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天风Morning Call·晨会集萃·20211117
机构研报精选 / 2021-11-17 08:23 发布
《宏观|风险定价-复苏交易的确定性排序：11月第3周资产配置报告》
11月第2周各类资产表现：11月第2周，美股指数多数下跌。Wind全A上涨了2.27%，成交额5.3万亿元，成交额小幅下降。一级行业中，房地产、国防军工和综合金融涨幅靠前；消费者服务、煤炭和食品饮料等表现靠后。信用债指数上涨了0.06%，国债指数下跌了0.09%。11月第3周各大类资产性价比和交易机会评估： 权益——复苏交易的确定性排序 债券——央行加大净投放维持流动性合理充裕 商品——白宫表态将动用一切能源手段解决高油价 汇率——美国跟随欧洲开始进入第四波疫情周期 海外——通胀压制消费信心，供给型通胀下联储面临两难 摘自《风险定价-复苏交易的确定性排序：11月第3周资产配置报告》 
《电子|苏大维格（300331）首次覆盖：先进微纳结构制造厂商，多元产品布局成长性凸显》 国内先进微纳结构产品制造和技术服务商，2001年成立，2012年于创业板上市。具备核心设备光刻机自制能力+微纳结构设计能力+材料/器件应用全产业链一体化创新能力，自下而上跑通应用创新模式，业务逻辑清晰，技术平台优势显著。反光材料受益于微棱镜型反光膜国产替代+新能源车渗透率提升车牌膜市场空间扩容。 新型显示材料受益于LCD产能转移+公司产能扩张+产品向上游延伸，具备AR设备核心光学元件AR衍射光波导核心量产能力，技术突破+产业链合作，享AR行业高速成长红利。预计公司21/22年公司销售收入为18.6/24.9亿元，归母净利润为1.10/2.49亿元，给予公司22年50倍PE，对应目标价为48元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、反光材料、导光板材料市场竞争激烈，公司份额流失，盈利能力下滑、AR设备放量不及预期、AR光波导镜片量产不及预期、技术研发进度不及预期。 摘自《苏大维格（300331）首次覆盖：先进微纳结构制造厂商，多元产品布局成长性凸显》 《电子|天风电子问答系列北交所四问四答：新一轮科技革命+普惠金融之路下挖掘优质电子企业》 北交所有何关键要素？从设立初衷来看，北交所立足于深化新三板改革，打造创新型服务中小企业主阵地。从制度属性来看，北交所整体在平移精选层相关制度基础上进行调整。如何看待北交所公司？流动性有望改善，估值水平低，业绩整体向好，精选层年初至今日均换手率为2.28%，预期北交所开市后将有明显改观。 如何看待北交所电子相关公司？电子企业业绩不俗，看好连接器&核心设备材料。北交所电子核心公司有何亮点？翰博高新：中尺寸背光龙头，MiniLED&OLED Mask驱动持续成长；富士达：深耕射频同轴连接器领域，与华为携手并进共同成长，产品主要应用于通信行业和防务领域，主要客户为华为、RFS 等全球知名的通信设备厂商及国内军工集团下属企业和科研院所；受通信、军事等下游应用领域市场需求增长的影响，射频同轴连接器市场规模将继续增长。 连城数控：专注光伏&半导体高端设备制造，碳中和带动新一轮增长曲线；国内少数几家集单晶硅生长设备与加工设备为一体的研发、制造、销售企业之一；与中国光伏领域龙头公司隆基股份深度绑定，保持密切合作。 摘自《天风电子问答系列北交所四问四答：新一轮科技革命+普惠金融之路下挖掘优质电子企业》 
1）客户近期比较关注军工板块；2）最近消费整体似乎在缓慢修复，各细分行业有可能会出现新一轮的反弹，值得关注；3）最后就是需要关注最近成长风格的调整。 
《海外|海外互联网：核心经营利润维持稳健增长，广告压力短期仍存，游戏流水有望逐步改善——腾讯控股（700.HK）》 Q3整体业绩要点：收入增长略低于预期，分占联合营亏损拖累利润，Non-IFRS经营利润同比+7%，核心业务盈利仍维持稳健。截止11/14，腾讯2021-2023年彭博预测PS分别为7/6/5倍，预测PE分别为29/25/21倍，12个月ForwardPS/PE低于5年历史均值1.5/1.2个标准差，估值处于历史相对低位。 监管层面，公司保持积极合作态度，随着反垄断、游戏、互联互通、支付等方面新措施落地，不确定性正逐步消除，后续建议关注金融科技业务的监管变现。业务层面，2021Q3广告承压拖累收入，Non-IFRS经营利润仍保持相对稳健增长。预期游戏流水增速或将于Q4开始逐步改善，广告业务2022H2基数调整后有望迎来改善。公司中长期增长方向明确，游戏出海、视频号、To B业务潜力充足，前期投入将逐步收获。 元宇宙是互联网产业升级的长期方向，公司指出实现路径包括开放世界互动游戏、工具丰富/功能完善的社区网络等。我们认为，公司在软件应用层面具备丰厚经验和领先的技术储备，基础较好，未来建议关注硬件方面的补充布局，建议关注腾讯控股。 摘自《海外互联网：核心经营利润维持稳健增长，广告压力短期仍存，游戏流水有望逐步改善——腾讯控股（700.HK）》 
《传媒互联联网|视觉中国（000681）：视觉+战略延展到虚拟资产，重点关注NFT升级500px社区》 海外疫情+期权费用影响，21Q3单季度业绩增速放缓：2021年前三季度，公司实现营收5.24亿元，同比增长18.64%，归母净利润1.51亿元，同比增速放缓至23.53%，扣非后归母净利润1.15亿元，同比下降4.69%。坚持“视觉+”战略，深耕内容生态，持续推进核心主业发展：公司坚持“视觉+”战略，在客户群方面进一步巩固对KA客户的服务广度与深度，并不断扩大在中小、长尾市场占有率。 借力NFT技术对社区升级，加速科技新赛道布局：公司持续加大对新技术和产品的研发投入，布局NFT技术研发，借助NFT技术对500px社区进行升级。基于已有业务，考虑疫情影响，我们预计公司21/22/23年营收分别为7.36/9.20/11.04亿元，下调公司净利润预期从2.79/3.63亿元至1.95/2.62/3.52亿元，EPS分别为0.28/0.37/0.50元，对应PE分别为64.89、48.47、35.99倍。 考虑未来10年进入新的科技浪潮，虚拟世界的NFT版权相关业务从无到有空间明显，维持“买入”评级。 摘自《视觉中国（000681）：视觉+战略延展到虚拟资产，重点关注NFT升级500px社区》 
《医药|海尔生物（688139）：物联网开启生物安全新基建，多点布局智领多样未来》 四大场景延伸上下游，物联网助力数字化发展：数字化智能化已成为生物医疗产业发展的重要趋势。海尔生物通过十余年的产业深耕，已建立起样本安全、药品及试剂安全、疫苗安全及血液安全四大场景。前三季度受部分因素扰动，后疫情时代持续成长态势不变：2021年前三季度，公司经营业绩受到前期项目并购、国内公卫项目交付。 航空温控物流等业务密集落子，场景空间不断扩容：2021年11月6日，海尔生物和空桥货运航空公司达成战略合作，双方将基于彼此在航空温控物流及相关领域的优势，在航空冷链物流业务、产品、租赁、运营网点、维修站点、其他航空温控相关业务等领域展开合作创新。公司作为国内生物安全行业领先企业，物联网战略具有先发优势。随着国内布局持续深入，海外业务“经销制+项目制”双轮驱动，全球市占率有望进一步提高。 预计2021至2023年公司收入分别为19.89、26.67、35.18亿元，归母净利润8.41/6.49/8.91亿元。对应EPS 分别为2.65、2.05、2.81元，PE分别为32、41、30倍。维持“增持”评级。 摘自《海尔生物（688139）：物联网开启生物安全新基建，多点布局智领多样未来》 
《家电|周观点：双十一家电销售全景追踪——2021W46周度研究》 双十一大促家电销售全景追踪：双十一大促正式结束，综合11.1-11日的生意参谋数据来看，行业景气度的排名分别为清洁电器>投影仪>集成灶>按摩电器>厨房小电。清洁电器中科沃斯、石头扫地机成交情况表现优异，添可的洗地机品类位居前列；按摩电器：按摩电器成交额稳定，便携式按摩仪市场表现略有下滑；厨房电器：厨房小电景气度相对较低，集成灶方面景气度相对较高，各大品牌增长明显，亿田成交额相较去年有巨大提升。 投影类电器：分品类看，双十一期间智能微投类产品保持高速增长；分品牌看，微投市场双十一期间马太效应增强，在当前时点，我们认为对家电行业没必要持有过于悲观的预期，21年汇集的多重利空因素可能将逐步得到改善。 从个股选择思路上，我们认为，成本改善是较好的线索，建议关注海尔智家、美的集团、新宝股份、小熊电器等；从低渗透率、高成长性角度，建议关注石头科技、科沃斯、亿田智能、火星人等。
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