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【天风Morning Call】晨会集萃20210813
机构研报精选 / 2021-08-13 08:25 发布
重点推荐
《总量|怎么理解经济下行与政策跨周期的交易背景？》 宏观：本次美国政府债务上限提高短期完成可能性并不高，大概率要与新财年的财政计划绑定，预计最早也是在10月通过。债务上限危机期间，风险偏好下降、国债发行量减少和TGA账户压降均有利于收益率下行，美债利率短期底部可能接近1%。提高债务上限通过后，预计TGA将快速恢复，美债利率将出现反弹。 策略：1、中证500没有系统性风险。2、沪深300和上证50的股债收益差回落到平均值附近，当前位置，沪深300和上证50的性价比可能仍然不高。3、对于主流赛道而言，景气成长中的新能源车（阈值3%）、半导体（阈值8%）、军工（阈值3%）、光伏（阈值3.5%）、医药（阈值2.5%）相对换手率阈值指引意义更大，在历史上突破换手率阈值后，往往随后会对应板块阶段性进入顶部区域。4、当前蓝圈中的军工板块是吸引力较强的。 固收：虽然考虑疫情和外部因素，在跨周期设计之下未来货币保持数量宽松基本明确，但是我们团队基于后续宏观经济与宏观政策的组合运用判断未来更大可能是量宽价平，央行价格工具可能还是会审慎使用。疫情以来央行多次强调“更加重视就业目标”。具体而言，31个大城市城镇调查失业率是关键。如果本轮疫情导致就业压力加大达到甚至超出年初水平，与此同时几家抬的效果并未体现，预计降息可能性才会上升。 金工：多方面信号显示整体下周或将迎来一定的压力考验，同时预期伴随市场调整，成交金额有望进一步萎缩，wind全A指数交易量的大幅萎缩至9000亿附近或将才是真正较长周期底部确立的信号。行业配置上长周期继续重点配置电力设备新能源、半导体，逐步加配医药和白酒等消费板块，短期关注工程机械。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位50%。 银行：杭州银行：背靠杭州市财政局，股权结构分散且稳定。新五年战略打造零售小微增长极。资产质量优势突出，业绩高成长特征鲜明。布局发达经济圈，打开未来发展空间。关注新五年战略规划和资本补充进展，我们预测2021-2023年业绩增速由14.49%/17.34%/18.53%调整20.18%/17.33%/15.38%，对应2021年BVPS为11.87元，对应静态PB为0.99倍。维持“买入”评级。 非银：头部第三方代销机构的保有量市占率提升最快，最受益于居民财富配置从投资性房地产和现金类存款向权益类基金转移的大趋势，建议关注在权益销售方面具备场景和客户优势的东方财富。券商方面，21H1证券业代销金融产品业务收入+118%，远高于其他业务增速，占经纪业务收入比重也由2020H1的8.1%提高至2021H1的14.8%，后续将继续发力。建议关注控股头部公募基金的广发证券、东方证券。 摘自《怎么理解经济下行与政策跨周期的交易背景？》 
《计算机|行业深度：海天瑞声：训练数据小巨人，资源库领头羊》 1.海天瑞声是国内领先的训练数据提供商。公司已成为同时具备核心技术、产品资源、优质客户为一体的本土训练数据提供企业。2.公司主营专业数据集，致力于建立技术壁垒。3.海天瑞声位于中国语音类基础数据服务领域首位。4.AI技术数据服务市场高景气，2020年国内总销售额约为36亿元，同比增长20%。 风险提示：市场竞争加剧的风险、收入主要来自老客户，新客户收入占比较低的风险、专利被申请宣告无效的风险、核心技术快速迭代风险、核心技术人员流失风险、核心技术失密风险、采购成本上升风险、数据安全相关风险等。 摘自《行业深度：海天瑞声：训练数据小巨人，资源库领头羊》 
《汽车|7月乘用车批发同比-8.2%，头部自主品牌与新能源车表现超强》 7月销量增速有所回升，头部自主品牌表现超强。新能源汽车持续高景气，全年销量有望超过260万辆。7月消费指数环比上升，经销商库存继续去化。对8月车市的展望：随着芯片短缺问题逐步缓解，行业有望进入加库阶段，库存、厂家生产量与批发量有望同步上升。此外，近期商务部提出将全链条着眼促进汽车消费等政策，有助于下半年汽车消费恢复增长。 投资建议：（1）具有长期发展潜力的民营自主品牌：【长城汽车（A+H）、吉利汽车（H）】；（2）做全栈研发，布局智能电动的新势力：【小鹏汽车、理想汽车、蔚来】；（3）机制体制改革，拆分智能电动板块单独运营的国有自主车企：【广汽集团、长安汽车、上汽集团】；（4）华为智能汽车产业链具备中长期投资价值：【广汽集团、长安汽车、北汽蓝谷、小康股份、均胜电子、中科创达、德赛西威、银轮股份】等；（5）零部件板块关注基本面扎实且估值合理，伴随电动智能浪潮，有望戴维斯双击的细分领域龙头：【拓普集团、保隆科技、天润工业、旭升股份、福耀玻璃、常熟汽饰、富临精工、爱柯迪、星宇股份、伯特利、华域汽车】等。 摘自《7月乘用车批发同比-8.2%，头部自主品牌与新能源车表现超强》 
《建筑建材|深圳瑞捷（300977）首次覆盖：第三方评估行业领军者，蓝海赛道挖掘增长活力》 1、国内第三方评估行业的开拓者，首次覆盖，给予“买入”评级。2、蓝海市场空间快速扩容，21-25年行业复合增速超30%。3、知名度、美誉度、忠诚度打造品象，龙头竞争优势显著。 产品类别推陈出新，新增长极激发增长活力。我们预计21-23年公司EPS为2.55/3.52/4.78元，参考可比公司21年Wind一致预期PE 42X，认可给予公司21年35倍PE，对应目标价89.25元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：旧改和新型城镇化推进力度不及预期；人均产值提升不及预期；行业竞争加剧致使竞争优势收窄速度超预期。 摘自《深圳瑞捷（300977）首次覆盖：第三方评估行业领军者，蓝海赛道挖掘增长活力》 
《房地产|地产估值有望修复：销售利率回升及供给政策微调》 1、房企销售口径毛利率有望回升。2、土地集中出让政策有望微调。3、行业历史PE底部，估值有望修复。4、公募基金持仓处于低位。 土地双集中供应压缩房企毛利率但地价未明显下降，我们在年度策略中判断行业销售毛利率有望触底回升，加之目前估值低、持仓低，我们认为地产股有估值修复强烈预期，我们持续看好板块，重点推荐：万科、保利、金地、新城、金科等。 摘自《地产估值有望修复：销售利率回升及供给政策微调》 《房地产|行业深度：轻资产高毛利，助力地产轻重分离——代建行业深度研究（一）》 1、房地产市场化促进代建发展，行业整体空间大。2、轻资产运营，穿越周期盈利能力强。3、起源于政府代建，商业代建逐渐兴起。4、中小房企需求大，城市更新和公住房为新方向。 建议关注行业龙头【绿城管理控股】、深耕华中区域的【中原建业】、政府代建深度参与者【华润置地】、绿色地产代建代表【朗诗地产】。 风险提示：宏观政策调控变化、房企拿地不及预期、房企销售不及预期。 摘自《行业深度：轻资产高毛利，助力地产轻重分离——代建行业深度研究（一）》 
买方观点 这个阶段或不至于担心系统性风险，新能源中期主线尚未看到变化条件，预计市场在经历一定震荡整固后，高景气成长股还将是A股主线，机构新能源配置程度并未达到一个极值水平； 看好能、军工、半导体、工业软件、稀土。 研究分享 
《电子&医药|鱼跃医疗（002223）：糖尿病护理板块实现快速发展，CGM业务未来可期》 公司发布了2021年半年度报告。2021年上半年，公司实现营业收入35.93亿元，同比增长5.03%，实现归属于上市公司股东净利润9.63亿元，同比下降13.99%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.80亿元，同比下降13.92%。 1、疫情回归常态化，经营回归稳健增长。2、糖尿病护理解决方案实现发展，CGM业务未来可期。3、明确三大核心成长赛道，孵化业务进一步规划布局。 看好公司三大战略布局，未来呼吸、血糖，感控是在未来公司战略发展规划中重点聚焦的三大领域。看好公司的线上营销能力和品牌价值管理能力。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润13.33/16.00/20.6亿元，维持“买入”评级。 摘自《鱼跃医疗（002223）：糖尿病护理板块实现快速发展，CGM业务未来可期》 
《石化|荣盛石化（002493） ：2021H1点评：炼化盈利超预期，下半年期待二期贡献》 公司上半年归母净利润65.7亿，同比大增。公司上半年实现营业收入844亿，同比+68%；归母净利润65.7亿，同比+105%；扣非后归母净利润59.5亿，同比+88%；经营现金流221亿， 同比+1246%；半年度净资产收益率达到16.4%，同比+3pct。 1.浙石化：上半年一期净利润113亿，超市场预期 2.聚酯业务：PX小幅好转，PTA盈利同比下降，聚酯利润水平较好。 盈利预测和估值：因浙石化上半年业绩超预期，下半年二期投产后有望新增贡献，上调21/22/23年归母净利润预测至143/180/203亿（之前为122/154/174亿），维持“买入”评级。 摘自《荣盛石化（002493） ：2021H1点评：炼化盈利超预期，下半年期待二期贡献》 
《机械|欧科亿（688308）：业绩亮丽，制品业务大超预期，高端刀具快速发展》 公布中报，业绩大幅增长，位于此前预告中枢水平：2021年H1，公司实现收入4,96亿元，同比增长60.77%。归母净利润为1.04亿元，同比上升117.35%，扣非净利润预计为0.89亿元，同比增长89.61%。 1、硬质合金制品与刀具业务均呈现高速增长，超预期的部分主要在制品。2、公司盈利能力稳步提升，高端刀具占比明显提升。3、公司费用率控制良好，主要得益于规模效应。4、积极扩产下，硬质合金刀具需求目前仍存在部分缺口。 预计2021-2023年公司营业收入为10.99亿、12.92亿、17.41亿，YOY为56.53%、17.56%、34.77%；归母净利润为2.15亿、2.58亿、3.71亿，YOY为99.94%、20.17%、43.72%，对应PE35.85X、29.83X、20.76X，维持买入评级。 摘自《欧科亿（688308）：业绩亮丽，制品业务大超预期，高端刀具快速发展》 
《环保公用|瀚蓝环境（600323） ：坚定“大固废”战略，上半年业绩增长36%》 1.产能提升+疫情影响减弱等，上半年业绩增长36% 2.盈利能力略有下降，费用管控良好 3.坚定“大固废”战略，预计2021年新增投产项目规模7100吨/日 公司以固废业务为尖刀、能源水务共发展，兼具公用事业和成长属性，十年百城开启新征程，产能持续扩张。综合考虑公司在手项目投产进度，维持业绩预测，预计公司2021-2023年实现净利润13.0/15.7/18.6亿元，同比23%/21%/18%，对应PE为14/11/10倍，维持“买入”评级。
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