-
天风Morning Call·晨会集萃·20211207
机构研报精选 / 2021-12-07 08:32 发布
《计算机|年度策略报告：计算机两个核心矛盾》
明年的主线？一切为了安全。总起：科技安全，科技自立：我们认为，从未来3-5年维度出发，科技自立、科技安全都将是计算机行业主线，核心关注金融IT（金融信创）、工业软件（工业信创）。科技自立、科技安全是我国政府关注重点。行业信创：更高质量的爆发（金融信创、工业信创），网络安全：增长更持续，创新新驱动：新终端新空间。 白马还需要等多久？收敛型：广联达、金山等，估值持续消化，对应后年估值具备较强吸引力，广联达、金山办公等白马处于高景气度赛道，具有高壁垒的公司，PE估值相对较高，PS估值相对合理，供给端：自身护城河壁垒高。金山办公受益于国产替代，在国内的核心竞争对手是微软，在供给端具有较高的市占率。扩张型：深信服、恒生、创达等，估值充分消化，若增速反弹对应明年已具备大空间。 风险提示：宏观经济不景气；政策落地不及预期；技术推广不及预期；下游行业需求不及预期；外部技术封锁风险；测算主观性偏差风险。 摘自《年度策略报告：计算机两个核心矛盾》 
《非银|中国光大控股（00165）首次覆盖：中国领先的跨境资产管理投资稀缺标的》 光大控股是中国领先的另类资产管理投资机构，聚焦私募股权资产管理和自有资金投资两大业务。基金管理业务方面，截至2021H末，光大控股持有投资基金79支，AUM达1865亿港元，在2021年PEI300全球排名中排名第75，在所有上榜的29家中国机构中排名第4。基金管理业务稳健发展，轻资产转型初见成效。 自有资金投资业务整体收益稳定，产业平台体现公司投资能力。我们预测2021E-2023E光大控股收入总额分别为59.71亿港元、74.82亿港元、94.06亿港元，同比增长6.67%、25.31%、25.71%；2021E-2023E归属于公司股东的盈利分别为26.14亿港元、33.36亿港元、42.86亿港元，同比增长15.47%、27.59%、28.5%。 考虑到市场普遍认为光大控股是一家金控公司，多元化业务下给予30%折扣，整体给予公司2022年281.51亿港元估值，对应目标价为16.7港元。首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：资产管理规模增长不及预期；项目投资回报不及预期；多元化经营投资业务复杂，容易获得估值折价；跨市场选取相对估值参照公司可能带来估值风险。 摘自《中国光大控股（00165）首次覆盖：中国领先的跨境资产管理投资稀缺标的》 
《海外|周观点：SEC公布《外国公司问责法》实施细则引中概超跌，未来密切关注中美审计监管合作进展》 本周恒指-1.30%，道琼斯工业指数-0.91%，标普500指数-1.22%，纳斯达克指数-2.62%。宏观环境：美国SEC公布《外国公司问责法》实施规则，中国证监会回应将保持坦诚沟通，争取尽管解决遗留问题。由于Omicron疫情变化、SEC公布《外国公司问责法》实施细则、滴滴宣布纽交所退市启动赴港上市，市场恐慌情绪放大，中概股短期波动较明显。 一方面，中国证监会已积极回应，后续持续关注中美会计监管合作进展，距离触发最终退市风险或仍有超过2年的沟通时间。另一方面，多数赴美上市的中国企业具备良好的基本面质素，香港市场也可以作为备选方案。我们认为，目前监管进入常态化阶段，政策影响逐步趋于明朗，当前中国科技互联网企业估值处于历史低位，中长线资金有望逐步布局。 短期政策面重点关注12月经济工作会议定调。建议关注腾讯、美团、拼多多、阿里巴巴、网易、京东、快手、哔哩哔哩、京东健康、涂鸦。国外科技企业，建议继续关注微软、Sea、Roblox、Meta（Facebook改名）、Unity、Block（Square改名）、Affirm。 摘自《周观点：SEC公布《外国公司问责法》实施细则引中概超跌，未来密切关注中美审计监管合作进展》 
《机械|周观点：机械设备：800V平台下的新能源车功率半导体》 核心组合：三一重工、恒立液压、艾迪精密、浙江鼎力、春风动力、晶盛机电、建设机械、先导智能、国茂股份、中密控股、杰克股份。重点组合：中联重科、星云股份、杰瑞股份、拓斯达、弘亚数控、美亚光电、华峰测控、克来机电、伊之密。建议关注：海容冷链、联赢激光。 《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》明确提出，发展新能源汽车是我国从汽车大国迈向汽车强国的必由之路，预计到2025年，我国新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20％左右，高电压平台技术和与之配套的超级充电桩是目前最被看好的解决方案之一。光伏设备：光伏设备新突破，金辰股份管式PECVD装备将其应用于TOPCon；华晟与迈为签署异质结电池产线开发合作协议，目标量产效率达25.5%。 锂电设备：宁德时代与亿纬锂能近期发布公告，纷纷上调投资规划，打开扩产空间，进一步完善产能布局；其他锂电设备企业也有新进展，中大排量摩托车：我国二轮摩托车由小排量逐渐向大排量转换，继续推荐：春风动力。 摘自《周观点：机械设备：800V平台下的新能源车功率半导体》 
《环保公用|周观点：公共事业“四问四答”》 2022年煤炭价格有望逐步回归理性区间，2022年长协电价预计可以覆盖火电发电成本。燃煤电价市场化改革再进一步，市场交易电价上下浮动范围扩大至20%，新一轮电价市场化改革开启。同火电/新能源运营商的观点及看法：①电价上浮增厚收入+煤炭长协价格区间锁定成本，火电公司基本面有望改善。 政策频出推动煤炭保供稳价，煤炭长协征求意见稿加强煤炭供给侧调控，2022Q1/Q2供需形势有望好转。同时，随着电价上浮政策的落地，我们预计后期各省份电力市场化交易电价上涨幅度或将持续高位。火电公司基本面改善在即，兼具火电和新能源装机的公司估值仍存在较大提升空间，资产价值有望重估。 具体标的方面，火电转型新能源标的建议关注【华能国际（A+H）】【华润电力】【华电国际（A+H）】。新能源运营商建议关注【龙源电力】【金开新能】【吉电股份】【三峡能源】【福能股份】等。 摘自《周观点：公共事业“四问四答”》 
《交运|航运：11月交运看出口：疫情反复推升需求》 11月运量增速回归正常：11月份，中国八大枢纽港外贸集装箱吞吐量增速回归正常。11月份反映船公司运价的SCFI指数基本持平，反映货代运价的FBX指数回落，其中美线运价回落幅度较大。12月运量有望加快增长：12月港口拥堵有望继续缓解，带动运量较快增长。欧美疫情反复，商品消费和进口较快增长，集运需求旺盛。 病毒变异推升运输需求：奥密克戎给全球疫情带来不确定性。如果冬季国外疫情反复，那么出口和集运需求将增加。一是疫情加重会促使欧美商品消费和商品进口增加；二是零售较快增长带动补库存，进一步推动进口和运输需求增长；三是海外疫情加重，会导致中国出口份额上升。但是如果疫情影响减弱，甚至逐渐消退，那么运输需求增速可能回落，有效运力可能增加，导致集运景气度下降。 关注春节前旺季运价上涨的集运公司，推荐国内集运龙头公司中远海控；关注受益于拥堵缓解、装卸费率有望回升的集装箱港口，如2021年盈利有望大幅增长的上港集团。 摘自《航运：11月交运看出口：疫情反复推升需求》 
《医药|迈瑞医疗（300760）公司深度：医疗新基建引领需求，“三瑞”系统构建智慧医疗生态圈》 国内医疗器械的领航者，致力于为全球医疗机构提供优质产品和服务公司主要业务涵盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像、外科、骨科、动物医疗等多个领域。国内医疗新基建支撑医疗设备销售，地方政府积极响应；“三瑞”系统响应智慧医院建设，打造院内诊疗生态圈。 瑞智联、瑞智检、瑞影云是公司在智慧医院建设背景下分别针对生命信息支持业务、IVD业务、影像业务推出的智能化IT解决方案平台。海外市场加速开拓，疫情后时代公共卫生建设提速。新冠疫情提升了迈瑞医疗的海外影响力。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为256.06、314.96、386.35亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为82.26、101.78、125.53亿元，对应EPS分别为6.77、8.37、10.33元/股，。 取恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科作为可比公司，给予2021年PE为63倍，上调目标价至426元（前值为417元），维持“买入”评级，风险提示：产品研发不及预期；销售推广不及预期；核心产品带量采购中未中标的风险。
公安备案号 51010802001128号