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天风Morning Call·晨会集萃·20211112
机构研报精选 / 2021-11-12 08:28 发布
《总量|市场震荡，下条主线是什么？》
宏观：碳减排工具的意义和影响。碳减排工具的首要意义是在产业层面，有助于加快清洁能源体系建设、降低长期滞涨风险。今年3季度我国经济一度面临滞胀压力，特别是在经济需求侧快速下滑的同时出现供给短缺，历史少见，问题主要就是出在能耗控制上。因此，虽然近期煤炭保供稳价取得了明显成效，一般行业生产用电和居民冬季用电得到保障，但能耗双控的问题仍然没有解决，高能耗行业限产易紧难松，这也制约了一些经济工作的正常开展。除此之外，碳减排工具作为结构性货币政策工具，也会附带有一般货币政策工具的效果。 固收：地产向下，利率向右？市场震荡，关键在地产。所以政策一定会有相应调整和对冲，但对冲不代表走老路，政策会如何？从方向上来看，就是合理融资需求逐步得到满足。首先，经营相对比较稳健的、杠杆合理的主体融资需求可以得到满足，比如央企和部分国企为代表；其次，消费者的合法权益要得到满足；第三，保障性住房融资。现在不再提棚改货币化，而是将旧改和保障性租赁住房作为重点，保障性住房开发贷款已经连续三年下行，未来需要观察是否有改善，毕竟这方面也是合理融资需求。 金工：行业配置兑现中，市场有望扭转颓势。择时体系信号显示，均线距离0.37%，低于3%的阈值，市场继续处于震荡格局。核心驱动变量将转为风险偏好的度量。宏观方面，下周二或将披露9月的重要金融数据，随后进入数据真空期；价量方面，市场成交金额目前未明显缩量，若出现缩量将是不错的入场时机；基本面方面，辉瑞口服抗新冠药物疗效出色，疫情的影响或将得到明显改善；综合来看，市场即将摆脱各类压制风险偏好扩张的因素，行情有望在下周得到扭转。经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注消费和科技；主题投资机会建议关注猪周期下的板块配置；行业配置重点配置新能源动力系统，科技，农业，旅游，以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。 非银：未来基金投顾牌照将决定“顾问资格”，券商已占据先发优势。在权益市场强烈震荡环境下，权益型公募基金份额增长仍表现出韧性。在银行理财收益降低、净值型理财占比逐渐提升、非净值型产品逐渐退出历史舞台的趋势下，我们认为，居民投资者对净值波动的适应性以及风险承受能力将不断提高，权益类公募基金、私募证券基金发展势头强劲。建议关注已在基金“顾问资格”与“顾问能力”方面占据先发优势的券商中金公司H、华泰证券、广发证券、东方证券；第三方代销机构东方财富、同花顺；具备零售优势的银行招商银行、平安银行。 摘自《市场震荡，下条主线是什么？》 
《银行|银行角度看社融：社融增速走稳，小目标达成》 10月社融新增1.59万亿元，同比多增1970亿元；人民币贷款（社融口径）新增7752亿元，同比多增1089亿元，社融同比增速企稳。 亮点在于票据冲量及地方债发行；关注票据开票和贴现量的影响；涉房监管或继续边际放松。看好财富管理和共同富裕长线逻辑；从长期看，流动性阶段性宽松只是加快银行资产负债结构的调整。银行发展重心从表内向表外财富管理转型是大势所趋。 建议重视轻资产、低风险的零售标的。从共同富裕的长期逻辑出发，我们将邮储银行提高到首位，和招行并列为我们的主推标的。个股推荐招商银行、邮储银行；宁波银行、平安银行、江苏银行、杭州银行。 摘自《银行角度看社融：社融增速走稳，小目标达成》 
预计总体四季度宏观经济有进一步走弱压力，考虑到去年GDP的高基数，两年平均增速或较三季度小幅回升。短期配置需更偏向均衡，成长板块中期仍是主线；短期估值或者基本面预期处于低位的价值板块性价比较高。 周期板块盈利规模已经筑顶配置性价比或不高。 
《非银|2021Q3公募基金保有量点评：第三方代销机构保有量市占率逆市增长，天天基金增速领先头部同业！》 整体概览：前100强合计的股票+混合公募基金销售保有量、非货基保有量分别达6.2万亿、7.7万亿，较Q2环比分别-0.02%、+3.6%，CR100代销市占率分别为76.8%、52.9%，较Q2分别-1.4pct、-0.9pct。 渠道角度：第三方代销的市占率份额提升显著；第三方基金代销机构：我们维持此前判断，公募产品标准化程度较高，适配在互联网渠道销售；且可通过互联网运营持续发力投资者教育和产品持营，其流量和价格优势有望驱动份额继续提升。我们预计中金明年在前台销售的扩张上有望领先同业，驱动其财富管理业务（公募+私募）的增长。 第三方代销机构保有量市占率逆市增长，持续侵蚀银行代销公募基金市场份额，建议关注在权益销售方面具备场景和客户优势的东方财富；关注在公私募权益类产品代销具备优势的券商中金H、华泰证券。 摘自《2021Q3公募基金保有量点评：第三方代销机构保有量市占率逆市增长，天天基金增速领先头部同业！》 
《通信|天风问答系列：海风&光纤光缆高景气，军用通信补短板》 1、光纤光缆景气度跟踪 从供需格局来看：供给端，国内上一轮光棒新增产能释放接近尾声，并且价格持续下降，中小产能有望退出；需求端，5G/云计算/物联网/AI拉动的新一轮流量高增长周期将带动光纤需求景气，未来供求关系将逐步改善。 2、海风板块前景：海上风电平价上网推进速度快是由整个产业链共同努力的结果，包括风机技术的进步、海上装备的发展以及海风投资方&央企对投资回报率下降。30.60双碳目标下，海上风电是极佳的清洁能源，未来开发空间广阔。 3、军工通信板块前景：军工通信恰恰是国防信息化中的严重短板，主要体现在军工通信技术相对落后以及通讯装备渗透率较低两个方面。 摘自《天风问答系列：海风&光纤光缆高景气，军用通信补短板》 
《机械|金辰股份（603396）：金辰股份助力TOPCon电池效率突破25.53%！》 11月10日上午，中国科学院发布，由其宁波材料技术与工程研究所硅基太阳能及宽禁带半导体团队开发的新型高效隧穿氧化硅钝化接触（TOPCon）概念验证电池经福建计量科学研究院国家光伏产业计量测试中心认证效率已达25.53%。 研发历程：自2019年起，金辰股份与中科院宁波材料所团队合作开发量产型管式PECVD装备及其全套技术。合作进展：金辰管式PECVD装备将其应用于TOPCon。PECVD设备取得阶段性进展，双核心业务模式已形成：1）HJT方面，公司与瑞士H2GEMINI公司积极合作设立子公司金辰双子，吸收了多位前梅耶伯格的顶级专家，专注研发应用于HJT的PECVD工艺与设备。2）TOPCon方面，此次助力中科院宁波所TOPCon电池效率突破25.53%更彰显其实力。 预计2021-2023 年公司归母净利润分别为1.51亿、2.40亿、3.07亿，对应PE分别为98.87X、62.30X、48.55X，维持推荐。
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