翻遍A股4000家公司，三季报哪些行业会超预期？

招商证券指出，进入三季度报告密集发布期，整体A股2021三季报盈利增速高位放缓，但部分行业增速有望超预期。

1）整体业绩：预计三季报增长高位放缓

根据一致可比口径测算，即盈利测算值的样本为目前已经公布2021年三季报盈利情况的上市公司，考虑到去年同期低基数，调整后（以2019年为基期）全部A股/非金融2021Q3累计归母净利润同比增速为105.2%/108.2%，复合平均归母净利润同比增速为43.3%/44.3%（注意：由于可得样本有限，测算值与实际值存在一定的偏差。）

2）2021年三季报及年报将会面临高基数问题

根据历史披露规则，业绩较好的企业更加倾向于尽早披露业绩情况，因此整体A股三季报业绩实际增速与上述测算值相比存在较大的下修可能性。

预计2021年三季报盈利增速相比中报将会出现一定程度的收敛，不过整体盈利仍将保持不错的增速。本文认为A股盈利高位放缓主要受到以下因素驱动：

①企业盈利于2020年三季度进入加速修复阶段，因此2021年三季报及年报将会面临高基数问题。

②参考历史盈利周期，A股盈利周期的上行阶段持续时间为12个月左右，本轮盈利上行期于2020年二季度开启，因此2021年上半年为本轮盈利周期的高点，三季报将会面临盈利增速拐点。

③由于能源价格快速上涨，上游资源品行业带来较多的利润贡献。但对于中下游行业而言，多家企业面临营业成本上涨的压力，致使部分中低端制造业产品毛利率出现下降，而议价能力较强的中游行业可以将成本压力转移至下游。

④三季度以来我国出口表现持续超预期而内需表现相对一般，偏中高端制造且海外需求较好的行业盈利韧性较强，而主要依赖内销的偏消费服务类的行业盈利表现疲弱。

大类行业2021Q3盈利改善强弱：中游制造、资源品>医药、TMT>金融地产、消费、公用事业。

3）2021年三季报A股盈利释放主要围绕以下主线展开

①在能耗双控和电价上行背景下，部分上游资源品产量端可能出现一定程度的收缩但是价格端上行动力不减，因此多个资源品细分领域三季报业绩保持较快增长甚至相比中报进一步加速。

②新能源多个细分领域业绩保持较快增速，尤其是新能源汽车领域中轻量化零部件、智能驾驶系统等需求保持较快增长。电源设备、新能源动力系统等三季度盈利增长较为不错，主要是受益于新能源汽车产业链的拉动。

③中高端制造业具有较强的议价能力和成本转嫁能力，主要集中在通用设备、专用设备、仪器仪表等。

4）综合以上不排除未来以下领域业绩超预期改善的可能性

①由于能耗双控限制或海外需求持续向好，产品供给短缺难以在中短期内缓解的行业，主要是受益于价格高位带来的业绩高增，代表性细分领域有能化油气、部分精细化工品、航运、芯片等。

②产品结构持续转型且传统产能向新型业务转移的领域，高毛利业务占比提升为企业带来较多的利润增量。如部分传统能源行业加快新材料的研发和产能投放，传统产能向新材料业务加速转移，高毛利的新材料业务收入贡献占比提升，代表性领域有塑料及制品、其他化学制品、结构材料等。

③在资本开支扩张、国产化替代以及高精度领域的旺盛需求背景下，中高端制造业订单增长较好且具有较强的议价能力和成本转嫁能力，代表性细分领域有通用设备、专用设备、电气设备、电源设备、新能源动力系统等。

资料来源：券商研报

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