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【天风Morning Call】晨会集萃20210716
机构研报精选 / 2021-07-16 08:35 发布
重点推荐
《总量|降准以后的市场走势怎么看？》 宏观：权益：流动性宽松和基本面滞胀两种预期共存；债券：流动性溢价降至较宽松区间；商品：OPEC+减产协议内部松动抑制油价上行；汇率：美国经济出现疲态，美元指数向上承压；海外：服务业数据不及预期导致美股Risk-off。 策略：当前创业板的情绪到了什么程度。趋势研判：1、未来中期维度的宏观政策变量假设围绕一个核心：从“效率优先”到“兼顾公平”；2、以上政策脉络，均指向一类资产，即高端制造业（新能源、半导体、军工等板块）；3、新一轮股市周期的开启，就是在高景气方向中，不断挖掘未来潜在的核心资产；4、另一方面，当前的好公司未必是未来的好股票，沿着1月份提出「开辟超额收益新战场」的逻辑，继续看淡沪深300和上证50。 固收：降准以后，利率走势如何研判？我们主要关注三个方面。1、如何看待后续政策空间？建议大家高度关注31个大城市城镇调查失业率，如果后续该指标恶化，我们可以对未来的政策空间将更加乐观，否则还是要谨慎的看待后续政策空间。2、降准之后怎么看？市场需要关注央行到底怎么降准，降准的结果在其资产负债表上是如何反应的。3、怎么看降息？需要观察后续的MLF操作。 金工：格局改变！根据天风量化two-beta风格选择模型最新的更新结果，当前利率处于我们定义的下行阶段，经济处于我们定义的上行阶段，中期角度继续推荐周期中上游；展望2021年行业景气度的情况，利润增速相对行业自身过去10年的排序来看，靠前的行业为新能源以及半导体，均为过去十年中较优的年份，长期角度继续推荐；短期角度，周期中上游板块资金流入明显。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位50%。 银行：看好银行上升空间。社融多增反映贷款额度重新放松。未来政策方向料从“紧信用”向“稳信用”转变。结合全面降准的信号，我们对下半年的信贷表现更为乐观。让利政策加码的可能性下降。 非银：港交所中报预期如何看？现货交易热度高，互联互通收入创下新高。按首次公开招股募资额全球第三，中概股回归热度不减。衍生品市场表现疲软，后续A股相关产品或将贡献增量。现货驱动交易后业务收入大增。科技收入增长稳健，公司项目扭亏为盈。我们预计21-23年归属股东净利润分别为161/189/217亿港元，分别同比+39.8%、+17.3%和+15.1%；对应的EPS分别为12.56港元、14.60港元和16.65港元。当前股价对应21E为39倍PE，维持“买入”评级。 地产：6月百强销售解读。“因城施策”常态化，政策稳定性提高，行业风险溢价率将下降，行业融资端的再收紧或进一步催化企业间的分化。从房企角度看，三道红线将在未来三年深刻改变房企经营行为，不少企业不得不加速推出降档举措，行业风险溢价率下行，降档房企债性价值提升、股性价值减弱，过去以高预期毛利率为主的强投资公司将弱于以低毛利率投资预期的强运营公司。 摘自《降准以后的市场走势怎么看？》 
《家电|智能家居，智启未来》 1.过去十年：深耕中国，走向世界。2.智能家居：风起青萍，蓄势待发。3.未来十年：万物互联，开启智能家居新篇章。 家电智能化及全屋智能家居是未来家电行业由量增转为质增阶段的重要趋势，我们长期看好智能家电的发展。供给端的软硬件升级及成本下降+需求端多重因素共振为智能家居发展提供了催化剂，家电产品价格的一次性提升+产业链协同为家电行业开启新篇章。 摘自《智能家居，智启未来》 研究分享 
《银行|张家港行（002839）：资产质量大幅夯实，业绩增速接近20%！》 近日，公司发布了2021半年度业绩快报：上半年归母净利润同比增长19.68%（一季度同比增长14.20%），营收同比增长5.05%（一季度同比增长6.73%）。全年年化加权ROE10.26%（一季度年化加权ROE11.72%），同比提升1.08pct。 1.拨备反哺叠加量价齐升，业绩增速再创新高。2.净息差环比提升，资产结构优化。3.核心指标显著改善，资产质量优势突出。4.资本弹药较为充足，规模扩张增速提升。 公司坚守支农支小战略定位，2021-2023年新三年战略规划将以“两小+驱动、四大促协同”的发展模式，全面推进战略转型。我们看好其未来发展前景，将21-22年业绩增速预测由14.4%/15.0%提高至17.0%/18.1%，对应2021年BVPS为6.44元，对应静态PB为0.81倍。维持“买入”评级。 摘自《张家港行（002839）：资产质量大幅夯实，业绩增速接近20%！》 
《电子|京东方A（000725）：Q2业绩超预期，看好长期盈利中枢提升》 京东方发布2021年半年度业绩预告，报告期内，公司预计实现归母净利润125-127亿元，同比增长1001%-1018%。 1.公司21Q2业绩超预期，归母净利润创历史新高。2.2020年显示事业出货量全球第一，LCD龙头优势稳固，200亿定增过会助力OLED持续放量。3.下游需求旺盛+竞争格局改善，看好长期盈利中枢提升。 我们看好长期盈利中枢提升带来的投资机会。我们维持盈利预测，预计21-23年营业收入为2137/2367/2569亿元，净利润为229/249/281亿元。维持目标价10.5元，维持“买入”评级。 摘自《京东方A（000725）：Q2业绩超预期，看好长期盈利中枢提升》 
《通信|亿联网络（300628）：上半年收入、利润均同比高增，Q2单季度尤为靓丽，持续坚定看好》 公司发布2021年中报业绩预告，报告期内，公司实现收入15.6亿元~16.8亿元，同比增长30%~40%，中位值为：16.21亿元，同比增长35.0%。 我们反复强调，公司中长期发展逻辑未变：1）公司保持各类产品持续迭代，综合产品竞争力稳步提升，为公司短期经营打下有力支撑；2）中长期来看，公司云办公终端和云视频服务需求提升有望为公司持续注入活力。 我们预计，公司21~23年归母净利润分别为17.5亿元、23.1亿元、29.7亿元，维持“买入”评级。 摘自《亿联网络（300628）：上半年收入、利润均同比高增，Q2单季度尤为靓丽，持续坚定看好》 
《石化|桐昆股份（601233）：点评：涤纶旺季来临，看好弹性+炼化增长》 近期7月份涤纶长丝销售启动，库存下降，价差快速回升。桐昆股份参股浙石化20%权益，年内二期有望贡献利润。 考虑今年以来涤纶长丝盈利超预期，以及浙石化下半年增量利润贡献。假设涤纶长丝下半年维持上半年的较好盈利水平，并假设浙石化二期下半年开始正常释放业绩，上调公司2021/2022/2023年业绩预测至91/104/107亿元（原为2021/2022年43/54亿）。维持“买入”评级。 摘自《桐昆股份（601233）：点评：涤纶旺季来临，看好弹性+炼化增长》 
《建筑建材|中国化学（601117）：6月新签收入均提速，期待实业拓展带动新成长》 公司公告21h1经营数据，报告期累计新签合同额1,319亿。海外逐步恢复，国内贡献核心新签增量，主要业务类别齐头并进（工程、施工承包等）。21h1新签订单/收入进一步提升至2.4（vs21M1-5为2.0）。单6月新签合同额441亿，yoy+239%，超我们预期。 1.化工产业链景气向上，订单及收入高增趋势或延续。2.己二腈为代表项目落地驱公司转型，“十四五”实业或为公司新增长引擎。 我们暂维持公司21-23年盈利预测为43.6/52.5/61.8亿，对应YoY分别为19%/20%/18%，当前可比公司21年PE均值及中位数分别为14.1x/13.8x，我们看好公司主业延续较高增长，认可给予公司21年14x目标PE，上调目标价至12.32元，维持“买入”评级。
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