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天风Morning Call·晨会集萃·20220215
机构研报精选 / 2022-02-15 08:21 发布
《宏观|风险定价-权益各版块风险溢价都已进入便宜区间：2月第3周资产配置报告》 2月第2周各类资产表现： 2月第2周，美股指数多数下跌。Wind全A上涨了1.24%，成交额4.6万亿元，成交额小幅回升。一级行业中，煤炭、消费者服务和石油石化表现靠前；医药、电子和电力设备等表现靠后。信用债指数上涨0.08%，国债指数下跌了0.33%。 2月第3周各大类资产性价比和交易机会评估： 权益——Wind全A风险溢价大幅上升 债券——期限溢价快速上升至高位 商品——供应因素主导多数大宗商品价格上涨 汇率——人民币性价比较低，有贬值压力但动力没出现 海外——联邦基金期货隐含加息预期超过6次，已经非常充分甚至过度 摘自《风险定价-权益各版块风险溢价都已进入便宜区间：2月第3周资产配置报告》 
《电子|胜宏科技（300476）首次覆盖：高速成长的内资PCB龙头，受益于扩产+产品结构升级》 高速成长的内资PCB龙头。胜宏科技成立于2006年，主要产品为双面板、多层板(含HDI)，产品应用广泛。公司位居全球PCB百强排行榜第25名（Prismark），中国PCB企业排行榜内资第4名，内生增长：产品结构优化+高端产品产能扩增+智能工厂4.0，2022年百亿产值可期。 产品景气度向上：HDI＋IC载板。1) HDI景气度向上，公司将受益于行业景气度向上+提前布局具备技术工艺优势+ HDI一期满产和二期投产。中长期来看，公司持续推进anyLayer HDI和SLP的产品布局，有望继续优化产品结构，拔高业绩天花板。2) IC载板需求旺盛+国产替代趋势加强，公司积极研发扩产享行业高速增长红利。公司21年定增项目拟扩产14万平方米，带动公司产品结构升级，贡献业绩增量。 投资建议：预计公司21/22/23年营收为73.56/96.30/123.13亿元，yoy+31.36%/30.92%/27.86%，净利润为8.40/11.46/14.66亿元，yoy+61.89%/36.39%/27.94%，给予公司22年30x PE，对应目标价为40元/股，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期、HDI产能爬坡不及预期、21年定增项目高多层板/HDI/IC载板扩产不及预期、市场竞争加剧。 摘自《胜宏科技（300476）首次覆盖：高速成长的内资PCB龙头，受益于扩产+产品结构升级》 
《机械|行业深度：坚定不移看好高端专用装备，H2板块整体重拾ROE回升之路》 机械核心逻辑：PE与PB剪刀差之下，寻找ROE仍具提升潜力的细分行业。机械行业整体PE和PB呈现剪刀差，而PB处于五年历史高位水平：当前机械（中信）的整体PB为2.89，处于五年62.89%左右的水平，整体相对偏高。PE与PB产生剪刀差的主要原因是机械ROE持续提升，所以行业涨PB不涨PE，实质上是涨ROE。我们需要的是寻找ROE仍有大的提升空间和提升逻辑的细分行业。 2020年，汇川技术SCARA机器人在国内市场份额排名第3，位居国产品牌第一位。2021年，或将实现全年出货突破1万台。凯尔达自制工业机器人手臂及控制器，检测结果显示准确度指标优于某四大家族品牌同规格产品，重复定位精度与国际代表性品牌机器人处于同等水平。建议关注：汇川技术、凯尔达、埃斯顿。 风险提示：1）宏观经济下行或重大政策变化；2）中美贸易摩擦：中美贸易加征关税，可能影响投资者情绪；3）国外肺炎疫情影响进口原材料供应和出口市场需求；4）产能及订单数据为不完全统计，与实际值存在偏差；5）测算具有一定主观性仅供参考。
摘自《行业深度：坚定不移看好高端专用装备，H2板块整体重拾ROE回升之路》
《汽车|广汽集团（601238）：1月销量点评：自主持续发力，合资稳健增长》 机械核心逻辑：PE与PB剪刀差之下，寻找ROE仍具提升潜力的细分行业。PE处于五年历史低位水平：当前机械（中信）指数的整体PE水平为32.78左右，处于五年3.91%左右的水平；而PB处于五年历史高位水平：当前机械（中信）的整体PB为2.89，处于五年62.89%左右的水平，整体相对偏高，我们需要的是寻找ROE仍有大的提升空间和提升逻辑的细分行业。 2020年，汇川技术SCARA机器人在国内市场份额排名第3，位居国产品牌第一位。2021年，或将实现全年出货突破1万台。埃斯顿机器人相较于四大机器人厂商而言，质量和稳定性差异较小，但在在光伏、折弯、中厚板焊接已处于行业领先水平，建议关注：汇川技术、凯尔达、埃斯顿。 风险提示：1）宏观经济下行或重大政策变化；2）中美贸易摩擦：中美贸易加征关税，可能影响投资者情绪；3）国外肺炎疫情影响进口原材料供应和出口市场需求；4）产能及订单数据为不完全统计，与实际值存在偏差；5）测算具有一定主观性仅供参考。 摘自《广汽集团（601238）：1月销量点评：自主持续发力，合资稳健增长》 
《环保公用|周观点：公募REITs再迎税优利好，2022年开年以来净值平均涨幅超17%》 1月29日，财政部、税务总局联合发布《关于基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点税收政策的公告》，针对公募 REITs 资产重组及发行阶段的税收环节予以优化。本周，我们对中国基础设施公募REITs政策及项目收益进行梳理。 资产稀缺性推动溢价提升，生态环保标的收益率最优。REITs与其他投资工具的相关系数较低，资产配置价值显著。国内公募REITs仅有11只标的，稀缺性进一步推动溢价提升，带动公募REITs标的净值持续增长。对比不同底层资产的REITs收益率，生态环保、仓储物流、产业园区、高速公路公募REITs基金净值自上市以来的涨幅分别为67%、56%、53%、22%。 公募REITs再迎税收利好，有望助力市场加速扩容；公募REITs税收政策出台，有望压低发行成本，进一步提高项目申报积极性。公募REITs税收政策出台，有望大幅提高项目申报积极性。伴随公募REITs政策的陆续落地和制度的持续完善，公用环保领域部分存量资产有望通过REITs实现资产盘活。具体标的方面，污水处理标的建议关注【首创股份】、【渤海股份】，发电标的建议关注【深圳能源】。
公安备案号 51010802001128号