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天风Morning Call·晨会集萃·20211216
机构研报精选 / 2021-12-16 08:34 发布
《固收|因有为而无为——2022年债券市场展望：固收年度策略》 展望2022，我们还是强调两点：一、宏观环境很复杂；二、建议债券市场在习惯左侧思维的同时加一点右侧思维。政策和经济本身是作用力和反作用力的组合，在今明两年宏观政策跨周期衔接的背景下，政策走在市场前面而不是后面，我们需要更准确细致的理解政策，而不是简单判断。 全年经济走势按照同比呈现“M”字型，即一季度走高，二季度走平或有回落，三季度走高，四季度再度下降。按照环比则呈现弱“V”形态，四个季度分别为1.4%、1.2%、1%、1.2%。这里面要注意的是，一季度开门红之后，经济仍然有对应压力，因为不是穿新鞋走老路，市场预期前低后高，但是从环比看，可能是前高后低，2022对于债市不乏机会。 我们预计2022年十年国债利率波动区间在2.7-3.10%之间，利率债在市场谨慎期待中可能依然平淡无奇，信用市场有险无惊。资产荒背景下债券市场最大的风险还是票息太低，从这个角度考虑，权益更具性价比。风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期、宏观政策不及预期。 摘自《因有为而无为——2022年债券市场展望：固收年度策略》 《计算机|工信部工业领域数据安全管理试点：数据安全进入落地阶段，试点推进节奏略超预期》 2021年12月14日，工信部发布《工业和信息化部办公厅关于组织开展工业领域数据安全管理试点工作的通知》（以下简称“通知”），组织开展工业领域数据安全管理试点工作。 此次工业领域数据安全管理试点工作是对《管理办法》的进一步落地延伸，在其基础上围绕工业领域各类型大中型企业展开，我们认为此次试点工作意味着工业领域的数据安全管理正式进入落地阶段。 进一步明确工业领域数据安全工作落地方向：我们认为此次试点工作的落地节奏略超预期，体现出国家监管部门自上而下推动数据安全建设工作的决心。直接引导数据安全解决方案在工业领域落地放量：我们认为试点工作直接带来的相关订单需求约在1.5-2.2亿元，而试点结束后围绕大中型工业企业展开的数据安全管理订单需求有望持续放量（远期市场空间视实际数据安全管理渗透率而定，若假设20%大型企业渗透率，市场规模约为32亿左右）。 我们认为通知的发布利好数据安全以及密码厂商，推荐安恒信息、启明星辰、深信服、绿盟科技、奇安信、信安世纪，建议关注山石网科、天融信、卫士通等。 摘自《工信部工业领域数据安全管理试点：数据安全进入落地阶段，试点推进节奏略超预期》 
《农业|农林牧渔行业投资策略：2022年度策略：拥抱周期，播种未来》 养殖产业链：前瞻关注生猪养殖板块！标的关注上，重点是【温氏股份】（成长弹性高，资金储备充足）、【牧原股份】（具有成本优势，成长稳健），其次【新希望】、【天康生物】、【傲农生物】、【正邦科技】、【天邦股份】、【唐人神】、【中粮家佳康】等。 种植产业链：把握种业重大变革机遇期！重点推荐：【隆平高科】（参股公司转基因技术储备丰富，传统品种和渠道优势突出）、【大北农】（转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广）、【登海种业】（玉米种子龙头，有望把握转基因玉米机遇）、【荃银高科】（业务质地好，背靠中化和先正达，有望实现跃进式发展）。 饲料板块：寻找核心竞争力凸显的α机会，重点推荐海大集团！海大在畜禽养殖规模化进程中，已形成饲料+动保+种苗+金融一体的强粘性模式，进入壁垒高，各业务正反馈机制强化；市占率加速提升；主业盈利能力有望进一步提升，重点推荐【中宠股份】、【佩蒂股份】。风险提示：1、国家政策变动风险；2、养殖疫病风险；3、种植政策落地不及预期风险；4、价格波动风险；5、市场系统性风险。 摘自《农林牧渔行业投资策略：2022年度策略：拥抱周期，播种未来》 最近计算机和通信的关注度逐步变高，整体估值经过一年的调整相对不高。 医药板块明年也不必太过悲观，行业具备成长性。 后续围绕“高景气赛道持续扩张” 、“困境反转”与“产业迭代”等思路寻找投资方向。 重点关注智能汽车产业链，新能源、消费电子、军工、食品饮料等。 
《宏观|风险定价-市场对经济工作会议如何反应？12月第3周资产配置报告》 12月第2周各类资产表现： 12月第2周，美股指数多数上涨。Wind全A上涨了1.16%，成交额5.9万亿元，成交额小幅回升。一级行业中，消费者服务、食品饮料和家电涨幅靠前；电力设备及新能源、煤炭和国防军工等表现靠后。信用债指数上涨了0.15%，国债指数上涨了0.21%。 12月第3周各大类资产性价比和交易机会评估： 权益——市场对经济工作会议如何反应？ 债券——短期内全面降息概率不高 商品——变异病毒的需求冲击缓解 汇率——央行再度上调外汇存款准备金率抑制人民币升值 海外——病毒的负面情绪影响改善，等待议息决议落地 摘自《风险定价-市场对经济工作会议如何反应？12月第3周资产配置报告》 
《医药|医药生物：医保支付专题报告：DRG改革进展与行业影响分析》 DRG更多是一种支付方式，不是一种控费手段，对医保支出总量和趋势影响较小，DRG改革后对医院精细化能力要求较高。我们认为具备效率提升和成本控制的产品和服务将受益，可以从以下三个维度寻求投资机会： 帮助医院提高周转。在DRG模式下，医院具有较强的动力开展更符合自身成本和技术优势的项目，能够帮助医院提高运营周转效率（尤其是缩短住院天日）如微创手术或者日间手术比例预计将持续提高，康复类民营医疗机构也将获得更好的业务机遇，相关产品和药品也将受益，主要公司：三星医疗、麻醉产品、微创产品。 帮助医院控制成本。从毛利角度，医院毛利主要来源于DRG结余和服务项目的毛利，在DRG分组确定后，医院在完成医疗服务项目时具有较强的动力使用更具有性价比的产品或加强产品管理来降低成本，主要公司：迈瑞医疗、南微医学、惠泰医疗、威高骨科、归创通桥、海尔生物等。帮助医院增强IT能力。DRG对医院的管理体系有较高要求，包括数据采集分析、信息化管理等，因此医疗信息化相关公司将会受益。 摘自《医药生物：医保支付专题报告：DRG改革进展与行业影响分析》 
《轻工|顾家家居（603816）：拟投资10.37亿元建设墨西哥基地，海外产能加速布局》 公司发布公告，拟投资10.37亿元在墨西哥蒙特雷建设生产基地，项目主要从事高端软体沙发、高端智能功能沙发、高端床垫等产品的生产，通过大数据、物联网、云计算等新技术，打造智能工厂，实现家居生产全流程智能控制，越南、墨西哥基地产能逐步释放，供应链稳定性增强，订单交付效率大幅提升。 北美市场优势品类产品力保持领先，多元拓品有望打开外销增长空间，伴随墨西哥基地项目逐步落实，有利于公司在保证产品质量的同时，迅速扩大生产规模、提高生产效益，增加面向市场的产品款式，出口产品的矩阵进一步丰富，有望推动外销收入持续增长。 公司为国内软体家居龙头，内销逐步强化区域零售中心的协同作用，全品类、多渠道发力迈向大家居，外销伴随海外产能逐步释放，出口产品品类更加多元，打开外销市场增长空间，看好公司长远发展及龙头集中度加速提升，预计公司21/22年归母净利润分别为16.7/20.8亿元，同比+97.7%/+24.2%，对应PE分别为26.7X/21.5X，维持“买入”评级。
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