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天风Morning Call·晨会集萃·20211125
机构研报精选 / 2021-11-25 08:26 发布
《非银|基金行业月报：10月新发公募基金规模有所下降，但整体份额仍逆势上行》
公募基金：10月新发规模有所下降，但整体份额仍逆势上行：三季度偏股基金指数三个月连续下跌，但份额一直维持正增长，截至10月末，我国公募开放式基金中股票型+混合型基金规模为8.2万亿元，环比+2.3%，同比+45.8%，份额为5.4万亿份，环比+1%，同比+44.9%。我们判断，公募基金正在逐渐走出周期性，随着居民资产配置向权益类金融资产转移，基金行业成长性有望持续凸显！ 10月基金新发行显著降温，权益类公募基金份额环比增速有所下降。私募基金：私募证券基金成为财富管理行业中的高景气赛道：截至 2021 年 10月末，私募证券基金存续规模 6.1万亿元，环比+8.8%，同比+ 65.2%；私募股权基金存续规模10.5万亿元，环比-0.2%，同比+ 11.4%；创业基金存续规模 2.2万亿元，环比+4.2%，同比+44.9%；私募基金总规模19.7万亿元，环比+2.6%，同比+24.3%。 今年以来，公募基金走出此前“指数下跌、份额下降”的贝塔特征，开启趋势性上行，请重视财富管理行业长期投资价值！建议关注华泰证券、东方财富、中金H。 摘自《基金行业月报：10月新发公募基金规模有所下降，但整体份额仍逆势上行》 
近期大盘的走势，震荡的格局有望发生变化，开始重点关注趋势。政策面，关注流动性可能进一步宽松预期。 看好新能源车，半导体，汽车智能化等高景气赛道。短期高度关注专精特新，工业母机，核电等主题板块机会，及消费、医药等白马蓝筹核心资产。 
《传媒互联网|知乎（ZH）：用户及社区生态健康，优质内容助力商业化高增长》 公司21Q3整体业绩符合预期，Q4收入预计继续高增长。21Q3知乎实现总收入8.23亿元，同比增长115.1%，环比增长29.0%；毛利率为51.6%，同比降低5.9pct，环比降低7.4pct。社区健康发展，月活跃用户规模过亿，创作者规模提升，视频化进展为运营亮点。受益于用户数的增加和平台整合营销能力的不断进步，广告业务持续健康增长。继续践行以内容为中心的变现策略，内容商业解决方案实现持续的量价双升。付费用户数及付费率提升带动收入增长，电商等其他业务。 投资建议：我们认为知乎为具备特色的稀缺平台，用户及营收均处于高增长阶段，看好公司社区壁垒及未来商业化空间。考虑整体外部环境变化以及公司Q3财报情况，我们小幅下调公司2021-2023年营收至29.67亿/53.48亿/85.27亿元（前值29.96亿/56.81亿/91.18亿元），同比增速分别为119%、80%、59%；调高公司Non-GAAP亏损幅度，预计2021-2023年Non-GAAP净利润分别为-9.01亿/-9.23亿/-3.56亿元（前值-7.20亿/-6.32亿/-0.16亿元）；公司当前市值对应PS分别为9.3x/5.2x/3.2x，维持“买入”评级。 摘自《知乎（ZH）：用户及社区生态健康，优质内容助力商业化高增长》 
《电子&传媒互联网|小米集团-W（01810）：供应链短缺影响短期业绩增速，看好产品策略升级+渠道拓展》 公司近期发布2021年第三季度报告，21Q3公司实现销售收入780.6亿元，yoy+8.2%，qoq-11.1%，21Q3期间利润为7.9亿元，yoy-83.77%，qoq-90.5%，实现经调整净利润为51.76亿元，yoy+25.4%，qoq-18.1%。受核心零部件短缺影响智能手机业务环比下滑明显，AIoT业务稳健增长，互联网业务高速成长，投资公允价值变动损益对公司净利润影响较大。 分业务板块来看：智能手机销售受核心零部件全球供应短缺等因素影响环比下滑，盈利能力有所改善；不惧境外海运物流等因素影响，AIoT业务稳定增长创季度新高；互联网业务高速增长，广告业务贡献主要增长点，创新驱动的互联网公司，持续看好其产品策略升级。公司持续开展贯彻手机xAIoT战略，以硬件销售为基础，引流IoT/服务型业务。 线下渠道积极拓展，新零售布局加速，中国大陆已实现1万家线下零售店的突破，渠道下沉有望带来新的市场机遇。智能汽车业务顺利推进，团队规模已超500人，智能汽车预计于2024H1量产，预计公司21、22年净利润为204、238亿元，维持盈利预测。 摘自《小米集团-W（01810）：供应链短缺影响短期业绩增速，看好产品策略升级+渠道拓展》 
《电新|壹石通（688733）公司深度：从勃姆石到无机非金属材料平台类公司》 如何看主营业务勃姆石的竞争格局？目前壹石通全球份额近50%，国内份额70%+，且得益于较好的竞争格局，勃姆石毛利率40-50%，是与隔膜相当的赛道，但市场考虑到随着勃姆石企业扩产+新进入者增多（如国瓷、极盾等），担心格局会变差。如何看公司的第二、三增长极？壹石通不只是一家勃姆石生产商，其定位是无机非金属平台类公司，围绕在无机粉体积累的核心优势。 电子材料行业：有望实现高端产品的国产替代；阻燃材料行业：有望依靠技术迭代实现弯道超车，由于勃姆石需求持续超预期，且壹石通在勃姆石上领先优势扩大，我们上调公司23年盈利预测，预计21-23年利润为1.0、2.4、5.3 亿元（原预测1.1/2.5/4.0 亿元），对应 PE 139、59、26X。 我们给予壹石通23年35倍估值，目标价为101.15元，继续给予“买入”评级。风险提示：产能投产不及预期，勃姆石价格下降超预期，电动车销量不及预期，铝价上涨超预期，测算存在主观性，股价波动风险。 摘自《壹石通（688733）公司深度：从勃姆石到无机非金属材料平台类公司》 
《商社&轻工|张小泉（301055）首次覆盖：百年品牌，良钢精作，产品多元化&深耕销售网络驱动增长》 百年品牌张小泉，整合后再次角逐行业龙头，张小泉品牌始创于公元1628年，公司目前是一家集设计、研发、生产、销售和服务于一体的现代生活五金用品制造企业，主要经营刀剪类产品与其他家居生活用品，在刀剪行业内处于龙头地位。张小泉在刀剪制造关键工艺上构建起自身的技术壁垒；刀剪行业格局分散，张小泉能从无品牌小厂商处抢夺存量份额；品牌力是张小泉的最大壁垒，行业领先的产品性能作为保障。 全渠道+高端化+多元化驱动公司增长，公司是集设计、研发、生产、销售和服务于一体的刀剪老品牌企业。首次覆盖，给予“买入”评级。综合预计公司2021-2023净利润0.89亿、1.20亿、1.53亿，根据可比公司平均值，给予张小泉1.107倍PEG，根据我们预测的增速，给予公司2022年34.35X倍PE，对应目标价26.32元。 风险提示：品牌授权风险，新产品开发及市场推广风险，产品质量控制的风险，外协加工风险，股价波动风险。 摘自《张小泉（301055）首次覆盖：百年品牌，良钢精作，产品多元化&深耕销售网络驱动增长》 
《医药|长春高新（000661）：拟回购股份用于核心团队股权激励，彰显发展信心》 11月24日，公司发布关于回购公司股份方案的公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司已在境内发行的人民币普通股（A股）股票，全部用于后期实施公司及子公司核心团队股权激励。拟用于回购的资金总额为人民币6亿元，回购价格不超过人民币400元/股。 回购股份用于核心团队股权激励，有助于完善长效激励，彰显发展信心：公司拟以集中竞价方式回购公司股份，回购股份价格不超过人民币400元/股，用于实施公司及子公司核心团队股权激励，有助于建立完善公司长效激励机制，充分调动公司及子公司员工的积极性。 广东生长激素集采规则较为温和，公司竞争优势有望持续提升；生长激素应用及成长空间广阔，现有产品学术推广进一步奠定行业地位；公司生长激素适应症拓展稳步推进，市场潜力较大。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为119.53/153.16/190.14亿元，归母净利润分别为41.26/52.50/64.31亿元，维持“买入”评级。 摘自《长春高新（000661）：拟回购股份用于核心团队股权激励，彰显发展信心》 
《中小市值&汽车|万里扬（002434）：再添储能业务“新羽翼”，双轮驱动开启公司向上成长空间》 事件：2021年11月24日，公司发布《股权收购框架协议》公告，拟以现金方式收购浙江万里扬能源科技股份有限公司合计51%的股权，公司再添储能电站、电力市场现货交易等新兴业务，进一步拓宽公司产业布局，打开向上成长空间。 万里扬能源是一家以灵活电力调节为核心技术的储能电站投资和运营、电力市场现货交易及电力安全测试等业务为一体的综合服务商。在国家大力发展“碳中和、碳达峰”的背景下，公司主业积极适应行业发展趋势，全力推动新能源汽车传/驱动系统，其重点布局的DHT混动系统产品落地在即。 投资建议：我们预计公司21/22/23年实现营收72.5/87.0/104.9亿元，净利润7.3/9.2/11.6亿元，维持“买入”评级。
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