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【天风Morning Call】晨会集萃20210618
机构研报精选 / 2021-06-18 08:28 发布
重点推荐 
《总量|市场在消化预期还是在等待新的预期差？》 宏观：疫情是最大的政治，疫苗是最大的政策。当疫苗接种完成、服务业加速开放、财政补贴退出、失业显著改善，这些信号出现时，财政和货币的流动性拐点也将随之出现。8月是美国财政部TGA账户见底、美联储释放缩减QE信号的关键时点，财政和货币的流动性拐点可能出现共振。今年2月，大类资产已经对流动性拐点做过一次预演，8月高估值股票和利率敏感型资产可能重现2月时的表现。 策略：市场是否整体存在较大风险，取决于后续国内外流动性的变化。就业情况是决定中美两国央行流动性取向的关键因素，在两国就业数据出现显著改善之前，市场暂无全面风险。历史数据看国际大型体育赛事，世界杯期间一定程度降低市场活跃度，但欧洲杯和奥运会对市场影响相对更不显著。伴随中报预告，建议兑现部分反弹较多的品种，同时下半年继续重点推荐军工、半导体。 固收：首先，基本面还是最重要的。当前最需要关注的是两组指标，首先是货币金融数据，其次是以房地产新开工为代表的实体经济情况，体现政策总体影响下，实体供需平衡的内在状态。从地产方面的销售、新开工数据表现来看，当前宏观经济仍维持在相对稳定的状态。其次，对于通胀还是不能忽视或低估。展望三季度，我们仍然维持原有观点不变：利率“上有顶、下有底”，要综合关注基本面、政策面和监管层面可能造成的短期波动。 金工：静待不确定性因素消除。根据天风量化two-beta中期行业选择模型继续推荐周期中上游，展望2021年行业景气度的情况，长期行业配置模型仍然指向电力设备新能源，短期角度，科技板块资金流入明显；因此，重点配置电力设备新能源、周期中上游，卫星配置TMT。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位水平50%。 银行：现金类理财新规影响几何？现金类理财与货基监管已处同一起跑线。正式稿与征求稿内容基本一致。正式稿部分细节要求与货基仍有不同。现金管理类理财规模将逐步萎缩。现金理财与货币基金利差将逐渐缩小。市场偏好短期限理财，现金类理财需求强劲。 非银：如何看待众安在线1-5月保费高增？医疗险与互联网渠道均为保险行业中正在高速发展的风口，众安在线的未来保费的核心增长点正是两者的结合。我们判断众安在线将凭借其体制机制优势、科技优势、人才与企业文化优势、股东支持，构建一定的“护城河”。2020年有望扭亏为盈，未来在投资收益稳定的前提下，2021年及以后的利润有望持续改善。众安科技、互联网医院等新兴业务亦有光明前景。 地产：上市房企业绩同比增速放缓，各区域市场分化加剧。货币政策方面，M2同比增速反弹至8.3%。精准导向”的政策防范房企杠杆及投机风险，我们认为偿债能力突出、现金充足、杠杆水平相对较低且土储区位良好的优质房企或受益。供应端将持续以规范房地产市场秩序为主，需求端持续控制炒房并维持刚需购房优惠力度，“因城施策”会保持常态化。 摘自《市场在消化预期还是在等待新的预期差？》 
《宏观|美联储对市场说：“这里没什么可看的，继续往前走吧”》 美联储已经清晰地展示了货币政策的目标框架，也清晰地表示会提早沟通taper，这一次不会让市场有上一次tapertantrum的意外。随着TGA账户的见底和tapertalk的出现，美元流动性的拐点可能发生在今年8月。这个拐点是二阶导而不是一阶导，但高估值股票仍然会有压力，影响可能不是趋势性的，类似今年2月份的那次预演。 摘自《美联储对市场说：“这里没什么可看的，继续往前走吧”》 《石化|专题：景气向上游传导，重申石化上游配置价值》 1.石化景气向上游传导的两点逻辑。1）海外复工复产：美国欧洲炼厂开工率快速回升，一方面加大原油需求，另一方面压缩炼油毛差和化工品盈利。2）全球“绿色化”趋势：中美两大国加入“碳中和”队伍之后，对能源市场尤其是上游影响大。2.能源上游价格21Q3有望继续走强。1）原油方面，实体复苏推动油价追赶其他大宗品涨幅，21Q3有望70-80美金运行。2）天然气受需求拉动，以及美国供给瓶颈影响，单价价格保持相对高位。 重申石化上游配置价值，重点关注：1）石化板块上游公司，中国海洋石油（H）、中国石油股份（H）、中国石化；2）天然气上游标的，广汇能源。 摘自《专题：景气向上游传导，重申石化上游配置价值》 
《轻工|行业深度：全国碳汇交易市场启动在即，岳阳林纸积极布局》 全球碳市场覆盖全球16%温室气体排放，预计2021年全球碳市场配额总量超过75亿吨。中国二氧化碳排放量全球占比28.8%，有望成为全球最大的碳交易市场，林业碳汇在“碳中和”进程中扮演重要角色。岳阳林纸作为国内林浆纸一体化龙头企业，“浆纸+生态”双核发展，积极布局碳汇交易，主业成本优势及新产能释放打开公司成长空间。 风险提示：经济增速下行，政策推进不及预期，市场竞争加剧风险。 摘自《行业深度：全国碳汇交易市场启动在即，岳阳林纸积极布局》 研究分享 
《商社|端午旅游逐步恢复，主题公园、网红景点受热捧》 1、端午小长假全国旅游市场基本恢复至19年水平，广东采取限制措施。2、分省市来看，河南恢复态势良好，广东受疫情影响较大。3、分景区看，张家界景区基本恢复，华山景区仍待恢复。4、疫情缓解旅游需求持续释放，短假期周边游受热捧。 摘自《端午旅游逐步恢复，主题公园、网红景点受热捧》 
《环保公用|谱尼测试（300887）：股权激励绑定核心员工利益，未来业绩增长可期》 公司发布2021年限制性股票激励计划(草案)，拟向激励对象授予权益总计不超过262.86万股，约占公司股本总额的1.921%，首次授予第一类限制性股票及第二类限制性股票的授予价格为36.39元/股。股票激励总数达262.86万股，激励对象数量占公司员工的5.46%。激励考核标准符合预期，利润年均增速达28%。激励有望绑定核心员工，有望促进公司经营效率进一步提升。 考虑到股权激励费用，略微下调盈利预测，预测公司2021-2023年实现归母净利润2.12、2.73和3.48亿（原值为2.14、2.79和3.63亿），对应PE为47.1、36.6和28.7倍，维持公司“买入”评级。
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