和建设大运营体系等在内的战略投入较大，故21年营收增速高于同期利润增速。 公司致力于生物科技&生物活性材料，立足玻尿酸原料龙头不断延伸功能糖、氨基酸等其他生物活性物，凭借微生物发酵和交联两大技术平台以及六大研发平台建立了生物活性材料从原料到医疗终端产品、功能性护肤品、功能性食品的全产业链业务体系，以美丽健康快乐的生命体验为使命，颠覆传统消费品形成持续迭代。预计21-23年净利润7.8/11.7/15.2亿元，维持“买入”评级。 摘自《华熙生物（688363）：21年归母净利yoy+21.13%，稳步推进“四轮驱动”坚持长期主义》 
《新兴产业&海外|银河娱乐（00027）：21Q4业绩稳健复苏，股息派发彰显公司发展信心》 公司发布2021全年业绩公告，集团全年共实现净收益197亿港元，同比提升53%，实现经调整EBITDA35亿港元，同比提升447%，其中净博彩收益为140亿港元，同比提升64%，恢复至2019年的32.15%，非博彩收益为26.63亿港元，同比提升69.5%，中场业务恢复速度远超行业，21Q4经调整EBITDA环比快速增长 高端中场带动春节假期博彩收益表现稳健，股息派发彰显公司发展信心。我们认为，公司作为澳门博彩行业龙头，贵宾以及中场业务市占率位于行业前列，同时公司后备土地行业第一，近年大力拓展非博彩项目，带动澳门产业多元化发展，在后续博彩牌照竞投时或具备较强竞争优势。 由于公司中场业务恢复速度较快，我们上调公司2022-2023年净收益总额至338.58/424.68亿港元（前值为304.05/406.37亿港元），经调整EBITDA为72.74/130.98亿港元（前值为64.1/115.2亿港元），维持“买入”评级。
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