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【天风Morning Call】晨会集萃20210629
机构研报精选 / 2021-06-29 08:38 发布
重点推荐
《宏观|猪价何时见底？》 第一，2季度猪价大跌的原因是供需关系快速反转。第二，下半年猪肉供需关系有望再平衡，当前猪价已至底部区域，3季度有望企稳回升。触发猪价止跌企稳的市场化因素可能有三个：1）生猪出栏增速放缓；2）猪肉消费需求进入旺季；3）压栏大猪基本消化完毕。6月28日发改委表示将启动猪肉储备收储工作，收储政策落地将进一步有助于猪价企稳。企稳后，猪肉价格中枢震荡或回升，目标大致位于20-28元/公斤。 第三，下半年猪价对CPI的影响是先拉低后抬升，但4季度的抬升幅度很小，累计拉动仍然为负；下一轮猪价回升对CPI的抬升力度预计在1%左右；下半年CPI的节奏是先下后上，食品CPI上行压力不大，回升的主要动力来自核心CPI，预计CPI单月高点不会明显高于3%；明年CPI中枢将高于今年，但仍不会超过3%。 摘自《猪价何时见底？》 《宏观|风险定价-价值风格的优势逐渐减弱》 6月第4周各类资产表现：6月第4周，美股指数多数上涨。Wind全A上涨2.66%，成交额5.1万亿，成交量较上两周有所上涨。一级行业中，煤炭、电力设备及新能源与钢铁涨幅靠前；传媒、计算机和通信等表现靠后。信用债指数上涨了0.10%，国债指数下跌了0.17%。 7月第1周各大类资产性价比和交易机会评估： 权益——避险情绪缓解，A股放量反弹 债券——流动性溢价回升，但收紧概率不大 商品——铜的持仓拥挤度去年6月以来首次降到中位数以下 汇率——美元指数止住快速上涨 海外——价值风格的优势逐渐减弱 摘自《风险定价-价值风格的优势逐渐减弱》 
《计算机|锐明技术（002970）首次覆盖：行业空间打开，竞争优势明显，公司长期价值凸显》 1、全球商用车视频监控龙头，短期业绩承压不改长期价值。2、行业天花板高，国内、海外市场空间均在打开。3、详解公司四大竞争优势：1）场景化AI技术积累。2）完备的行业解决方案。3）广泛的渠道布局。4）优质成熟的应用案例。 考虑到商用车视频监控行业发展前景，公司在行业的市场地位及竞争优势，我们预计公司2021-2023年净利润分别为2.46/3.40/4.40亿元，2022年公司目标市值119亿元，目标价69元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；产能持续不足的风险；汇率波动风险；原材料持续涨价风险；市场空间测算具有一定主观性，仅供参考。 摘自《锐明技术（002970）首次覆盖：行业空间打开，竞争优势明显，公司长期价值凸显》 
《电新|逆变器行业深度2|市场关心问题的三问三答》 1.行业特性：轻资产属性带来低进入壁垒，快响应要求引起高淘汰率，重品牌渠道抬高企业壮大门槛。2.行业趋势：国产组串式逆变器海外扩张，储能新赛道成就第二增长极。3.海内外逆变器公司对比。产品上：阳光具有集中式逆变器，德业主打储能逆变器，四家企业均有组串式。市场上：阳光基本全市场覆盖，锦浪、固德威、德业的特色市场分别在拉美、澳洲、美国。体量上：国内阳光>锦浪>固德威>德业，海外SMA>SEDG>ENPH。估值上：国内企业估值低于海外，各公司逆变器业务估值接近。 当前国内纯逆变器公司锦浪、固德威市值对应2021年估值在50-85倍，对应22年估值则仅30-60倍，继续看好逆变器行业，一方面国内企业在海外市场加速替代，另一方面第二增长极储能逐步发力，继续重点推荐【阳光电源】、【锦浪科技】、【固德威】，建议关注【德业股份】。 摘自《逆变器行业深度2|市场关心问题的三问三答》 
《建筑建材&医药|奥佳华（002614）公司深度：国产按摩椅崛起，高性价比产品引领新浪潮》 1、按摩椅行业：“高性价比”驱动国内市场渗透率拐点到来。2、保健按摩业务：三大核心竞争力—技术领先、战略前瞻、产能储备充足。3、健康环境业务：政策促进家庭新风发展，打造公司第二增长极。 我们持续看好按摩保健业务的持续增长能力以及健康环境板块打开的潜在增长空间，上调21-23年公司归母净利润至6.5、9.0、11.3亿元，对应PE 22.0/15.8/12.7倍，参考可比公司21年平均PE 29x，认可给予公司21年30x倍PE水平，对应目标价31.2元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、产能消化不及预期、新风业务拓展不及预期。 摘自《奥佳华（002614）公司深度：国产按摩椅崛起，高性价比产品引领新浪潮》 
买方观点 短期关注半年报业绩，预计市场仍然增速为王。中报是窗口期，业绩增速超预期的个股将持续胜出； 关注科技创新；新消费，新成长；传统行业。 研究分享 
《互联网传媒|叮咚买菜：前置仓电商领跑者，科技赋能扩大产业链优势》 2014年3月，上海壹佰米网络科技有限公司成立，上线叮咚小区APP，主要提供邻里社交平台，2017年5月叮咚小区正式更名为叮咚买菜，聚焦高频刚需的生鲜食材。随后，叮咚买菜历经10轮融资，加快扩张品类及业务区域，截止2021年第一季度，叮咚买菜已建立超950个前置仓，区域处理中心40个，总计服务29个城市，2020年公司实现GMV 130亿，占到即时电商平台总GMV10.1%，市占率第一。 叮咚买菜以叮咚小区起家，2018年转型前置仓模式专注生鲜食材赛道。数字化升级推动生鲜电商市场规模高增长，其中前置仓市场份额逐步提升。飞轮效应助力公司持续强化扩张经营能力。拓展SKU、开发自有品牌、推出3R食品，扩大消费场景助力收入增长。营收高速增长，履约费用率总体呈现下降趋势，储备现金充足。 摘自《叮咚买菜：前置仓电商领跑者，科技赋能扩大产业链优势》 
《汽车|小鹏汽车将在港股上市，造车新势力助推智能化趋势——汽车行业周报（2021.6.21-2021.6.27）》 行业要闻： （一）智能化：（1）小鹏汽车赴港交所上市已获批准，融资规模为20亿美元，所募的资金，将用于拓展产品组合、开发更先进的技术，例如计划的G3i、P5、第四款智能电动汽车型号等的研发。（2）伟世通、亿咖通、高通宣布，三方联合开发的新一代智能座舱解决方案将赋能吉利全新SUV星越L。 （二）电动化：（1）富士康MIH开放电动车联盟已在硬件和软件领域获得超过1600 多家合作伙伴公司的加入，数量仍在每日增加中。（2）奥迪：2026年只推纯电动车型，2033年内燃机车型完全停产。 市场回顾：上周汽车板块上涨3.34%，沪深300上涨2.69%，汽车板块高于大盘0.65PCT。 投资建议： 小鹏汽车赴港二次上市，国内造车新势力寻求新一轮融资助力未来发展；与此同时，华为、百度、苹果、小米等科技巨头纷纷布局“造车”新战场，多方入局有望加速汽车行业电动化智能化变革，我们坚定看好汽车智能电动产业链有望成为贯穿未来数年的重要投资主线。 摘自《小鹏汽车将在港股上市，造车新势力助推智能化趋势——汽车行业周报（2021.6.21-2021.6.27）》 
《机械|周观点：X线探测器赛道坡长雪厚，锂电设备戴维斯双击正当时》 X线探测器赛道坡长雪厚，X线探测器为产业链中游核心组件，具有高技术、高工艺的特质，其中闪烁体和传感器是X线探测器的核心组件。1）X线摄影设备经历发展4阶段，数字化为行业必然趋势。2）行业竞争的本质：技术为“道”+服务为“术”，行业马太效应显著。 工程机械：焦点聚集于龙头α，继续推荐三一重工、中联重科、恒立液压、艾迪精密。锂电设备：持续重点推荐先导智能，受益标的杭可科技，关注先惠技术。光伏设备：建议关注迈为股份，晶盛机电，受益标的捷佳伟创、帝尔激光，金辰股份等。中大排量摩托车：春风动力战略定位清晰，逐渐丰富产品矩阵。 摘自《周观点：X线探测器赛道坡长雪厚，锂电设备戴维斯双击正当时》 《食品|白酒周报：次高端接力式高增，高端超预期空间，白酒H2值得期待》 本周次高端白酒板块处于调整状态，基本面仍然向好，我们判断H2次高端会呈现接力式发展，板块景气度仍在。高端白酒板块基本面依然景气，我们认为贵州茅台业绩表现将稳中求进，五粮液和泸州老窖将充分享受消费升级背景下的“量价齐升”红利。我们判断终端需求仍乐观，高端白酒行业基本面保持良好。长期高端白酒最看好泸州老窖业绩弹性，前期高市场费用投放逐步见效，后续费用率水平将慢慢向五粮液靠拢，从而带来业绩弹性。 当前重点推荐次高端优质个股：洋河股份，舍得酒业，口子窖，今世缘。高端重点推荐：五粮液，贵州茅台，泸州老窖。 摘自《白酒周报：次高端接力式高增，高端超预期空间，白酒H2值得期待》 
《家电| 618小家电全景追踪系列三：自清洁+拖地产品成为最大赢家，按摩器材显著放量》 618期间最终成交情况的行业景气度排名与第一阶段成交的行业景气度排名基本一致，为清洁电器>个护按摩>厨房电器。其中清洁电器和个护按摩品类成交放量不仅是因为疫情的催化，其背后的核心驱动力是这些品类在国内保有量和渗透率提升所致。根据欧睿数据显示，刚需类的厨房小电如食物料理机渗透率为30%左右，而清洁电器中偏刚需类吸尘器产品的渗透率则不足10%，个护品类中口腔护理类的产品也不足3%。从品类上来看，若参考日本人均小家电支出结构，至2035年，我国清洁电器市场规模将增长263%，个护小家电与厨房小家电（例如咖啡机、制冰机、电水壶等）将增长182%，衣物护理小家电将增长231%，细分品类将是驱动小家电行业增长的重要驱动力。 综合今年618的表现，我们认为，随着人均收入水平的提升，我国消费者对健康、品质生活意识将得到加强，清洁与个护电器国内渗透率有望继续提升，市场容量将进入快速扩张期。建议关注科沃斯、石头科技、莱克电器。 摘自《618小家电全景追踪系列三：自清洁+拖地产品成为最大赢家，按摩器材显著放量》 《家电|如何看618大家电消费趋势？——2021W26周观点》 618期间大家电有三个趋势：第一，健康产品热度升级，高端线、成套化购买趋势凸显。后疫情时期健康概念爆发，新风/杀菌功能热度升级。行业整体提价趋势叠加消费者品质需求高涨，高端线产品性价比属性凸显，家电行业打法由低价格向高价值转变。其次，家电企业发力新兴渠道，内容+直播模式斩获颇丰。第三，618促销期大家电各细分行业龙头表现靓丽，以洗碗机为代表新兴品类快速扩容。 投资建议：今年以来，家电标的的股价走势较大程度上受到上半年以来各子行业景气度的影响。白电行业景气度由于原材料价格大幅度上行，在成本端和终端需求均受到一定抑制；厨电方面，集成灶行业由于渗透率较低，增速领先；小家电中，低渗透率、偏刚需的清洁电器在产品升级的带动下呈现爆发式增长。展望后市我们认为，一方面紧抓高景气度细分赛道，建议关注科沃斯、石头科技等；另一方面，传统家电赛道股价回调已较为充分，未来成本压力与需求可能转好，建议关注格力电器、海尔智家、美的集团。
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