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天风Morning Call·晨会集萃·20211116
机构研报精选 / 2021-11-16 08:45 发布
《宏观|COP26气候协定：以退为进》 环境问题归根结底仍是政治问题，协商和妥协的过程是各国对发展规则制定权的角力。在后疫情时代，滞胀的经济现状和破碎的供应链让国家之间相互妥协变得更加困难，传统能源价格上涨所引发的能源安全问题进一步增加了达成任何一个减碳承诺的难度。 因此，这次COP26大会的气候公约，最重要的成果是弱化了净零和气候目标，软化了消减化石能源的表述，强调关注发展中国家、传统行业从业人员和弱势群体的利益，强调关注发展平衡和技术平衡，达成了一个兼顾各方诉求的中庸结果。大会完成了《巴黎协定》遗留问题的谈判，对碳交易市场、透明度和共同时间框架做出了具体规定。全球碳市场建设进程迈出重要一步，后续进程值得密切关注。 其次，今年的能源危机推动了世界重新思考新旧能源关系、重新权衡能源的稳定与清洁。11月12日国家印发《推进资源型地区高质量发展“十四五”实施方案》，提出保障国家资源能源安全，建立安全可靠的资源能源储备、供给和保障体系。这可能意味着中国的能源体系转型将更多先立后破，明年政策或将出现微调。 摘自《COP26气候协定：以退为进》 
《互联网传媒|腾讯控股（00700）：Q3受外部影响符合预期，广告短期承压，企业端维持高增长》 受监管及宏观经济变化，Q3整体业绩增长放缓，略低于一致预期，但符合我们预期。社交网络：+Wechat MAU同比增长4.1%至12.63亿，小程序增长亮眼；游戏：增速有所放缓但基本盘稳固，《英雄联盟手游》Q4上线提供增量。 近期公司受监管影响以及加大投入，预期业绩有所下调，但我们认为腾讯主要业务仍具备夯实基础，同时随着悲观预期陆续落地，2022年有望看到公司拐点信号。业务层面看，公司核心游戏提供基础业绩支撑，全球化与储备有望继续驱动增长，视频号拓展短视频流量及变现空间，金融科技、广告中台化、生态商业化提供中长期增长驱动力，云等企业服务挖掘产业互联网长期价值。公司积极回购及加大社会价值投入有助缓解投资者担心。 根据3Q21财务指标，考虑广告业务影响、游戏节奏、监管等，同时结合公司在战略上将主动加大投入，我们下调公司2021-2023年Non-IFRS归母净利润至1,294亿/1,490亿/1727亿元（前值1,357亿/1,617亿/1920亿元），同比增长5.4%/15.2%/15.9%，对应PE分别为29.5x/25.6x/22.1x，维持买入评级。 摘自《腾讯控股（00700）：Q3受外部影响符合预期，广告短期承压，企业端维持高增长》 
《建筑建材|南玻A（000012）首次覆盖：技术引领行业，三块玻璃齐头并进》 浮法玻璃构筑坚实基本盘，多元发展打开成长空间：公司是浮法玻璃龙头，以超白浮法玻璃为特色，在建筑玻璃领域品牌优势显著，目前拥有（截至21年10月）11条浮法原片产线，日熔量共计8000t/d，其中超白日熔量2800t/d，超白产能行业占比27.9%，超白产能为行业最高。 手机盖板玻璃技术逐步追赶国际企业，引领国产替代进程：根据IDC，2020年全球智能手机出货量为12.9亿部，我们测算2025年全球手机玻璃盖板市场规模接近700亿元。光伏玻璃快速扩产，技术/超白石英砂构筑成本优势：公司目前在产光伏玻璃日熔量1300t/d，深加工生产线共计6000万平米/年，在建4条日熔量为1200t/d的光伏玻璃生产线及配套加工线。 多元化布局打开成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级，公司为老牌玻璃企业，技术优势显著，三块玻璃业务均具备较高价值，我们认为随着股东层面风险逐步出清，后续成长可见性有望更加清晰。风险提示：产能投放不及预期、光伏玻璃行业竞争加剧、原材料价格超预期上涨、玻璃价格不及预期、电子玻璃良率不及预期。 摘自《南玻A（000012）首次覆盖：技术引领行业，三块玻璃齐头并进》 
《电新|行业深度：电气设备：颗粒硅：低成本+渗透率提升的细分硅料赛道》 为什么我们认为当下是颗粒硅行业的拐点？应用端来看，颗粒硅已达国标性能；21年硅料紧缺背景下，硅片企业倾向于与上游沟通改善颗粒硅应用工艺、同时更多使用颗粒硅，目前下游反馈可实现30-40%比例掺杂，前期的应用问题已经基本解决。 成本端来看，预计规模量产后，颗粒硅较优秀西门子法成本低约22%，具备成本优势；供给端来看，保利协鑫徐州、乐山、包头项目将于近2年投产，专利壁垒将使行业中期维持良好竞争格局。 风险提示：下游装机量不及预期、颗粒硅供给扩张不及预期等，测算具有一定主观性，仅供参考。 摘自《行业深度：电气设备：颗粒硅：低成本+渗透率提升的细分硅料赛道》 
四季度及明年经济下行压力仍然较大。客户认为高景气度、成长性强的企业仍为最重要的投资方向，关注高股息的企业。 看好新能源相关及军工行业，关注猪周期。重视明年可能存在的消费、旅游、及交运行业的机会。 
《通信|威胜信息（688100）：“十四五”南网加强配电网建设，“双碳”背景下未来可期》 日前，中国南方电网印发《南方电网“十四五”电网发展规划》提出，“十四五”期间，南方电网公司总体电网建设将规划投资约6700亿元，以加快数字电网建设和现代化电网进程，推动以新能源为主体的新型电力系统构建。 将配电网建设作为工作重点，配电侧约占总投资一半；“十四五”期间全国电网总投资近3万亿元，推动电网转型升级；“碳中和”战略体系、电网转型升级背景下，公司未来有望充分受益，“十四五”期间，全国电网将进一步加快电网数字化转型步伐，公司主要业务业务主要聚焦于配用电侧智能化产品，有望充分受益。公司以“物联世界，芯连未来”为发展战略，最早布局能源互联网核心技术，在行业里积累多年应用开发经验，聚焦电力物联网和智慧城市物联网。 公司具有完整的产业链布局，是中国领先的能源互联网综合方案解决商，未来成长空间广阔。预计公司21-23年净利润为3.6亿、4.7亿和6.0亿元，对应22年PE为27倍，维持“买入”评级。 摘自《威胜信息（688100）：“十四五”南网加强配电网建设，“双碳”背景下未来可期》 
《环保公用|周观点：火电灵活性改造研究专题》 近日，国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于开展全国煤电机组改造升级的通知》。通知提出，煤电机组灵活性改造应改尽改，“十四五”期间完成灵活性改造2亿千瓦，可增加系统调节能力3000-4000万千瓦。可再生能源高增，火电灵活性改造重要性提升；电价改革持续深化，有望带动火电灵活性改造进程加速。 可再生能源装机容量高增背景下，火电灵活性改造重要性提升。同时，电力改革持续深化下，调峰价值有所凸显，有望带动灵活性改造进程加速。火电改造标的建议关注【杭锅股份】【龙源技术】。此外，随着电价上浮政策的落地，新一轮电价市场化改革开启，我们预计后期各省份电力市场化交易电价上涨幅度或将持续高位，利于未来电力资源更好地回归商品属性，电力运营商估值有望重塑。 具体标的方面，火电转型新能源标的建议关注【华能国际（A+H）】【华润电力】【华电国际（A+H）】。新能源运营商建议关注【龙源电力】【金开新能】【吉电股份】【三峡能源】【福能股份】等。 摘自《周观点：火电灵活性改造研究专题》 
《食品|周观点：展望2022寻找确定性，首推食品饮料细分行业龙头》 上周SW食品饮料下跌2.95%，沪深300上涨0.85%，板块整体下跌。分子行业看，上周啤酒行业下跌3.46%，白酒行业下跌3.30%，食品（综合）行业下跌2.95%，提价传导依竞争格局而有效甄别，啤酒，调味品，餐饮产业链，乳制品较优。 白酒板块首推高端白酒；啤酒行业提价陆续推进，短期提价预期催化，长期结构升级竞争格局持续优化；餐饮产业链（五环）：速冻龙头带动行业集体涨价，传导成本压力；软饮料：百润持续强化预调酒业务，自下而上关注低估值高弹性标的。乳制品：9月起奶价小幅下跌，但较去年仍维持高位震荡，我们判断2022年或将迎来奶价拐点。 随着Z世代对国货偏好的增强，叠加奶粉行业强监管下市场出清的加速，未来中国婴幼儿配方奶粉市场将进入高质量发展阶段。当前重点推荐：承德露露，五粮液，千味央厨（商社团队联合覆盖），建议关注：海天味业，东鹏饮料，立高食品（商社团队联合覆盖）。 摘自《周观点：展望2022寻找确定性，首推食品饮料细分行业龙头》 
《农业|转基因品种审定办法有望加速出台，市场最关心这些事儿！——种业系列之七》 我国种业规模有多大？我国种业规模约1200亿，位列全球第二，足够诞生大公司。我国种业行业为何较为分散？我国种业行业格局分散的主要原因在于品种创新性不强、套牌抄袭严重、非法转基因种子入侵等，行业困境若得到解决，我国种业行业有望更快发展。转基因技术如何发挥作用？生物育种技术中，转基因技术对产量提升、杀虫剂减少使用等方面有积极作用。 我们推荐【隆平高科】、【大北农】（转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广）、【登海种业】（玉米种子龙头，有望把握转基因玉米机遇）、【荃银高科】（业务质地好，背靠中化和先正达，有望实现跃进式发展）。 如何选择种业标的？转基因技术有望加速行业洗牌，创新能力差、技术储备落后、非法侵权的公司有望退出市场，而重视研发投入、创新能力强，特别是转基因技术储备丰富的公司有望获得更强的竞争力，获得更大的市场份额。
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