光伏玻璃项目不再要求产能置换，光伏需求带来光伏玻璃新增产能确定性

2021 年 7 月 20 日，工信部印发修订后的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，工信部对光伏玻璃需求进行了预测，预计到 2025 年，光伏压延玻璃缺口较大，光伏玻璃产能的结构性短缺问题已经显现。《办法》对光伏玻璃产能置换实行差别化政策，保持平板玻璃产能置换比例不变，新上光伏玻璃项目不再要求产能置换，但要建立产能风险预警机制，新建项目由省级工业和信息化主管部门委托全国性的行业组织或中介机构召开听证会，论证项目建设的必要性、技术先进性、能耗水平、环保水平等，并公告项目信息，项目建成投产后企业履行承诺不生产建筑玻璃。《办法》自 2021 年 8 月 1 日起施行。

库存低位检修增加，纯碱价格快速上行，盈利能力大幅改善

根据卓创资讯数据，目前山东地区纯碱厂家重质纯碱主流报价 2250-2300 元/吨，百川盈孚重碱指数约 2160 元/吨，较上月环比上涨 8.3%，较年初上涨 51.7%，同比上涨 72.8%。每年 6-8 月为纯碱传统的检修高峰期，6 月份因检修影响产量约 30 万吨，约占纯碱产能 12%左右，预计 7-8 月单月受检修影响产量也在 30 万吨左右。受检修高峰影响，纯碱工厂库存持续下降至历史低位。截至 7 月 15 日，国内纯碱行业厂家库存在 34.3 万吨，环比上月下降 34.0%，同比大幅下降71.9%。卓创数据显示，纯碱联碱法（副产氯化铵）毛利 1160 元/吨，氨碱法工艺 410 元/吨，纯碱行业盈利持续上行。

光伏玻璃需求拉动，看好纯碱未来 1-2 年景气度

我国纯碱供需紧平衡，下游主要生产玻璃。全球纯碱产能约 7000 万吨/年，根据卓创资讯统计，我国产能约 3317 万吨/年，占比近 48%。从工艺上来看，主要为联碱法和氨碱法，其中联碱企业总产能为 1610 万吨，氨碱企业总产能为 1530万吨，天然碱企业总产能为 180 万吨。2020 年国内纯碱产量约 2760 万吨，同比降低 1.5%，行业实际开工率 83.2%，同比降低 3.1pp。从国内进出口来看，我国是纯碱净出口国，2019 全年出口 137.8 万吨，同比降低 4.0%，进口 35.6 万吨，同比增长 90.6%，全年表观消费量约 2660 万吨，同比降低 0.8%。玻璃在纯碱下游需求中占比约 61%，其次是洗涤剂、无机盐等。

光伏装机需求快速增长，光伏玻璃拉动纯碱需求。一方面未来 2-3 年光伏装机量将保持 30%增长，另一方面双玻组件渗透率提高将拉动光伏玻璃需求。光伏组件可分为单玻组件和双玻组件：单玻组件采用正面 3.2mm 光伏玻璃+电池+背面背板（全铝层覆盖）封装，双玻组件正反面均采用 2.5mm（或 2.0mm）光伏玻璃进行封装。由于双玻组件的封装结构可更好地保护光伏电池，因此其在组件中渗透率逐渐提高。根据我们测算，2020-2022 年按照全球光伏装机 125、170、220GW 考虑，对于光伏玻璃需求分别为 960、1355、1791 万吨，对于纯碱需求分别为 192、271、358 万吨，2021 年、2022 年分别新增需求 79 万吨、87 万吨。

行业新增产能有限，看好纯碱景气上行。根据我们统计，2021 年国内有金昌化工、晶昊盐业、河南骏化、新都化工等四家企业有纯碱新增产能，共计投放 110 万吨产能，产量释放主要集中在下半年，但连云港盐业 130 万吨产能年底退出，因此 2021 年全年实际产能减少 20 万吨，2022 年预计有 140 万吨产能投放。从需求端来看，2021 年光伏玻璃点火产能预计在 13000-15000 吨/天（合 475-550 万吨/年），拉动纯碱需求约 100 万吨；浮法玻璃点火产能预计在 11000 吨/天（合 400 万吨/年），拉动纯碱需求约 80 万吨，我们认为纯碱未来 2 年供需格局逐渐转好，有望进入景气上行周期。