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天风Morning Call·晨会集萃·20220209
机构研报精选 / 2022-02-09 08:31 发布
《医药|纳微科技（688690）：股权激励彰显发展信心，长期增长确定性强》 公司2022年1月29日发布股权激励公告，拟向激励对象授予300万股股票，占公司股本总额0.75%，首次授予价格为35元/股。本次激励计划对应业绩考核年度为2022-2024年，业绩考核目标2022年营业收入不低于6.1亿元，2022-2023年两年累计营业收入不低于14.6亿元，2022-2024年三年累计营业收入不低于26.4亿元。 股权激励目标彰显信心，业绩确定性显著提高；业绩增长超预期，抗体药填料项目快速放量；持续发力底层技术研发，加速产品迭代升级；重点客户合作持续深入，产能扩建稳步推进。公司与恒瑞医药、复星医药、成都倍特药业等多家知名药企建立良好合作关系，基于色谱填料行业的高品牌效应与高客户粘性，一方面伴随着客户项目研发阶段向后推移，有望实现填料用量大幅增加；另一方面通过与知名药企的合作提升品牌知名度，逐步实现市占率的提升。 由于公司填料在抗体、重组蛋白等领域的快速放量，叠加常熟基地的产能释放，我们调整2021-2023年营业收入为4.30/6.98/9.87亿元（原值为3.90/6.03/8.96亿元）；归母净利润为1.68/2.79/4.02亿元（原值为1.49/2.37/3.72亿元），维持增持评级。 摘自《纳微科技（688690）：股权激励彰显发展信心，长期增长确定性强》 
《纺服|森马服饰（002563）：电商全渠道快速增长，童装龙头优势持续扩大》 21年归母净利同增79.97%~92.38%，主要系20年K集团亏损致基数低、公司运营质量持续改善等原因所致。21年公司继续秉持“一切以消费者为中心”，持续推动品牌运营、产品创新、零售体验、供应链管理等核心能力的建设；着力提升公司产品力、品牌力、渠道力；电商全渠道快速增长，经营效率与健康度不断提升，品牌力产品力渠道力提升，数字化建设提高服务质量。 公司更加注重通过商品、运营、服务等内在元素打动消费者，从消费者出发，理解消费需求，抓住行业机会。全域联动，实现品牌升级；洞察消费需求，提升产品力；依托数字化建设，提高服务质量；深耕传统电商，发展内容直播电商。 维持盈利预测，维持买入评级。公司继续推进数字化建设，重点推进新零售业务，业务质量进一步提升。我们预计公司2021-23年营收分别为168、192、221亿元，归母净利分别为15、18、21亿元，对应EPS分别为0.6、0.7、0.8元，PE分别为13、10、9x。
摘自《森马服饰（002563）：电商全渠道快速增长，童装龙头优势持续扩大》
《军工|鸿远电子（603267）：连续两年高增长，下游放量或推动公司再上台阶》
1月21日，公司发布2021年度业绩预告，全年业绩预增65%-71%，Q4业绩符合历史规律。“十四五”：新一代武器装备带来用量提升，军工电子迎来最好成长阶段，下游产能释放推动自产业务再提速，代理业务伴随下游客户高景气持续。
上市后首个股权激励计划，再次捆绑核心员工利益。综上我们认为，公司作为我国军用MLCC核心供应商，军品业务有望充分受益于“十四五”跨越式武器装备需求驱动，未来3-5年有望持续放量；民品端，自产民品将在部分细分市场逐步突破，代理业务有望延续较快增长。根据21年度业绩预告及下游产能释放带来的订单、出货量放量预期。
我们将2021-23年营业收入由26.86/36.42/47.64亿元调整为25.79/37.03/48.47亿元、归母净利润由8.80/12.33/16.55亿元调整为8.19/12.66/17.00亿元，对应EPS为3.52/5.45/7.32元，对应PE为46.17/29.87/22.24x，维持“买入”评级。
摘自《鸿远电子（603267）：连续两年高增长，下游放量或推动公司再上台阶》
《军工&电子|欧比特（300053）首次覆盖：人工智能产业赋能，国内宇航电子及卫星大数据核心企业进入高景气放量期》
深耕多年，国内宇航电子及卫星大数据领先企业。公司全称珠海欧比特宇航科技股份有限公司，为我国首家登陆中国创业板的IC设计公司。公司主营业务分为宇航电子、卫星及卫星大数据、人工智能三大板块。SoC/SiP核心供应商，充分受益卫星互联网全新基础设施建设
全球互联网接入水平存在较大鸿沟：截止2018年，超半数人口处于3G以下阶段或互联网无覆盖。
人工智能产业赋能，对应产品或进入快速放量期。AI芯片指用于运行AI算法的处理器芯片，需具备较强并行处理能力以支持基于深度学习算法的AI程序。综上所述我们认为，公司SOC、SIP、EMBC等产品将会充分受益于卫星互联网新型基础设施建设，业绩有望大幅提升。同时，公司持续聚焦测绘+遥感卫星大数据+人工智能深度融合，卫星大数据业务或将实现加速排产。
在此假设下，预计公司2021-23年实现营业收入9.06/10.32/11.99亿元，对应归母净利润为1.12/1.30/1.52亿元，对应EPS为0.16/0.18/0.22元，对应PS为6.71/5.89/5.07x。对标可比公司9-11x的2021年的预测PS，对应目标价格区间为11.89-14.54元/股，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：技术风险；管理风险；市场拓展风险；人才流失风险，商誉减值的风险等。
摘自《欧比特（300053）首次覆盖：人工智能产业赋能，国内宇航电子及卫星大数据核心企业进入高景气放量期》
《环保公用|行业深度：乘双碳东风，世界第一大风电运营商“A+H”再起航》 我国新能源装机快速提升，成本降+效率升有望助力持续发展，我国新能源装机快速提升，截至2021年底，我国风电装机容量约3.3亿千瓦，同比增长16.6%；太阳能发电装机容量约3.1亿千瓦，同比增长20.9%。近年风机价格下降明显，已由2003年7000元，下降46%至2020年3750元。 龙源电力：乘双碳东风，世界第一大风电运营商“A+H”再起航。①龙源电力为风电运营行业龙头；②公司装机规模有望加速成长，运营效率优于同行；③ 存量补贴压力减小，平价项目带来增量现金流；④公司风力发电量具有优势，资金管控优于同行。 2020年公司风电业务毛利率48.70%，平均上网电价487元/兆瓦时。公司单位装机有息负债规模为3.67元/瓦，资金成本率为3.53%，财务费用率为10.75%，处于可比公司中较低水平，具有较好的资金管控能力。风险提示：宏观经济大幅下行的风险、电价下调的风险、政策执行不及预期的风险、行业竞争过于激烈的风险、补贴持续拖欠的风险、公司开发项目不达预期的风险等。 摘自《行业深度：乘双碳东风，世界第一大风电运营商“A+H”再起航》 
《房地产|行业深度：知难而进，精准破局——收并购深度研究》 本轮判断：市场化买方意愿不足，逆周期收并购难度较大。我们认为，本轮逆周期出现并购潮难度较大：1) 来自中国及海外的数据显示，并购浪潮常发生在经济持续高速增长时期，罕见逆周期收并购高潮；2) 收并购市场与招拍挂市场在热度上具有较强的一致性，在招拍挂市场冷淡的当下，优质房企对于收并购的态度可能同样趋于观望。 主要顾虑：需要政策和资金支持，也需要稳定预期和信心。中长期行业大周期的均值回归决定房企逆周期扩张的谨慎，中短期变化的不确定性进一步考验房企加杠杆的魄力和决心。进一步推动收并购需要政策与资金支持，也需要稳定需求端的预期和信心。未来展望：政策工具箱充足，可参与主体层次丰富，策略：把握政策结构性宽松的beta与收并购的alpha。 建议持续推荐：1）优质龙头：金地集团、保利发展、万科A、龙湖集团、招商蛇口；2）优质成长：金科股份、新城控股、旭辉控股集团；3）优质物管：碧桂园服务、新城悦服务、绿城服务、招商积余、保利物业、旭辉永升服务。风险提示：行业信用风险蔓延；行业销售下行；调控政策超预期；部分测算基于一定前提假设，存在主观测算偏差风险。 摘自《行业深度：知难而进，精准破局——收并购深度研究》 《纺服|稳健医疗（300888）：防疫物资销售回归常态，医疗+消费驱动长期增长》 预计2021营收79~82亿，较19年同期增长75.07%~81.72%。公司预计2021年营收79~82亿，同比减少34.07%~36.48%，较2019年增长75.07%~81.72%；其中Q4营收20.8~23.8亿，同比减少20.96%~30.92%，较19Q4增长42.86%~63.46%。 剔除股份支付费用预计2021年归母净利12.8~14.3亿。公司实施员工股票激励计划，共计提股份支付费用约8000万元，如剔除上述股份支付费用的影响，预计2021年归母净利12.8~14.3亿，同比减少62.47%~66.40%；其中Q4归母净利1.8-1.3亿，同比变动-37.14%~16.43%。医疗、消费品业务协同发展，健康生活消费品业务提速。 下调盈利预测，维持买入评级。由于医用防护产品出口收入减少及毛利率降低，我们调整盈利预测，我们预计公司21-23年归母净利分别为12.9、15.6、18.7亿（原值为18、22、26亿），对应EPS分别为3.0、3.7、4.4元/股（原值为4.2、5.1、6.2元），对应P/E为24、20、16X。
公安备案号 51010802001128号