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【DMC、EVA宽幅上涨，纯碱、氨纶价格持续上涨】-国信化工周观点
机构研报精选 / 2021-08-07 17:58 发布
核心观点
本周国际原油价格连续回落，美原油 10 月份期货价格已经跌破 70 美元/桶，布伦特均价为 73.6 美元/桶，较上周下跌 0.7 美元/桶，WTI 均价为 71.5美元/桶，较上周下跌 0.5 美元/桶，全球范围内新冠变种病毒德尔塔的扩散传播导致的国外确诊病例大幅增加，以及美国原油库存的意外增加都导致了国际油价的下跌。EIA 6 月份短期能源展望报告显示，6 月全球原油需求为 9790 万桶/日，全球原油供应为 9675 万桶/日，因此供不应求推动了原油价格的上涨。EIA 预计三季度全球石油需求预期为 9904 万桶/日，全球石油供应预期为 9883 桶/日，综合预计，三季度油市供需局面表现为供应小于需求。可以看出今年以来国际油价涨幅超过 40%，关键驱动因素是全球贸易逐渐复苏，欧洲与美国疫苗注射后经济逐渐开放，进一步快速推动了国际油价的上行。目前全球经济复苏初见端倪，国际原油价格已经成功站稳 70 美元/桶之上，也侧面印证了全球经济活动的恢复，在即将来临的传统化工产品消费旺季，我们看好化工行业景气度再次上行，我们重点看好纯碱、DMC、草甘膦、氨纶、和 EVA 基于行业供需变化的驱动上涨。
重点数据跟踪
价格涨跌幅：本周化工产品价格涨幅前五的为碳酸二甲酯（20.44%）、丙烯酸（10.10%）、醋酸（7.67%）、环氧树脂（5.29%）、PTFE（4.76%）；本周化工产品价格跌幅前五的为锦纶 7 切片（-11.57%）、R125（-6.89%）、苯乙烯（-4.82%）、醋酸乙烯（-2.90%）、甲醇（-2.41%）。
价差涨跌幅：本周化工产品价差涨幅前五的为己内酰胺（100.00%）、软泡聚醚（84.17%）、环氧乙烷（80.84%）、丙烯（MTO 法）（70.49%）、硬泡聚醚（55.55%）；本周化工产品价差跌幅前五的为醋酸乙烯（-136.88%）、甲醇（-36.24%）、锦纶 7 切片（-34.68%）、锦纶 6 切片（-34.68%）、R125（-25.50%）。
风险提示
国际原油价格大幅波动；海外疫情控制不力导致复苏低于预期；部分装置检修导致供给阶段性收缩。
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核心观点
本周国际原油价格连续回落，美原油 10 月份期货价格已经跌破 70 美元/桶，布伦特均价为 73.6 美元/桶，较上周下跌 0.7 美元/桶，WTI 均价为 71.5 美元/桶，较上周下跌 0.5 美元/桶，全球范围内新冠变种病毒德尔塔的扩散传播导致的国外确诊病例大幅增加，以及美国原油库存的意外增加都导致了国际油价的下跌。EIA6 月份短期能源展望报告显示，6 月全球原油需求为 9790 万桶/日，全球原油供应为 9675 万 桶/日，因此供不应求推动了原油价格的上涨。EIA 预计三季度全球石油需求预期为9904 万桶/日，全球石油供应预期为 9883 桶/日，综合预计，三季度油市供需局面表现为供应小于需求。可以看出今年以来国际油价涨幅超过 40%，关键驱动因素是全球贸易逐渐复苏，欧洲与美国疫苗注射后经济逐渐开放，进一步快速推动了国际油价的上行。近期我们仍然需要关注新冠变种德尔塔病毒在欧美地区的流行对全球经济的影响。
目前全球经济复苏初见端倪，国际原油价格已经成功站稳 70 美元/桶之上，也侧面印证了全球经济活动的恢复，在即将来临的传统化工产品消费旺季，我们看好化工行业景气度再次上行，我们重点看好纯碱、DMC、草甘膦、氨纶、和 EVA 基于行业供需变化的驱动上涨，我们认为磷化工产业链由于最上游磷矿石资源品属性，以及重要中间产物黄磷的高能耗、高污染问题，行业景气度发生了较大变化，同时行业集中度在贵州瓮福、开磷两家磷化工巨头整合后显著提升，全球磷化工产品定价权将向中国倾斜，因此未来磷化工产业链的相关产品价格将有望持续上涨，行业景气度将持续上行，草甘膦、磷肥、磷矿石等重要产品价格仍处于上行周期。纯碱行业由于浮法玻璃和光伏玻璃的需求持续拉动，以及中短周期内供给端的产能较少投放，因此形成了中长期的供需错配，同时联碱法工艺由于副产物氯化铵价格的持续上扬，盈利水平大幅走高，已经超过 1200 元/吨的盈利水平，纯碱期货远期合约的持续升水也证明了市场对于纯碱后市价格的乐观。
我国纯碱产能约 3317 万吨/年，2020 年产量约 2760 万吨，同比降低 1.5%，2021年纯碱新增产能项目有限，上半年纯碱产能减少 28 万吨。纯碱下游约 60%用于玻璃行业。上半年浮法玻璃厂家盈利较好，新点火及复产浮法线集中，部分窑龄到期产线推迟冷修时间，上半年国内浮法玻璃产线新点火 7 条，复产 10 条。2021 年上半年，国内光伏玻璃产线新点火 12 条，随着全球光伏装机量爆发增长以及双玻组件渗透率的提高，我们测算 2020-2022 年按照全球光伏装机 125、170、220GW 考虑，对于纯碱需求分别为 192、271、358 万吨，2021 年、2022 年分别新增需求79 万吨、87 万吨。2021、2022 年纯碱产能预计分别减少 20 万吨和增加 140 万吨，我们认为纯碱未来 2 年供需格局逐渐转好，有望进入景气上行周期，重点关注【山东海化】、【三友化工】和【华昌化工】。
EVA 价格在今年上半年出现了明显的上涨行情，近期光伏行业需求启动带的胶膜订单增长，因此发泡、线缆和光伏料价格全线上涨，目前国产发泡料价格约19000-19500 元/吨，线缆料价格约 20000-21000 元/吨，光伏料约 21000 元/吨以上。EVA 光伏料 VA 含量在 28%-33%，其生产为超高压工艺，工艺复杂难度大，技术垄断性强，EVA 装置从开车运行到生产出高端光伏料一般长达 2-3 年，国内只有斯尔邦石化、联泓新科、台塑宁波等少数企业掌握，产量约 15-20 万吨/年，进口依赖度高达 70%以上。我们认为真正的光伏料的定义标准是连续稳定规模化生产，同时下游胶膜企业验证通过且批量使用，因此中短期内国内很难有实质性的光伏EVA 企业。但 2021 年 EVA 光伏料需求端增量可达 15-20 万吨，未来三年的需求复合增速可达 25%以上，2025 年全球光伏料需求量可达 120-130 万吨，较去年国内光伏需求量翻倍，因此供需紧张格局进一步加剧，我们认为 2 年内 EVA 行业仍然处于高景气周期，国内新增产能很难满足需求端的高速增长，高端光伏料处于供不应求的状态，同时下半年在光伏的需求带动下，光伏料 EVA 价格有望超预期上涨，重点推荐拟注入斯尔邦石化 30 万吨 EVA 产能的【东方盛虹】和 12 万吨 EVA 产能的【联泓新科】。
今年以来，在醋酸-甘氨酸、黄磷等原材料成本推动、行业供需格局持续优化的背景下，草甘膦价格持续上涨，产品从年初的约 28500 元/吨大幅上涨至目前的约51000-51500 元/吨，涨幅超过 85%，主要原材料甘氨酸价格由年初的 15500 元/吨上涨至约 25000 元/吨，同时近期黄磷价格又卷土重来，价格大幅上涨至 25000元/吨以上，卓创资讯测算目前草甘膦行业毛利润约 17000 元/吨，国内企业订单已经排至 9-10 月份，自 7 月 19 日，海外供应商执行新的销售价格，较之前上调 20%，从一个角度上讲，市场形成了全球草甘膦价格上调的局面。近期江山股份拟重组并购福华通达全部股权，江山股份拥有草甘膦产能 7 万吨/年，福华通达拥有草甘膦产能 15.3 万吨/年。两家企业整合后，草甘膦产能将达到 22.3 万吨/年，成为国内草甘膦产能最大的企业，全球产能仅次于拜尔收购的孟山都 38 万吨产能，行业集中度继续提升。目前全球草甘膦产能约为 110 万吨，除了拜尔的 38 万吨海外产能，其余约 70 万吨产能全部集中在国内，未来行业几乎没有新增产能，但随着转基因作物的推广应用，草甘膦需求还持续稳步增长，我们看好草甘膦行业未来持续的高景气度，重点推荐目前具备 18 万吨产能的配套甘氨酸、黄磷自给的【兴发集团】，关注 22 万吨产能的【江山股份】和 8 万吨产能的【新安股份】。
今年以来，受到行业供需关系的改变和原材料 BDO-PTMEG 的大幅推动，国内氨 纶价格大幅上涨，目前国内氨纶 40D 价格已经上涨至 78000-80000 元/吨，20D 价格上涨至 100000-105000 元/吨，今年以来上涨幅度达到 110%，较去年同期上涨幅度超过 185%。氨纶行业景气周期的变化主要在于过去几年供给端的产能下降，同时需求端由于防疫物资和服装面料的升级而持续较快增长，同时今年 BDO 持续推动 PTEMG 的暴涨，也进一步推升了氨纶价格的大幅上涨。目前行业供需仍然非常紧张，行业库存已经大幅下降至 7 天的的最低水平，同时近期原材料 BDO 继续上涨，持续支撑氨纶成本端，因此本周氨纶厂家上调 1000-2000 元/吨，而未来氨纶行业的扩产主要集中在行业头部厂家，且新产能的投放主要集中在上半年，因此我们认为今年下半年氨纶行业仍然将保持较高的行业景气度，产品价格在三季度仍然可能再创新高，重点关注【华峰化学】、【泰和新材】和【新乡化纤】。
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本周重点行业跟踪
DMC-PG
本周碳酸二甲酯（DMC）价格宽幅上涨，丙二醇（PG）价格高位小幅上涨，山东地区DMC价格本周上涨约2000元//吨，目前主流成交价约11000元/吨，华东地区价格可达11000-11400元/吨，丙二醇山东地区价格约17400-17500元/吨。目前国内工业级DMC产能约90万吨/年，近期天气高温检修增加，重庆东能、东营顺新、中科惠安合计15万吨DMC装置开始检修，整体国内开工率小幅下滑，同时原材料环氧丙烷上涨也支持了DMC价格；需求端来看，两大下游聚碳酸酯、电解液溶剂合计已经占到60％以上的消费比例，电解液即将进入需求旺季，有效拉动DMC需求，同时电池级EMC/DEC需求大增拉动对于DMC需求；聚碳酸酯方面，国内多套非光气法PC的稳定投产运行也刚性支撑了DMC的需求。卓创资讯测算，目前国内DMC-PG联产装置的毛利已经接近9000元/吨。考虑到电解液即将进入需求旺季，且受电动车拉动持续增长，以及未来海南华盛、中沙石化等多套非光气法PC即将投产，我们看好DMC价格的中期上行，重点推荐【石大胜华】和【华鲁恒升】。
纯碱
本周国内重质纯碱价格较上周上涨约150元/吨，目前华北地区重碱价格约2350-2500元/吨，华北地区轻碱价格约2200-2230元/吨，收到氯化铵价格大幅上涨影响，卓创资讯测算目前华东联碱厂家毛利上涨至约1275元/吨，华北氨碱法厂家毛利约470元/吨，我们可以看到联碱法工艺的显著盈利水平。每年6-8月为纯碱传统的检修高峰期，6月份因检修影响产量约30万吨，约占纯碱产能12%左右，预计7-8月单月受检修影响产量也在30万吨左右。受检修高峰影响，纯碱工厂库存持续下降至历史低位。本周国内纯碱行业厂家库存在36万吨，环比上月下降10%，同比大幅下降66%。浮法玻璃、光伏玻璃的持续需求增长是推动今年以来纯碱价格上行的根本原因。纯碱下游约60%用于玻璃行业，光伏玻璃需求2021年有望提升至5%以上，随着全球光伏装机量爆发增长以及双玻组件渗透率的提高，我们测算2020-2022年按照全球光伏装机125、170、220GW考虑，对于纯碱需求分别为192、271、358万吨，2021年、2022年分别新增需求79万吨、87万吨。2021、2022年纯碱产能预计分别减少20万吨和增加140万吨，我们认为纯碱未来两年供需格局逐渐转好，长期进入景气上行周期，下半年行业仍然存在较大的供需缺口，产品价格仍然有望上涨，8月份重碱价格或将上涨100-200元/吨，建议重点关注300万吨产能的【山东海化】、权益286万吨产能【三友化工】、66万吨联碱法产能的【华昌化工】。
EVA(乙烯-醋酸乙烯共聚物)
近期光伏行业需求启动带的胶膜订单增长，因此发泡、线缆和光伏料价格全线上涨，目前国产发泡料价格约 19000-19500 元/吨，线缆料价格约 20000-21000 元/吨，光伏料约 21000 元/吨以上。EVA 光伏料 VA 含量在 28%-33%，其生产为超高压工艺，工艺复杂难度大，技术垄断性强，EVA 装置从开车运行到生产出高端光伏料一般长达 2-3 年，国内只有斯尔邦石化、联泓新科、台塑宁波等少数企业掌握，产量约 15-20 万吨/年，进口依赖度高达 70%以上。我们认为真正的光伏料的定义标准是连续稳定规模化生产，同时下游胶膜企业验证通过且批量使用，这样的话，整个生产验证周期可长达 1 年以上，因此中短期内国内很难有实质性的光伏 EVA 企业。但 2021 年 EVA 光伏料需求端增量可达 15-20 万吨，未来三年的需求复合增速可达 25%以上，2025 年全球光伏料需求量可达120-130 万吨，较去年国内光伏需求量翻倍，因此供需紧张格局进一步加剧，我们认为 2 年内 EVA 行业仍然处于高景气周期，国内新增产能很难满足需求端的高速增长，高端光伏料处于供不应求的状态，同时下半年在光伏的需求带动下，光伏料EVA 价格有望超预期上涨，重点推荐拟注入斯尔邦石化 30 万吨 EVA 产能的【东方盛虹】和 12 万吨 EVA 产能的【联泓新科】。
氨纶
本周各型号氨纶价格继续普涨 3000-4000 元/吨，原材料 PTMEG 宽幅上涨，纯 MDI 价格小幅回落，氨纶价差有所收窄。目前江浙地区 40D 市场报价在78000-82000 元/吨，30D 市场价 92000-96000 元/吨，20D 市场价 104000-110000元/吨。原材料方面，PTMEG 在原料 BDO 成本支撑下宽幅上涨，纯 MDI 价格小幅回落，目前氨纶领域 PTMEG 价格大涨 5000 元/吨至 43000-46000 元/吨，纯 MDI价格在 23500-24000 元/吨，氨纶价差有所收窄，本周氨纶平均价差 42100 元/吨，环比上涨 3.9%，涨幅约 1600 元/吨；三季度至今氨纶 40D 平均价差为 40370 元/吨，同比大幅 180.4%，环比增加约 11800 元/吨，环比增幅为 41.5%，目前 40D价差为 39300 元/吨，根据百川盈孚数据，氨纶厂家毛利润约为 30500 元/吨，预计净利润在 20000 元/吨以上。
从氨纶使用特性来看，工厂最低库存应在 10-15 天，氨纶库存自 20Q3 以来一直保持在 15 天左右的极低库存，目前行业开工率维持在 9 成附近，单月产量在 6.8 万吨左右（产能约 89 万吨，年化约 82 万吨），但行业库存 7-8 天，处于绝对历史低位。氨纶 2021 年内没有新增产能投放，我们认为氨纶三季度旺季价格仍有望上涨，行业景气度 2021 年内有望超预期。
长期看氨纶供需格局向好，行业向高集中度、低成本方向发展。截至 2020 年底，国内氨纶产能约 89 万吨，在产厂家约 20 家，CR5 为 68.2%。未来行业扩产全部集中前五家行业头部企业。不考虑现有老旧产能退出，我们预计 2025 年国内产能有望超过 140 万吨/年，行业集中度超过 80%，未来 5 年产能复合增长率约 8.9%， 与 8-10%的行业需求增速基本吻合，行业供给依旧偏紧。建议关注氨纶行业龙头【华峰化学】、【泰和新材】和【新乡化纤】。
【泰和新材 | 深度报告：氨纶景气回暖，芳纶扬帆起航】-国信证券
【华峰化学 | 氨纶、己二酸行业双龙头的再度起航】-国信证券
磷矿石
本周国内各地区磷矿石价格持续上行 30-50 元/吨，现贵州地区 30%品位磷矿石车板报价 550 元/吨，四川地区 30%品位磷矿石马边县城交货价 530 元/吨，湖北地区 30%品位磷矿石船板价 600 元/吨。磷矿石价格持续上行的主要原因在于需求的持续拉动，今年以来磷肥价格持续上涨，大多企业无库存且订单已接至 9 月 底-10 月份。下游来看，黄磷、草甘膦、磷酸等磷化工产品价格的持续上涨对磷矿石价格具有一定支撑，8-10 月份为磷肥的传统用肥旺季，磷肥行业的高景气度持续拉动磷矿石需求，同时过去几年在三磷整治和长江经济带环保治理的大背景下，磷矿石行业集中度持续提升，行业格局持续改善，我们认为中期磷矿石价格仍然具备上行空间，关注国内磷矿石龙头【云天化】和【兴发集团】。
草甘膦/草铵膦
今年以来，在醋酸-甘氨酸、黄磷等原材料成本推动、行业供需格局持续优化的背景下，草甘膦价格持续上涨，产品从年初的约 28500 元/吨大幅上涨至目前的约 51000-51500 元/吨，涨幅超过 85%，主要原材料甘氨酸价格由年初的 15500 元/吨上涨至约 25000 元/吨，同时近期黄磷价格又卷土重来，价格大幅上涨至 25000 元/吨以上，卓创资讯测算目前草甘膦行业毛利润约 17000 元/吨，国内企业订单已经排至 9-10 月份，自 7 月 19 日，海外供应商执行新的销售价格，较之前上调 20%，从一个角度上讲，市场形成了全球草甘膦价格上调的局面。近期江山股份拟重组并购福华通达全部股权，江山股份拥有草甘膦产能 7 万吨/年，福华通达拥有草甘膦产能 15.3 万吨/年。两家企业整合后，草甘膦产能将达到 22.3 万吨/年，成为国内草甘膦产能最大的企业，全球产能仅次于拜尔收购的孟山都 38 万吨产能，行业集中度继续提升。目前全球草甘膦产能约为 110 万吨，除了拜尔的 38万吨海外产能，其余约 70 万吨产能全部集中在国内，未来行业几乎没有新增产能，但随着转基因作物的推广应用，草甘膦需求还持续稳步增长，我们看好草甘膦行业未来持续的高景气度，重点推荐目前具备 18 万吨产能的配套甘氨酸、黄磷自给的【兴发集团】，关注 22 万吨产能的【江山股份】和 8 万吨产能的【新安股份】。收到草甘膦价格带动和国内供应商相关事件影响，近期草铵膦价格大幅上涨，目前国内厂家报价达到 27 万元/吨，市场成交价格也已经达到 24-25 万元/吨，未来国内供应商存在继续调涨价格的可能性，三季度草铵膦市场价格将继续上涨，重点关注【利尔化学】。
磷肥
磷化工产业链共振、行业景气度持续向上，磷肥价格维稳运行。自 2020年 8 月份以来，受气候、疫情、季节性波动、国际市场招标及价格带动、国家化肥商业储备实施、上游原料合成氨、硫磺、磷矿石价格稳中上行、部分生产地区限电、环保限产等综合因素影响，全国氮、磷、钾三大主要化肥价格稳中有涨。同时，国际市场需求量价齐升，磷酸一铵、二铵需求继续维持“淡季不淡”的态势。供给端行业洗牌多年全国磷肥产量总体下降，当前社会库存降至较低水平，场内货源延续偏紧态势；同时，全球作物的价格高企有望带动农资的需求回暖，并拉动化肥整体景气度上升。目前，国内磷肥货源仍然偏紧，二铵企业积极响应国家保障秋季用肥安全的号召，部分企业开始限制出口接单，但当前企业预收订单较多，部分企业待发可到 8-9 月份；下游复合肥处于秋季备肥阶段，经销商按需采购，一铵整体强势运行。据百川盈孚数据，截至 8 月 6 日，山东地区 55%粉一铵到站 3600/吨左右，58%粉一铵到站价 3750 元/吨左右，60%粉状一铵到山东价格 3850 元/吨，整体较上周上涨 2.12%；磷酸二铵方面，为响应国家保供政策，云贵企业在 6 月、7 月中旬已开始限制出口接单。湖北地区二铵价格高位震荡，主流出厂价格为 3400-3500 元/吨，高价有报 3600 元/吨。此外，8 月 4 日，市场监管总局对涉嫌哄抬价格的化肥企业立案调查。针对化肥市场哄抬炒作、价格快速上涨的问题，近日，市场监管总局根据举报线索，对涉嫌哄抬钾肥等化肥品种价格的生产和经销企业立案调查。下一步，市场监管总局将继续密切关注化肥价格秩序，加大监管执法力度，严厉查处囤积居奇、哄抬价格、串通涨价等违法行为。我们看好具备产业链一体化优势、原料自给配套、维护市场秩序并有序供应的企业，建议重点关注磷肥行业龙头公司【云天化】（120 万吨磷酸一铵、350 万吨磷酸二铵）、【兴发集团】（20 万吨磷酸一铵，40 万吨磷酸二铵）、【云图控股】（58 万吨磷酸一铵）、【川发龙蟒】（40万吨磷酸一铵）。 
丁辛醇
本周国内丁辛醇价格整体继续维持高位，目前华东地区辛醇价格约18800-18900 元/吨，华东地区正丁醇价格约 15500 元/吨，辛醇价格较去年同期上涨超过 150%，正丁醇价格上涨超过 170%，目前卓创资讯测算辛醇毛利超过 9000元/吨，正丁醇毛利目前也超过 9000 元/吨。辛醇下游主要应用于增塑剂 DOP 和DOTP，受益于终端下游塑料手套产线的大幅增长和 PVC 的高景气度， 2021-2022年国内 DOPT 计划新增 94.5 万吨，预计将会带动国内辛醇需求 60 万吨以上，且未来 2 年国内没新增产能，供需矛盾推动了辛醇价格的上涨。正丁醇下游约 55%用于生产丙烯酸丁酯，上半年丙烯酸丁酯产量 104 万吨，同比增长 31%，1-5 月份出口同比增长 400%，下游行业的高景气度提升了正丁醇的需求。我们认为三季度丁辛醇进入需求旺季，同时国内包括天津渤化永利和蓝帆辛醇多套装置存在检修计划，我们认为丁辛醇价格有望再创新高，重点关注具备合计 75 万吨丁辛醇产能的【鲁西化工】、32 万吨丁辛醇产能的【华昌化工】。
MDI
短期价格波动不改公司长期价值，未来，万华化学聚氨酯业务将继续以 MDI、TDI 为核心，重点提升聚醚、改性 MDI 两个支撑平台能力，持续保持单套规模大、建设成本低、一体化程度较高等核心竞争力。我们继续坚定看好具备 260 万吨 MDI 产能的化工行业领军者【万华化学】。
氟化工
制冷剂价格平稳运行，原材料 R142b 价格大幅上涨推动 PVDF 产品价格大幅上行。氟制冷剂方面，2020 年以来，受 NCP 疫情、全球经济衰退、国内生产总值同比增长下行至 2.3%、行业周期下行探底、《蒙特利尔议定书》基加利修正案引发的 HFCs 预期配额争夺等不利因素叠加影响，氟制冷剂企业生产经营遭受冲击。进入 2021 年，二代制冷剂、发泡剂价格保持坚挺，第三代制冷剂产品的价格及价差均已进入底部区间，企业经营业绩已探底。据百川盈孚数据，截至 8 月 6 日，二代制冷剂 R22 价格报 15500 元/吨，整体价格有所下跌，二代发泡剂 F141b价格报 27500 元/吨，均基本保持平稳坚挺运行；三代制冷剂 R32 报 11750 元/吨（较年初变动幅度分别为-2.08%）,部分厂商处于亏损状态；R125 报 23500 元/吨，近期产品价格持续回落，目前仍然维持盈利；R134a 报 18750 元/吨（较年初涨幅为4.17%，较 2020 年同期涨幅达 20.97%），厂商维持微利。整体来看，随着供给侧结构性改革不断深化、配额管理将在立法层面落地、行业竞争格局趋向集中，而下游需求恢复平稳增长，我们看好三代制冷剂有望迎来景气反转的拐点，三代制冷剂龙头厂商将迎来经营业绩的大幅修复及复苏。 PVDF 方面，PVDF 主要应用于涂料、线缆护套、锂电池、石油化工和输油管、水处理膜、光伏组件背板等许多领域。在全球新能源车迅猛发展的背景下，锂电池对PVDF 树脂的用量急剧增加，据氟化工数据，PVDF 树脂的扩产周期约 3 年，严重滞后于锂电池需求增长速度。从原料角度来看，国内一般采用 HCFC-142b 脱 HCl的工艺路线制备 VDF。自年初以来，PVDF 的原料 R142b 供应极度紧张，R142b出厂价格从 2 万元/吨起开始持续上涨。据百川盈孚数据，截至 8 月 6 日，浙江 R142b报价为 95000 元/吨，月度涨幅为 46.15%、较年初涨幅达到 375.00%，较去年同期上涨 493.75%。目前，据百川盈孚数据，聚偏氟乙烯（PVDF）山东粒料级、山东粉料级的产品均价分别达到了 22.0、22.5 万元/吨，分别较年初上涨 214.29%、221.43%，锂电用报价 22.0-35.0 万元/吨，实际成交因产品质量、功能用途等差异较大，高端锂电池级 PVDF 价格最高可达 50 万元/吨。据百川盈孚数据，2020 年，国内 PVDF 消费量 4.8 万吨，涂料为 PVDF 最大下游，占比 36.94%。锂电池和光伏是增速最快的领域，我们预计 2021-2023 年，国内 PVDF 需求量分别将达到 6.09万吨、7.28 万吨和 8.35 万吨，锂电池对 PVDF 的消耗量有望于 2022 年超过涂料。根据百川盈孚数据，截至 2021 年 6 月，国内 PVDF 总产能规模约为 7 万吨。根据我们预测，2021-2023 年全国新能源汽车产量分别为 240、360、460 万辆，分别同比增长 75.68%、50%、和 27.78%。假设全国动力电池产量保持与新能源汽车相同增速，则预计 2021-2023 年国内动力电池产量分别为 145.81、218.72、279.48GWh。假设 1GWh 需要正负极材料 3000 吨，PVDF 添加量占比为 5%，每GWh 需要 PVDF 150 吨，则 2021-2023 年动力电池用 PVDF 粘结剂需求量分别为2.19、3.28、4.19 万吨，需求增速较快。伴随未来几年在高性能、高附加值氟产品等应用领域的不断深入，我国氟化工产业快速发展的势头有望延续。我们看好产业链完整、基础设施配套齐全、规模领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业：【巨化股份】、【三美股份】、【东岳集团】、【昊华科技】、【联创股份】及萤石资源巨头【金石资源】等公司。 
DMF(二甲基甲酰胺)
去年下半年以来，DMF 价格持续大幅上涨，本周河南地区装置受暴雨影响持续停车，华鲁恒升 8 月份挂牌价上调 1000 元/吨，目前华东地区价格约 14800 元/吨，创历史最高水平，今年以来最高上涨超过 75%，较去年同期价格更是大幅上涨 140%以上，目前行业毛利约 8000 元/吨。从供给端看，2020 年江山化工 18 万吨装置永久退出，使行业产能收缩约 18%，在未来无明确新增产能的背景下，行业产能过剩局面持续改善，去年三季度以来行业库存一直处于极低水平。需求端，去年四季度以来纺织服装行业回暖拉动 PU 浆料需求，约占 DMF60%的下游需求，供需关系的持续改善推动了 DMF 的景气周期，我们认为 DMF 价格仍然存在上行空间，重点推荐具备 33 万吨产能的【华鲁恒升】。 
PX-PTA&乙二醇
涤纶长丝原材料：本周 PX 市场基本维稳，本周 CFR 中国周均价为 943.45 美元/吨，环比上涨 0.02%；FOB 韩国周均价为 930.45 美元/吨，环比上涨 0.02%。PX 供应端：根据百川盈孚，周内浙石化二期装置实现量产，但整体负荷偏低，市场供应小幅上涨，但未来 1-2 年 PX 在建产能较多，供应格局预计较为宽松。本周 PTA 市场基本维稳，本周华东市场周均价 5453 元/吨，环比下跌0.45%；CFR 中国周均价为 735 美元/吨，环比下跌 0.03%。供应端：根据百川盈孚，周内由于多套大型装置检修或者降负，市场供应整体缩减，但未来 1-2 年 PTA在建产能较多，预计供应格局较为宽松；需求端：下游聚酯产品开工有所下滑，但即将进入旺季，预计将有所回升。综合来看，涤纶上游将维持宽松的格局，整体未来 1-2 年上游利润水平预计维持在低位。 本周国内乙二醇市场价格下跌，本周华东市场均价为 5406 元/吨，较上周均价下跌0.40%，华南市场均价为 5370 元/吨。成本端：乙烯国际价格下跌，石脑油国际价格下跌，成本端支撑较弱。供应端：根据百川盈孚，华东港口库存量持续下降，但浙石化降负和海外装置意外停车带来利好支撑，远期来看供应压力较为突出。需求端：下游聚酯负荷有所下调，但行业即将进入旺季，需求有望提升。 
涤纶长丝
本周涤纶长丝价格下滑，POY 价格 7725 元/吨，下调 200 元/吨；FDY价格为 8025 元/吨，下调 75 元/吨；DTY 价格为 9325 元/吨，下调 100 元/吨。供应端：本周涤长丝企业平均开工率约为 96.16%，较上周开工率有所提升，远期看长丝供给增速不大；需求端：江浙地区化纤织造综合开机率为 76.29%，秋冬面料逐步进入需求旺季，远期看随着海外疫情逐步修复，下游纺织服装需求逐步向好。利润方面：POY 平均盈利 97.38 元/吨，下跌 122.84 元/吨；FDY 平均盈利-92.62元/吨，下跌 97.84 元/吨；DTY 平均盈利 407.38 元/吨，下跌 23.04 元/吨。整体来看，涤纶长丝企业利润目前较差，但需求旺季即将来临，利润水平有望提升。建议关注涤纶长丝龙头【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】和【新凤鸣】。 
丙烯酸及酯
本周国内丙烯酸市场价格持续走高，华东市场价格 14800-15000 元 /吨左右，上调 1100 元/吨；华北市场价格 14800-15000 元/吨，上调 1100 元/吨；华南市场价格 15000 元/吨左右，上调 1200 元/吨。成本端：原料丙烯价格小幅下调，成本支撑力度偏弱。供应端：部分主流企业装置计划内、计划外检修，行业整体开工偏低，现货供应比上周有所减少。需求端：下游刚需为主，主流工厂库存偏紧。丙烯酸酯方面：本周国内丙烯酸酯市场价格走高 400-800 元/吨，工厂装置整体开工负荷偏低，现货供应偏弱，而下游需求偏强，预计未来供需格局仍然偏紧。综合来看，未来丙烯酸及酯价格有望持续上涨。建议关注【华谊集团】、【万华化学】。 
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本周重点数据跟踪
重点化工品价格涨跌幅
本周化工产品价格涨幅前五的为碳酸二甲酯（20.44%）、丙烯酸（10.10%）、醋酸（7.67%）、环氧树脂（5.29%）、PTFE（4.76%）；本周化工产品价格跌幅前五的为锦纶 7 切片（-11.57%）、R125（-6.89%）、苯乙烯（-4.82%）、醋酸乙烯（-2.90%）、甲醇（-2.41%）。
重点化工品价差涨跌幅
本周化工产品价差涨幅前五的为己内酰胺（100.00%）、软泡聚醚（84.17%）、环氧乙烷（80.84%）、丙烯（MTO 法）（70.49%）、硬泡聚醚（55.55%）；本周化工产品价差跌幅前五的为醋酸乙烯（-136.88%）、甲醇（-36.24%）、锦纶 7切片（-34.68%）、锦纶 6 切片（-34.68%）、R125（-25.50%）。 
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本周重点标的盈利预测
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