近期受云南地区再次受到限电影响、黄磷开工率受限，产品价格大幅上涨。

国信化工观点：

1）高温天气全国供电紧张，云南黄磷企业开工率下降，产品报价大幅跳涨。7月以来，全国陆续出现高温天气，自7月13日开始，云南地区多数黄磷企业降负荷生产，7月15日起多数企业实行错峰生产，只有晚上可正常或低负荷开工。目前云南地区日产约500吨，开工率环比下降20个百分点至31%。我国黄磷产地集中在云南、四川、贵州和湖北四省，其中云南地区产量占比约65%。根据百川盈孚数据，本周黄磷价格大幅拉涨5000元/吨，环比上涨约25%，部分企业报价25000-26000元/吨，高端报价28000-30000元/吨。本周国内黄磷库存只有750吨，环比下降55.9%，供应十分紧张，在低库存且开工率不足下，黄磷价格有望持续上涨。

2）国内黄磷供需格局好转，有望带动下游产品价格上涨。2020年国内黄磷名义产能约180万吨，实际产能约120万吨，实际产能略有下降。根据百川盈孚统计，2020年国内黄磷产量约77.8万吨，同比增加19.4%，今年1-6月黄磷产量约32.9万吨，同比上涨5.6%；今年1-6月黄磷均价17780元/吨，同比上涨7.1%。黄磷下游主要用于磷酸、磷酸盐、赤磷、三氯化磷、五硫化二磷等，广泛应用于生产合成洗涤剂、农药、国防军工及其它行业。其中，2020年下游需求中热法磷酸占比达46%；草甘膦占比26%；三氯化磷占比约15%；五氧化二磷、赤磷、五硫化二磷等其他需求约占13%。在黄磷价格上涨驱动下，有望带动有机磷除草剂草甘膦、草铵磷，有机磷类杀虫剂毒死蜱、敌百虫等产品价格的上涨。

3）草甘膦供需格局紧张，黄磷成本端推动，看好未来1-2年行业景气度。今年以来，在醋酸-甘氨酸、黄磷等原材料成本推动、行业供需格局持续优化的背景下，草甘膦价格持续上涨，从年初约28500元/吨大幅上涨至目前的约50000-51000元/吨，涨幅超过80%，主要原材料甘氨酸价格由年初的15500元/吨上涨至约25000元/吨，卓创资讯测算目前草甘膦行业毛利润约17000元/吨，国内企业订单已经排至9-10月份，下游需求旺盛。近期江山股份拟重组并购福华通达全部股权，江山股份拥有草甘膦产能7万吨/年，福华通达拥有草甘膦产能15.3万吨/年。两家企业整合后，草甘膦产能将达到22.3万吨/年，成为国内草甘膦产能最大的企业，全球产能仅次于拜尔收购的孟山都38万吨产能，行业集中度继续提升。目前全球草甘膦产能约为110万吨，除了拜尔的38万吨海外产能，其余约70万吨产能全部集中在国内，未来行业几乎没有新增产能，但随着转基因作物的推广应用，草甘膦需求还持续稳步增长，我们看好草甘膦行业未来持续的高景气度。

投资建议：

建议关注国内具备黄磷产能相关标的——兴发集团、云天化。兴发集团拥有黄磷产能16万吨，2020年产量11.4万吨，云天化2020年共开采生产黄磷矿131.6万吨，黄磷产量3.2万吨。

风险提示：限电政策不及预期；产品价格上涨幅度不及预期；下游需求不及预期；环保督查力度不及预期。

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