★食品饮料

白酒：飞天批价上行，五泸延续平稳。1）飞天：本周散瓶批区间2730-2760元、整箱批价3300-3360元，环比均上涨显著，6月打款开始、配额预计下周执行，渠道库存很低。2）五粮液：批价980-1000元，渠道库存2周左右，大商计划内回款全部完成，发货进度65%左右，小商目前执行6月计划。根据各地经销商反馈来看，团购计划外打款占全年比重20-30%左右，目前计划外打款进度30-40%左右，发货进度30%左右，下周6月9日即将上市发布五粮春第二代产品。3）国窖：批价900-920元左右，库存一个月内，国窖整体回款进度超过60%，河南市场超过50%左右。

酒鬼酒更新：Q2内参、酒鬼再超预期，省外进展加速。1）根据草根调研，高端景气叠加品牌势能释放，内参回款超预期，Q2末省内大商基本完成2021全年销售任务，当下动销亦超预期，全国进入停货状态，酒鬼系列回款、动销亦加速，估测公司Q2收入端延续高增趋势；2）目前省外重镇河南、山东及河北动销、回款加速，其中河南市场酒鬼+内藏收入同增近100%，山东等地区亦保持高双位数增幅，2021初步规划2021年内参新增100位，酒鬼新招商300位，新签约经销商平均回款千万级，预计省外内参贡献将在2021Q3得到显著体现；

啤酒：根据渠道调研，预计2021年1-5月青岛啤酒销量同比增长15%左右，相较于2019年同期预计销量增长2%左右，我们预计2021年全年销量较2019年增长3%左右即830+万吨。5月28日举办的股东大会上，公司再次强调“振兴沿海、提速沿黄、解放沿江”区域战略，并说明沿黄已进入利润收获期，沿江市场合计已扭亏为盈，沿海利润下滑触底。产品战略方面，公司打造双品牌“青岛+崂山”品牌，其中主品牌“1+1”即“经典+纯生”定位在中高端，内会纯生升级新品有望推出。成本和利润率方面，公司认为，即便原材料成本上涨，利率率会维持提升趋势。同时，公司强调股权激励和个性化激励结合，以目标为导向，并不排除并购可能。

卤制品：周黑鸭1-5月新开加盟店410家，公司规划2021年全年新开800-1000家特许加盟门店，并维持2023年店铺数目标4000-5000家，表示未来12个月内（即2022年5月）店铺总数或突破3000家。根据渠道调研，5月公司总体单店营收恢复至2019年8-9成水平，其中，5月直营门店单店恢复至2019年8-9成水平，特许门店单店5月环比显著改善，预计月销10万左右。公司表示，长期稳态下，直营门店单店有望保持在180-200万（不含税），特许130-150万。根据公司交流，公司表示未来三大布局1）社区店，2）餐桌卤味，3）社区生鲜，并不排除并购的可能性。

乳制品：根据渠道反馈，龙头乳企1-4月原奶成本上涨10%以上，终端需求仍保持强劲增长，预计单4月份伊利常温液奶高单位数增长。我们预计2021年全年原奶成本上涨高单位数，或通过产品结构恢复升级、收缩买赠使得毛利率同比提升。此前，伊利在业绩说明会上，制定2021年全年经营目标：营业总收入为1070亿元，利润总额93亿元（对应收入/利润总额增速10.4%/14.1%）。公司再次明确“2025年达到全球乳业前三，并在2030年在实现全球乳业第一”的目标（对应年收入复合收入增速10%以上）。

调味品：短期库存扰动不改长期向好趋势，具备竞争壁垒的龙头企业业绩确定性与弹性兼具。受2020年底冲任务主动加库存+2021年1月份疫情加重预期下渠道/终端持续主动备货影响，主要调味品企业Q1均面临高库存压力，但是Q2开始随着终端库存的逐渐消化，在整体餐饮/居民消费持续复苏的大背景之下，我们看好自下而上补库存叠加渠道扩张效果持续显现推动主要企业动销的提速，因此尽管Q2主要调味品企业均面临高基数压力，但是其业绩增速有望超出市场的预期；聚焦2021年，成本上行压力加速行业格局分化演变，看好市场份额进一步向具备明显竞争优势的龙头集中。综合疫情以及成本压力带动下行业中长期竞争格局的微观变化，建议增持涪陵榨菜、恒顺醋业、海天味业、中炬高新、千禾味业、天味食品。

——食品饮料板块投资主线：

• 白酒把握龙头、布局弹性，重点布局：茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、今世缘、顺鑫农业、古井贡酒；黑马：迎驾贡酒、酒鬼酒！

• 大众品建议重点布局：绝味食品、青岛啤酒、三只松鼠、巴比食品、伊利股份、涪陵榨菜、恒顺醋业、煌上煌、洽洽食品、中炬高新、海天味业、安井食品、双汇发展等！

• 港股推荐：华润啤酒、蒙牛乳业、农夫山泉、中国飞鹤、现代牧业等，受益标的：周黑鸭等！