-
天风Morning Call·晨会集萃·20211222
机构研报精选 / 2021-12-22 08:31 发布
《宏观|调降LPR是什么信号？》 12月20日，央行公告1年期LPR为3.8%，较上个月下调5BP；5年期LPR为4.65%，与上个月持平。我们认为：政策层面，上周央行已经对LPR下调有所铺垫；随着大部分存量贷款已经在去年调整为以LPR为基准利率定价，金融机构人民币贷款加权平均利率相对于LPR已经基本没有压降空间，要进一步释放LPR改革潜力，下调LPR是唯一途径。 技术层面，两次50BP降准触发了LPR下调的条件：央行在今年7月和12月连续两次50BP全面降准，其中7月LPR未调整，那么此次降准后所累积的报价下调幅度应在4-6BP，理应触发LPR下调5BP。LPR下调严格意义上不属于降息，预计严格意义上的降息（下调政策利率）落地不会太快。 LPR非对称式下调释放“房住不炒”信号；LPR下调有利于价值股、对利率债相对中性，下调LPR是宽信用政策进一步强化的信号，价值股有望出现两轮配置机会：第一轮来自于政策放松/纠偏带来的估值修复，第二轮来自于经济基本面的实质性改善。 摘自《调降LPR是什么信号？》 
《商社&机械|行业深度：通用机械：动力工具产业链全梳理，关注下游工具品牌公司投资机会》 动力工具是一类能提升效率的工具。动力工具有许多类别划分，各类工具都能提高工作效率。动力工具不断向安全、易用、便携发展。1895年，第一台现代动力工具诞生，十分笨重。就中国市场而言，在世界动力工具发展的大背景下，由最初的国外垄断，到供需平衡，再到目前产品趋于同质化，技术、产能在这个过程中不断进步发展。 动力工具市场不断增长，龙头受益于份额提升，虽然SWK在整体营收方面高于TTI，但在无绳类电动工具方面，TTI的市场份额全球第一，中国提供了世界上大部分电动工具产能，东南亚由于关税也承接了部分产能。下游北美房地产在上行周期，消费主要在欧美，主要为房屋相关场景，依托多品牌多渠道进行销售。 销售渠道上，龙头公司会并购多品牌进行渠道建设与产品销售，最主要的线下商超为Walmart、Lowes、Homedepot、CTC、Kingfisher，线上渠道主要为亚马逊。风险提示：行业景气度不及预期，中美贸易摩擦加剧风险，原材料成本上升风险，汇率波动风险，海运运力、成本波动风险。 摘自《行业深度：通用机械：动力工具产业链全梳理，关注下游工具品牌公司投资机会》 
《医药|健民集团（600976）首次覆盖：百年中华老字号，创新变革助力业绩快速增长》 中华老字号品牌竞争力凸显，精益生产助力业绩增长，健民集团传承百年历史，中药产业链底蕴深厚，以“健民”、“龙牡”、“叶开泰”三大品牌为依托，深耕儿童用药和儿童大健康领域，形成了以中成药为主的儿科产品线、妇科产品线、特色中药产品线为核心的大健康产业集团，在业内树立了良好的口碑和用户基础。 核心单品焕新升级，品牌营销打通下游渠道，参股体外培育牛黄独家供应商，有望长期获益。公司参股子公司武汉健民大鹏拥有国家中药1类新药体外培育牛黄的独家知识产权，是国内最大的体外培育牛黄产业化基地。公司作为百年老字号中药企业，敢于创新变革，有望把握产品升级换代的机遇，带动业绩持续增长。我们预测公司2021-2023年营业收入分别为32.28、39.56、45.79亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为3.28、4.24、5.20亿元。 参考可比公司给予2021年42倍PE，健民集团合理估值为137.94亿元，对应目标价89.92元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：原辅材料价格波动风险，产品集中风险, 经营成本增加风险，研发风险。
摘自《健民集团（600976）首次覆盖：百年中华老字号，创新变革助力业绩快速增长》
《宏观|风险定价-近期海外市场调整的原因-12月第4周资产配置报告》 12月第3周各类资产表现： 12月第3周，美股指数多数下跌。Wind全A下跌了1.02%，成交额5.8万亿元，成交额小幅回落。一级行业中，传媒、电力及公用事业和煤炭涨幅靠前；汽车、有色金属和消费者服务等表现靠后。信用债指数上涨了0.04%，国债指数上涨了0.10%。 12月第4周各大类资产性价比和交易机会评估： 权益——股指对重要会议的反应清淡 债券——2022年新增专项债额度提前下发 商品——Omicron加速传播，多国国际封锁加码压制原油需求 汇率——Omicron传播加速叠加Taper提速，避险情绪升温美元走强 海外——曼钦和疫情打击复苏预期，四巫日和圣诞节放大波动 摘自《风险定价-近期海外市场调整的原因-12月第4周资产配置报告》 
《通信|天风问答系列：如何看待海风行业景气度、5G与VR的关系以及物联网与新能源/元宇宙交叉投资机会？》 海风行业景气度会持续多久，如何跟踪和验证？我们认为，未来海风的持续向上景气周期中期将贯穿整个十四五期间，再从碳达峰时间维度和全球市场空间维度看，我们认为海上风电长期持续向上有望至2030年。5G能给VR带来什么，VR产业未来空间如何？疫后时代随着应用场景的增加，外界对AR/VR的商用及消费市场的兴趣明显提升，VR的商业应用场景从培训扩展到协同工作领域。 物联网与新能源、元宇宙交叉投资机会，物联网由感知层（传感器）、网络层（模组、网络）、应用层（智能控制器、物联网平台、各类应用等）组成。物联网的各个环节，与新能源（储能、新能源汽车、氢能源）、元宇宙（柔性传感等）深度契合，未来有望持续受益新能源、元宇宙行业的需求拉动。 具体标的来看：1）感知层：汉威科技（氢气传感器在新能源汽车、氢能源的应用；柔性传感器在AR/VR等领域的应用）；2）网络层：广和通、移远通信、美格智能（车联网模组在新能源车上的应用）；3）应用层：拓邦股份（智能传感器龙头，向储能等领域持续拓展）。 摘自《天风问答系列：如何看待海风行业景气度、5G与VR的关系以及物联网与新能源/元宇宙交叉投资机会？》 
《电子|纳思达（002180）：定增落地，奔图过户，打印机全产业链布局再出发》 公司2021年12月19日披露《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易实施情况暨新增股份上市公告书》，公告显示，本次新增股份发行价格为32.11元/股，上市公司本次新增股份数量为1.56亿股，募集资金50亿元，发行后总股本14.11亿股，新增股份上市日为2021年12月22日，定增落地，奔图过户，打印机龙头再出发。 公司已实现实现“耗材+芯片+整机+服务”全产业链覆盖，持续加码研发，掌握核心技术，MCU芯片有望给公司带来成长“芯”动力。目前产品已被广泛应用于工业控制、医疗设备、汽车电子以及智慧家庭等领域，向长虹、海尔、小米、汇川、英威腾、雀巢、理邦精密、长城汽车，别克汽车、五菱宏光等知名客户实现批量供货。 我们持续看好公司的行业领先地位，考虑到奔图并表，预计公司2021-2023年归母净利润达到14.00/17.65/23.48亿元，对应PE倍数为46.44/36.85/27.70倍，维持“增持”评级。 摘自《纳思达（002180）：定增落地，奔图过户，打印机全产业链布局再出发》 
《电新|鑫铂股份（003038）首次覆盖: 铝边框龙头，看好成本+融资优势下市场份额提升》 1、行业：铝边框属于组件刚需辅材，市场需求广阔，行业格局趋于集中 需求：预计2025年全球需求203万吨，2020-25年CAGR达18% 供给：此前格局分散，2021年铝价上涨压缩加工费空间、加速行业集中，未来大厂良品率更优且加速扩产，竞争格局趋于集中 2、公司： 短期看，鑫铂成本控制佳、融资能力强、善于维护客户关系，可在行业集中过程中提升市场份额。 a成本控制：良品率高于行业平均水平，能够在较低加工费的情况下提供同等质量产品 b融资能力：铝边框厂商中唯一上市公司，上市后融资能力增强、利于扩产并缓解流动资金压力 c客户粘性：管理团队销售经验丰富，在光伏领域目前已进入晶科、隆基、晶澳等一线供应链 长期看，公司在轨交、汽车轻量化领域的拓展有望带来第二成长曲线 3、估值与投资建议：目标市值108亿元、目标价101元，相比当前股价有16%上行空间，首次覆盖给予“买入”评级 风险提示：行业装机、良品率提升或铝边框市场不及预期；铝锭涨价；交易异动。 摘自《鑫铂股份（003038）首次覆盖: 铝边框龙头，看好成本+融资优势下市场份额提升》 
《建筑建材|信义玻璃（00868）：浮法低潮期或已渡过，关注联合布局多晶硅前景》 21H2浮法单位净利环比或变化不大，我们对浮法需求前景保持乐观，同时我们认为本轮持续较久的浮法景气向上周期对潜在供给挖掘相对充分，行业整体亦存在较大冷修压力，需求变化为影响浮法供需的核心变量，判断后续浮法玻璃价格中枢或逐步上移，布局多晶硅长期前景值得期待。 小幅下调公司业绩预测，下调目标价至38.18港元，现阶段低估较明显，考虑到21H2浮法玻璃单位成本上行幅度超我们预期，相应向上调整我们对其单位成本假设，小幅下调公司21-23年归母净利预测至115/ 128/ 149亿港元（前值125/134/151亿港元），YoY分别为79%/ 11%/ 17%。公司作为浮法玻璃龙头，且产能仍有较好潜在提升空间（后续或有部分海南产线投产、辽宁营口产线投产及云南潜在新增产能布局）。 我们继续看好公司受益浮法行业周期弱化及价格中枢潜在上移机会，同时公司汽车玻璃、建筑玻璃业务稳健成长空间亦值得期待，布局多晶硅或为进一步夯实公司发展前景。现价对应公司22年PE仅5.4x，我们认为存在显著低估，认可给予公司22年12x目标PE，小幅下调目标价至38.18港元（前次为43.30港元），维持“买入”评级。 摘自《信义玻璃（00868）：浮法低潮期或已渡过，关注联合布局多晶硅前景》 《商社|薇娅偷税漏税被罚13.41亿元全网账号被封，监管入局直播电商生态更加健康，流量回归去中心化走向新发展重返品牌》 12月20日，网络主播薇娅因涉嫌偷逃税款6.43亿元被杭州市税务部门追缴税款、加收滞纳金并处罚款共计13.41亿元，截至晚间薇娅全网多账号已被封。此外，抖音首款独立电商APP抖音盒子于12月16日正式上线，当下定位于潮流电商平台。标志着渠道去中心化趋势加强。化妆品需求长期存在，供给端超头直播分配超额利润影响产业链生态健康，政策反垄断引导下未来品牌、服务商、直播方多方或将合作共建更加合理透明化的市场机制。 我们一直认为只有品牌力才是品牌核心壁垒，渠道分散化趋势下看好具有强品牌力的【国货品牌】，同时关注能快速响应市场变化的品牌方。当下超头直播等单一集中渠道作用弱化，未来结合多渠道多平台的组合打法重要性提升，提高了对品牌方综合运营能力的要求和经验。 推荐利好深耕代运营多年的全域电商服务商【壹网壹创】、流量进一步去中心化利好腰尾部红人营销为主的红人新经济龙头【天下秀】；平台方面持续关注【美团】、【拼多多】、【阿里巴巴】、【京东】等的投资机会。 摘自《薇娅偷税漏税被罚13.41亿元全网账号被封，监管入局直播电商生态更加健康，流量回归去中心化走向新发展重返品牌》 
《食品|雪天盐业（600929）：湘渝盐化收购获批，纯碱景气贡献可观利润增量》 公司发布公告，12月17日，公司发行股份收购湘渝盐化资产事项获证监会核准批复。本次收购公司共发行股份4.16亿股，发行对象为公司控股股东轻盐集团、轻盐晟富基金和华菱津杉，购买湘渝盐化100%股权，发行股份价格为4.71元/股，交易对价共计19.28亿元。 湘渝盐化并入大幅增厚公司利润，纯碱产能构建核心优势。公司以盐为轴，食用盐+盐化工双轮驱动。 食用盐业务高端化+全国化，量价增长空间大。盐化工方面，盐化工下游产业链长，公司业务向下游延伸存在更高利润空间。 盈利预测：由于煤炭价格上涨增大成本压力，调整盈利预测，预测2021-2023年净利润由1.83/2.26/2.73亿元调至1.54/1.78/2.09亿元，同比增速5.96%/15.66%/17.14%，EPS为0.17/0.19/0.22元/股。由于纯碱产能受限，下游新能源需求旺盛，致纯碱价格上涨，预测湘渝盐化2021-2023年净利润由2.45/2.79/3.12亿元调至3.41/4.10/4.55亿元，维持“买入”评级。 摘自《雪天盐业（600929）：湘渝盐化收购获批，纯碱景气贡献可观利润增量》 《医药|国际医学（000516）：经营趋势持续向好》 全国疫情形势总体平稳，西安疫情常态化防控稳步进行，2021年12月20日，国务院联防联控机制召开的新闻发布会上，国家卫生健康委疾控局副局长、一级巡视员雷正龙指出全国疫情形势总体平稳。西安多地启动全员核酸检测，风险消除后多家医院门急诊有望恢复，目前看停诊主要是防疫风控管理和内部消杀的例行操作，待风险消除后预计各院将恢复接诊。 下半年迎来就诊高峰，公司经营趋势加速向上趋势不变：随着下半年就诊高峰来临，收入环比提速。2021年Q1-Q3收入分别为6.32、6.74及7.42亿元，2021年Q2及Q3环比增长分别为6.62%、10.11%，就诊量攀升带动业绩释放，四季度有望进一步放量。妙佑合作落地，核心竞争力持续增强，公司旗下医院在学科人才扩充、研究平台体系、品牌服务建设等方面不断精进，奠定了未来高速发展的基石。 随着旗下医院就诊量持续爬升，业绩规模持续放量，公司有望成为医疗服务领域的黑马。预计公司2021-2023 年营业收入分别为30.65/50.48/69.00亿元；归母净利润分别为-2.78/3.18/5.42亿元（不考虑公允价值变动收益）；EPS分别为-0.12元、0.14元和0.24元。国际医学在人才梯队、经营规模、商业模式上具备长远的优势和潜力，维持“买入”评级。 摘自《国际医学（000516）：经营趋势持续向好》 
《家电|周观点：如何看待服务机器人行业发展前景——2021W51周度研究》 如何看待服务机器人行业发展前景？我们认为，使用场景的多样化注定了服务机器人较大的市场潜力，供需两端的催化拉动了整体行业规模的快速增长；服务机器人在产品形态以及使用场景方面仍有较大拓展空间，竞争格局尚未成型，科沃斯和石头等扫地机器人企业依靠规模效应和研发优势可以取得一定的市场份额，市场前景：供需两端催化，市场前景广阔。 哪些细分赛道值得关注？而从竞争格局来看，主要参与者仍以中小企业为主，部分细分赛道开始孵化出龙头企业，未来扫地机相关家电企业持续加大相关领域投入，则可凭借规模效应和研发优势取得一定的市场份额。 维持成本改善的主线逻辑，利于明年家电供需两端改善，同时地产政策边际放松利于内销修复，人民币适度贬值于出口有利，建议关注：【海尔智家】、【美的集团】、【苏泊尔】。维持对于新兴家电景气度乐观的看法，建议关注：【科沃斯】、【石头科技】、【亿田智能】等。新增深度覆盖【春光科技】，看好公司受益于清洁电器行业高景气度，整机OEM/ODM业务高增。
公安备案号 51010802001128号