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【天风Morning Call】晨会集萃20210915
机构研报精选 / 2021-09-15 08:35 发布
重点推荐
《宏观|北交所的参照系——NASDAQ发展史》 回顾美国NASDAQ市场的发展史，有两点经验值得借鉴。第一，定位于服务创新企业和中小企业融资，上市条件适应中小企业发展特点。第二，上市条件根据经济发展阶段不断动态调整，因时制宜。这次北交所的设立不仅非常快，服务专精特新和中小企业的政策定位也非常清晰，NASDAQ的发展史可能成为未来北交所发展的参照系。 摘自《北交所的参照系——NASDAQ发展史》 《宏观|风险定价-周期股的核心在供给 9月第3周资产配置报告》 9月第2周各类资产表现： 9月第2周，美股指数多数下跌。Wind全A上涨了3.58%，成交额7.2万亿元，成交量维持在高位。一级行业中，煤炭、有色金属和钢铁涨幅靠前；农林牧渔、机械和房地产等表现靠后。信用债指数与上周持平，国债指数下降了0.17%。 9月第3周各大类资产性价比和交易机会评估： 权益——周期股是短期较为明确的进攻方向，核心在供给而非需求 债券——情绪降温，久期策略回归中性 商品——铜价可能再次震荡回落 汇率——人民币窄幅震荡，今年是显著的双边市 海外——预期通胀小幅回升，市场风险偏好下降 摘自《风险定价-周期股的核心在供给 9月第3周资产配置报告》 
《海外&计算机&电子&通信|行业深度：元宇宙系列报告一：探索元宇宙框架，生产力的第三次革命 Astronauts in The Metaverse》 元宇宙应当是一个可以映射现实世界、又独立于现实世界的虚拟空间。我们理解的元宇宙：互联网具象化的3D表现方式，沉浸式体验的虚拟世界：1）元宇宙是基于互联网而生，与现实世界相互打通，平行存在的虚拟世界。2）元宇宙不是一家独大的封闭宇宙，而是由无数个虚拟世界/数字内容组成的不断碰撞并且膨胀的数字宇宙，正如同真实的宇宙一般。（也如同互联网，因为元宇宙就是基于互联网而生的）。3）元宇宙为何被需求：极致沉浸+交互的体验。效率提升：生活、工业、社会、科技迭代。成本降低：人力成本、资源成本、时间成本、交易成本等。 风险提示：元宇宙底层技术发展不及预期：1）VRAR发展不及预期；2）内容生态发展不及预期；3）云计算发展不及预期；竞争风险：底层工具、ugc内容平台竞争加剧；政策风险：区块链政策监管风险；数字世界涉及到的新政策与监管落地情况。 摘自《行业深度：元宇宙系列报告一：探索元宇宙框架，生产力的第三次革命 Astronauts in The Metaverse》 
《电子|气派科技（688216）首次覆盖：专注封装测试十余年，先进封装打开第二增长曲线》 气派科技具备以下三大优势：1）作为国内集成电路封装测试头部企业，具备高质量研发和技术基础，形成了生产与质量管理体系，使其进一步缩小先进封装与国内外一流厂商的差距。2）传统封装领域具备核心技术优势助力公司抓住国产替代的发展机遇，进一步拓展传统封装产品品牌客户。3）积极布局先进封装技术，包括5G MIMO 基站 GaN 微波射频功放塑封封装技术、CPC、CDFN/CQFN 封装以及FC 封装技术，为与国内领先企业缩小技术差距提供支撑。 投资建议：预计21-23年实现归母净利润1.37/1.67/2.15亿，预计21-23年EPS分别为1.29/1.57/2.02元/股，我们选取封测相关企业作为可比公司，2022对应PE为40倍，公司2022目标价格为63元/股，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：先进封装市场竞争力较弱的风险；集成电路封测领域技术及产品升级迭代风险；自主定义封装形式无法得到市场认可的风险；市场竞争加剧风险；行业波动及需求变化风险；原材料价格波动风险；销售区域集中风险。 摘自《气派科技（688216） 首次覆盖：专注封装测试十余年，先进封装打开第二增长曲线》 《电子|国力股份（688103）首次覆盖：专注电子真空器件，新能源/半导体/航天军工促发展》 老牌电子真空器件厂商，下游应用场景多样。掌握核心技术，专利储备充分。新能源车/半导体设备/航天军工高景气，带动公司需求增长。 投资评级：我们预计公司2021/22/23年营收达到5.12/6.83/9.32亿元，归母净利润达到0.66/1.20/1.80亿元，考虑到公司业务结构，我们选取宏发股份/国光电气/航天电器/宝光股份/紫光国微作为对标公司，根据Wind一致预期，对标公司现价对应2021-2023年平均PEG为1.14倍，选取1.14倍作为国力股份PEG，目标市值89亿，对应目标价93.25元，相比于9月13日收盘价79.99元有17%空间，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：贸易摩擦加剧、技术创新不及预期、下游领域拓展不及预期、市场竞争加剧、疫情加剧、短期内股价波动风险 摘自《国力股份（688103）首次覆盖：专注电子真空器件，新能源/半导体/航天军工促发展》 
《机械|利元亨（688499）首次覆盖：乘新能源春风而起，锂电设备后起之秀》 1、利元亨：锂电设备后起之秀。2、动力电池装机量持续攀升，锂电设备发展前景光明。3、深度绑定下游锂电龙头，企业发展稳定持续。 预计2021-2023年公司营业收入分别为23.71亿、42.75亿、64.98亿，YOY为65.82%、80.30%、51.99%；对应PE 119X、59X、30X。截至2021年9月8日，目标市值为334.23亿元，上涨空间为24.53%，对应目标价为379.80元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：锂电池行业增速放缓或下滑风险，客户集中度较高风险，业绩下滑风险，短期内股价波动风险。测算具有一定主观性，仅供参考。 摘自《利元亨（688499）首次覆盖：乘新能源春风而起，锂电设备后起之秀》 
《交通运输|成长的物流，复苏的客运——2021年四季度投资策略》 1.成长的供应链物流。大宗供应链：大行业、小公司，龙头份额快速提升；大宗商品涨价，迎戴维斯双击。智能物流：高端制造升级的必要配套，3-5年成长机会。快递：价格竞争阶段性缓和，盈利有望出现拐点。2.复苏的航空和航运。航空：需求增长将使景气高度超预期，供给约束将使景气长度超预期。集运：疫情带来景气，警惕淡季回落。油运：周期复苏未至，旺季心动可期。 3.淘金交通基础设施。低估值高股息：宁沪高速、粤高速A、山东高速、大秦铁路、唐山港。需求边际改善：京沪高铁、上海机场、白云机场、深圳机场。价格向上拐点：唐山港、上港集团、京沪高铁。 摘自《成长的物流，复苏的客运——2021年四季度投资策略》 
《煤炭|21年H1总结及未来展望：板块业绩逐步兑现，高煤价下煤企盈利仍将逐季提升》 1.煤炭板块上半年经营情况：量价齐升，板块业绩大幅上涨。2.供需持续偏紧，价格仍有支撑。3.从煤炭行业整体的短期偿债能力来看，煤炭行业及其子板块的速动比率呈现出上涨趋势。4.2021上半年煤炭板块基金重仓持股市值169.15亿，重仓比例0.33%。 动力煤板块重点推荐中国神华和陕西煤业，建议关注兖州煤业。炼焦煤板块重点推荐山西焦煤，建议关注平煤股份和永泰能源。焦炭板块建议关注金能科技和中国旭阳集团。 摘自《21年H1总结及未来展望：板块业绩逐步兑现，高煤价下煤企盈利仍将逐季提升》 研究分享 
《商社|天立教育（01773）：外拓能力突出，丰富建校模式，助力优质教育均衡化》 9月9日，公司发布公告，由于2019年披露新学校建设框架协议将于2021年底届满，天立订立2021年学校建设框架协议，预计2022-24年各年新开5-10所学校，其中每年将会开设约5所自建学校。 天立凭借自身办学经验有效丰富当地教育供给，借助民办特有灵活优势提高运营效率；另一方面将有效减轻地方财政压力，全国多数地方政府大都对民办教育采取积极欢迎态度。我们始终坚定看好天立模式，认可其对优质教育资源经验的异地输出与复制。 天立成立于2002年，为中国西部地区领先的综合教育服务运营商，致力于为客户提供综合教育管理与多样化的服务，业务分布于四川省、云南省、贵州省、山东省、河南省、江西省等27个城市。我们预计FY21-22年收入分别为18亿人民币、24亿，净利分别为人民币5.3亿人民币、7.2亿人民币，EPS分别为0.24元人民币、0.33元人民币，对应PE分别为8xPE、6xPE。 摘自《天立教育（01773）：外拓能力突出，丰富建校模式，助力优质教育均衡化》 《商社|超百：二季度经营再度下行，会计准则变更影响多个财务数据表现，关注新模式发展和社区团购冲击弱化》 CPI回落、疫情缓和和社区团购等新业态冲击短期影响单店销售，叠加消费行业相对疲软，超市和百货行业二季度经营再度超预期下行，行业深化对数字化的认识并加大投入，加速走向全渠道和数字化升级，关注①仓储店、②社区商业和电商业态的结合。 1）零售业走向数字化和全渠道之路，尤以生鲜线上化和专业零售的发展对传统大卖场冲击较大，因而从互联网公司到超市行业经营者持续关注全渠道和数字化升级。2）社区团购野蛮生长阶段基本结束，模式走向多样化、精细化运营和消费者线上化成为长期驱动力，秋季增速或低于年初预计、冲击将低于预期。3）线下，一站式购物走向压缩SKU、精准定位用户群体是长期趋势，近场超市表现更为强势，传统大卖场转型的仓储店业态有长期发展前景。4）新浪潮中，继续看好行业集中度长期提升的趋势，大卖场/仓储店业态集中度或长期高于社区店。
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