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【天风Morning Call】晨会集萃20210714
机构研报精选 / 2021-07-14 08:37 发布
重点推荐
《宏观|忘了点阵图，美国相当长时间都不会加息》 经济基础不支持，政治背景也不允许美国退出宽松。生产效率受疫情反复的影响无法恢复到完全正常，在失去政策支持的情况下疫情后的经济增速将比疫情前下一个台阶。中小企业债务和贫富差距问题持续加重，抑制企业投资和居民消费的长期增长潜力。美国已经进入财政货币化状态，退出宽松的政治阻力正在增加。 当前美国流动性绝对宽松的大环境不变，只是相对宽松的程度会略有变化。Taper预期下，今年8-9月可能是二阶导拐点，但是加息仍然遥遥无期。实际上，当经济遇到增长和信用风险，在路径依赖下，联储不得不保持宽松。 摘自《忘了点阵图，美国相当长时间都不会加息》 
《建筑建材|洛阳玻璃股份（01108）首次覆盖：光伏玻璃产能扩张提速，竞争力提升可期》 洛阳玻璃由洛玻集团94年发起成立，并分别于94/95年分别在联交所、上交所上市（代码分别为1108.HK、600876.SH）。洛玻集团是我国玻璃产业技术突破、持续进步的引领者。光伏玻璃中长期需求有成长性，关注新增产能投放节奏对价格扰动。公司光伏玻璃产能迎快速扩张期，控股股东资源或助公司竞争力持续提升。 估值有优势，首次覆盖给予洛阳玻璃股份（1108.HK）“买入”评级。我们预计公司21-23年收入分别为32.6、53.1、61.5亿元，YoY分别为7%/63%/16%。参考可比公司情况，我们认可给予公司洛阳玻璃股份（1108.HK）21年22x目标PE，对应目标价19.47港元。 风险提示：新增产能投放超预期、需求低于预期、政策风险、原材料价格大幅波动、整合托管等额外产能增量不达预期、不同市场估值体系不同致估值不准确风险。 摘自《洛阳玻璃股份（01108）首次覆盖：光伏玻璃产能扩张提速，竞争力提升可期》 
《机械&电新|先导智能（300450）公司深度：锂电设备核心供应商，受益全球龙头集中扩产》 我们认为公司股价后续的催化剂在于：1）国内外政策面及电动车销量面的超预期；2）公司核心电池客户的扩产信息以及招标信息；3）公司新产品例如热复合叠片机放量，令其在 LGC、SK等客户供应体系中放量。 我们预计公司2021-2023年营业收入分别为89.44、142.81、182.86亿元，同比增长52.67%、59.68%、28.04%。对应EPS1.56、2.75、3.40元/股。公司2021-2023年对应PE分别为43.56、24.72、20.00X。平台化进展顺利有助于提升公司成长空间、拉平收入周期，给与2022年40×估值，目标价110元，维持“买入”评级。 风险提示：测算具有主观性；本年度海外客户招标大幅不及预期；竞争环境恶化；单位设备投资额超预期大幅下降。 摘自《先导智能（300450）公司深度：锂电设备核心供应商，受益全球龙头集中扩产》 
《医药|康希诺（688185）首次覆盖：疫苗行业的创新新星》 1、康希诺具备3点核心竞争优势：1）创新技术为核心，公司拥有4大技术平台。2）疫苗品种的开发能力。3）国际化的战略布局。2、2021年产品开始商业化，中长期管线瞄准重磅品种。 康希诺作为创新疫苗的先行者，未来随着在研疫苗逐渐获批上市，预计公司2021-2023年收入分别为79、84和38亿元，净利润分别为23.78、24.09和9.69亿元；目标价为721.06 元，给予“持有”评级。 风险提示：新冠腺病毒载体疫苗销售不及预期，在研产品获批不及预期，产能释放不及预期，研发不及预期。 摘自《康希诺（688185）首次覆盖：疫苗行业的创新新星》 
《交通运输|被误解的大宗供应链——供应链行业六问六答》 1、供应链公司成长性好吗？好。2、供应链行业竞争门槛高吗？高。3、供应链公司盈利能力强吗？强。4、供应链公司的杠杆高吗？不高。5、供应链公司现金流差吗？不差。6、头部供应链公司风险大吗？不大。 投资建议：1、推荐激励优厚、业绩持续高增长的浙商中拓，目标价24.81元，“买入”评级。2、关注市场份额持续提升的龙头公司：厦门象屿、厦门国贸、建发股份、物产中大。 摘自《被误解的大宗供应链——供应链行业六问六答》 研究分享 
《传媒互联网|完美世界（002624）：海外调整及产品节奏带来短期压力，聚焦新产品周期》 完美世界披露21H1业绩预告，预计21H1归母净利润2.3-2.7亿元，同比下降81.90%-78.75%；对应21Q2单季度归母净亏损为2.34-1.94亿元。其中，21H1游戏业务预计盈利2.0亿元-2.4 亿元，同比下降82.72%-79.27%。 公司短期业绩承压，但从新上线的《梦幻新诛仙》表现，以及未来储备的游戏产品数量、类型看，新产品周期带来的业绩逐步释放可期。影视业务方面，20年公司进行了存货和商誉减值，降低未来影视业务的大幅减值风险，21年上半年公司累计播出了9部影视作品，并实现盈利。 考虑Q2单季度亏损及产品节奏，我们下调公司21-23 年归母净利润（前值23.5亿/30.0亿/36.9 亿元），预计 2021-2023 年归母净利润分别为15.8亿/26.3亿/31.2亿元，同比增速分别为2.1%/66.5%/18.6%，对应PE分别为23.1x/13.9x/11.7x，维持买入评级。 摘自《完美世界（002624）：海外调整及产品节奏带来短期压力，聚焦新产品周期》 
《电子|国光电器（002045）：深耕现有优质大客户，下游订单旺盛》 公司7月12日发布业绩预告，公司2021H1预计实现归母净利润约1.0-1.2亿元，yoy+170.12%-224.15%。扣除约1920万元的非经常损益，公司2021H1归母净利润为8,080-10,080万元，yoy+315.64%-418.52%(上年同期为1,944万元)。 背靠大客户，公司由声学器件向制造整机产品方向逐步过渡，实现电声行业“纵向发展”，扩大企业规模达到规模效应，从而提高自身盈利水平与市场竞争力。深耕现有优质大客户，未来三年实现百亿收入。 看好公司电声业务业绩持续上升，占据较大市场份额。同时公司锂电子业务持续发力，看好公司品类扩张，找到新的利润增长点。我们预计公司2021-2022年归母净利润分别为4.00/5.27亿元，目标价17.08元，维持“买入”评级。 摘自《国光电器（002045）：深耕现有优质大客户，下游订单旺盛》 《电子|封测板块业绩大幅上修，各厂商半年报预期亮眼》 封测板块业绩上修，各厂商半年报预期亮眼。封测产能预计长期持续吃紧，叠加东南亚台湾疫情进一步拉大产能缺口，封测景气度持续向好。下游应用多点开花，智能化、5G、物联网、电动汽车、以及家电、平板等终端市场需求增加。 后摩尔时代先进封装有望改道芯片业，封装逐渐往前道融合，头部封测厂积极布局先进封装，同时封测增量EPS来自于国内产线的建设带动。后摩尔定律时代，封测企业正在向方案解决商的角色转变，地位也会被重新定义和架构。 看好高稼动率下封测厂持续高景气，后摩尔时代封装逐渐往前道融合不断提高壁垒转变为方案解决商并进一步提高客户粘性，以及晶圆厂大力扩张带来的潜在增单效应带动EPS增量。推荐：长电科技/通富微电。建议关注：晶方科技/利扬芯片。 摘自《封测板块业绩大幅上修，各厂商半年报预期亮眼》 
《通信|美格智能（002881）：收入环比高增，物联网中军崛起势头强劲》 公司发布2021年半年报业绩预告，2021H1预计实现营收6.8-7.0亿元，同比增长57%-61%；预计实现归母净利润4500-5000万元，同比增长215%-250%。 1、上半年营收呈高增长，未来有望持续。2、费用与成本增加不挡净利润增长态势，21H1归母净利润超20年全年。3、物联网终端如FWA等产品有望迎来放量增长。4、中长期布局5G、V2X等车载业务，有望打开更广阔成长空间。5、公司技术能力突出+持续拓展市场，未来有望不断突破。 中长期看，公司凭借伴随华为快速成长起来的技术和产品开发能力，同时加大力度补足市场和渠道短板，在运营商FWA终端、车载产品以及机器人等新科技领域有望快速拓展，打开广阔成长空间。预计公司2021-2023年归母净利润为1.18亿、1.83亿和2.73亿元，对应22年PE为29x，维持“增持”评级。 摘自《美格智能（002881）：收入环比高增，物联网中军崛起势头强劲》 
《汽车|周观点：6月新能源汽车产销创新高，全年有望超240万辆——汽车行业周报（2021.7.05-2021.7.11）》 行业要闻：（一）智能化：（1）基于车规级混合固态激光雷达，禾赛科技与理想汽车达成合作。（2）寒武纪入局自动驾驶芯片：7nm制程，算力超200TOPS。（3）中国无人驾驶公司AutoX于上海正式发布第五代无人驾驶系统AutoXGen5，且目前已进入量产阶段。 （二）电动化：（1）6月我国新能源汽车产销创历史新高，中汽协上调年度预测至240万辆。（2）27.6万元起售，特斯拉Model Y标准续航版车型上线。（3）小鹏汽车正式登陆港交所，称未来会考虑回A上市。 投资建议：国内新能源汽车产销逐月高增长，未来渗透率有望加速提升。除国内新势力如火如荼造车外，大众、福特等传统汽车巨头也在加速转型电动化，华为、百度、苹果、小米等科技巨头纷纷布局“造车”新战场，多方入局有望加速汽车行业电动化智能化变革，我们坚定看好汽车电动智能产业链有望成为贯穿未来数年的重要投资主线。 摘自《周观点：6月新能源汽车产销创新高，全年有望超240万辆——汽车行业周报（2021.7.05-2021.7.11）》 《汽车|6月乘用车批发同比-10.2%，芯片短缺将在三季度缓解》 6月整体销量增速回落，头部自主品牌表现较强。新能源汽车持续高景气，全年销量有望超过240万辆。6月汽车消费指数有所回落，经销商库存预警指数56.1%。对7月车市的展望：我们预计随下半年芯片短缺逐步缓解，厂商加快生产节奏，8月开始批发销量增速有望回升。 建议关注：（1）具有长期发展潜力的民营自主品牌：【长城汽车（A+H）、吉利汽车（H）】；（2）做全栈研发，布局智能电动的新势力：【小鹏汽车、理想汽车、蔚来】；（3）机制体制改革，拆分智能电动板块单独运营的国有自主车企：【广汽集团、长安汽车、上汽集团】； （4）华为智能汽车产业链具备中长期投资价值：【广汽集团、长安汽车、北汽蓝谷、小康股份、均胜电子、中科创达、德赛西威、银轮股份】等；（5）零部件板块关注基本面扎实且估值合理，伴随电动智能浪潮，有望戴维斯双击的细分领域龙头：【常熟汽饰、保隆科技、福耀玻璃、富临精工、爱柯迪、星宇股份、拓普集团、伯特利、华域汽车】等。 摘自《6月乘用车批发同比-10.2%，芯片短缺将在三季度缓解》 
《商社&轻工|百亚股份（003006）：21H1归母净利同比增长41%-55%，自由点卫生巾拉动盈利能力持续提升》 公司发布业绩预告，21H1预计实现归母净利润1.26-1.38亿，同比增长41%-55%。其中，单Q2预计实现归母净利润0.46-0.58亿，同比增长33%-67%，主要由于中高端自由点卫生巾的销售保持较快增长，规模效应增强。 百亚坚持既定发展战略，聚焦主业，精耕核心优势区域。上市以来的业绩表现持续验证公司优秀的管理能力，产品迭代升级，在易守难攻的卫生巾赛道市占率稳步提升，未来拓品类可期；同时在消费者心智抢占稳固的背景下，全国拓展有序。 百亚股份深耕一次性卫生用品领域，坚持多品牌差异化发展战略，积极进行产品升级、渠道创新、优化人才结构，稳需求赛道成长空间广阔，预计21-23年净利润分别为2.4/3.1/4.1亿，对应40/31/23xPE，维持“买入”评级，建议持续关注！ 摘自《百亚股份（003006）：21H1归母净利同比增长41%-55%，自由点卫生巾拉动盈利能力持续提升》 《商社|科锐国际（300662）：21H1经调整净利润同比增长41%-58%，定增募资加速打造全产业链生态平台》 公司发布业绩预告，21H1预计实现归母净利润0.98-1.09亿，同比增长33%-48%。其中，非经常性损益对净利润的影响金额约1590万，员工股权激励成本约为910万，扣除员工持股成本及非经常性损益后经调整净利润同比增长41%-58%。 科锐持续加大对垂直细分的招聘平台、人力资源产业互联网平台、区域人才大脑平台及人力资源管理SaaS产品的投入，“技术+服务+平台”的全产业链业务生态模式进一步完善。中高端人才访寻、招聘流程外包、咨询、培训等线下服务扩张及各类平台、SaaS产品业务同向稳健发展。 针对中大型客户的灵工、猎头、RPO服务，科锐坚持技术升级赋能提升效率；针对长尾客户，科锐近年来打磨出各类垂直招聘平台、OMO产品、SaaS云系列产品。此次定增获批有望加速业务升级，预计21-23年净利润分别为2.5/3.2/4.2亿，对应40/31/24xPE，维持“买入”评级，建议积极关注！
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