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天风Morning Call·晨会集萃·20220207
机构研报精选 / 2022-02-07 08:36 发布
《策略|策略·专题：如果“大部队”能来，那么一切都可能好起来》 12月上旬央行宣布降准后，我们在报告《降准是“信号弹”，关键要看“大部队”来不来》中，将降准比作“信号弹”，将信用扩张比作“大部队”。事后来看，“大部队”的确是更关键的因素，随着信用和社融持续低于预期，市场并没有出现所谓的跨年行情。降准降息都是“信号弹”、也都是手段，目的是信用能够扩张（社融放量）。过去几个月大部队持续低于预期，是市场萎靡的主要内因。 信用周期直接决定A股的估值方向，两条传导路径：①信用周期决定当期剩余流动性；②信用周期决定A股盈利预期。考虑到1月中旬国新办会议强调防止信贷塌方，预计1下旬到2月信用开始发力的概率应该比较大，如果“大部队”能来，那么一切都可能好起来。 维持之前的推荐：一是可能成为全年主线的TMT〖华为供应链和生态圈（金融信创、半导体设备、材料等）、智能汽车、元宇宙、5G+工业互联网〗。二是景气赛道的超跌反弹（储能、电池、锂矿、军工等）。三是稳增长中新的投资方向（核电、氢能源等）。 摘自《策略·专题：如果“大部队”能来，那么一切都可能好起来》 
《金工|量化择时周报：当前位置是下跌中继还是中期底部？》 择时体系信号显示，均线距离-1%，低于3%的阈值，市场继续处于震荡格局。核心驱动变量为风险偏好的度量指标。对于短期风险偏好的影响要素，从国内外的宏观事件、价量以及日历效应角度来看，下周市场有望开启反弹，反弹的力度将决定当前位置是下跌中继还是中期底部，若wind全A反弹短期重回年线之上，有望确认当前位置属于中期底部。 行业配置上，综合时间窗口，重点配置新能源动力系统，农业和旅游以及专用机械，短期关注新能源和医药的超跌反弹契机，以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。 摘自《量化择时周报：当前位置是下跌中继还是中期底部？》 
《宏观|美债利率的顶部在哪里？》 定性来看，目前处在紧缩初期，联储出于压制通胀预期的目的，叠加对经济就业的乐观线性外推，鹰派声音过大，引导的收缩预期过强，市场反应过度，美债利率可能超调。之后预期会逐渐向现实回归，随着通胀和经济的下行，美债利率有望重回下行通道 定量来看，到今年7月，10年期美债利率的波动区间为1.78-2.33%（其中三因子模型预测的半年内高点为1.93%，而实际利率模型预测结果加上通胀预期之后的高点为2.33%）；假设经济和就业情况维持不变，实际利率将在一季度快速上升到0附近之后小幅震荡走弱。 虽然两个模型对名义利率高点的预测存在分歧，但对一季度是利率上升最快阶段的预测是一致的；名义利率的全年走势是先上后下的“倒V”；无论定量还是定性，2季度都是利率上行后的重要观察期，通胀、经济可能出现拐点，届时利率也可能出现“倒V”的顶点。 摘自《美债利率的顶部在哪里？》 《宏观|风险定价-波动时间：春节期间全球市场新变化：2月第2周资产配置报告》 1月第4周至2月第1周各类资产表现：1月第4周至2月第1周，美股指数多数上涨。Wind全A下跌了5.01%，成交额4.2万亿元，成交额大幅下滑。一级行业中，交通运输、农林牧渔和消费者服务表现靠前；煤炭、传媒和计算机等表现靠后。信用债指数上涨0.14%，国债指数上涨了0.04%。2月第2周各大类资产性价比和交易机会评估： 权益——稳增长仍待开工发令枪 债券——利率债交易拥挤度上升较快 商品——地缘冲突叠加美国寒潮来袭，油价站上90美金 汇率——中美利差继续收窄，人民币贬值压力进一步上升 海外——欧央行转鹰，非农就业和薪资均超预期，发达国家债券利率整体上行 摘自《风险定价-波动时间：春节期间全球市场新变化：2月第2周资产配置报告》 《宏观|美股还能跌多少》 我们的模型预测美债月度均值高点在1.8%~1.9%，二季度后转为回落，若联储的确加息四次，年中美债利率在1.75%左右。今年标普500的EPS大概率仍能实现高个位数增长，盈利风险来自于联储过度紧缩对经济需求和企业盈利的冲击。 若加息预期并未驱动美债收益率进一步走高（利率中枢维持1.75%），市场情绪偏乐观（风险溢价维持当前水平不变），企业盈利温和扩张（EPS增速8%），则SPX在当前位置的预期收益率有11%。 风格上来讲，经济下行期（PMI下行），大盘股往往比小盘股表现更好，不过目前大盘股的风格演绎已经较为极致了，未来超额收益可能并不明显。PMI、通胀预期均已见顶回落，利率对成长股的压制可能要在二季度后才会结束。行业上，建议配置防御类股票，包括通讯、公用事业、必需消费品。 摘自《美股还能跌多少》 
客户对节后市场的态度偏中性，认为前期的下跌一定程度上释放了大部分风险。全球大宗商品仍然保持在高位，在碳中和以及需求的逐步回暖背景下，周期股的业绩有望持续超预期，迎来估值的提升。 看好的细分赛道有农药，大炼化，生物柴油等；景气赛道中更看好新能源汽车、储能产业链；TMT中关注消费电子。 
《银行|银行：2022年度策略-新分化时代》 2021年银行业基本面稳定，但是预期差（chà）。2021年银行业在低基数的情况下创造了近年来最好的业绩增速。前三季度老16家上市银行的归母净利润同比增长13.09%，久违地达到双位数水平，个股增速最高超过30%。 对零售银行的再认识。财富管理和共同富裕两个投资线的交汇点就是零售银行。零售银行相对于传统银行的估值溢价源于更稳定的业绩增长、更稳健的资产质量。而2022年市场对于零售银行的理解有望继续深化。基本面的alpha将成为零售银行加快转型的基础。 业务能力提升和资产结构的优化将拉开零售银行和其他银行的差距。在个股上我们推荐邮储银行、宁波银行、招商银行、兴业银行、成都银行、江苏银行、无锡银行，风险提示：疫情反复，宏观经济恢复不及预期，信用风险波动，政策风险。 摘自《银行：2022年度策略-新分化时代》 
《传媒互联网|东方财富（300059）：21年净利润预增72%-86%，Q4非货基金保有量再创佳绩》 东方财富披露21年业绩预告，21年预计实现归母净利润82.0-89.0亿元，同比增长71.62%-86.27%；对应21Q4单季度净利润19.7-26.7亿元，同比增长42.4%-93.1%。公司证券业务以及基金代销业务继续保持快速增长，整体业绩大幅提升，再次体现东财作为优质互联网金融平台的优质成长性。 分业务看，东财第三方基金代销交易额及基金保有量同比大幅增长，21Q4非货基金保有量再创佳绩，为东财业绩增长及业绩相对市场的平滑性提供有力支撑。资管市场蓬勃发展，长期发展空间可期，叠加东财业务市占率提高趋势、互联网平台效应，以及国际证券和财富管理的新业务发展，共同推动东财业绩短期及中长期的增长。 根据业绩预告，我们小幅上调公司21归母净利润至85.5亿（前值83.1亿），维持22-23年盈利预测，预计22-23年归母净利润为115.4/148.8亿元，对应22-23年同比增速分别为35.0%/28.9%，对应22-23年PE分别为28.2x/21.9x，维持“买入”评级。 摘自《东方财富（300059）：21年净利润预增72%-86%，Q4非货基金保有量再创佳绩》 《传媒互联网|光线传媒（300251）：21年存在减值影响但核心业务体现韧性，22年关注《深海》等项目节奏》 光线传媒披露21年业绩预告，预计实现归母净利润1.7-2.2亿元，同比下降24.4%-41.6%；扣非后净利润4000万-9000万元，同比下降61.7%–83.0%。单季度拆分，21Q4单季度预计净亏损3.3-3.8亿元。公司21Q4业绩为负主要由于疫情对部分参股公司的经营发展造成了一定的不利影响，公司对各项资产进行了减值测试并相应计提减值准备共4.6-4.9亿元，如不考虑减值准备，则公司21年归母净利润为6.3-7.1亿元，减值前主营业绩符合预期。 光线传媒作为电影内容领军，多年耕耘不断巩固优势，并牢固把握动画电影优质赛道，我们继续看好公司龙头价值。在电影市场尚未完全恢复的情况下，21年公司主营业务利润表现也体现了光线作为龙头公司的高抗风险能力，以及优秀的韧性与盈利能力。 考虑业绩预告，我们下调公司21年归母净利润至1.92亿（前值6.96亿），预计22-23年归母净利润为10.24亿/12.01亿元，对应PE分别为30.2x/25.7x，维持“买入”评级。 摘自《光线传媒（300251）：21年存在减值影响但核心业务体现韧性，22年关注《深海》等项目节奏》 《传媒互联网|周观点：XR及虚拟人赋能春晚冬奥，节前明显调整节后可期》 市场及板块走势回顾：节前一周传媒板块指数下跌9.69%，上证综指下跌4.57%，深证成指下跌5.00%，创业板指下跌4.14%，元宇宙指数下跌6.04%。XR及虚拟人等前沿技术支撑新型传媒演绎，与各地春晚、冬奥会开幕式碰撞出新火花，呈现虚实相间的绚烂舞台，科技赋能艺术成为主流路径。央视总台春晚融合XR、AR、全息扫描和8K裸眼3D呈现等技术，突破时空限制呈现高科技舞台。 冬奥会开幕式综合运用人工智能、AR、裸眼3D等多种技术，整个鸟巢超大地屏首次实现全LED影像，以取代传统的地屏投影，画质达到16K；虚拟歌手洛天依参加北京冬奥会文化节开幕式；推荐【蓝色光标（虚拟人“苏小妹”登陆北京卫视春晚）、腾讯（《天涯明月刀手游》举办沉浸式跨次元虚拟春晚）】。 建议关注【垣宇科技（小年夜推出首场元宇宙虚拟电音直播演唱会）、锋尚文化（打造冬奥会官方虚拟音乐嘉年华“集光之夜”以“虚拟+演出+娱乐交互”模式打造沉浸式交互虚拟娱乐体验）、Unity(收购虚拟人技术开发商Ziva Dynamics）、英特尔（定制开发“基于人工智能技术的演出实时特效系统”运用于冬奥会开幕式）】。冬奥会点燃体育板块，港股体育用品指数涨5.99%，建议关注【中体产业】。 摘自《周观点：XR及虚拟人赋能春晚冬奥，节前明显调整节后可期》 
《通信|周观点：中移动智能家庭网关集采，我国千兆宽带迎来“奇点时刻”》 中国移动智能家庭网关产品集采，千兆宽带发展快速推进。1月28日，中国移动发布2022年至2023年智能家庭网关产品集中采购（第一批次）比选公告，第一部分采购智能家庭网关产品共计2095.25万台，其中GPON-双频WiFi5680万台，GPON-双频WiFi6522.75万台，GPON-无WiFi892.5万台。第二部分采购智能家庭网关产品共计535万台，其中10GGPON-WiFi6400万台，10GGPON-无WiFi135万台。 展望2022年，重点围绕高景气赛道以及低位/低估值+反转逻辑标的，近期进入业绩预告密集披露阶段，重点关注年报/一季报超预期标的，以及估值和业绩增长匹配的优质标的。重点关注：通信+储能/新能源、物联网/车联网、云计算、工业互联网等细分领域应用进入加速发展阶段，成长逻辑清晰。中长期看，持续关注业绩确定性较强的高景气细分赛道。 建议关注：物联网/智能汽车、光纤光缆/海缆、军工通信、主设备、视频会议、IDC、运营商等。物联网/车联网：重点推荐：创维数字、拓邦股份、广和通、汉威科技（机械联合覆盖）、移为通信、移远通信、威胜信息（机械联合覆盖）、美格智能、四方光电；建议关注：华工科技（车载传感放量）、有方科技、映翰通、意华股份（汽车连接器+光伏）、鼎通科技、瑞可达、鸿泉物联。
摘自《周观点：中移动智能家庭网关集采，我国千兆宽带迎来“奇点时刻”》
《电子|半导体：市场或已超前超量反应悲观预期》 多家海外半导体公司披露业绩，2022年半导体短缺或持续。春节期间海外半导体股票表现强劲，市场对半导体周期的担心或已“超前”、“超量”反应。费城半导体指数过去一周上涨4.5%，在全球主要指数中表现强劲，标普500行业指数中，半导体及其设备指数近一周上涨5.0%，仅次于汽车及配件指数。 建议关注： 1）半导体设计：圣邦股份/思瑞浦/澜起科技/晶晨股份/瑞芯微/中颖电子/斯达半导/宏微科技/新洁能/全志科技/恒玄科技/富瀚微/兆易创新/韦尔股份/卓胜微/晶丰明源/紫光国微/上海复旦 2）IDM:闻泰科技/三安光电/时代电气/士兰微； 3）晶圆代工：华虹半导体/中芯国际； 4）半导体设备材料：北方华创/雅克科技/上海新阳/中微公司/精测电子/华峰测控/长川科技/有研新材；
摘自《半导体：市场或已超前超量反应悲观预期》
《计算机|周观点：虎年大吉：年报预告三大细节，验证计算机基本面乐观》 春节前最后一周，受风险偏好影响，计算机指数下跌达9.6%，我们认为本质而言仍是市场对计算机全年业绩增速信心偏弱。与此同时，春节前最后一周，年报预告密集披露。当前时点，后续演绎市场争议极大，我们从中更看到希望。 共性看，信创尤其是金融信创成为多家公司业务关键词：金融IT厂商如长亮、顶点、京北方，基础软件厂商如宝兰德、普元，网安厂商如天融信、绿盟等，均在年报预告或相关公告中提及信创对未来业务的积极影响。正如我们在报告《21年底的计算机，正如18年底的半导体》中所述，行业信创有望成为未来三年板块核心主线。 白马重点推荐金蝶国际、长亮科技、恒生电子、泛微网络、宇信科技、中国长城、用友网络；重点推荐信安世纪、顶点软件、致远互联、东方通；建议关注京北方、中国软件、青云科技、天阳科技、普元信息、神州信息、宝兰德等。 摘自《周观点：虎年大吉：年报预告三大细节，验证计算机基本面乐观》 《电新|晶科能源（688223）首次覆盖：深耕海外市场，TOPCon技术引领行业变革》 作为一家老牌组件龙头，晶科能源在2010年完成一体化布局后，16-19年组件出货保持全球第一。尽管20-21年出货排名下滑至第二、第四名，市占率仍由2013年的4%提升至2021年的12%。 对于公司近年出货排名下滑，我们认为与光伏赛道的两大特征有关：其一，光伏行业本质壁垒不高、技术扩散较快，尽管公司在一定周期内享受了一体化布局带来的超额收益，但随着行业技术路线变革，这种超额收益难以长期维持。其二，由于赴美上市的中国光伏企业普遍面临估值较低、融资较难的问题，资金压力使公司电池、硅片与组件扩产进度脱节，影响组件业务盈利水平。 结合公司固有竞争优势与盈利修复能力，我们预计公司2022年可实现组件出货38GW，归母净利润达27亿元。首次覆盖给予其2022年45倍PE，估值1217亿元，目标价12.17元，给予“增持”评级。风险提示：行业装机不及预期；原材料涨价风险；疫情防控风险；境外经营风险；短期股价波动风险；技术迭代风险；政策波动风险；市场竞争加剧风险。 摘自《晶科能源（688223）首次覆盖：深耕海外市场，TOPCon技术引领行业变革》 
《机械|高测股份（688556）首次覆盖：高硬脆材料切割翘楚，切片代工打开第二成长曲线》 切片代工本质：或源于行业效益差异，本质：硅片产出效益在于切割设备（或源于线速度和良率，体现在日刀数）与切割耗材的（母线的细化程度，体现在实际出片率）配合。经济性：源于专业分工，通过收取代工费+出售多切硅片获利；持续性：我们预计硅料价格下降和硅片结构产能过剩对代工业务或有积极影响。 根据我们测算，以210mm硅片口径，2021-2023年公司切片切割环节的成本为0.39、0.31、0.26元/片，行业切片成本在0.53、0.41、0.35元/片。我们预计自2021-2023年供需差由平衡点逐步扩大，并在2022年达到峰值，乐观/保守预计为7095/9345万公里；仅考虑领先水平产能，我们预计供需差逐年放大，2023年乐观/保守预计为-3985/-982万公里，存在结构性行情。 风险提示：光伏行业政策变化及市场波动风险；应收账款无法收回风险；测算存在主观性，仅供参考；切片代工业务不及预期；金刚线市场波动风险；公司半年内曾出现股价异动。 摘自《高测股份（688556）首次覆盖：高硬脆材料切割翘楚，切片代工打开第二成长曲线》 《机械|通用机械行业专题研究：工具园林品牌在劳氏、家得宝内的竞争格局》 家得宝、劳氏分别是美国第一和第二的线下家装渠道，渠道优势显著，本文对比了两个渠道间的差异，给出一定的投资建议。 家得宝的营收净利规模、存货周转率领先劳氏，两者毛利率接近。在公司营收和利润规模上，家得宝领先于劳氏。家得宝的物流更为完善和立体。在2016年，家得宝已有较完善的设施，针对网络购物单独建设配送中心，店内取货比例不断上升。而劳氏的物流网络略显不足，自有物流配送比例不断下降。 本文根据品牌与渠道的关系，对两个渠道内的品牌进行了分级。渠道类目上，头部的类目较为类似，但是家得宝的体量较大。园林OPE与电动工具类目下，劳氏均需要更多更知名的大牌。泉峰有望在劳氏渠道内获得更好的发展。
摘自《通用机械行业专题研究：工具园林品牌在劳氏、家得宝内的竞争格局》
《建筑建材|周观点：建筑材料：地产销售继续筑底，产业链减值风险有望集中出清》 上周（0124-0128）五个交易日建材（中信）指数跌5.1%，沪深300跌4.5%，建材子板块悉数下跌，此前涨幅较好的稳增长相关板块回调明显，我们判断主要与市场总体表现较弱，以及地产链公司集中披露大幅计提减值，影响21年财报业绩相关。个股中，坤彩科技、博闻科技、金刚玻璃、信义玻璃、福莱特涨幅居前。 积极把握春节躁动行情，推荐消费建材/管道/水泥等。消费建材去年受地产景气度、资金链，以及成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，长短逻辑兼具；塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化。 消费建材推荐蒙娜丽莎，兔宝宝，伟星新材，北新建材，东方雨虹等；管道推荐中国联塑、东宏股份、公元股份等；水泥推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、万年青；玻璃推荐凯盛科技、旗滨集团、信义玻璃等；玻纤推荐中国巨石、中材科技等。 摘自《周观点：建筑材料：地产销售继续筑底，产业链减值风险有望集中出清》 
《环保公用|周观点：公用事业2021年四季度公用事业持仓分析》 基金2021年四季报已陆续披露完毕，本周我们基于Wind开放及封闭式分类基金中的普通股票及偏股混合型基金，对公用环保行业2021Q4基金重仓持仓情况进行统计分析。2021Q4公用事业板块前十大重仓股集中于环保和电力板块。2021Q4公用事业板块前十大重仓股中，四家公司属环保板块，分别为伟明环保、碧水源、聚光科技、高能环境；新能源发电占两席，分别为三峡能源、中国核电；火电占两席，分别为华能国际、永泰能源。 电力板块，十四五期间风光装机有望高增，叠加绿电政策催化，绿电交易量有望持续增长，同时电力供需仍将偏紧，电价易涨难跌，因此新能源运营商是量升价稳的优质标的，估值有望快速提升。具体标的方面，火电转型新能源标的建议关注【华能国际（A+H）】【华润电力】【华电国际（A+H）】。 新能源运营商建议关注【龙源电力】【金开新能】【吉电股份】【三峡能源】【福能股份】；整县推进分布式光伏标的建议关注【晶科科技】【水发兴业能源】等。燃气板块，两碳目标下未来十年增速或将得到明显抬升。具体标的建议关注【新天然气】【九丰能源】【新奥股份】。 摘自《周观点：公用事业2021年四季度公用事业持仓分析》 《环保公用|江苏新能（603693）首次覆盖：光伏海风齐发力，区位资源铸优势》 多类型项目布局的新能源发电业者，公司为地方国有企业，主营新能源项目的投资开发与建设运营。截至2021年12月31日，公司控股装机容量155.6万千瓦，权益装机容量131.6万千瓦，业务布局涵盖风电、光伏、生物质发电三类新能源项目。双碳目标加速能源电力转型，优质业务结构助力增长，光伏海风齐发力，公司增长空间打开。 光伏：装机规模预计大幅提升，业务结构持续优化，海上风电：成长性凸显，公司成为“海风先行者”。公司新建江苏如东H2#海上风电项目已投产，海风控股装机容量达35万千瓦，同时收购大唐国信滨海40%股权，充分积累海上风电项目建设及运营经验。 陆上风电：公司享受降本红利，业务规模快速扩张。预计公司2021-2023年预计可实现营业收入17.9、25.3和27.5亿元，归母净利润3.1、8.9和9.8亿元。给予公司2022年目标PE25倍，目标价32.5元，给予“买入”评级。风险提示：江苏省新能源政策变动，项目所在地电力消纳能力不足，新增光伏项目建设不及预期，新建海上风电项目运营状况不及预期，已中标项目推进情况不及预期，公司近期曾出现股价异动。 摘自《江苏新能（603693）首次覆盖：光伏海风齐发力，区位资源铸优势》 《环保公用|华能国际（600011）：火电业务拐点来临，新能源助力成长属性提升》 公司发布2021年度业绩预告，预计2021年实现归母净利润-98亿元至-117亿元。煤价大幅上涨，21年业绩预亏98-117亿元，公司发布2021年度业绩预告，预计2021年实现归母净利润-98亿元至-117亿元；实现扣非归母净利润-121亿元至-140亿元。2021年公司业绩预亏主要系受外部因素影响，公司境内燃煤采购价格同比大幅上涨。 成本下行叠加电价抬升下，预计22年火电板块盈利能力改善。我们预计后期各省份电力市场化交易电价上涨幅度或将持续高位。从2022年年度交易结果来看，江苏、广东、陕西等省成交均价均较当地燃煤基准价有所上浮。以江苏为例，2022年年度成交均价为466.69元/兆瓦时，较燃煤基准价上浮19%。综合来看，成本下行叠加电价抬升，预计公司火电板块盈利能力有望改善。 积极转型新能源，成长属性有望逐步凸显。考虑到2021年业绩预告，下调业绩预测，预计公司2021-2023年实现净利润为-101.25/76.19/89.49（原值为10.19/76.50/90.42）亿元，对应PE为-11/15/13倍，维持“买入”评级。 摘自《华能国际（600011）：火电业务拐点来临，新能源助力成长属性提升》 
《石化|油服：2022迎来资本开支反弹大年》 2022将是油气资本开支反弹大年，预计2022年全球上游勘探开发资本支出总量较2021年相比增加24%，2022年全球上游海上勘探开发资本支出总量较2021年相比增加15%（根据中海油服战略展望）。美国页岩油受益2021年利润和现金流良好，2022年亦有望明显增加资本开支。 海上油服景气回暖，2021年以来，国际海上钻井平台使用率持续回升，其中Jackup船型已经超过70%，Semisub船型也已经超过60%。日费方面亦总体有所恢复，具体来看浅水好于深水。预计2022年海上钻井平台使用率部分船型有望达到80%附近，日费有望进一步回升，回顾2019，油服股价滞后油价 回顾上一轮油价周期，从2018年初油价从65美金左右上涨到2018年10月份85见顶回落，但是油服股的股价却未止步于此。2019年，油价中枢维持在64美金中枢水平，走势比较平稳。但是油服股票2019年全年表现亮眼，从年初到年底，中海油服和杰瑞股份涨幅分别达到126%和148%，关注油服股在2022年的交易性机会。 摘自《油服：2022迎来资本开支反弹大年》 
《商社|家家悦（603708）：商誉减值叠加经营承压影响当季利润，轻装上阵静待行业后续恢复》 公司发布业绩预告，经财务部门初步测算，预计2021年度实现营业收入约175亿元，比同期增长约5%；实现归属于上市公司股东的净利润-2.6到-3亿元，公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润-3.04亿元至-3.44亿元，同比由盈转亏；商誉减值对本期利润影响较大，剔除后预计本期实现归属于上市公司股东的净利润为2,500万元至3,500万元。 在猪肉等推动CPI温和复苏、社区团购整体受到监管及长期疫情有望修复及稳经济稳消费的大背景下，超市经营环境有望恢复。公司自身方面，一则高生鲜占比具备高业绩弹性，二则经营效率有望进一步提升，在开店规划上将有所放缓且目前主要在成熟区加密，新开店的培育周期有望好于前期，闭店有望提升门店整体经营质量，三则积极开展线上补充业务、探索仓储店等新业态，公司精细化管理，具备较高的供应链壁垒，后续经营值得关注。 因疫情、消费下滑和商誉减值等超预期，下调公司2021-2023年盈利预测至-2.9、2.4和3.8亿元，评级增持。 摘自《家家悦（603708）：商誉减值叠加经营承压影响当季利润，轻装上阵静待行业后续恢复》 《商社&电子|极米科技（688696）：21归母净利同增80.07%，量价共同驱动增长，产品结构变化和光机自研导入驱动毛利率同比提升》 公司发布业绩预告，2021年实现归母净利4.84亿元，同比增长80.07%；扣非归母净利4.30亿元，同比增长73.62%。其中，预计21Q4归母净利1.84亿元，同比增长89.04%；扣非归母净利1.67亿元，同比119.92%。2021年公司产品市场表现良好，2021年公司使用部分闲置资金进行现金管理获得收益，导致非经常性损益的收益较上年同期有所增加。 长期来看，智能微投满足了消费者对于大屏、沉浸、便携的观影体验需求。芯片的升级和片源的清晰度提升，将带来分辨率（观影清晰度）提升；光源的进步将带来流明（观影亮度）的提升；软件算法的进步将提升人机互动的智能化；产品定义的创新或让投影仪更好融入生活，进一步带来产品迭代，提升观影体验，驱动行业规模增长。 公司是智能微投品类的龙头品牌，品牌、产品、研发、渠道多维度领先，品牌身位优势显著，维持买入评级。综合预计公司2022/23年业绩7.0亿/9.5亿元，相对34/25XPE，长期推荐！ 摘自《极米科技（688696）：21归母净利同增80.07%，量价共同驱动增长，产品结构变化和光机自研导入驱动毛利率同比提升》 
《食品饮料&新兴产业|东方集团（600811）：持续聚焦主业，地产剥离或将实现轻装上阵》 1月29日，公司发布2021年业绩预告，预计21年实现归属于上市公司股东的净利润为-13到-15亿元，实现扣非净利润为-11.5到-13.5亿元，地产板块拖累公司业绩，净利润大幅下降。 持续聚焦粮油购销主业，地产剥离或将实现轻装上阵。公司核心主营现代农业及健康食品产业经营平稳，公司将继续专注核心主营业务发展，依托农业科技研发和食品研发，拓展农业高附加值产业，提升公司整体业绩，持续推进农业科技产品研发，高水分植物肉一期项目三季度落成投产。 21H1我们预测2021-2023年实现净利润2.66/3.61/4.87亿元。但由于公司业绩预告低于预期，我们下调盈利预测，预计公司2021-2023年实现营收168.74/186.05/211.69亿元，同比增长9.05%/10.26%/13.78%，实现净利润-13.15/2.19/3.36亿元，同比增长-646.96%/116.66%/53.52%，EPS分别为-0.35/0.06/0.09元，维持公司“买入”评级。 摘自《东方集团（600811）：持续聚焦主业，地产剥离或将实现轻装上阵》 
《家电|莱克电气（603355）：业绩基本符合预期，盈利能力略受影响》 公司发布业绩预告。2021A：公司预计实现归母净利润5.00-6.00亿元，同比增长52.45%~82.94%；扣非净利润4.36-5.36亿元，同比-8.68%+12.26%。原材料成本影响毛利，自有品牌营销费用增长影响盈利能力：公司自有品牌于21Q4推出多款洗地机新品，同时通过加大线上渠道营销推广力度，如开屏广告、与头部主播合作以及签约品牌代言人等，我们预计相应销售费用将有所增加。 营收符合预期，自主品牌保持增长，零部件加大新产能建设。营收端，三大业务自有品牌、核心零部件、ODM代工有望齐增长。自有品牌部分，公司在21年推出新品洗地机丰富自身产品线；核心零部件方面，公司并购帕捷汽车零部件厂，预期22年并入体内。公司在铝合金压铸方面主要生产逆变器、电子控制器保护外壳，预计收入增长较快。 业绩端，后续原材料价格回落，公司盈利能力将有望得到修复。我们预计公司21-23年净利润为5.8、9.5、11.5亿元（前值为6.8、10.2、12.1亿元），当前股价对应动态PE分别为25x、15x、13x，维持“买入”评级。
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