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天风Morning Call·晨会集萃·20220228
机构研报精选 / 2022-02-28 08:34 发布
《金工|量化择时周报：耐心等待下一次局部低点信号》 择时体系信号显示，均线距离为-4.48%，均线距离的绝对值突破3%的阈值，市场继续处于下行趋势，市场进入下行趋势格局，在我们的体系下，核心驱动变量由对风险偏好的度量转变为赚钱效应的度量。当前wind全A平均成本线位于5620点附近，当前赚钱效应为-2.2%，下行趋势格局仍倾向延续。 短期而言，密切关注成交变化，第一轮反弹从跌破8000亿成交开启，到成交额在上周三突破1万亿，同时在上周四更是创出1.35万亿的近期天量，近15交易日各主要行业均有所反弹，最强板块稀有金属反弹超过20%，反弹或将告一段落，同时俄乌冲突将对全球金融市场不断带来新的变数，风险偏好较难提高。 建议继续耐心等待成交的萎缩，预计成交跌破7500亿或将迎来第二次反弹。行业配置上，综合时间窗口，重点配置新能源动力系统，农业和旅游以及稀有金属，以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位降低至30%。 摘自《量化择时周报：耐心等待下一次局部低点信号》 
《宏观|今年货币和利率的关键路标》 今年货币和利率在宏观层面的复杂性主要来自“内外错位”。国内稳增长的诉求是确定的，不确定的是在中美经济周期、政策周期、疫情相对优势同步错位的状态下，外部环境对内部经济政策走势的影响。厘清主要逻辑、盯住关键路标，对判断复杂形势下的利率走势至关重要。 货币政策层面，“以我为主”的政策基调延续性将受到人民币汇率的考验，后者上半年的路标是出口景气度、下半年则要盯住美联储货币政策节奏的变化，这对短端利率有重要影响。 经济层面，预计上半年大概率是稳增长诉求强化与经济低景气延续的组合，出口景气度的边际变化将影响房地产政策放松的节奏，这对长端利率有重要影响；下半年的不确定性较高，关键在于基建地产的复苏能在多大程度上对冲出口的下滑。 摘自《今年货币和利率的关键路标》 
《计算机|周观点：金融IT数据研究系列之一：中间件》 “21年底的计算机，正如18年底的半导体”，“金融IT，全年投资胜负手”。天风计算机团队开年旗帜鲜明看多计算机。秉承天风研究所所长赵晓光总提出的“体系化、科学化、生态化的深度研究体系”，围绕计算机和金融IT，年初以来我们做了以下工作：深度化研究：前瞻发布85页深度，12篇报告更新逻辑；体系化研究：累计组织十场金融IT系列电话会议交流。 产业链研究：百位CIO调研其中包括金融行业深度调研，数据化研究：金融IT产业数据库，系列一正在进行中，我们认为最坚定的推荐，一定来自最深度的研究，我们特推出金融IT数据研究系列一，深挖产业动向。东方通、宝兰德中标数量占比达到70%以上，格局形成：目前国产中间件主要有东方通、宝兰德、金蝶、中创等。 从中标情况来看，几个厂商均有金融行业订单，东方通、宝兰德中标数量显著大于其他厂商，两家厂商合计中标占比超过70%。在东方通中标项目中，消息中间件占比25%，均价3.5万元/套。我们认为目前中间件行业竞争格局已经形成，东方通、宝兰德两大厂商优势明显。 摘自《周观点：金融IT数据研究系列之一：中间件》 
《石化|石油石化：2022油气资本开支数据》 我们梳理了近期公告的主要油气公司2022年资本开支指引，与市场部分认知不同，大部分都有双位数以上的增长，核心结论：2022年或将成为全球油服资本开支的大年。 
俄乌战争开枪后，随着市场暴跌短期风险释放，市场预期美国加息时间和幅度或会放缓，美股反弹。客户在这个位置看好成长股，特别是一季报业绩好的细分赛道，比如锂，磷化工等。军工因为中航系部分公司业绩低于预期叠加风险偏好下行，调整比较充分。但是军工景气度好，且竞争格局较为稳定，中长期看好军工，特别是航发产业链和导弹。 看好光伏、生猪养殖和军工。 
《宏观|A股ESG评价体系的比较、现状与问题（天风宏观+ESG）》 ESG本质上是一种价值观，各评级机构给出的结果不同，事实上客观反映了评级者对不同问题的看重程度、对指标选取的独有考量、对定性数据的处理习惯、对公司风险的思考框架，因此较难建立统一客观的标准。把ESG投资作为一种超越短期财务指标的价值观投资，使用ESG评价更好地挖掘最具可持续性的公司，还需要充分考虑中国国情，合理设定范围、度量和权重，进一步完善A股的ESG评价体系。 华证ESG评价体系分为ESG评级和ESG尾部风险两个部分。ESG评级涵盖一级指标3个、二级指标14个、三级指标26个，底层数据指标超过130个，相较境外市场融入了更多贴合国内当前发展阶段的指标，如信息披露质量、证监会处罚、精准扶贫等。 底层指标自下而上按照行业权重矩阵加总，即可得到公司的ESG评分和最终AAA-C的九档评级。ESG尾部风险更侧重负面信息的监控，将公司分为严重警告、警告、关注、低风险四类。 摘自《A股ESG评价体系的比较、现状与问题（天风宏观+ESG）》 
《传媒互联网|周观点：政策担忧叠加外部局势影响，底部区域适当逆向思维》 上周元宇宙指数上涨1.18%修复，规范下元宇宙产业或迎来长期健康发展。国家知识产权局表示将会坚决反对、打击不以使用为目的的囤积等恶意注册行为，第49次《中国互联网络发展状况统计报告》发布。中概监管政策担心持续，叠加俄乌紧张局势引发风险偏好下降，24日A股超4000只个股下跌，当下底部区域不必悲观，逆向思维思考是否有更悲观因素，随着外界形势以及整体监管政策一旦明朗，板块或将出现机会。 相对高景气赛道，推荐金融科技【东财、字节跳动（出售海豚股票）等】；短视频【快手（2月海外金股，快手游戏与吉比特联合设立诺惟启丰基金，挖掘和扶持优秀游戏人才）】；中视频【哔哩哔哩】；科技创新【小米、百度】；长视频【芒果】等；在线招聘【BOSS直聘】，房地产边际改善【贝壳】等。 Z世代及社区类，保持高成长高粘性。运动科技公司Keep向港交所提交上市申请书。关注【哔哩】，潮玩【泡泡玛特】及【创梦、奥飞】等；在线阅读及IP运营【阅文】、在线问答社区【知乎】、在线音乐【网易云】等。 摘自《周观点：政策担忧叠加外部局势影响，底部区域适当逆向思维》 
《通信|周观点：数字经济之千兆宽带仍需重视，海风海缆招标持续落地催化》 本周行业重要趋势：联通10GPON集采结果公示，“数字经济”的千兆宽带持续大力推进，中国联通日前正式公布10G PON产品式集中采购结果，中兴和华为两企业入围，金额均超过45亿元。我国积极推动“双千兆”建设，三大运营商陆续采购10G PON设备，通过历次招标结果来看，产业竞争格局集中，中兴、华为、烽火与诺基亚贝尔在国内具有领先竞争力，在千兆网络建设快速推动时期将明显受益。另外，千兆宽带产业链环节也将持续受益。 三峡3000MW海上风电场项目EPC中标公示，海缆价值量提升，三峡能源阳江青洲五、六、七(3000MW)海上风电场项目工程(含送出工程)EPC总承包中标候选人公示，包括EPC总承包三个标段与海缆EPC两个标段。短期关注一季报高增&低估值&政策受益（数字经济、东数西算等）标的。展望全年，重点围绕高景气赛道以及低位/低估值+反转逻辑标的。 重点关注：通信+储能/新能源、物联网/车联网、云计算、工业互联网等细分领域应用进入加速发展阶段，成长逻辑清晰。中长期看，持续关注业绩确定性较强的高景气细分赛道。建议关注：物联网/智能汽车、光纤光缆/海缆、军工通信、主设备、视频会议、IDC、运营商等。 摘自《周观点：数字经济之千兆宽带仍需重视，海风海缆招标持续落地催化》 
《房地产|招商蛇口（001979）：全年营收超预期，谨慎计提减值准备影响业绩——业绩快报点评》 公司发布2021年业绩快报，公司2021年实现营业收入1606.43亿元，同比增长23.93%；利润总额228.43亿元，同比减少5.25%；归属于上市公司股东的净利润103.72亿元，同比减少15.35%。 竣工结转面积增长，全年营收超预期，公司2021年实现营业收入1606.43亿元，同比增长23.93%；利润总额228.43亿元，同比减少5.25%；归属于上市公司股东的净利润103.72亿元，同比减少15.35%。公司营业收入快速增长，主要由于公司房地产项目竣工交付并且结转的面积增长，因此房地产业务结转收入增加。 谨慎计提减值准备，业绩受到一定影响，全年销售双位数增长，销售均价同比基本持平，公司2021年收入双位数增长，但在行业下行、年内疫情背景下，公司毛利率下行，谨慎计提减值准备，业绩受到一定影响。考虑到行业毛利率整体下行，根据业绩快报，我们将公司2021-2022年净利润由129.47亿元、144.84亿元下调至103.72亿元、113.47亿元，维持“买入”评级。 摘自《招商蛇口（001979）：全年营收超预期，谨慎计提减值准备影响业绩——业绩快报点评》 
《家电|石头科技（688169）：单季度营收增速恢复，加大销售研发费用投入》 公司发布21年业绩快报，21年营收58.4亿元，同比28.8%，归母净利润14亿元，同比2.4%；其中21Q4营收20.1亿元，同比29.6%，归母净利润3.86亿元，同比-17.8%。营收符合预期，利润略不及预期。自有品牌实现营收高增，国内销售水平显著提升：21Q4公司自有品牌营收增速接近40%，小米品牌同比营收下滑。 加大销售和研发费用投入，利润端略有承压，我们认为公司在21年由于海外产品sku较为单一，疫情等因素导致全球运力紧张，出现较多的集装箱滞港、船舶跳港、运输周期不畅等情况，对公司收入增速造成了一定负面影响。展望22年，公司已在年初CES展上推出高端S7MaxV和中端性价比Q7 Max系列，预计22Q2将陆续上市开售，同时U10洗地机也已在国外上架销售。公司新品的推出将补全原有价格带，丰富sku，产品结构将更加健康均衡。 22年我们预计公司有望继续投入销售和研发费用，不断完善产品，扩大品牌知名度，同时叠加产品结构升级，公司业绩有望改善。根据公司快报的情况，我们适当上调了销售费用率水平，预计21-23年净利润为14、17、21亿元（21-23年前值为15、19、23亿元），当前股价对应动态估值为32x、26x、21x，维持“增持”评级。 摘自《石头科技（688169）：单季度营收增速恢复，加大销售研发费用投入》 《家电|老板电器（002508）：轻装上阵，重新出发》 公司2021年实现营业收入101.48亿元，同比+24.8%；归母净利润13.34亿元，同比-19.7%；扣非归母净利润12.75亿元，同比-19.6%。公司2021Q4实现营收30.77亿元，同比+23.0%；归母净利润-0.08亿元，同比-101.5%；扣非归母净利润-0.16亿元，同比-103.1%，21年走出低谷重回中高速增长，传统品类龙头地位稳固，份额不断提升。 原材料价格高位，成本压力尚存，坏账计提已较充分，我们认为公司此举有利于充分释放当前风险预期，对公司基本面影响较小，在经营持续向好背景下老板有望迎来估值与业绩的双重修复，形成戴维斯双击。 传统品类稳健复苏+二三品类持续放量，公司22年发展规划清晰，中长期来看洗碗机增量空间广阔，公司产品渠道优势显著、增长动能充足。预计22-23年公司归母净利润22.16/25.38亿元（前值为21.24/24.22亿元），当前股价对应22-23年15.17x/13.24x PE，维持 “买入”评级。 摘自《老板电器（002508）：轻装上阵，重新出发》 《家电|苏泊尔（002032）：渠道多元化+产品结构优化，营收业绩符合预期》 公司发布业绩快报。2021年全年：公司实现营业收入215.85亿元，同比增长16.07%，归母净利润19.44亿元，同比增长5.29%。21年Q4：公司实现营业收入59.2亿元，同比增长11.87%，归母净利润7.03亿元，同比-8.2%。公司Q4营收和业绩符合预期。 营收端：内销线上渠道转型+产品结构优化实现增长，新兴品类维持高速增长，外销受海运影响增速略微承压，利润端：原材料上涨及新兴渠道布局或对利润造成一定影响。整体原材料上涨使得公司利润承压，苏泊尔业务中除小家电还有，较大比例炊具业务，主要原材料为不锈钢，因此受到成本上行压力较大。 21年公司在渠道多元化和产品推新上发力，内销自有品牌逐步恢复增长。从利润端看，主要压制因素是成本上行，我们认为随着公司内销提价，外销若后续与母公司SEB重新议定价格，则利润端将得到改善。我们预计21-23年净利润为19.4、23.7、27亿元（前值为19.5、23.7、27亿元），对应动态估值分别为20.21x、16.58x、14.55x，维持“买入”评级。 摘自《苏泊尔（002032）：渠道多元化+产品结构优化，营收业绩符合预期》 《家电|新宝股份（002705）：品类多元化进展顺利，四季度盈利能力恢复》 公司发布2021年业绩快报，21年营收149.12亿元，同比+13.05%，归母净利7.92亿元，同比-29.15%，扣非归母净利6.82亿元，同比-26.78%，全年归母净利率5.3%，同比-3.2pct。Q4营收42.09亿元，同比+3.3%，归母净利1.98亿元，同比-5.3%，扣非归母净利1.52亿元，同比+58.6%，Q4归母净利率4.7%，同比-0.4pct。 营收端：四季度内销增速亮眼，品类多元化进展顺利；利润端：四季度归母净利率同比降幅收窄，全年盈利能力承压，公司外销ODM业务地位稳固，海外需求虽有回落但依然好于预期，后续若成本端压力改善则有望实现恢复性反弹。内销方面公司自主品牌多元化进展顺利，摩飞生活电器表现亮眼，近期推出洗地机新品或可为品牌增长贡献新驱动力。 我们预计21-23年净利润为7.92、10.18、13.02亿元（前值为8.2、12.2、14.8亿元），对应动态估值分别为19.72x、15.34x、12x，维持“买入”评级。 摘自《新宝股份（002705）：品类多元化进展顺利，四季度盈利能力恢复》 
《轻工|周观点：成本端驱动叠加节后补库存，纸企3月温和涨价》 内销家居板块：家居行业积极备战315大促，头部企业运用直播、短视频等手段提前蓄积流量，龙头企业推出高性价比整家套餐，从单品竞争走向多品类、全屋空间的竞争。持续看好“内需+2C”为主的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】；定制板块优选业务结构良好且管理能力强的【欧派家居】、【志邦家居】。 铝塑膜板块：铝塑膜行业整体来看，目前处于供不应求状态，铝塑膜需求目前核心驱动力是软包电池出货量快速增长，未来增量或源于两轮电动车、储能电池、固态电池等领域。林业碳汇：中国有望成为全球最大的碳交易市场，林业碳汇为CCER项目中的“黄金”。 造纸板块：成本端驱动叠加节后补库存，纸企3月温和涨价。近期受芬欧汇川工厂歇工、加拿大物流紧张影响，浆纸系原材料供应持续紧张，针叶浆及阔叶浆价格持续走高，下游晨鸣纸业、APP、太阳纸业、华泰纸业、江河纸业、岳阳林纸等多家纸厂纷纷发布3月涨价函，提涨幅度300元/吨左右。建议关注【太阳纸业】、【山鹰国际】、【博汇纸业】、【晨鸣纸业】。
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