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【天风Morning Call】晨会集萃20210624
机构研报精选 / 2021-06-24 08:42 发布
重点推荐 
《总量|稳字当头，市场该何去何从？》 宏观：六月FOMC议息会议后，资产表现出现分化：美元上涨0.9%，CRB商品指数下跌0.9%，美股微跌，美债短端（2-5年）收益率上行，长端（10年）下行达10bp。背离主要体现在长端美债和美元指数上。第一，美元涨主要因为美联储正通过隔夜逆回购回收市场过量流动性。短期美元流动性边际收紧的情况下，风险情绪回落，美元指数反弹，大宗商品价格下跌。第二，短端美债收益率上行，长端美债收益率下行，因为反映的流动性预期变化的期限不同。利率和通胀快速上行的阶段在今年5月结束，因此，下半年美股风格转向为成长。 策略：根据历史来看，高景气的行业股价发生偏离，未来能否修复，重点在于这些行业的高景气能否延续，这7个股价暂时偏离、高景气能够延续的行业，在近期反弹行情均已经不断修复，展现出了【景气决定超额收益】的逻辑。而修复的力度，在于高景气改善的幅度。其中，改善幅度最大的是【半导体】、【军工上游】。因此，看好【半导体】、【军工电子和原材料】下半年实现超额收益，关注化学纤维、动物疫苗、面板及组件、光伏、金融IT的估值修复。 固收：关于存款利率定价改革对于债券市场利率的影响，我们认为：首先，当前商业银行仍面临一定的负债压力，这个压力量在价先。其二，商业银行只要还缺负债，边际上就会提高对债券发行、同业负债和对央行负债的依赖，如果从边际定价的角度，就会更加依赖于这些负债的成本变化，而这些成本主要由央行政策利率引导定价。所以，如果存款利率定价的变化，并没有降低对于上述负债的诉求，逻辑上就是更加强化政策利率和政策引导对于市场利率的作用。所以央行才会强调市场利率围绕政策利率作中枢波动。 摘自《稳字当头，市场该何去何从？》 《固收|历史上发过债的城投平台有哪些退出了资本市场？》 近年来退出债券市场的平台公司当中，在经济发展较好、资源相对丰富的区域或更多并入核心存量发债主体统筹投融资且退出债券市场；而在经济财力较弱、投融资需求并非那么旺盛的区域则更多体现出以直接完全退出债券市场的方式，即从趋势上来看便是区域相对较好但早期平台分工定位相对混乱且经营实力、偿债能力较弱的主体退出债券市场，而以新成立的大平台、或是区域重新统筹分工后定位明确的平台公司出来发债； 而将投融资相对较低、或是负面事件较弱且区域经济发展乏力区域的平台公司完全退出债券市场，即综合来看对于防范化解地方政府债务风险有所裨益。 摘自《历史上发过债的城投平台有哪些退出了资本市场？》 
《宏观|6月资产配置报告》 6-8月大类资产配置建议：权益：维持【标配】；【标配】中证500和沪深300；【标配或低配】上证50；【高配】金融，【标配或高配】周期，【标配】成长，【标配或低配】消费。债券：维持【标配或高配】利率债，下调信用债和转债至【标配或低配】。商品：下调农产品至【标配或低配】，【低配】贵金属、工业品。做多人民币汇率：维持【高配】做多人民币策略。 摘自《6月资产配置报告》 
《有色|周观点：赣锋投资5.8亿美元建设Mariana，持续看好氢氧化锂价格上行》 1、赣锋子公司Litio Minera Argentina SA宣布投资5.8亿美元建设Mariana项目。2、5月新能源车销量刷新历史当月记录，出口强劲自主品牌表现亮眼。3、特斯拉搭载9系NCMA电池，持续看好氢氧化锂价格上行。建议关注：雅化集团，赣锋锂业。4、华友钴业拟收购巴莫科技38.6%股权，嘉能可计划明年重启Mutanda铜钴矿。建议关注：华友钴业、寒锐钴业。 摘自《周观点：赣锋投资5.8亿美元建设Mariana，持续看好氢氧化锂价格上行》 
《化工&有色|凯立新材（688269）首次覆盖：厚雪长坡的稀缺成长股》 1、催化剂大赛道上的稀缺成长股。2、催化剂是医药生产企业的核心研发单元，公司受益于医药行业快速增长。3、基础化工催化剂业务潜力无限，通过展现公司核心优势，未来有快速破局能力。4、抽丝剥茧后，展现出公司强大的实力。 我们预计公司2021-2023年将实现营业收入14.17/20.05/27.35亿元，归母净利润1.52/2.12/2.97亿元。我们取可比公司加权平均67.7倍PE水平作为公司目标估值水平，给与2022年目标市值为144.3亿元，目标价格为155.17元/股。 风险提示：贵金属资源短缺及价格波动风险，安全生产风险，技术研发迭代风险。 摘自《凯立新材（688269）首次覆盖：厚雪长坡的稀缺成长股》 
买方观点 市场对通胀的预期回落，下半年PPI二次见顶的声音变小。短期不看好周期股的行情； 新能源、半导体、医药、医美、白酒仍然是市场的主线； 研究分享 
《轻工|顾家家居（603816）：高管拟增持3000-6000万，彰显发展前景信心》 1、高管团队持续增持，认可公司价值，彰显对公司未来发展的信心。2、实施员工持股计划，深度绑定团队利益，助力公司长期健康发展。3、产品力+渠道力全方位提升，龙头优势不断巩固。 公司为国内软体家居龙头，逐步强化区域零售中心的协同作用，全品类、多渠道发力迈向大家居，疫情影响下公司经营依旧稳健，看好公司长远发展及龙头集中度加速提升，预计公司21/22年归母净利润为15.4/18.1亿元，同比+82.1%/+17.8%，对应PE分别为31x/27x，维持“买入”评级。
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