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【天风Morning Call】晨会集萃20210702
机构研报精选 / 2021-07-02 08:50 发布
重点推荐
《总量|如何看待下半年的潜在变化？》 宏观：短期通胀的原因是严重供求错配。至少目前来看，长期通胀的需求基础并不存在。一些推动长期通胀趋势性回升的因素开始若隐若现。通胀反映在资产价格上的核心矛盾是联储和市场对于通胀的认知差异。 策略：短期来看，关注Q3资金面的变化。中期来看，目前的高景气板块，产业周期仍然比较确定，中期趋势大概率仍然占优，如果Q3出现阶段性调整，Q4可能迎来估值切换的机会。向前看，中美后续的流动性核心都取决于就业恢复的情况，Q3来说，预计流动性比Q2再超预期的可能性较低，结合目前成长风格极致化的演绎，中报预告可能成为阶段性兑现的窗口。但是，更中期来看，由于产业周期和景气度相对确定，一旦由于β因素导致高景气板块出现调整，反而是给了一个年底估值切换的机会。 固收：6月存在哪些小变化？第一，今年央行公开市场投放的另类表现，延续至6月。第二，最近央行开始增加公开市场投放。第三，6月CD利率一度在走高。第四，6月央行上调外汇存款准备金利率。6月即将结束，7月资金面到底稳不稳？关键还是要看央行。对货币政策的定调，可能也还是“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕”，以及“稳字当头”，当然相比二季度，不稳定性、不确定性确实在上升。 金工：在我们的择时体系下，当市场进入震荡格局，我们体系短期最为关注的变量是市场短期情绪的变化。根据天风量化two-beta风格选择模型最新的更新结果，当前利率处于我们定义的下行阶段，经济进入我们定义的上行阶段，中期角度继续推荐周期中上游。综合时间窗口，重点配置电力设备新能源、周期中上游，以及建材以及家电。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位水平60%。 银行：贷款利率可能会怎么降？货币政策委员会例会再提降低贷款利率。降贷款利率的重心在企业端。配套政策将对冲基本面压力。结构性降息的效果大于全局性降息。看好银行板块。推荐南京银行、江苏银行、苏州银行、平安银行、兴业银行。 地产：LPR连续14个月“不动”，东南地区城市房贷利率持续上行。楼市因城施策。房地产市场监管力度继续增强。供应端将持续以规范房地产市场秩序为主，需求端持续控制炒房并维持刚需购房优惠力度，“因城施策”会保持常态化。从房企角度看，三道红线将在未来三年深刻改变房企经营行为，不少企业不得不加速推出降档举措，行业风险溢价率下行，降档房企债性价值提升、股性价值减弱，过去以高预期毛利率为主的强投资公司将弱于以低毛利率投资预期的强运营公司。 摘自《如何看待下半年的潜在变化？》 
《计算机|行业深度：复盘Vmware：二十年创新史》 VMware是服务器虚拟化龙头企业，近年来产品线不断丰富，业务不断扩展。作为全球虚拟化龙头厂商，在美国全面拥抱公有云背景下，Vmware积极向SaaS和容器转型升级。中美有共通性更有发展的差异性，我们相信中国Vmware相比将有更好的发展环境，国产替代更是推动因素。这一背景下，我们看好扎根底层技术研发，实现国产替代和升级的优秀中国基础软件公司。 风险提示：市场对服务器虚拟化的需求下降，与公有云基础架构和其他相关软硬件提供商竞争激烈。 摘自《行业深度：复盘Vmware：二十年创新史》 
买方观点 半年投资机会或将会比上半年减少很多，从风格上看，中小市值的股价表现或仍会优于大公司，展望下半年，美国十年期国债上行空间或有限，全球股市震荡或风险可控； 关注高端白酒、新能源车、光伏等。 研究分享 
《电子|大族激光（002008）：21H1业绩符合预期，消费电子及PCB为成长动能》 公司6月30号发布2021年上半年业绩预告，预计21年上半年公司归母净利润为8.5-9亿元，同比增长36.36%-44.38%，对应EPS为0.81-0.86元/股。 21H1业绩符合预期，消费电子及PCB为成长动能。中标宁德时代，新能源业务上半年取得重要进展。持续看好公司“激光+X”战略。 预计公司21-22年营收为141.54、165.05亿元，yoy+18.52%、16.61%，净利润为16.45、19.96亿元，yoy+68.09%、21.31%，维持“买入”评级。 摘自《大族激光（002008）：21H1业绩符合预期，消费电子及PCB为成长动能》 《电子|北方华创（002371）：1H21预告超预期，设备龙头持续受益扩产和国产化》 2021年6月30日，公司发布2021年半年度业绩预告，受下游多领域市场需求拉动，公司电子工艺装备及电子元器件业务进展良好，预计1H21收入达到32.65亿至39.19亿，同比增长50%至80%，上年同期为21.77亿。 1H21业绩预告超预期，受益于半导体产业链高景气。国产设备采购比率的提升有望持续超预期。产业转移趋势持续，看好半导体设备龙头未来5年持续增长。 我们看好“扩产”和“国产化”大趋势下，国产半导体龙头的成长性，上调2021-2023年收入预测至90.48/125.24/168.78亿元，此前预计2021/22年为74.44/100.51亿，上调归母净利润预测至8.89/11.02/14.81亿元，此前预计2021/22年为6.69/9.26亿，维持“买入”评级。 摘自《北方华创（002371）：1H21预告超预期，设备龙头持续受益扩产和国产化》 《电子|深圳华强（000062） 1H21预告高增长，子公司拟创业板上市价值重估》 分销业务：受益于半导体产业链高景气，1H21业绩预告高增长，市场份额提高。产业互联网业务：平台影响力扩大，上半年归母净利润预计同比增长超330%。子公司分拆上市，看好上市后扩大品牌知名度，提升长期发展空间。 投资建议：我们看好公司子公司分拆上市后带来的价值重估机遇。预计公司2021-2023年营收达到210.84/229.85/264.90亿元，归母净利润达到8.74/9.75/10.67亿，维持目标价22.79元，相较于7月1日收盘价18.60有23%空间，维持“增持”评级。 风险提示：中美贸易加剧，疫情加剧，分拆上市进度不及预期，业绩预告为初步核算结果，具体数据以2021年半年度报告中披露为准。 摘自《深圳华强（000062） 1H21预告高增长，子公司拟创业板上市价值重估》 
《商社&电子|极米科技（688696）：预计2021H1归母净利1.89亿元，同比增长94%，销量增长且毛利率提升》 公司预计2021H1归母净利1.89亿元，同比增长94%；扣非归母净利1.77亿元，同比增长95%。对应2021Q2归母净利0.99亿元，同比增长84%；扣非归母净利0.90亿元，同比增长80%。 公司产品市场表现良好，销量保持增长，带动营收增长；同时，公司产品的自研光机率提高和产品定价策略带动毛利率提高。1、投影仪赛道机会：投影仪品类属于显示设备领域，满足消费者的沉浸感、护眼的差异化需求。2、极米科技在投影仪品类中领先的品牌身位优势，正反馈作用明显，带来研发人才聚集、销售效率提升、供应链合作强化、渠道进一步铺设，进而再强化品牌。 维持买入评级。综合预计2021-2023年营业收入42.42/65.57/92.87亿元，营收前值预期为46.37/71.47/98.96亿元，下调原因为上游德州仪器芯片缺货，一定程度上限制极米科技的产能。 摘自《极米科技（688696）：预计2021H1归母净利1.89亿元，同比增长94%，销量增长且毛利率提升》 
《煤炭|山西焦煤（000983）：量价齐升，公司预增超50%》 2021年6月30日，公司发布2021年半年度业绩预告。报告期内，公司预计实现归母净利润18.15亿元-20.57亿元，预计同比增长50%-70%。 量价齐升叠加成本管控，公司预增超50%。公司盈利的大幅增长可归因于以下三个方面：一是报告期内受煤炭市场需求旺盛、价格上涨等因素影响，公司主要煤炭产品销量及价格同比增长。二是公司积极推行精益化管理，持续强化成本费用管控。三是由于上年同一控制下股权收购，致使公司报告期盈利同比大幅增加。行业供需趋紧，炼焦煤价中枢仍将维持高位。 在炼焦煤行业供需偏紧的情况下，炼焦煤价大幅上涨。我们将公司21-23年净利润由29.29/31.57/35.21亿元调整至37.06/41.02/44.93亿元，维持公司“买入”评级。 摘自《山西焦煤（000983）：量价齐升，公司预增超50%》 
《环保公用|华能水电（600025）：量价齐升，半年报业绩预增超预期》 公司发布2021年上半年业绩预增公告，预计上半年实现归母净利润同比增幅88%~108%，扣非归母净利润预计同比增幅81%~101%。 上半年量价齐升，带动业绩超预期。云南省电力供需趋紧，市场化电价抬升趋势明晰。同业竞争承诺变更，水风光互补打开公司成长空间。 预计公司2021-2023分别实现归母净利61.7、66.7和72.6亿，对应PE分别为16.9、15.6和14.4倍，维持“买入”评级。
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