10月14日，上海期货交易所锌价跳空高开并继续上行，成交价突破2.5万元/吨。

我们在2021年年度策略中已经详细解析过，锌的前三大终端需求建筑、汽车和家电均属于房地产/基建后周期品种，所以锌的需求具有较强的后周期属性。18-19年我国房地产开工保持明显正增长，而房地产竣工面积一直萎缩，大量在建待竣工项目形成“堰塞湖”。21年年初至今房地产竣工一直维持在较高水平，1-8月国内房地产竣工面积4.67亿平米，同比增长26%，超过2018年同期水平。预计房地产竣工仍会持续增加，海外的经济也逐渐从疫情中恢复，锌的需求有望保持较高增长。

Nyrstar由于电价过高，削减了荷兰锌冶炼厂的产量；国内由于限电，湖南、云南、广西等地冶炼厂受到限产，9月精炼锌产量同比减少6.85%，9月锌加工费也因冶炼受限止跌上涨。10月以后云南广西进入枯水期，水电发电量可能下降，冶炼厂排产可能出现下降，精炼锌产量短期可能难以回升。在“金九银十”的需求旺季，供应不及预期可能带来供需缺口继续拉大，或将带动锌价继续上行。

美国在疫情后进行了较大幅度的宽松，美联储资产从2020年初的4.1万亿美元一路增加至2021年10月初的8.4万亿美元。美国自2021年5月以来CPI一直在5%以上难以控制。基本金属属于国际定价的品种，通用衡量货币仍然是美元，美国CPI如果一直保持在较高水平，中长期来看，以锌为代表的基本金属价格中枢可能不断上行。

矿山成本较为固定，锌价上涨带来的利润上行大部分留在了矿山企业，建议关注：驰宏锌锗、中金岭南、盛达矿业、ST华钰等铅锌资源企业。如果锌价继续维持快速上涨，锌冶炼企业的利润可能会因售价上涨而出现较大幅度增长，建议关注：锌业股份、株冶集团、罗平锌电。