斯达半导VS比亚迪半导体，龙头之争谁更胜一筹

机构研报精选 / 2021-07-21 09:59 发布

投资要点

本周投资主题

比亚迪半导体于近日提交上市申请，公司全面布局功率器件、控制芯片、传感器、LED等车规级芯片，单独拆分上市将提升自身融资能力，在行业景气度上行背景加持下，汽车半导体国产替代进程有望全面提速，给予行业“推荐 ”评级。

比亚迪半导体车规级芯片布局全面，斯达半导专而精。

比亚迪半导体于近日提交上市申请，汽车半导体领域即将新增一核心标的，相比起国内车规级IGBT模块巨头斯达半导，财报方面，2020年，斯达半导营收9.63亿元，净利润1.81亿元，毛利率、净利率分别为31.56%、18.80%，比亚迪半导体营收14.41亿元，净利润仅0.59亿元，毛利率、净利率分别为27.87%、4.07%，两家企业营收规模大体相当，造成净利率差距的主要原因为比亚迪半导体近几年股份支付费用较高；产品种类方面，斯达半导产品主要为IGBT模块、IPM模块、MOSFET、FRD等，均属于功率器件范畴，而比亚迪半导体覆盖更为全面，广泛布局功率半导体、控制类芯片（MCU）、传感器（CIS、指纹传感器等）、光电半导体（照明LED）等业务，上述业务2020年营收占比分别为31.99%/13.00%/22.39% /22.17%；下游应用方面，斯达半导以工控、白电为主，新能源车占比快速提升，IGBT模块电压覆盖600V-3000V，而比亚迪半导体以车规级半导体为主，工控、白电为辅，电压覆盖600V-1200V；客户集中度方面，2020年斯达半导前五大客户占比不足50%，而比亚迪半导体对母公司依赖度较高，2020年近六成营收源于比亚迪集团；生产模式方面，斯达半导此前主要采用Fabless模式，近期正定增募资探索IDM模式，比亚迪半导体在功率器件方面则主要采用IDM模式，在控制芯片和传感器方面则主要采用Fabless模式。（详细对比见正文）

汽车“三化”推动半导体市场迅速扩容，推荐汽车半导体核心企业。

汽车“三化”趋势下，半导体行业正充分受益，以功率器件为例，根据我们测算到2025年汽车电动化将为功率器件带来48.8亿美元的增量市场空间，汽车半导体产业趋势全面向好，优质企业正迎来历史性机遇，半导体方面我们重点推荐：（1）汽车半导体（包括功率半导体），汽车“三化”趋势明显，芯片紧缺加速国产化进程，重点公司：斯达半导、北京君正、韦尔股份、华润微、捷捷微电、新洁能等；（2）半导体设备和材料，半导体产业链上游的核心设备和材料是产能扩张的基础，同时行业壁垒较高，格局良好，业绩增长确定性高，重点公司：华峰测控、雅克科技、北方华创、中微公司等；（3）晶圆代工厂或者IDM，缺货背景下产能为王，重点公司：中芯国际、华虹半导体等；（4）具备核心竞争力的大IC设计公司，能够获取更多产能，抬升市场份额，重点公司：卓胜微、韦尔股份、北京君正、圣邦股份、思瑞浦，受益标的：晶丰明源等；其他方面，消费电子领域，我们重点推荐具备较好成长性的终端品牌，重点推荐：传音控股；面板方面，我们判断2021年6月到2022年6月LCD面板价格将维持在高位窄幅震荡，未来几个季度将是验证LCD面板行业周期减弱的关键时点，我们判断龙头企业将持续收获丰厚业绩，重点推荐：京东方A和TCL科技。

风险提示

下游需求不及预期风险；中美贸易摩擦持续恶化风险；海外疫情反弹风险。

重点关注公司及盈利预测

报告正文

1、股票组合及其变化

1.1

本周重点推荐及推荐组合

重点推荐：华峰测控、斯达半导、捷捷微电、思瑞浦、新洁能、京东方A、TCL科技、立昂微、恒玄科技、三安光电、韦尔股份、圣邦股份、卓胜微、兆易创新、鹏鼎控股、立讯精密、北方华创、中芯国际、风华高科、锐科激光、澜起科技、柏楚电子、中微公司；

受益标的：芯朋微、深南电路、歌尔股份。

1.2

核心公司投资逻辑

半导体行业：重点推荐半导体设备和材料、汽车半导体（包括功率半导体）等细分方向。半导体是未来3-5年科技投资主线。半导体行业在过去数十年内呈现螺旋式上升的规律，放缓或衰退后又会重新经历更强劲的复苏，技术变革是驱动半导体行业持续增长的主要推动力。我们认为2021Q1后，中短期来看，K型分化将是趋势，中长期看，半导体会迎来第二波大机会，第二波大机会将是真正能够实现国产替代的那部分龙头公司所引领。当前时间点我们重点推荐：功率半导体（重点推举：斯达半导、捷捷微电、新洁能、华润微）、IC设计（重点推荐：卓胜微、北京君正、韦尔股份、圣邦股份）、半导体设备和材料（重点推荐：华峰测控、北方华创、雅克科技）。

消费电子：新兴应用有望接棒5G手机成为消费电子增长新动力。新兴应用有望接棒5G手机成为消费电子增长新动力。智能手机市场已经整体变为存量市场，5G应用将成为市场关注焦点，VRAR等新兴应用有望接棒5G手机成为消费电子的增长新动力。消费电子我们重点推荐两个方向：具备较好成长性的终端品牌，重点推荐：传音控股；在供应链中持续推荐未来2-3年成长路径清晰的行业龙头，重点推荐：歌尔股份。

面板行业：LCD 周期上行与OLED成长共振。我们预计面板涨价将持续到2021Q2，我们认为未来随着韩国三星和LGD的退出，行业洗牌将逐步完成，全球面板显示产业竞争格局将明显优化，行业周期性将大大减弱，我们认为面板龙头将分享行业集中度提升、周期性变弱带来的长期盈利红利。面板行业龙头，2021Q1面板行业龙头京东方A利润大涨；对于2021年整体判断：供给没有明显增长，需求向好，2021M7-2022M6之间价格处于高位震荡格局。OLED：国内技术不断进步及产能逐步释放，价格将更加合理，OLED渗透率将会随着下游发展而快速提升，预计京东方2021年OLED实现盈利。面板行业重点推荐：京东方A和TCL科技。

2、分析及展望

2.1

投资主题和主要逻辑

2.1.1、本周的投资主体和主要逻辑

比亚迪半导体车规级芯片布局全面，斯达半导专而精。比亚迪半导体于近日提交上市申请，汽车半导体领域即将新增一核心标的，相比起国内车规级IGBT模块巨头斯达半导，财报方面，2020年，斯达半导营收9.63亿元，净利润1.81亿元，毛利率、净利率分别为31.56%、18.80%，比亚迪半导体营收14.41亿元，净利润仅0.59亿元，毛利率、净利率分别为27.87%、4.07%，两家企业营收规模大体相当，造成净利率差距的主要原因为比亚迪半导体近几年股份支付费用较高；产品种类方面，斯达半导产品主要为IGBT模块、IPM模块、MOSFET、FRD等，均属于功率器件范畴，而比亚迪半导体覆盖更为全面，广泛布局功率半导体、控制类芯片（MCU）、传感器（CIS、指纹传感器等）、光电半导体（照明LED）等业务，上述业务2020年营收占比分别为31.99%/13.00%/22.39%/22.17%；下游应用方面，斯达半导以工控、白电为主，新能源车占比快速提升，IGBT模块电压覆盖600V-3000V，而比亚迪半导体以车规级半导体为主，工控、白电为辅，电压覆盖600V-1200V；客户集中度方面，2020年斯达半导前五大客户占比不足50%，而比亚迪半导体对母公司依赖度较高，2020年近六成营收源于比亚迪集团；生产模式方面，斯达半导此前主要采用Fabless模式，近期正定增募资探索IDM模式，比亚迪半导体在功率器件方面则主要采用IDM模式，在控制芯片和传感器方面则主要采用Fabless模式。

汽车“三化”推动半导体市场迅速扩容，推荐汽车半导体核心企业。汽车“三化”趋势下，半导体行业正充分受益，以功率器件为例，根据我们测算到2025年汽车电动化将为功率器件带来48.8亿美元的增量市场空间，汽车半导体产业趋势全面向好，优质企业正迎来历史性机遇，半导体方面我们重点推荐：（1）汽车半导体（包括功率半导体），汽车“三化”趋势明显，芯片紧缺加速国产化进程，重点公司：斯达半导、北京君正、韦尔股份、华润微、捷捷微电、新洁能等；（2）半导体设备和材料，半导体产业链上游的核心设备和材料是产能扩张的基础，同时行业壁垒较高，格局良好，业绩增长确定性高，重点公司：华峰测控、雅克科技、北方华创、中微公司等；（3）晶圆代工厂或者IDM，缺货背景下产能为王，重点公司：中芯国际、华虹半导体等；（4）具备核心竞争力的大IC设计公司，能够获取更多产能，抬升市场份额，重点公司：卓胜微、韦尔股份、北京君正、圣邦股份、思瑞浦，受益标的：晶丰明源等；其他方面，消费电子领域，我们重点推荐具备较好成长性的终端品牌，重点推荐：传音控股；面板方面，我们判断2021年6月到2022年6月LCD面板价格将维持在高位窄幅震荡，未来几个季度将是验证LCD面板行业周期减弱的关键时点，我们判断龙头企业将持续收获丰厚业绩，重点推荐：京东方A和TCL科技。

2.1.2、重点公司或者板块异动点评

在电子各子板块中，半导体上涨6.66%，光学光电子上涨5.36%，元件Ⅱ上涨6.75%，电子制造上涨2.34%，其他电子上涨6.76%。

半导体：本周半导体板块上涨6.66%。国内领先的电源管理和led驱动芯片设计企业晶丰明源上涨42.13%；国内测试设备厂商长川科技上涨28.04%；半导体设备龙头北方华创上涨23.41%；国内半导体材料平台型龙头雅克科技上涨19.15%；国内IGBT龙头斯达半导上涨18.86%。我们认为，中长期来看，受益于“新基建”对下游产业的大力扶持，5G基站、数据中心、特高压、新能源汽车对存储芯片、模拟芯片（射频芯片/功率芯片）、分立器件（功率器件）的需求将大幅提升，加之国产替代逻辑的持续，我国半导体产业链仍将是电子投资大方向。

面板：本周面板行业方面，国内面板龙头TCL科技上涨8.77%，京东方A上涨4.64%，平板显示检测领军者精测电子上涨25.16%。我们认为，下游需求的大幅收缩将对面板厂商短期内的业绩造成影响，但从供给端以及LCD整体产业竞争格局来看，中国大陆面板厂商在出货面积的市场份额一直持续稳定提升，此前三星显示已表示将在2020年内关停所有LCD产线，若中国大陆厂商承接了韩系面板退出的份额，预计2020年中国LCD出货量占比将从约50%提升至60%-70%。我国大陆面板厂商在LCD液晶面板的龙头地位将得以巩固，目前随着国内疫情不断好转，我国面板在供给端已经逐渐恢复，其业绩表现将取决于未来全球疫情结束及下游市场回暖时间。

2.2

行业动态跟踪

2.2.1、行业重要新闻

半导体

全球半导体五月销量大增26.2%，中国区增长26.1%

据美国半导体行业协会 (SIA) 今天宣布，2021 年 5 月，全球半导体行业销售额为 436 亿美元，比 2020 年 5 月的 346 亿美元增长 26.2%，比 4 月份增长 4.1%。2021 年四月的销售总额为 419 亿美元。

SIA 总裁兼首席执行官 John Neuffer 表示：“由于所有主要区域市场的销售额同比和环比均有所增长，因此5 月份全球对半导体的需求仍然很高。“该行业在 5 月份的三个月内出货量比市场历史上任何一个月都多，这表明半导体产量已显着增加，以满足不断增长的需求。” 从地区来看，欧洲 (31.2%)、亚太地区/所有其他地区 (30.9%)、中国 (26.1%)、美洲 (20.9%) 和日本 (20.4%) 的销售额同比增长。美洲 (5.9%)、中国 (5.4%)、日本 (3.1%)、亚太地区/所有其他地区 (2.6%) 和欧洲 (1.1%) 的环比均有所增长。

（来源：半导体行业观察）

马来西亚无限期锁国，MOSFET供应更严峻

马来西亚因单日确诊新冠肺炎疫情逾8000人决定全国封锁措施将无限期延长，直至单日新增病例降至4000人以下，此项决定，冲击到整合元件制厂（IDM）后段封测生产链，包括英特尔、英飞凌、意法半导体、恩智浦、德州仪器、安森美（ ON Semi）等国际大厂，于马国当地封测厂均降载营运，加上当地晶片物流因疫情延迟，恐导致金氧半场效电晶（ MOSFET））下半年缺货难解。

马来西亚是全球半导体供应链中的封测生产重镇，超过50家半导体厂在当地设厂，包括英特尔、英飞凌、意法半导体、恩智浦、德州仪器、安森美等国际DM大厂，且当地封测产能约占全球封测产能的13％。其中，欧美IDM厂在自有6吋及8时晶圆厂生产的 MOSFET或二极体等功率半导体，多半是在马来西亚自有封测厂中完成后段制程。包括英飞凌、日月光等半导体厂表示，马来西亚即使祭出禁止跨州跨县移动，与餐饮内用、社交活动，并停班停课，可是疫情没有降温，政府因此加强管制，首都吉隆坡与经济重镇雪隆州，甚至在晚上8点至早上8点间，实施宵禁，即使半导体产业被视为必要产业，可以维持营运，但政府要求员工必须远距上班，生产线员工人数只能是平常六成，因此自疫情反弹以来，近几个月内都是降载营运，现在也维持同样情况不变。设备业者表示，封测设备自动化程度较高，马来西亚当地半导体封测厂降载营运情况下，仍可维持全产能约七成左右的产出，但晶片物流是否顺畅才会是最大的考验。

马来西亚半导产业协会（MSIA）近日发布声指出，马来西亚是全球半导体贸易主要参与者，全球将近7％的半导体贸易流经马来西亚，若封锁禁令要停工，将进一步导致疫情中最需求的医疗相关晶片无法出货，同时，一旦中断生产可能导致半导体厂久转移产能至马来西亚以外的地区，所以建议政府应让半导体产业维持运作。不过，在马来西亚设立封测厂的国际IDM大中，多数是在当地生产以 MOSFET为主的功率半导体封测业务，因此，当地封测厂营运降载、国际物流间拉长等情况下，MOSFET供应吃紧恐会在下半年更为严峻，缺货问题可能持续拉高 MOSFET价格。

（来源：半导体行业观察）

SA：2021年Q1三星占手机存储芯片市场近一半份额

‎ Strategy Analytics 机构最新的研究报告显示，2021 年第一季度，全球智能手机存储芯片市场总销售额达到 114 亿美元，去年同期为 94 亿美元，同比增长 21%。

其中，三星以 49% 的份额引领智能手机存储芯片市场，SK 海力士和美光位列第二和第三。并且三星、SK 海力士和美光这三家在全球智能手机存储芯片市场的总占比超过了 80%。

（来源：TechSugar）

2.2.2、其他行业重要新闻

面板

苹果斥资2亿美元扩充Mini LED产能，备战新款MacBook Pro

上半年，苹果12.9英寸Mini LED背光 iPad Pro的发布在业内激起了很大的水花，而后关于Mini LED背光iPad Pro出货以及苹果备战Mini LED背光MacBook Pro的消息也一如既往地铺天盖地。

7月1日消息显示，为满足即将发布的14/16英寸MacBook Pro对Mini LED背光屏的需求，苹果投资了2亿美元（约合人民币12.9亿元）加购SMT新设备，将新增四大全新的Mini LED组装产线，预计新增SMT月产能为70-80万个MacBook Pro Mini LED器件。

苹果此次新增的设备将安装在台表科在大陆地区的工厂中。而值得注意的是，台表科刚于6月底宣布在东莞租厂房进行扩产，新增产能最快将在下半年释放，有望带动台表科下半年产能增加约5%。目前，台表科仍然是苹果Mini LED背光打件的主要供应商，不过，由于SMT制程良率较低的问题，苹果早在几个月前就开始寻找额外的新供应商。此前消息显示，针对12.9英寸iPad Pro，晶电旗下元丰新科技也是SMT固晶打件的供应商之一，未来新供应商花落谁家将备受关注。

根据TrendForce集邦咨询旗下光电研究处LEDinside分析，苹果Mini LED iPad Pro今年出货量预估可达500万台，除了台表科之外，芯片、检测、驱动IC、背光模组、LCD面板供应商也将收割红利。与此同时，Mini LED MacBook Pro的预计发布时间也越来越近了，届时将为相关供应商带来新一轮增长。

（来源：LEDinside）

缺芯狂潮下国产OLED驱动芯片将破土而出

缺芯狂潮下，现在已经蔓延到了新的领域，OLED驱动芯片也逐渐呈现短缺的状态。OLED驱动芯片因为缺芯供不应求，到目前为止，它的价格上涨了20%。OLED驱动芯片全球产能，三星的市场占有位列第一。

OLED驱动芯片主要支持OLED屏幕，使屏幕更清晰，有更高的分辨率。去年发布的iPhone12就是使用的OLED屏幕，OLED屏幕虽然没有占据市场的主导地位，但出货量逐年上升。今年之所以没有快速增长，和芯片短缺有很大关系。全球芯片短缺，台积电、三星等大的晶圆代工厂受产能限制，优先生产紧缺的芯片，OLED芯片采用的40nm和28nm工艺，只有台积电、三星、联华、格罗方德这4家芯片代工。即使扩产，也不能跟上市场需求增长的速度。调查显示，在2020年，韩国企业在OLED驱动芯片的市场占有率为90%，台积电占有剩下的10%，三星的市场占有率为50%，位列第一。但目前，这两家代工厂都在为缺芯调整产能，OLED驱动芯片产能可能成为下一个紧缺的对象。

目前，能使用OLED驱动芯片已经成为手机是否高端的判断点之一，智能手机已经开始大面积使用OLED，为自己打造更强的竞争力。除了手机，电视机、显示器等都需要OLED芯片，OLED屏幕将来会成为市场的主流。而现在能够大量量产的代工厂少，有能力量产的厂家产能不足，这会影响OLED屏幕市场增长。国内OLED屏幕的制造大多依赖韩国进口，华为在2019年开始研发OLED驱动芯片，并在去年开始试产，这块领域国内将会出现更多的企业，国产替代的环境下，投资者将会更看好国产企业的发展。

（来源：触摸屏与OLED网）

5G及其它

SA：一季度OPPO、vivo和小米5G智能手机销售额达150亿美元

Strategy Analytics 发布的最新报告显示，2021 年第一季度，中国厂商OPPO、vivo和小米5G 智能手机销售额达到 150 亿美元（约 969 亿元人民币）。仅这三家供应商的 5G 收益几乎是同期 LTE 收益的两倍。

报告指出，中国智能手机厂商正飞速的从 4G 转向 5G。随着高端设备转向 5G，LTE 手机市场规模在 2021 年 Q1 缩水一半。Strategy Analytics 表示，2021 年Q1，5G收益年增长超过 500%。苹果在 5G 出货量和收益方面领先，同时还在 4G LTE 收益方面领先。

（来源：TechSugar）

美国商务部又将14个中国企业拉入“黑名单”

美国商务部官网消息显示，7月9日，美国工业安全局（BIS）又将34家国外公司列入了“实体清单”。其中有14家是中国公司。

美国商务部表称，本次新增34个实体，包括一些来自俄罗斯和伊朗，以及另外5个直接支持中国军事现代化项目的实体，这些项目与激光和战斗管理系统有关。根据公布的联邦公报（Federal Register），被列入“实体清单”的中国企业包括中国电子科学研究院、新疆联海创智信息科技、立昂技术、新疆汤立科技、深圳科葩信息技术、新疆熙菱信息技术、北京格灵深曈信息技术、深圳市华安泰智科技，成都西物信安智能系统等14家。除了中国之外，俄罗斯有6家实体被列入名单，加拿大、伊朗与黎巴嫩各2家，巴基斯坦、新加坡、韩国、台湾、土耳其、阿联酋等各有1家上榜。

杭州华澜微电子与北京东土科技等企业，被认为违反美国国家安全与外交政策活动，认为正在采购或试图采购源自美国商品，以支持中国军事现代化。认可能参与采购美国原产商品，用于未经授权的军事用途。

（来源：半导体行业观察）

闻泰收购英最大晶圆厂，英国发起调查

据彭博社报道。在立法者表示这可能威胁到该国的高科技未来后，英国国家安全顾问将审查一家中资公司对该国最大半导体工厂的收购。

本周一，NexperiaNV 收购了总部位于威尔士的 Newport Wafer Fab，该公司主要为汽车行业生产半导体。“我们正在研究它。我已要求国家安全顾问进行审查，”英国首相鲍里斯·约翰逊周二告诉议会。英国的《企业法》给了政府 30 天的时间来允许交易继续进行或要求对其进行审查。Nexperia 的母公司闻泰科技有限公司早些时候在一份声明中表示，该交易面临“不确定性”。除了供应汽车工厂，Newport Wafer 一直专注于更先进的化合物半导体，这些半导体是 5G 和面部识别等技术的核心。该公司还与多所英国大学建立了紧密的联系。约翰逊告诉议会，国家安全顾问斯蒂芬·洛夫格罗夫将“判断他们制造的东西是否具有真正的知识产权价值和对中国的利益，是否存在真正的安全隐患。” “政府需要呼吁并阻止它，”前保守党领袖伊恩邓肯史密斯在接受采访时说。“这再次表明，尽管有立法，尽管早先的所有强硬言论，政府还是从两个方面看待中国。此次出售是一场投资灾难。

否决该协议可能会激怒北京，并表明英国对中国在芯片行业投资的立场更加强硬，芯片行业是美中贸易战的核心。虽然约翰逊阻止了中国的华为技术有限公司参与英国的 5G 无线部署，但政府在芯片行业交易中倾向于采取较为宽松的方式。官员们对出售英国大部分主要半导体公司表示动摇，包括 2016 年被日本软银集团收购的 Arm Ltd.，以及 2017 年被一家中国支持的私募股权公司收购的 Imagination Technologies。英国今年通过了一项新法律，赋予政府在收购被视为对国家安全构成威胁的情况下进行干预的广泛权力。部长们将有五年的时间来审查交易，如果它们被判定为威胁，则有权取消交易。

尽管Newport Wafer 是英国最大的制造工厂之一——制造半导体——但与美国和亚洲的工厂相比，它仍然很小，根据英国最新的数据，年收入为 4940 万英镑（6820 万美元）帐户。

（来源：半导体行业观察）

2.3

重点公司跟踪

2.3.1、重点公司重要新闻公告及我们的点评

（1）捷捷微电：2021H1业绩指引超预期，品类持续扩张成长可期

事件：公司发布2021上半年业绩预告：2021H1公司预计实现归母净利润2.22-2.45亿元，同比增长90%-110%。

2021H1业绩指引超预期，行业高景气叠加产能优势，公司增长强劲。我们测算公司2021Q2单季度实现归母净利润1.22 - 1.45亿元（环比增加21.15% - 44.43%），主要得益于：1）功率器件国产替代加速、公司产品结构优化升级及下游需求增长；2）公司继续加大研发投入和团队建设，持续发挥募投项目的产能利用率。受益于新能源汽车、工业控制、变频家电、光伏发电等下游需求驱动，叠加国产替代，功率行业迎来景气周期：MOSFET方面，根据英飞凌数据，2019年全球MOSFET市场规模为81亿美元，预计2023年市场规模或达100亿美元，2019-2023年CAGR为5.4%。IGBT方面，2019年全球IGBT市场规模为63.4亿美元，预计2025年市场规模或超100亿美元,2019-2025年CAGR超7.5%。从竞争格局看，功率器件行业龙头为英飞凌、安森美等海外大厂，国内市场整体呈现中高端功率器件供给不足、超八成依赖进口的态势，国产替代空间广阔。

拟投资扩建6寸产品线+车规可转债落地，公司成长动力充足。公司2021年7月发布公告，拟投入自有资金5.1亿元，扩建功率半导体6英寸晶圆及器件封测生产线项目，我们认为此次扩建有利于公司丰富产品结构，产品从晶闸管与防护器件等领域，扩展至IGBT模块配套用高电压大通流整流芯片、中高压功率集成芯片等领域，同时提升公司产能与市场份额。此外，公司功率半导体“车规级”封测产业化项目落地，封测产能将逐步释放，产业链布局逐渐完善，毛利率有望稳步上升。MOS产能方面，公司与中芯绍兴和上海先进等代工厂密切合作，在晶圆缺货的情况下，产能可得到充分保障。我们认为公司作为晶闸管国内龙头，地位稳固，IPO募投项目边际效应持续发挥，毛利率有望进一步提升。随着公司入局MOSFET与IGBT、功率半导体车规级封测产业，MOS从Fabless+封装转向IDM，核心竞争力不断增强，借力政策支持，在下游需求强劲和国产替代大背景下，公司有望显著受益。

盈利预测与投资评级：公司以晶闸管为代表的拳头产品性能达到国际领先水平，同时积极延伸产业链上下游，在行业缺货背景下，产能可得到保障，IDM竞争优势明显。公司面向新能源、新基建等新兴需求开发高端电子元器件，推动整机企业积极应用创新产品，加速元器件产品迭代升级，未来有望在行业高景气度和国产替代加速的大背景下不断成长。我们上调盈利预测，预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为4.73（+0.81）/6.22（+1.34）/ 7.90（+1.83）亿元，维持“买入”评级。

（2）传音控股：2021H1业绩指引符合预期，长期增长动力十足

事件：公司发布2021年中期报告业绩预告：预计2021年半年度实现归母净利润约17.17亿元，比上年同期增加约6.26亿元，同比增长约57.35%；预计实现扣非后归母净利润约15.41亿元，比上年同期增加6.01亿元，同比增长约64.02%。

2021H1业绩同比大幅增加，非洲及新兴市场销售规模持续扩张。公司2021H1业绩增速较快，主要原因为上年同期受疫情等影响，销售收入相对较低。公司持续扩大在非洲市场竞争优势，据IDC统计，公司在2021Q1继续领跑非洲智能手机领域，合计份额为44.3%；功能手机市场，公司合计份额为78.7%，维持主导地位。同时，公司积极拓展新市场，加强品牌宣传推广力度，销售规模的扩张是公司业绩维持高速增长的基础和重要支柱。

海外疫情不确定性等因素或影响公司短期业绩，长期来看公司发展逻辑不变，成长动力依旧强劲。非洲市场方面，疫情影响下，非洲经济复苏力度相对较弱。在新冠疫苗数量不足与第三波疫情冲击下，非洲市场供应短缺影响了手机供应商。随着疫苗接种计划预计将在下半年加速，经济将缓慢恢复健康，消费者需求预计将回升，IDC预测2021年非洲智能手机市场整体同比增长5.6%。印度市场方面，当期印度疫情或正面冲击二季度消费表现，并进一步导致ASP下滑。TrendForce认为疫情恶化下，2021年印度智能手机销量增速将收敛至8.5%。我们认为海外疫情仍存在较大不确定性，短期内公司业绩或有所承压。长期来看，公司深耕非洲市场，并将持续享受非洲的人口红利与功能机向智能机切换带来的消费升级。公司持续发力新兴市场并取得明显成效，2020年公司智能手机业务在巴基斯坦、孟加拉市占率居首。此外，移动互联网业务方面，公司基于OS的移动互联网业务持续变现，跨平台APP用户激活数不断提升，业务发展态势良好。IoT业务方面，公司家电、配件业务的品牌布局已初步完善，扩品类业务保持增长态势，同时积极拓展线上渠道，多品牌策略进入良性发展。我们认为公司在非洲市场竞争优势明显，围绕中高端用户持续提升品象，且新市场开拓成效显著。公司积极发力移动互联网与IoT业务，不断完善“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业模式，未来有望伴随新兴市场手机产品结构升级与消费水平提升实现高速发展。

盈利预测与投资评级：传音控股作为科技出海代表企业，深耕非洲手机市场，产品销售网络覆盖广渗透深，具有明显品牌与渠道优势，在巴基斯坦、孟加拉国、印度等东南亚手机市场不断加大开拓力度。我们认为未来随新市场的不断拓展、家电及配件业务的扩张与移动互联网业务的流量变现，公司有望保持高速增长，预计2021-2023年公司归属于母公司净利润分别为35.39/52.71/78.42亿元，维持“买入”评级。

（3）新洁能：2021H1业绩指引符合预期，持续受益功率景气周期

事件：公司发布2021上半年业绩预告：预计2021H1公司实现归母净利润为1.7亿元到1.75亿元（+207.20%-216.23%）；实现扣非归母1.66亿元至1.71亿元（+212.48%- 221.90%）。

盈利预测与投资评级：公司是国内MOSFET产品系列最全、品种型号最丰富的企业之一，积极布局IGBT赛道，同时自建封测产线。公司产业链协作优势突出，目前公司产品已切入宁德时代、中兴通讯、飞利浦等众多国内外龙头厂商供应链，公司作为国内少数掌握高端功率器件核心技术的厂商之一，顺应行业景气周期和国产替代良机，有望快速成长。我们上调盈利预测，预计2021-2023年公司实现归属于母公司净利润分别为3.42（+0.28） / 4.48（+0.40） / 5.56（+0.43）亿元，维持“买入”评级。

（4）柏楚电子：2021H1业绩预告超预期，激光运控系统龙头快速成长

事件：公司发布2021年中报业绩预告：预计2021H1实现归母净利润约28000万元，同比增长约100.02%，实现扣非归母净利润25800万元左右，同比增长约113.09%。

公司2021H1业绩再超预期，全年业绩持续高增长值得期待。根据公司业绩预告，2021Q2单季度公司实现归母净利润约16160.67万元，同比增长约84.30%，实现扣非归母净利润约14429.79万元，同比增长约77.85%，业绩再超市场预期，公司2021H1业绩增长主要原因为中功率激光加工控制系统以及总线系统订单量快速增长推动了主营业务收入大幅增加。得益于激光切割、激光焊接、激光打标等终端应用领域的快速成长，激光设备市场迅速扩容，根据《2021中国激光产业发展报告》，2020年中国激光设备市场为690亿元，预计2021年将增长至770亿元，同比增长11.59%，激光运动控制系统是激光设备的“大脑”，是提升激光设备控制精度的关键环节，根据IHS数据，2017年全球运动控制市场规模为112.8亿美元，预计2021年达到134亿美元，我国企业在中低功率激光运控系统领域基本实现进口替代，国内企业市占率达90%，其中柏楚电子市占率约为60%，份额遥遥领先，高功率激光运控系统领域国内市场主要被德国倍福、德国PA、西门子等海外龙头企业占据，国内企业市占率仅为17%，替代空间广阔，我们认为，激光行业市场扩容以及国产化推进具备长期逻辑，公司作为激光运控系统细分领域龙头企业有望乘市场扩容+国产替代之风崛起。

定增入局激光切割头、焊接机器人、半导体制造驱控系统，公司打开成长天花板。公司在金属激光切割领域产品技术领先，软硬结合战略进展顺利，在超快激光精密微纳加工、智能焊接、高端驱控一体领域均有较深的技术储备，拟募资10亿元用于分别用于智能切割头扩产项目（4亿元）、智能焊接机器人及控制系统产业化项目（3亿元）、以及超高精密驱控一体研发项目（3亿元），智能切割头方面，运动控制算法和激光切割头互相协同作用是提升激光切割精度和效率的关键，因此软硬结合是激光切割行业的发展趋势，公司自研激光切割头与自身运控软件搭配使用将大幅提升公司产品竞争力，有助于公司产品向高功率市场导入；智能焊接机器人及其控制系统方面，激光焊接是激光下游重要的应用领域，公司产品将定位于钢结构领域焊接，目前国内钢结构焊接工序自动化程度低，且我国工人供给严重不足，实现自动化焊接是国内钢结构领域的大势所趋；超高精密驱控一体项目方面，项目旨在形成体系化的多轴运动控制系统技术，实现亚微米甚至纳米级别的加工精度，研发成果将主要应用于半导体制造环节。我们认为公司技术积累深厚，综合实力强大，通过在产业链上下游多领域布局持续拓宽护城河，将逐步成为激光自动化控制产业链平台型龙头企业，未来成长值得期待。

盈利预测与投资评级：公司作为激光切割控制系统领域龙头，在中低功率领域遥遥领先国内同行，并通过自研切割头的方式持续加强自身在高功率领域的竞争力，公司技术、客户、产品优势明显，通过纵向+横向布局激光产业链多领域打开成长空间，有望受益于激光行业成长+国产替代需求推动持续崛起。基于审慎性考虑，暂不考虑定增项目对公司股本的影响，我们再次上调盈利预测，预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为5.61（+0.49） / 8.13（+0.71） / 11.20（+2.06）亿元，维持“买入”评级。

（5）韦尔股份：2021H1业绩指引创新高，平台布局优势尽显

事件：公司发布2021半年度业绩预告：预计2021H1实现归母净利润约为22.42亿元至24.44亿元(+126.41%-146.68%)；实现扣非归母约为19.31亿元至21.33亿(+108.19%-129.93%）。

2021H1业绩指引创新高，平台布局优势尽显。我们测算公司2021Q2单季度实现归母净利润约为12.01亿元-14.03亿元（环比+15.37%-34.75%），在2021Q2手机市场出货量整体承压的背景下，CIS业务依托在车载、医疗影像、VRAR、安防等领域的多点布局，以及本部功率、模拟、TDDI等业务持续高景气，公司2021Q2业绩再创历史新高，平台型布局优势尽显。CIS业务方面，根据IC insight预测，2021年全球CIS全球总销售额将增长19%，达228亿美元。手机CIS方面，2020年智能手机平均搭载摄像头数量为3.5个，手机摄像头高像素及多摄趋势持续渗透维持，2025年智能手机平均搭载摄像头数量或达3.83个；车载CIS方面，汽车“三化”趋势明显，车载摄像头作为ADAS核心部件之一，正迎来快速增长期。根据IC insights数据，2018年全球车载CIS市场规模约为8.7亿美元，2023年有望突破32亿美元，2018-2023年CAGR约为29.7%。我们认为公司作为国际领先的CIS厂商，CIS业务已完成“手机+车载+新兴应用（包括VR/AR、医疗影像等）”多领域布局，未来车载CIS、新兴应用等领域有望接棒手机CIS成为成长第二极，公司未来发展可期。

研发多点开花，公司成长动能充足。公司持续加码研发，成果显著，为公司发展注入动能：手机领域，2021年2月，豪威推出了OV50A图像传感器，可为广角和超广角主摄提供了更好的静态图像处理方案以及8K视频捕捉技术。车载领域，2021年1月，豪威携手Nextchip推出车载观测摄像头解决方案，为中低档汽车提供120dB HDR和优异LED闪烁抑制功能；医疗领域，豪威于2021年6月推出了首款内窥镜800万像素图像传感器，大大提高了医生在手术中实现人体解剖结构可视化的能力；射频领域，公司最新推出三款5G射频开关器件，具有低插入损耗、高端口隔离度的特性，可支持高频6GHz应用，以及远距离信号发射和接收。

盈利预测与投资评级：我们认为公司目前已完成“光学+显示+模拟”三大赛道平台型布局，研发、产品、客户等优势明显，未来车载CIS、VR/AR等有望接棒手机CIS成为成长第二极，同时公司车载业务有望从CIS延伸至显示、模拟等领域，持续增厚公司业绩。我们上调盈利预测，预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为46.97（+5.75）/ 57.67（+3.56）/ 69.36(+0.75)亿元，维持“买入”评级。

2.3.2、公司公告