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【国君食品/化妆品】周观点：保持平稳运行，结构分化延续
机构研报精选 / 2021-10-18 08:40 发布
核心观点 ★食品饮料
白酒：价格稳定、库存良性，回款临近尾声、奠定良性基础。1）茅台：散瓶批价2800元左右，发货节奏正常，库存水平非常低，湖南经销商反馈双节区间（0901-1007）量增7-8%。2）普五：批价970元左右，10月25日全年合同关账，目前全国范围内90%商家基本完成全年回款。四川市场反馈目前发货正常，发货至11月、剩余1月。3）国窖：批价910元，库存一个月内，新品泸州老窖1952定价899元/瓶（53°、500ml），卡位次高端价格带。 秋糖感受反馈：平稳运行，回归理性，分化加剧，香型多元。本次秋糖整体反馈白酒行业整体保持平稳运行趋势：1）行业整体量价平稳。次高端及以上销量保持相对较快增长，但中低档白酒销量持续萎缩。价格上涨速度放缓，国家窗口指导等监管措施使得白酒企业提价的行为有所收敛，价格快速上涨的阶段已经过去，价增更多来自于消费升级与结构升级，将呈现平稳提升，更有利于行业长期发展。2）香型之争趋缓，香型多元显露。酱香酒产业热、渠道热、消费热的现象有所回落，强势品牌仍保持较好增长，但中小品牌渠道热的现象没有能完全传到至消费端，分化开始加剧；浓香白酒整体虽受挤压，但高端依然十分景气，头部企业优势明显，对区域白酒挤压加剧；清香型白酒随着汾酒复兴景气有所提升。3）分价格带看，高端、次高端依然景气，中低端白酒缓慢恢复。高端白酒也呈现区域增长不平衡现象，资源品涨价，经济发展不均衡对白酒影响陆续显现。展望2022年，白酒行业仍将保持平稳增长，高端和次高端白酒景气趋势将延续，区域白酒能否恢复仍需看经济复苏情况。 ——食品饮料板块投资主线：
白酒高端稳健、布局弹性，重点布局两条主线：1）价值标的。茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、今世缘；2）成长性标的：山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业、迎驾贡酒！
大众品建议增持及确定两条主线：1）高景气赛道成长标的：立高食品、安井食品、味知香、东鹏饮料等；2）确定性标的：绝味食品、伊利股份、洽洽食品、青岛啤酒、千禾味业、涪陵榨菜、海天味业等！
港股推荐：华润啤酒、蒙牛乳业、农夫山泉、中国飞鹤、现代牧业等，受益标的：周黑鸭等！
★化妆品 双十一序幕拉开，平台纷纷抢跑延长促销期，购物津贴及商家扶持加大。天猫延续去年两波预售方案，第一轮预售期由去年的10月21日0点提前至10月20日晚8点，告别熬夜，商家也普遍更早开始筹备双11；津贴由“300减40”加大至“200减30”。商家扶持层面，“10+4”举措继续加大力度，补贴降费、流量扶持升级外，免费提前回款服务补足商家现金流，免费流量奖励持续鼓励商家自播。京东开始时间、津贴调整与天猫一致，推出10项举措继续对中小商家简化规则、降低参与门槛，并给予流量等扶持。快手“116品质购物节”提前至10月20日开始，相较2020年，快手电商流量扶持同比翻倍，并推出“3倍商家激励基金”、“6倍消费者购物福利”，此外尝试直播间加货架的双通道售卖场景。抖音双11好物节则于10月15日拉开大促序幕并持续至11月11日，着重打造好物节氛围感、促进消费者转化，并从补贴流量、价格促成交，达人撮合，短视频精准推送，技术服务费限时返等多方面扶持商家和达人。拼多多继续低调参与，维持20日开始预售。 2021年双十一化妆品品牌超头直播预售力度同比加大，但多以加赠形式体现，价盘相对稳固。对比2020、2021年双十一李佳琦&薇娅直播间价格：1）国际高端品牌：天猫平台预售价格大都同比持平，部分加大赠品力度，但日系品牌CPB、资生堂等在竞争压力下均采取了小幅降价的促销方式，如CPB光采赋活奢护套装、晶致赋活精华露售价直播间售价均同比下降100元；资生堂升级配方红腰子3.0版30ml*2套组售价也同比降价50元。2）大众品牌：大都维持了现有价格体系，部分品牌通过调整产品组合、增加赠品等方式加强折扣力度。具体看，欧莱雅产品组合及促销力度均与2020年类似；OLAY调整了促销产品规格，单ml定价略有下降，但瓶单价同比提升；本土品牌珀莱雅、丸美、御泥坊均维持定价稳定，但在赠品端略有加码。3）红利赛道功能性护肤板块：海外品牌理肤泉、雅漾等均维持与2020年相近的促销折扣，而本土品牌薇诺娜、玉泽、夸迪等通过降价/加赠的方式加强促销力度，以期获得更多市场份额。例如薇诺娜特护霜50g*4支装售价416元，相较2020年降价10元，赠品价值也有所增加；玉泽皮肤屏障修护保湿霜50g*2支直播间售价198元，同时加赠同款面霜50g与眼霜15g，相较2020年降价31元；润百颜菁透焕亮377次抛30支装售价359元，赠品比去年增加了6支；夸迪焕颜次抛30支装售价398元，赠送各类次抛共30支，比去年增加一倍。建议关注双十一对于化妆品板块的催化，另外三季报密集披露期临近，建议布局具备业绩兑现能力的公司！建议增持：贝泰妮、珀莱雅、上海家化、青松股份、水羊股份、丸美股份、拉芳家化、若羽臣；受益标的：鲁商发展、嘉亨家化、丽人丽妆等。（部分公司因为限制清单和行业划分原因不做评价）
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