报告导读

　　全球电动车市场强势支撑高镍三元正极，海外优质客户力挺公司4.4+5+2万吨产能消纳，给予买入评级。

　　投资要点

　　智能驾驶加持高端丰型。新能源丰需求爆发增长

　　1)畎策强催化:美国拜登提出1740亿美元电动车促进提案并升级《清沽能源法案》，美国Q1电动车销量超30万辆接近2020全年;欧盟减排目标从37.5%上调至55%;我国明确“30/60碳达峰碳中和”目标。全球补贴及产业政策将加速电动化趋势。2)市场自腾飞:整车厂在增续航、降成本之外，开辟智能化路线提升产品力，叠加充换电等配套设施完善，进一步激发C端市场自驱消费动力。预计2021-2023年全球新能源车销量将达到628/881/1175万辆，对应动力电池装机量分别达到306/461/650GWh。

　　深度甑定全球高端害户。充分受益湾外市场放量

　　1)量升:海外高端客户放量拉动出货量增长超预期，公司率先突破海外高端供应链并不断巩团地位。2020年公司向外资电池厂商出货占比约七成，欧美本土锂电暂缺成熟供应链，海外快速起量后公司受益程度更高，预计2021-2023年出货量持续增长，达4.5/6.7/8.9万吨。2)价升:国内市场竞争激烈压价严重，而公司深耕海内外优质客户，盈利能力持续显著领先同行。

　　布局完善技术保持领先。高镰上量优化产品结构

　　低续航和高成本是阻碍新能源车发展两大痛点，高镍低钴是破局优选。公司新增产能均可生产高镍多元正极材料，达产后公司进入并巩固正极材料高镍第一梯队地位。电池技术正处于有较大不确定性的快速变革期,公司全面布局单品、高电压及固态电池、富锂锰基等下一代正极技术，稳固工艺护城河，以高品质维系客户关系，提升产品溢价能力。

　　盈利预测及估值

　　公司精耕三元正极高镍赛道，依托高端供应链优先分享欧美汽车电动化红利。预计2021-2023年实现归母净利润7.75/11.44/15.20亿元。2021年5月28日总市值为240.87亿元，对应PE为31.08/21.05/15.84倍。给予公司“买入”评级。浙商证券-