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【天风Morning Call】晨会集萃20210709
机构研报精选 / 2021-07-09 08:36 发布
重点推荐 
《固收|稳、还是不稳？——2021年中期债市展望》 我们强调宏观环境的复杂性，这个复杂性不是看不清，只是可能从宏观角度基本面既不是单边的向好，也不是单边的下行，不好也不坏。当然接受这个判断并不容易，市场需要合理把握宏观杠杆再平衡这一特定政策阶段的特定可能性。与此同时，在逻辑上可以参考借鉴2010年，政策与经济的组合存在作用力和反作用力，宏观环境的判断也不是线性的。 我们维持利率区间判断，10年国债3-3.35%，上限明确的同时，关注下限。关注最近的一些小变化。在不确定中，信用有对应稳的基础，票息仍然可取。如果说未来是风险还是机会，我们可能略微倾向于提示风险，但是提示风险有前提，前提就是“以我为主”，关注就业。如果三季度31个大城市城镇调查失业率能够下行到5%以下，就达到了充分就业，这是必要条件，达到之后，政策就有可能从稳到紧，利率就有风险，否则继续“稳”——既无大风险也无大机会。 摘自《稳、还是不稳？——2021年中期债市展望》 
《汽车|行业深度：小鹏汽车：造车新势力三剑客，智能化先锋》 1、小鹏汽车是国内造车新势力的优秀代表。2、小鹏汽车在自动驾驶技术、平台化开发、生产制造等领域拥有一定领先优势，未来增长可期。3、小鹏未来市值空间取决于其销量增长及现金流预期。 风险提示：新车型推出效果不及预期、智能汽车渗透率提升不及预期、行业竞争加剧。 摘自《行业深度：小鹏汽车：造车新势力三剑客，智能化先锋》 
《交通运输|周期主导投资机会——航空业投资研究框架》 1、航空股不适合长期投资。航空需求持续增长，但是航空公司长期平均ROE和航空股长期回报率低，不适合长期投资。2、航空股适合周期投资。航空公司盈利和航空股股价的周期性强、波动性大，提供了周期投资机会。航空股周期投资机会来临：疫情之后飞机交付量大幅减少，一旦需求恢复，客座率和票价将上升，航空公司盈利将大幅增长。3、油价下跌带来航空股投资机会。 投资建议：1、关注受益于国际航班恢复的中国国航、东方航空和南方航空。2、关注油价下跌时带来的航空股投资机会。 摘自《周期主导投资机会——航空业投资研究框架》 
《纺服|锦泓集团（603518）首次覆盖：电商激活成长，产品升级改善，品牌打开空间》 1、国内中高端一线女装品牌，VGRASS、元先、TW构建多品牌矩阵。2、2021年服装行业轻装上阵，品牌及渠道力持续完善。3、业务营收稳步增长，盈利和营运能力均稳中有升。 首次覆盖给予“买入”评级，我们预计公司2021-2023年营业总收入分别为43.46、55.74、70.21亿元，对应EPS分别为1.41、1.82、2.38元，对应P/E分别为16.96、13.13、10.05X。我们采用相对估值法得到2021年行业修剪平均估值为21.16倍PE，故给予锦泓集团2021年21-24倍PE，对应目标价30-34元。 风险提示：公司主要市场在中国，可能会受到中国宏观经济政策、形势发生重大变化的影响；国内高端时装行业竞争对手众多，面临行业竞争风险；集团以融资和自有资金进行并购业务，存在财务风险；自然人股东股权质押比例过高，或存在经营风险。 摘自《锦泓集团（603518）首次覆盖：电商激活成长，产品升级改善，品牌打开空间》 
买方观点 目前对市场没有很悲观，虽然外部风险还没完全释放，但国内整体流动性较宽松，下行风险或有限，中小盘成长可能持续跑赢大盘蓝筹。 看好新能源、光伏、半导体、军工、周期品、化工等。 研究分享 
《计算机|华为智能制造大会一览，看好行业高景气持续》 7月7日，2021华为智能制造数据基础设施高峰论坛在上海成功召开，大会以“数智新引擎，制造新升级”为主题，来自全国的200多位制造行业精英、合作伙伴及技术领袖，共同交流数字经济时代高端制造领域的数据基础设施需求与实践，探讨制造行业的数字化转型之路。 华为重点布局底层基础设施建设，发展合作伙伴实现强强联合。智能制造标准意见稿发布，持续完善标准体系建设。千亿市场空间叠加下游高景气度，工业软件行业有望持续高速增长。 工业软件是智能制造的核心，目前行业政策驱动叠加行业高景气，建议关注公司中望软件、宝信软件、中控技术、赛意信息、能科股份、盈建科、鼎捷软件、汉得信息。 摘自《华为智能制造大会一览，看好行业高景气持续》 
《商社&房地产|新大正（002968）：21Q2收入继续高增，彰显强劲增长势能》 公司预计21H1收入8.8-9亿，较20H1增56%-59%，较19H1增80%-84%；其中21Q2收入同增57%-63%，环比21Q1提速增长。 本期收入增长主要系：①2020年新拓项目入场以后带来翘尾新增收入约1.5亿；②21H1市场拓展取得良好成绩，新拓项目中标总金额约8亿，饱和年化合同收入约4亿，其中重庆以外占比超80%；③并购项目及合资合作项目带来收入增长；④增值服务及延伸服务收入增长，公司新设创新孵化中心，注重对在管项目服务范围及内容延伸拓展。 在非住宅物管可观市场红利及增值服务探索的蓝海市场下，公司凭借优质服务品质、市场化管理机制及标准化拓展能力下，持续提升自身规模及盈利水平。我们预计21-22年净利润分别为1.8/2.6亿，PE分别为42x/29x，建议积极关注。 摘自《新大正（002968）：21Q2收入继续高增，彰显强劲增长势能》 
《家电|周观点：成本快速上行下的景气度分化——Q2家电行业前瞻报告》 成本快速上行下，家电子行业景气度分化。1.二季度传统家电品类增速承压。2.新兴品类快速增长，消费者习惯更注重健康+悦己。3.出口整体保持高景气，部分品类呈现增速分化。4.原材料价格持续攀升，出口汇率波动压力不减。 展望下半年，我们认为，家电新兴品类在低渗透率的前提下仍将维持较高景气度，推荐清洁电器龙头科沃斯、石头科技，集成灶龙头公司浙江美大，建议关注火星人、亿田智能；建议关注莱克电气、春光科技、海信家电等标的。传统家电品类推荐行业格局清晰，成本转嫁能力优秀的公牛集团，白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、厨电龙头老板电器。
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