核心资产的外部催化：全球重构，重视外资“定投”中国

关于外资对A股的影响，今年以来已经有很多相关研究报告，兴业策略早在2017年即把外资流入作为核心变量来研究，代表作有《白马长嘶啭，挥鞭奔鹏城》，鹏城为深圳，题目意为买入深股通的白马龙头股（当年深股通开通），并且撰写了“外资流入系列报告”，基本上将外资流入的历史背景、规模进度、行为特征、边际影响、估值特征、以及将带来的长期生态变革等方方面面都深度剖析，准确地把脉了近三年外资作为最大边际资金的特点，以及由此驱动的“核心资产”牛市行情。撰写的外资流入系列报告遥遥领先市场同行，例如我们2017年做的很多研究及结论，到2019年市场才有相关类似研究，而且在研究内容和结论方面没有新的突破，基本上都涵盖在我们研究范围之内。相对于很多善于营销、“能喊”、“敢喊”、“喊声大”的卖方研究团队，我们更擅长扎扎实实地做好研究，逻辑性和前瞻性。再比如，2017年的研究报告和三地路演中，我们为了简明清晰地展示外资流入对本地市场的巨大冲击，列举了“台积电”的案例，台湾股市国际化过程中产生了一轮牛市，但是机构投资者普遍跑输市场，原因恰恰在于作为台湾股市核心资产的台积电等被外资“锁仓”，“买不到台积电跑不赢市场”，这个案例至今依然给众多投资者留下印象深刻。2017年和今年的核心资产牛市，都印证了我们的观点。外资流入成为撬动核心资产牛市的一把钥匙，随着MSCI、富时罗素等国际指数的相继纳入A股，全球资产配置格局将被重塑。需要补充的是，我们与众不同地强调，并不是因为MSCI纳入A股所以外资要流入，而是因为A股市场的国际配置价值凸显，外资要配置，所以MSCI等国际指数才纳入了我们。外资流入是因，MSCI等国家指数纳入A股是果。

MSCI、FTSE、S&P Dow Jones等国际指数纳入A股至其指数体系

MSCI是全球领先的投资决策支持工具提供商，目前全球约有8万亿美元资产以其系列指数作为标的，绝大多数为股票类指数。 

MSCI自2014年以来每年均在审议是否将中国A股部分（指数加入比例为5%）加入MSCI指数，最终在2017年决定将A股纳入其系列指数中，具体实施时间为2019年5月和8月，纳入因子分别是2.5%和5%。此后MSCI纳入A股进程不断加快，持续提升A股纳入因子。截止到8月底，MSCI对中国大盘A股纳入因子从10%提升至15%，下次审议时间为11月7日，生效日期为11月27日，将审议A纳入因子从15%提升至20%，并纳入中盘股，纳入因子也为20%。 

2019年11月A股纳入MSCI系列指数的标的除了大盘股外，新增中盘股成分，其成分股增加至443只（大盘股238只、中盘股175只）。行业来看，银行、非银、食品饮料权重居前。

FTSE作为全球知名的指数公司，整体跟踪FTSE Russell的产品规模达到16万亿美金，其中跟踪全球类股票组合的指数规模为1.7万亿美金。

2018年9月27日（北京时间），富时罗素宣布在其GEIS体系纳入A股，阶段一A股纳入因子为25%，25%的纳入因子分为三步走:2019年6月为20%、2019年9月为40%，剩余40%在2020年3月实施完毕，也就是说三个时间点的纳入因子将分别达到5%、15%和25%。此次FTSE纳入A股的成分为FTSEChina A Stock Connect All Cap Index 的指数成分。截止至2019年9月30日，FTSE China AStock Connect All Cap Index共1082，其中大盘股302只、中盘股414只、小盘股366只。根据ICB行业分类，工业商品和服务、银行、食品饮料等排名靠前。

另一全球指数公司——标普道琼斯指数也在2018年年底向A股抛来橄榄枝，并最终于2019年9决定将1099只中国A股以25%的纳入因子正式纳入标普新兴市场全球基准指数（S&P Emerging BMI），该决定于9月23日开盘时生效。在这1099只A股中，包含147只大盘股，251只中盘股，701只小盘股。它们以25％的纳入因子纳入之后，预计A股在标普新兴市场全球基准指数（S&P Emerging GMI）中所占权重为6.2％，预计中国市场整体（含A股、港股、海外上市中概股）在该指数占权重37％。