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天风Morning Call·晨会集萃·20211029
机构研报精选 / 2021-10-29 08:26 发布
《总量|流动性改善，担忧还在？》 宏观：房地产税试点的实施细则应该会因城施策，根据不同地区的实际情况有所差异。房地产税改革的首要目的是调节收入差距，推动共同富裕。预计房地产税将对存量征收，且主要征收对象是少部分拥有多套房的家庭。房地产税对于房价的影响，不能简单一概而论。房地产税对房地产股是短空长多。 策略：硬科技赛道中，更看好哪些方向？——核心推荐“计划经济”相关的板块。在硬科技赛道中，我们更加推荐具备类似属性的：光伏、风电、军工。硬科技赛道中，有哪些明年景气度可能超预期？在目前2022年的预测增速相对较低的板块中，随着产业推进，还可能上调盈利预测的是【军工】、【新能源车-上游资源】、【物联网】、【工业软件】、【半导体-IGBT】。 固收：首先是金融债，我们今年以来一直明确观点，“包商之后无包商”。其次是产业债方面，我们认为“永煤之后无永煤”。从城投角度看，我们强调三个字：压、保、转。什么是“压”？实质是考虑去杠杆。如何理解“转”？从债市角度讲，我们倾向于债务人变化少，因此“转”对于我们来讲并不是一个好的状态。最后是地产，我们认为政策还是以“压”为主。 银行：监管重视防范系统性风险，底线思维和政策调整有望助力银行减轻信用风险压力。当前银行面临的监管环境较为友好，资本补充诉求有望助力银行业绩释放。我们看好重点上市银行的三季报业绩表现，重点推荐招商银行、平安银行、宁波银行、杭州银行、邮储银行和江苏银行。 摘自《流动性改善，担忧还在？》 
认为市场将延续“难上难下”的走势，由于紧缩预期依然存在，整体估值提升难度较大，市场缺乏持续性领涨方向。随三季报披露，业绩兑现的压力让行情进一步聚焦，结构性行情或将愈演愈烈。 关注光伏及风电细分行业龙头公司、新能源汽车中游核心零部件制造环节龙头公司。 
《传媒互联网|完美世界（002624）：21Q3业绩逐步修复，《幻塔》有望年内上线值得期待》 完美世界2021年前三季度实现营收67.39亿元，同比下降16.40%，归母净利润8.00亿元，同比下降55.72%，扣非后归母净利润5.61亿元，同比下降66.41%，整体符合预期。21Q3单季度实现营收25.33亿元，同比下降13.21%，归母净利润5.42亿元，同比增长1.18%，扣非后归母净利润5.23亿元，同比增长0.82%。 公司在持续扩大核心品类如MMORPG的竞争优势基础上，加速多元化、年轻化战略落地，并且秉持长线理念。转型过程中虽有短期业绩压力，但今年随着《梦诛》《幻塔》等陆续上线，公司有望在新产品周期下逐步恢复业绩增长节奏，短期建议重点关注《幻塔》。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.0亿/24.9亿/29.2亿元，同比增速分别为-16.0%/91.5%/17.4%，对应PE分别为24.6x/12.9x/11.0x，维持买入评级。 摘自《完美世界（002624）：21Q3业绩逐步修复，《幻塔》有望年内上线值得期待》 
《电子|景旺电子（603228）：业绩符合预期，费用管控能力增强经营稳健》 公司近期发布21年三季度报告。21Q3公司实现营业收入24.23亿元，yoy+35.51%，qoq+6.93%，实现归母净利润2.47亿元，yoy+19.33%,qoq+18.75%，实现扣非归母净利润为2.23亿元，yoy+15.8%，qoq+21.2%。 业绩符合预期，费用管控能力增强经营稳健；持续看好公司扩产+产品结构升级+下游景气度上行对于公司业绩拉动； 投资建议：预计21/22年公司净利润为10.56/12.83亿元，对应21/22年19.53/16.06倍PE，维持“买入”评级。 摘自《景旺电子（603228）：业绩符合预期，费用管控能力增强经营稳健》 《电子|世华科技（688093）：业绩符合预期，看好产能释放+客户拓展+上下游一体化》 事件：公司近期发布2021年第三季度报告。21Q3实现营收1.53亿元，yoy+37.03%，qoq+82.14%，实现归母净利润0.61亿元，yoy+21.91%，qoq+90.63%，实现扣非归母净利润0.57亿元，yoy+17.09%，qoq+111.11%。 点评：业绩符合预期，整体经营稳健。复合功能性材料平台型厂商，业绩深度绑定苹果，继续看好下半年传统旺季+IPO募投项目产能释放对公司业绩的拉动。中长期看好新产品导入份额提升+客户拓展+向上游原材料端延伸带来的业绩弹性。 投资建议：预计21/22年净利润为2/2.89亿，对应21/22年34.4/23.9倍PE，维持“买入”评级。 摘自《世华科技（688093）：业绩符合预期，看好产能释放+客户拓展+上下游一体化》 《电子|电连技术（300679）：内生外延有望带来新增长，完善产业链布局》 2021年10月27日，公司发布2021年三季度报告，前三季度公司实现营业收入24.32亿元，同比增长30.67%，实现归母净利润2.83亿元，同比增长48.96%。 深耕射频连接器，投资上游射频芯片公司。产品、客户互补，协同作用补强业务板块。L2普及化趋势明显，车载高速连接器放量可期。 预计21-23年公司归母净利润4.09/5.51/7.32亿元，给予“买入”评级。 摘自《电连技术（300679）：内生外延有望带来新增长，完善产业链布局》 《电子|气派科技（688216）：业绩符合预期，先进封装占比不断提高》 公司近期发布2021年第三季度报告，21Q3公司实现营收2.28亿元，yoy+43.15%，实现归母净利润0.41亿元，yoy+45.17%。 下游市场小型化、低功耗等需求迭起带动先进封装快速发展，公司紧抓后摩尔时代机遇优化产品结构+引进核心人才，先进封装占比不断提高。公司持续优化客户结构引入品牌客户，同时加强研发提高技术比例以增加客户粘性，客户与业内龙头企业高度重合。碳中和时代引领第三代半导体发展热潮，公司把握机遇布局5GGaN封装产品，2020年出货量达2,600万只。 我们预计公司2021/2022/2023年净利分别达到1.39/1.69/2.17亿对应EPS分别为1.31/1.59/2.04元/股，维持增持评级。 摘自《气派科技（688216）：业绩符合预期，先进封装占比不断提高》 《电子|长电科技（600584）：聚焦异构集成解决方案，产品不断优化净利润大幅提升》 公司发布2021年三季报，报告期内实现营业收入219.17亿元，同比增长16.81%；归母净利润为21.16亿元，同比增长176.84%。 下游应用迭起，公司聚焦5G+AIoT+汽车电子等关键应用领域，面向全球市场，不断优化产品结构并提供高端定制化封装测试解决方案和配套产能。后摩尔时代，紧抓先进封装起量机遇，布局异构集成XDFOI全系列极高密度扇出型封装解决方案，可达到大幅降低系统成本的同时缩小封装尺寸。具备雄厚的工程研发实力及多样化的高技术含量专利，满足多样化终端市场需求。坚持‘聚焦客户’的服务理念，协同开发高端产品，绑定多元化优质客户群。 考虑到公司客户订单需求强劲，成本营运管控有效，上调公司21-23年归母净利润由20.1/25.9/33.2亿元至28.7/32.8/38.6亿元；对应EPS分别为1.61/1.85/2.17元/股，维持“买入”评级。 摘自《长电科技（600584）：聚焦异构集成解决方案，产品不断优化净利润大幅提升》 《电子|宏达电子（300726）：Q3业绩环比再增长，看好新产品陆续放量》 宏达电子发布21Q3季报（1）21Q3公司实现营收6.12亿元，同比增长46.69%；21Q3归母净利润2.39亿元，同比增长65.23%。（2）21Q1-Q3公司实现营收15.35亿元，同比增长63.79%；21Q1-Q3归母净利润6.39亿元，同比增长89.85%。 1.21Q1-Q3公司营收规模持续扩张，盈利能力大幅提高。2.受益于国防开支扩张预期，军品钽电容业务保持稳健发展。3.民品收入占比不断提升，扩产项目逐渐投产满足下游旺盛需求。4.“创业平台型企业”发展战略成效显著，非钽电容业务进入快速成长期。 基于公司盈利能力的提高，我们上调公司21年盈利预期，维持公司21-23营收预测不变，公司21-23营收预测分别为22.76/32.59/44.32亿元，调整公司21-23净利润预测分别为8.5/10.84/14.97亿元（原值分别为7.79/10.84/14.97亿元），对应EPS分别为2.12/2.71/3.74元，对应PE分别为38.32/30.03/21.76x,维持“买入“评级。 摘自《宏达电子（300726）：Q3业绩环比再增长，看好新产品陆续放量》 《电子|晶丰明源（688368）：21Q3延续高增长，外延并购开启模拟类平台化布局》 公司发布2021年三季度报告；2021Q3公司实现营业收入7.59亿元，同比增长135.47%；实现归母净利润2.38亿元，同比增长1062.70%；实现扣非净利润2.33亿元，同比增长2497.03%。 产品高端+多元化助力公司业绩增长。外延并购凌鸥创芯，横向布局MCU新赛道。 公司三季度延续增长，内生业务持续保持优势，外延开启成长格局；我们上调盈利预测，将2021-2023年净利润预测由6.26/8.32/10.10亿元，调整为8.07/9.49/11.09亿元，维持公司“买入”评级。 摘自《晶丰明源（688368）：21Q3延续高增长，外延并购开启模拟类平台化布局》 《电子|木林森（002745）：降本增效效果显著，布局细分优质赛道》 公司发布2021年第三季度报告，2021年三季度公司实现营业收入43.27亿元，同比下降6.02%，实现归母净利润2.91亿元，同比下降36.69%，实现扣非归母净利润2.69亿元，同比增长9051.41%。 扣非同比大幅增长，毛利显著增厚。公司重点布局植物照明，已迎来快速增长期。Mini LED直显前景广阔，公司提前布局优势明显。 预计公司2021-2023年归母净利润为13.00、15.98和19.28亿元，维持“买入”评级。 摘自《木林森（002745）：降本增效效果显著，布局细分优质赛道》 《电子|立讯精密（002475）：业绩短期承压，乐观看待缺芯缓解+客户新品发布对Q4业绩拉动》 公司近期发布2021年第三季度报告。21Q3公司实现营收328.66亿元，yoy+42.42%，qoq+42.43%，实现归母净利润16亿元，yoy-25.28%，qoq-25.30%，实现扣非归母净利润14.72亿元，yoy-21.4%，qoq-21.41%。 缺芯+客户产品延迟发布影响下公司短期业绩承压。物料短缺逐步缓解+苹果智能手表新品Q4正式开售，Q4业绩有望加速释放。整机精密制造平台型龙头，中长期业绩增长动力足。 参考公司三季报业绩，将公司21/22年净利润由90.68/120.02下调为84.5/116.4亿元，对应31.8/23.09倍PE，维持买入“评级”。 摘自《立讯精密（002475）：业绩短期承压，乐观看待缺芯缓解+客户新品发布对Q4业绩拉动》 《电子|华懋科技（603306）：21Q3主业维持稳健，持续推进半导体光刻胶产业布局》 华懋科技发布21Q3季报（1）21Q3公司实现营收2.92亿元，同比增长9.66%；21Q3归母净利润0.41亿元，同比下降33.67%。（2）21Q1-Q3公司实现营收8.12亿元，同比增长 32.16%；归母净利润1.34亿元，同比微降2.75%。 1. 21Q3业绩持续增长，公司对外投资增加，经营状况良好。2.国内安全气囊布龙头，受益于国内汽车行业回暖和单车价值量提升。3.行使转股权、追加投资权增资徐州博康，推进半导体光刻胶产业布局，打造中长期成长新引擎。 我们看好公司主营业务稳定向好，同时持续推进高成长的光刻胶产业。维持公司2021-2023年净利润预测为2.91/3.63/4.24亿元，维持目标价47.2元，维持“买入”评级。 摘自《华懋科技（603306）：21Q3主业维持稳健，持续推进半导体光刻胶产业布局》 
《计算机|长亮科技（300348）：存货接近翻倍体现业务高景气度》 公司发布2021年三季报，2021年前三季度公司实现营收7.78亿元，同比增长19.94%，归母净利润1886.89万元，同比减少44.66%；分季度看，Q3实现营收2.86亿元，同比增长2.66%，归母净利润1035.15万元，同比下降67.06%。 前三季度营收增速基本符合预期，存货高增体现业务高景气度。公司持续较高研发投入，壁垒有望进一步提高。金融国产化+海外，公司长期成长空间有望打开。 考虑短期确认节奏影响，我们下调盈利预测，将公司21/22/23年营收由21.32/29.85/40.30亿元下调为19.54/26.77/35.34亿元，净利润由3.06/3.87/5.39亿元下调为2.53/3.51/4.57亿元。但考虑到海外及大行业务持续顺利拓展，我们维持买入评级。 摘自《长亮科技（300348）：存货接近翻倍体现业务高景气度》 《计算机|深信服（300454）：战略选择下的降速，资源再配置Q4强势反弹是大概率事件》 发布2021年第三季度报告，实现营业收入17.90亿元，同比增长19.32%；归属于上市公司股东的净利润44.86万元，同比下降99.77%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1815.18万元。 1、Q3单季度收入基本符合预期，Q4增速强势反弹是大概率事件。2、业务转型加大影响短期毛利率，现金流情况Q4有望恢复。 考虑到公司资源再配置，Q4增速反弹是大概率事件，但考虑Q3战略选择下的降速，我们下调盈利预测，预计2021-2023年收入增速分别为38.00%/39.50%/38.00%，预测公司2021-2023年收入79.15/112.39/156.22亿元下调至75.33/105.08/145.01亿元。考虑Q4增速大概率恢复，同时当前估值与可比公司相比吸引力强比如安恒、奇安信，基于此维持买入评级。 摘自《深信服（300454）：战略选择下的降速，资源再配置Q4强势反弹是大概率事件》 
《通信|亨通光电（600487）：业绩高增长符合预期，长期成长动力强劲》 公司发布2021年三季报，公司2021年前三季度营收298.12亿元，同比增长17.54%；归母净利润为13.16亿元，同比增长50.56%，扣非净利润11.02亿元，同比增长62.32%。 业绩高增长符合预期，降本增效费用管控得当盈利能力提升。光纤光缆行业招标价格大幅上涨，未来供需关系持续改善、业绩弹性可期。海洋通信保持领先，“碳中和”背景下发力海上风电，有望打开未来成长空间。电力业务受益特高压建设、份额提升、产品结构优化，持续快速增长可期。 整体看，公司受益海上风电和特高压建设，同时收购华为海洋显著提升竞争力，海洋和电力板块支撑业绩增长；中长期看，光纤光缆行业的复苏，海洋通信运营以及数据中心100G/400G硅光模块的市场突破，公司未来成长空间广阔。预计公司2021-2023年归母净利润为16.0亿、25.0亿和31.0亿元，对应22年14倍PE，重申“买入”评级。 摘自《亨通光电（600487）：业绩高增长符合预期，长期成长动力强劲》 
《有色|铂科新材（300811）：营收单季创新高，短期承压小霸王马力不减》 10月27日公司发布2021年第三季度报告，报告期内公司实现营业收入5.22亿元，yoy+54.54%；实现归属母公司股东的净利润8436万元，yoy+8.60%，（扣非归母净利润8057万元，yoy+10.35%），公司表现符合市场预期。 平稳度过压力测试，公司单季收入创历史新高。多点位借势下游东风，产能持续推进成长可期。 公司作为国内合金软磁粉芯细分赛道龙头企业，受益下游光伏、新能源车、储能等高景气赛道和国产替代浪潮的多重推力，公司目前订单饱满，伴随募投项目落地突破产能瓶颈有望成长再加速，根据公司21Q3经营情况，维持盈利预测不变，预计21-23年EPS 1.26/1.85/2.65元，维持“买入”评级。 摘自《铂科新材（300811）：营收单季创新高，短期承压小霸王马力不减》 
《化工|万润股份（002643）：三季度收入利润超预期增长，新高再新高》 万润股份发布三季度报告，2021年前三季度实现营业收入32.25亿元，同比+65.41%；归母净利润4.93亿元，同比+41.34%；其中Q3实现营业收入14.15亿元，同比+101.25%，环比+38.32%，归母净利润1.91亿元，同比+44.92%，环比+13.13%。收入、利润连续创历史新高，增速超预期。 收入、利润环比持续增加，两因素或导致超预期。低毛利产品利润占比提升、原材料成本抬升致三季度利润率环比下降。公司OLED及PI相关专利转让子公司三月，未来三月发展可期。 我们维持公司盈利预期，预计2021-2023年净利润为6.6/7.4/8.6亿元，考虑估值切换，调整2022目标价24.3元/股，维持“买入”评级。 摘自《万润股份（002643）：三季度收入利润超预期增长，新高再新高》 
《机械|华荣股份（603855）：业绩快速增长，短期毛利率变动但盈利能力仍然稳定》 公司于2021年10月27日发布三季度报告，2021年前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为20.86亿/2.98亿/2.44亿，同比分别增长47.36%/47.17%/31.30%。 三季度公司营收持续上涨。业务结构变动影响短期毛利率，费用管控效果明显净利率稳定。盈利质量提升，业务发展仍然看好。 预计2021-2023年公司营业收入分别为30.90亿、39.82亿、49.26亿，YOY为35.36%、28.88%、23.70%；归母净利润分别为3.66亿、4.63亿、5.76亿，YOY为40.29%、26.67%、24.43%，对应PE20.53、16.21、13.03X，维持买入评级。 摘自《华荣股份（603855）：业绩快速增长，短期毛利率变动但盈利能力仍然稳定》 
《环保公用|瀚蓝环境（600323）：“大固废”战略稳步推进，前三季度业绩同比增长21%》 公司发布21年三季报，2021年前三季度实现收入71.24亿元，同比增长38.40%；实现归母净利润9.29亿元，同比增长20.82%。 用气量增长+产能提升等，前三季度业绩同比增长21%。费用管控良好，现金流保持稳定。坚定“大固废”战略，生产运营状态良好。 综合考虑公司在手项目投产进度，维持业绩预测，预计公司2021-2023年实现净利润13.0/15.7/18.6亿元，同比23%/21%/18%，对应PE为14/12/10倍，维持“买入”评级。 摘自《瀚蓝环境（600323）：“大固废”战略稳步推进，前三季度业绩同比增长21%》 《环保公用|深圳燃气（601139）：售气量增加，前三季度业绩同比增加10.3%》 公司公布2021年三季报，前三季度实现营业收入145.73亿元，同比增加44.66%；归母净利12.04亿元，同比增加10.25%。其中，Q3实现营业收入49.37亿元，同比增加33.4%，归母净利3.52亿元，同比减少18.89%。 Q3营收增长稳健，成本端承压致使盈利能力下降；费用率控制得当，研发费用大幅增长；斯威克正式并表，日常经营拿下重大合同。 投资建议：考虑斯威克并表影响，上调公司盈利预期，预计公司2021至2023年实现归母净利润16.16、20.57和22.05亿（前值：15.7、18.1和20.4亿），对应PE分别为16.2、12.7和11.9倍，维持“买入”评级。 摘自《深圳燃气（601139）：售气量增加，前三季度业绩同比增加10.3%》 
《医药|南微医学（688029）：高速增长态势延续，全球网络精耕细作》 收入高速增长，扣非归母净利润大幅提升。公司发布2021年；三季报，通过加强对区域化营销策略下的市场开拓和市场推广，2021年前三季度实现营业收入13.89亿元(+49.19%)，归母净利润2.49亿元(+19.24%)，扣非后归母净利润2.08亿元(+29.07%)。 2021年Q3延续高速增长态势。剔除股权激励影响，盈利水平保持稳定。研发投入力度加大，驱动产品梯队迭代放量。精细化深耕销售网络，EurUp计划加速全球化进程。 南微医学是中国微创介入器械领域的龙头公司，我们认为公司凭借优越的产品性能、研发能力和战略布局，有望进一步巩固在微创诊疗耗材领域的龙头地位。考虑到公司业绩保持快速增长，我们预计公司2021-2023年收入分别为18.50/24.57/32.75亿元，归母净利润为3.83/5.55/7.59亿元，EPS分别为2.87/4.16/5.69元，维持“买入”评级。 摘自《南微医学（688029）：高速增长态势延续，全球网络精耕细作》 《医药|国际医学（000516）：三季度收入环比提速，经营趋势加速向上》 公司公布2021年三季度报，2021年Q1-3实现收入20.49亿元，同比大幅增长91.04%；实现归母净利润-5.85亿元，同比下降17.36%；扣非净利润-5.00亿元，同比减亏1.67%。 国际医学2021Q3收入环比提速，经营趋势加速向上。毛利率大幅提升，成本结构持续优化。谋求高质量发展成果显著，核心竞争力持续增强。 我们预计公司2021-2023年营业收入分别为30.65/50.48/69.00亿元；归母净利润分别为-2.78/3.18/5.42亿元（不考虑公允价值变动收益）；EPS分别为-0.12元、0.14元和0.24元。国际医学在人才梯队、经营规模、商业模式上具备长远的优势和潜力，维持“买入”评级。 摘自《国际医学（000516）：三季度收入环比提速，经营趋势加速向上》 
《中小市值&汽车|双环传动（002472）：齿轮行业重塑者，构建全球齿轮供应商龙头地位》 事件：公司发布2021年Q3业绩公告及定增预案，公司前三季度实现营收40.66亿元，同比+65.3%，归母净利润2.27亿元，同比+1439%，扣非归母净利润1.89亿元，同比+984.78%；其中Q3单季度实现营收14.47亿元，同比+44.7%，归母净利润0.98亿元，同比+626.37%，扣非归母净利润0.84亿元，同比+2845.76%，整体超市场预期。 同时，公司发布定增预案，拟募集资金不超过20亿元，主要用于新能源汽车传动齿轮以及商用车自动变速器齿轮等高端项目的产能建设，双环有望通过进一步扩充高端产能，优化产能结构，巩固龙头地位，加速全球化进程。 盈利预测与投资建议：在智能驾驶新时代，我们持续并坚定看好公司作为我国高精密齿轮制造龙头的成长空间，基于公司先进技术、充沛产能以及优质客户群体一系列形成的立体化综合竞争优势，我们认为双环将加速成为全球化齿轮供应商龙头企业。我们上调公司21-23年营收为55.9/67.5/79.3（21/22/23年前值为52.6/63.2/72.4亿元），净利润为3.5/5.4/7.0（21/22/23年前值为2.7/4.6/5.6亿元），对应PE59.1/38.2/29.7倍，维持“买入”评级。
公安备案号 51010802001128号