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【天风Morning Call】晨会集萃20210604
机构研报精选 / 2021-06-04 08:30 发布
重点推荐 
《总量|是汇率扰动还是市场波动？》 宏观：汇率双边市。与今年美元走势预测相对应，今年人民币兑美元汇率可能也是“倒N型”或“W型”走势。后续美联储开始沟通缩减QE，人民币可能再次走弱。如果非美经济体能在年底前走出新冠的影响，人民币可能在年底对美元再次走强，并对一篮子货币稳定或偏弱。 策略：6月行业配置策略：从反弹持续性的角度出发，一方面，对于核心资产的反弹空间，重点关注6月公募基金发行热度能否恢复，若仍然较差，则核心资产估值较难突破震荡区间。另一方面，对于超跌反弹的方向，重点关注央行是否继续对宽裕的银行间流动性（DR007）保持容忍度，推荐关注超跌反弹方向中，前期基本面持续改善、但股价表现较差的军工上游和半导体。 固收：央行此番提高“外汇存款准备金”主要意图，就是要调节外汇市场供求压力，打击投机外汇交易，抑制热钱流入和缓解人民币升值压力。此番央行上调外汇存款准备金率，更多是在进行预期管理，传递的是希望平抑人民币汇率过快升值的预期。建议市场保持警惕，考虑当前宏观环境的复杂性，谨慎对待总体利率环境和交易节奏。 金工：反弹进入后半程！根据天风量化two-beta中期行业选择模型继续推荐周期中上游，展望2021年行业景气度的情况，靠前的行业为新能源以及半导体，均为过去十年中较优的年份；长期行业配置模型仍然指向电力设备新能源，短期角度，非银及轻工制造资金流入明显；因此，重点配置电力设备新能源、周期中上游、非银及轻工制造。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位水平60%。 银行：招商银行投资逻辑。净利润增速大幅回升。营收增速回升。资产结构优秀，净息差环比改善大。贷款规模扩张提速。净息差环比升幅大。资产质量保持优异，资本压力小。资产质量逐步摆脱疫情影响。公司的AUM规模稳步增长。净息差改善大，私行业务一骑绝尘。 非银：券商“大财富管理”业务高速发展将提升整体估值。1、2020年，来自于券商大资管业务（包括旗下公募基金、私募股权基金、券商资管）大发展，已成为券商业绩增长点。2、券商的代销金融产品销售亦实现快速增长。3、基金投顾将成为券商财富管理转型的重要抓手。 地产：13城首批“两集中”供地收官，房企利润空间受压。融资收紧，超千亿ABS集体终止审核。楼市因城施策。部分热点城市持续强化调控力度，丰富调控方法。供应端将持续以规范房地产市场秩序为主，需求端持续控制炒房并维持刚需购房优惠力度，“因城施策“会保持常态化。 摘自《是汇率扰动还是市场波动？》 
《宏观|再论通胀》 短期通胀的原因是严重供求错配。至少目前来看，长期通胀的需求基础并不存在。一些推动长期通胀趋势性回升的因素开始若隐若现。拜登的大政府倾向可能改革里根政府以来以自由资本主义为基础的分配制度，通胀趋势上行的条件可能出现。各国央行对通胀的态度集中于短期，认为通胀是短期供应因素和基数效应的扰动，不太可能可持续，因此有必要维持大规模刺激。但资产价格的短期核心逻辑还是流动性，只要美联储表态不变，美股受益于流动性，依然维持买入。 摘自《再论通胀》 
《建材|东南网架（002135）首次覆盖：钢结构工程龙头，EPC+BIPV引领新发展》 钢结构工程龙头或迎来转型快速增长期。行业高景气叠加战略转型，工程业务有望迎来高增长期。拟通过自主投资及股权合作切入BIPV市场，有望分享行业高速增长红利。看好转型带来的二次起飞机会。 我们预计公司21-23年归母净利润5.97/7.24/8.98亿元，公司12亿元定增预案已获证监会反馈，在不考虑定增股份情况下，预计21-23年EPS0.58/0.70/0.87元，21-23年CAGR+49%，认可给予公司21年15倍PE，对应目标价8.70元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：化纤业务盈利波动超预期；钢价上行对公司盈利影响超预期；EPC业务回款不及预期；BIPV业务推进不及预期，收购福斯特尚在谈判阶段，具有不确定性。 摘自《东南网架（002135）首次覆盖：钢结构工程龙头，EPC+BIPV引领新发展》 
买方观点 二季度以来，核心资产成长股出现大幅反弹，因为人民币升值外资对核心资产持续买入，但进一步升值空间或不大。美国可能逐步退出刺激政策，国内经济数据的好转减弱流动性进一步放松的预期； 顺周期的板块和低估值价值股； 研究分享 
《海外|三大业务全面高速增长，新管理层稳步推进已定战略目标》 公司21年Q1实现交易额1.07万亿元，同增224.2%，收入207亿元，同增190.7%，调整后净利润15.02亿元。同时，公司沉痛公告创始人左晖先生辞世，公司委任联合创始人彭永东先生作为董事会。 强网络效应推动公司经纪人增长42%，是我国第一在线地产中介。多维策略叠加线下签约中心带动二手房交易额增长244%。数字化布局打造优质新房生态带动新房交易额增长195%。新兴业务同增197%，家居改造解决行业痛点，金融服务降低用户成本26%。 我们认为左晖先生对公司未来发展方向和理念已深刻融入贝壳企业文化，且公司拥有完善成熟的高级管理层与决策机制，长期战略目标已定，因此我们认为在联合创始人与公司管理层的带领下发展理念与方向并不会发生改变，我们期待公司朝着拟定的发展方向稳步前行，建议持续关注。 摘自《三大业务全面高速增长，新管理层稳步推进已定战略目标》 
《银行|理财收益率环比回升，非净值产品发行占比平稳：银行理财周报(5/24-5/30)》 本期理财收益率上升，六大行理财收益率环比下降。本期（5/24-5/30，下同）发行的银行理财平均预期年化收益率环比上升。六大行理财平均预期年化收益率环比下降。本期交通银行发行理财数量较多。本期发行理财数量最多的银行是交通银行，达35款。本期到期理财主要是3-6月期限的非保本理财。理财底层资产以债券为主，六大行样本持仓资管产品份额更高。六大行理财产品底层资产仍以债券为主。六大行理财样本持仓中资管产品份额更高。6月2日理财子在售产品120款，工银理财21款。理财子在售主要为1-3年中低风险固收类产品。 摘自《理财收益率环比回升，非净值产品发行占比平稳：银行理财周报(5/24-5/30)》 
《计算机|科技新纪元：从“互联网+”到“鸿蒙+”》 1、软件生态反哺硬件，开启IoT增量市场。2、鸿蒙OS2.0发布，相较1.0有大变革。鸿蒙OS是基于微内核的全场景分布式智慧OS，未来将逐步覆盖1+8+N全场景终端设备。3、软硬件共同发力，打造全场景生态。华为的产业地位决定了有丰富的生态伙伴，预计年内覆盖设备达3亿台IOT设备。 鸿蒙生态加速，现阶段偏主题，但我们看好华为鸿蒙生态加速带来的国产软件长期机会：1）软件应用：万兴科技、金山办公；2）软件系统:中国软件、诚迈科技；3）系统优化：中科创达、中软国际、润和软件；4）硬件层面:中国长城；5）与华为紧密相关:长亮科技、金蝶国际、用友网络、中望软件、赛意信息、鼎捷软件。 摘自《科技新纪元：从“互联网+”到“鸿蒙+”》 
《通信|会畅通讯（300578）：优质云视频标的定增获批，并购后协同效应显著，扬帆远航》 公司定增获得证监会注册批复，为公司中期发展注入强活力。本次募集资金主要用于提升公司产品综合竞争力以及公司全资子公司明日实业在自身产能饱和的前提下进行产能扩充。云视频相关业务发展趋势提速，并购明日实业和数智源后协同效应显著。云视频软件SaaS收入已逐步成长为公司的关键增长因素之一。公司收入呈现持续增长趋势，营业收入保持良好发展态势，盈利能力不断提升。中长期来看，企业混合式办公将会形成新常态。 考虑到公司海外渠道扩张以及研发持续投入，我们将公司2021年、2022年归母净利润由前期的2.46亿元、3.46亿元下调至1.52亿元、1.90亿元，预计2023年归母净利润为2.26亿元，维持“买入”评级。 摘自《会畅通讯（300578）：优质云视频标的定增获批，并购后协同效应显著，扬帆远航》 
《医药|第五批国家药品集采正式文件发布，6月23日开标》 近日国家组织药品联合采购办公室发布《全国药品集中采购文件（GY-YD2021-2）》，明确相关品种、规则、报量等情况，第五批国家组织药品集中采购工作正式开展，并于2021年6月23日开标。共涉及58个化学仿制药品种。 整体规则变化不大，注射剂采购周期不再仅限一年。化学药国家集采自4+7试点以来，已逐渐制度化、常态化，对二级市场而言已从外部冲击演变为内生假设，预计对于整体行业影响较小。
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