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天风Morning Call·晨会集萃·20211209
机构研报精选 / 2021-12-09 08:32 发布
《宏观|风险定价-国内开始交易宽信用，海外短线交易预期混乱 ——12月第2周资产配置报告》 12月第1周各类资产表现： 12月第1周，美股指数多数下跌。Wind全A上涨了1.00%，成交额5.8万亿元，成交额小幅回落。一级行业中，综合金融、钢铁和食品饮料涨幅靠前；农林牧渔、传媒和消费者服务等表现靠后。信用债指数上涨了0.07%，国债指数下跌了0.19%。 12月第2周各大类资产性价比和交易机会评估： 权益——恒大违约和降准成为宽信用的“信号弹” 债券——继续关注可转债拥挤度 商品——商品金融属性承压 汇率——美元指数高位震荡 海外——市场短期交易主线混乱 风险提示：Omicron致死率超预期；经济增速回落超预期；货币政策超预期收紧 摘自《风险定价-国内开始交易宽信用，海外短线交易预期混乱 ——12月第2周资产配置报告》 
《电新&建筑建材|信义光能（00968）首次覆盖：光伏玻璃龙头地位稳固，电站运营资产优前景好》 信义光能依托信义玻璃的玻璃传统业务起家，深耕光伏产业链。公司是全球最大的光伏玻璃制造商。“双碳”或催化光伏产业发展提速，光伏玻璃供需或好于预期：“双碳”成为国家战略，能源生产结构调整需求较为迫切，光伏发电作为重要抓手，进入重要发展机遇期，光伏产业发展或逐步提速。光伏玻璃依托信义玻璃优势坚定扩产，成本优势地位稳固。 公司第一大股东信义玻璃为传统玻璃龙头（浮法玻璃产能国内第一、汽车玻璃/工程玻璃均为第一梯队），产业链多环节布局等有优势，光伏电站盈利优、空间广、现金流持续优化，与光伏玻璃深度协同公司12年开始布局光伏电站业务，21h1末公司累计核准并网容量3.55GW（集中电站为主），近年总体延续较快成长节奏。 首次覆盖予“买入”评级，我们预计公司21-23年收入分别为170/237/328亿港元，我们对光伏玻璃和光伏电站业务进行分部估值，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：新增产能投放超预期、需求低于预期、政策风险、原材料价格大幅波动、光伏电站回款风险、不同市场估值体系不同致估值不准确风险、光伏玻璃企业成本评价主观性风险。 摘自《信义光能（00968）首次覆盖：光伏玻璃龙头地位稳固，电站运营资产优前景好》 
《环保公用|三峡能源（600905）首次覆盖：三峡集团旗下新能源运营商，引领海上风电发展》 三峡集团新能源战略实施主体，业绩持续提升：公司是三峡集团新能源业务战略实施主体，围绕“风光三峡”和“海上风电引领者”的战略目标，积极发展陆上风电、光伏发电，大力开发海上风电，稳健发展中小水电业务。 行业：存量补贴加速出清+平价来临，盈利和现金流逐步改善；看点：装机规模位居行业前列，实控人支持力度大，三峡集团综合实力较强，对公司支持力度大，风光、区域均衡发展，先发优势明显，装机规模位居行业前列，成本管控能力突出。公司是国内新能源运营龙头，且背靠三峡集团，有望获得充分的资源支持。 预计21-23年实现营收168/250/311亿元，同比49%/48%/24%；实现归母净利润57/84/101亿元，同比57%/48%/20%。预计公司21-23年归母净利润复合增速34%，给予2022年PEG目标 1，即目标PE估值34倍，对应目标价格为9.89元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：政策推进不及预期；补贴兑付节奏大幅放缓；行业技术进步放缓；行业竞争加剧；公司开发项目不达预期的风险等。 摘自《三峡能源（600905）首次覆盖：三峡集团旗下新能源运营商，引领海上风电发展》 
央行宣布12月15日起降准，货币层面稳定市场情绪，短期利好房产、银行、非银等板块。 看好：汽车零配件、军工，氢能储能、IGBT；困境反转方向看好：食品、白酒、养殖、医药（眼科、cxo、医药科学服务） 
《非银&建筑建材|海德股份（000567）：控股股东合并重整获得通过，公司业务发展有望加速》 控股股东合并重整获债权人会议表决通过，控股股东债务风险持续化解，公司发展迎来新的机遇期：公司是独立法人经营主体，具有独立完整的业务及自主经营能力，但此前市场依旧担心股东债务问题对公司正常运营造成影响。持有稀缺AMC牌照，业务转型促业绩加速释放：公司上半年末杠杆率水平为1.43x，明显低于中国信达和中国华融同期水平，具备较大的规模扩张和盈利提升的弹性空间。 国内AMC市场持续扩大，公司业务扩张可期：近年来我国经济发展步入新常态，经济增速换挡下不良资产管理公司化解金融经济风险的重要性凸显。公司主营不良资产管理业务，凭借稀缺的牌照资源、独有的区位优势、市场化运行机制、较低的杠杆率水平。 在整体AMC市场持续扩大的背景下，公司有望在未来继续拓展业务规模，预计未来几年业绩将维持高增长态势。我们预计公司2021-2023年净利润分别同比增长71.2%、46.6%和43.3%。
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